文｜時代周報 黃嘉祥

編輯｜魏瓊

3月30日晚間，A股之王貴州茅臺（600519.SH）披露年報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入1241億元，同比增長16.87%；凈利潤627.16億元，同比增長19.55%，相當(dāng)于平均每天賺約1.72億元；基本每股收益49.93元；公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利259.11元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利達325.49億元(含稅)。

這是丁雄軍履新貴州茅臺董事長以來，交出的首個完整會計年度“成績單”。他在2021年8月底上任以來，持續(xù)推動茅臺營銷體制和價格體系改革，開發(fā)推出珍品茅臺、茅臺1935、100ml飛天茅臺、茅臺冰淇淋等新品，重啟自營電商平臺，推出i茅臺數(shù)字化營銷平臺，不斷強化渠道控價權(quán)，2022年直銷收入占比提升至近四成。

經(jīng)過一年多改革，茅臺業(yè)績增長明顯提速，2022年營收和歸屬凈利潤同比增速是近3年中最快的一年，還超過了2019年。公司2019年—2021年凈利潤同比增長分別為17.05%、13.33%和12.34%。這也意味著，茅臺的業(yè)績增速超過疫情前水平。

貴州茅臺在年報中稱，2022年營收變動的原因，主要是本期銷量增加及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。去年，茅臺酒實現(xiàn)銷售突破千億元，達1078.34億元，同比增長15.37%。

信達證券認為，今年茅臺超額完成了全年15%的營收增長目標(biāo)，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整熨滑了行業(yè)周期影響，體現(xiàn)出較高的戰(zhàn)略自由度及成長勢能。

直銷渠道（指自營和i茅臺渠道）改革收入的變化，是茅臺2022年頗為精彩的一筆，也是增厚公司利潤的重要來源。

2018年以來，茅臺在營銷體系進行了大刀闊斧改革，大幅削減經(jīng)銷商，將收回茅臺酒份額投入直銷渠道。茅臺直銷渠道銷售收入由2018年的43.76億元提升至2021年的240.29億元。

2022年年報顯示，貴州茅臺直銷渠道收入493.79億元，同比增長105.49%，毛利率為96.2%，高出茅臺酒毛利率2個百分點；直銷收入占營收比例也提升至39.79%。換而言之，僅5年的時間，茅臺酒直銷渠道收入翻了超10倍。

茅臺批發(fā)渠道（社會經(jīng)銷商、商超、電商等渠道）2022年實現(xiàn)營業(yè)收入743.94億元，同比減少9.31%。

白酒專家肖竹青對時代周報記者表示，經(jīng)過幾年改革，直銷渠道已經(jīng)為了茅臺酒廠最核心的銷售渠道之一。

在茅臺2022年直銷收入中，i茅臺貢獻已超兩成。i茅臺于2022年3月31日上線試運行，于5月19日正式上線。截至2022年末，注冊用戶超3000萬，實現(xiàn)銷售收入118.83 億元，毛利率為95.26%，成為現(xiàn)象級的 APP。

天風(fēng)證券在研報中稱，貴州茅臺順應(yīng)行業(yè)趨勢不斷進行渠道改革，自營渠道持續(xù)加碼。渠道扁平化使得茅臺話語權(quán)更大，有利于加強經(jīng)銷商管控，同時加快公司價格調(diào)整與系列酒營銷戰(zhàn)略的觸達；i茅臺亦作為公司文化營銷平臺，結(jié)合茅臺冰淇淋的跨界推出，在更多時間與空間與消費者達成心智觸達，布局未來轉(zhuǎn)化。

系列酒也是貴州茅臺去年業(yè)績增長的一大助力。

當(dāng)下，茅臺正大手筆加碼系列酒。2022年1月，茅臺斥資41.1億元加碼系列酒產(chǎn)能項目，建設(shè)習(xí)水同民壩一期建設(shè)項目。同月，茅臺推出零售指導(dǎo)價1188元/瓶的系列酒新品茅臺1935，填補茅臺千元價格帶的空白。2022年，茅臺系列酒營收達159.39億元，同比增長26.55%。

肖竹青表示，茅臺系列酒去年銷量增長僅0.32%，但銷售收入同比增長 26.55%，說明了茅臺系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤貢獻率提升。

財報顯示，茅臺系列酒2022年毛利率為77.22%，同比增加 3.53 個百分點。茅臺持續(xù)加碼系列酒，公司去年銷售費用同比增長20.47%至32.98億元，主要是本期醬香系列酒廣告及市場拓展費增加。

貴州茅臺在年報中披露了今年的經(jīng)營目標(biāo)：一是營業(yè)總收入較上年度增長15%左右；二是基本建設(shè)投資 71.09 億元。

貴州茅臺表示，2023年將全力打造核心產(chǎn)品，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重塑產(chǎn)品開發(fā)格局；堅持做大市場，持續(xù)深耕國內(nèi)市場，加快拓展國際市場；堅定做強渠道，加強流通渠道管理，加快終端渠道建設(shè)，加大線上渠道發(fā)展；同時，深耕茅臺冰淇淋經(jīng)典款，加大新品研發(fā)力度，豐富產(chǎn)品口味多樣性，創(chuàng)新開發(fā)年輕人喜愛的產(chǎn)品，進一步拓寬產(chǎn)品帶。

報告期末，貴州茅臺市值保持2萬億元以上，穩(wěn)居A股榜首。不過，最近A股股王之爭迎來了一個挑戰(zhàn)者——中國移動（600941.SH），其股價近期持續(xù)走強，在3月16日盤中一度觸及102.72/股歷史高點，總市值突破2.1萬億大關(guān)，距離貴州茅臺的市值差距不到50億元。

截至3月30日收盤，中國移動股價已回落至86.34元，總市值為1.84萬億元。而貴州茅臺市值為2.26萬億元，仍穩(wěn)居A股第一。接下來，A股股王之爭又將如何演變，茅臺能否繼續(xù)坐穩(wěn)股王之位？