文|豹變 李鑫

編輯|劉楊

此前總是差一點(diǎn)兒，這一次，中國(guó)移動(dòng)終于在4月17日以A股股價(jià)計(jì)算的2.2萬(wàn)億總市值追平茅臺(tái)，和后者并列成為A股“股王”。要知道，茅臺(tái)自2020年6月總市值超越工商銀行后，已經(jīng)獨(dú)占A股市值榜首近3年。

中國(guó)移動(dòng)市值暴增，可能的邏輯是什么？此前《豹變》在相關(guān)文章中有所討論，核心因素包括估值偏低，且受到“中國(guó)特色估值體系”消息催化，本質(zhì)上這是一輪有基本面支撐的上漲。

不過(guò)，雖然中移動(dòng)的大象起舞讓人直呼精彩，但歷史上一些在股價(jià)層面超過(guò)茅臺(tái)的公司，命運(yùn)往往更驚心動(dòng)魄——這些公司常常上演“起高樓、宴賓客、樓塌了”，以至于有人用“茅臺(tái)魔咒”來(lái)專門(mén)描述這些公司的命運(yùn)起伏。

本文將盤(pán)點(diǎn)一下那些股價(jià)超過(guò)茅臺(tái)，但命運(yùn)跌宕起伏的典型公司。

01 中國(guó)船舶，大起大落

首先登場(chǎng)的叫中國(guó)船舶。它的命運(yùn)，是典型的大起大落。

中國(guó)船舶的前身滬東重機(jī)，是一家1998年掛牌上交所的柴油機(jī)制造企業(yè)，但公司盈利能力有限，一直處于虧損狀態(tài)。

中國(guó)船舶能夠“挑戰(zhàn)”茅臺(tái)，來(lái)自兩重動(dòng)力。

一重來(lái)自資產(chǎn)重組，2006年到2007年，不斷有傳言稱，中國(guó)船舶旗下民用船舶業(yè)務(wù)將借殼滬東重機(jī)。

另一重動(dòng)力，也是更核心的因素，來(lái)自船舶業(yè)景氣度提升。

根據(jù)中國(guó)船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，在船舶業(yè)景氣度極高的2007年，全國(guó)造船完工量、新承接船舶訂單、手持船舶訂單量分別同比增長(zhǎng)30%、132%和131%。三大指標(biāo)，分別占世界船舶市場(chǎng)份額的23%、42%和33%。

這使得中國(guó)船舶在2007年5月30日以111.62元的絕對(duì)股價(jià)超越茅臺(tái)，躍居滬深股市第一高價(jià)股。它更在2007年10月11日歷史性地突破300元/股，成為兩市唯一的300元股。

然而盛極則衰。2008年金融危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致A股暴跌，船舶業(yè)的景氣度也跌入冰點(diǎn)，中國(guó)船舶股價(jià)從300元一路跌至2008年10月的30元附近。

如今，中國(guó)船舶股價(jià)24.5元，如果復(fù)權(quán)，價(jià)格大致在55元附近徘徊。

02 “妖股”快速變臉

中國(guó)船舶后，又一家股價(jià)挑戰(zhàn)茅臺(tái)的公司叫海普瑞。這家公司的基本面變動(dòng)有些“妖”。

2010年5月6日，主營(yíng)肝素鈉原料藥的海普瑞登陸A股，發(fā)行價(jià)高達(dá)148元，在當(dāng)年被稱作“史上最高發(fā)行價(jià)股”。

上市第二天，海普瑞股價(jià)一度上沖至188.88元，收盤(pán)價(jià)177.78元，市值超過(guò)750億元，這使得創(chuàng)始人李鋰夫婦一夜之間成為中國(guó)首富。相比之下茅臺(tái)當(dāng)時(shí)股價(jià)只有130元。

不過(guò)，海普瑞2011年業(yè)績(jī)快速“變臉”，全年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為24.96億元、6.22億元，較2010年同期下滑了35.26%和48.57%。

而上市前的海普瑞是典型的高增長(zhǎng)模樣，2008年到2010年，海普瑞在短短三年時(shí)間，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了7.86倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了6.52倍。

在股東大會(huì)上，董事長(zhǎng)李鋰對(duì)此解釋道：“一方面是國(guó)際整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，包括原材料成本、匯率變化等因素；另一方面也是公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格所致?！?/span>

對(duì)于為什么產(chǎn)品在供不應(yīng)求的情況下還主動(dòng)降價(jià)，李鋰稱“主要是從公司整體運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略方面考量，目的也是讓公司產(chǎn)品未來(lái)更具競(jìng)爭(zhēng)力。”

不過(guò)，當(dāng)時(shí)海普瑞的募資擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目還有一年多才能投產(chǎn)，公司產(chǎn)能短時(shí)間內(nèi)無(wú)法擴(kuò)大，供給仍然緊張，李鋰的這種說(shuō)法在當(dāng)時(shí)讓投資者費(fèi)解。業(yè)績(jī)變臉，也使得海普瑞2011年股價(jià)暴跌近7成。

如今的海普瑞，經(jīng)過(guò)下跌以及層層除權(quán)，股價(jià)只有14元，市值200億元出頭。

03 創(chuàng)業(yè)板挑戰(zhàn)者，全軍覆沒(méi)

時(shí)間來(lái)到2015年，烈火烹油的創(chuàng)業(yè)板牛市，讓全通教育、安碩信息、暴風(fēng)科技，有了在股價(jià)上挑戰(zhàn)茅臺(tái)的機(jī)會(huì)。

2014年初上市的全通教育，由于身披“在線教育第一股”的鎧甲以及瘋狂并購(gòu)，在2015年那輪炒作“互聯(lián)網(wǎng)+”的行情中，股價(jià)開(kāi)始飆漲。

2015年3月，掛牌14個(gè)月的全通交易以199.90元/股的價(jià)格，超過(guò)貴州茅臺(tái)，成為滬深5月兩市第一高價(jià)股，市盈率一度達(dá)到恐怖的800倍。而其2015年公告的并購(gòu)案也超過(guò)10起，堪稱A股并購(gòu)狂。

再來(lái)看安碩信息，這家主營(yíng)銀行信貸管理系統(tǒng)的公司同樣是2014年初上市，由于沾上互聯(lián)網(wǎng)金融概念，成為A股第一家股價(jià)超過(guò)400元的公司。

不過(guò)，隨著2015年6月創(chuàng)業(yè)板泡沫徹底破裂，估值高基本面不佳的全通教育和安碩信息最大跌幅超過(guò)90%，至今股價(jià)仍在底部。

對(duì)于安碩信息，2016年6月證監(jiān)會(huì)認(rèn)定，2014年4月30日至2015年4月30日間，安碩信息在多次與投資者進(jìn)行業(yè)務(wù)交流的過(guò)程中披露的信息，存在著與公司現(xiàn)實(shí)狀況不符，不準(zhǔn)確、不完整情形，將重大不確定性信息當(dāng)作確定性信息對(duì)外披露，已依法對(duì)其作出行政處罰。

相比前兩位，如今已經(jīng)退市的暴風(fēng)集團(tuán)結(jié)局更為凄涼。2015年3月，暴風(fēng)集團(tuán)的前身暴風(fēng)科技在創(chuàng)業(yè)板上市。剛上市時(shí)，暴風(fēng)科技憑借29個(gè)一字漲停，股價(jià)同樣超越茅臺(tái)，最高達(dá)到327.01元，市值一度突破400億元。

而這樣的風(fēng)光只有一年，2016年之后，暴風(fēng)集團(tuán)的處境急轉(zhuǎn)直下。由于暴風(fēng)集團(tuán)未能成功轉(zhuǎn)型，盲目進(jìn)入多個(gè)領(lǐng)域，包括暴風(fēng)VR、暴風(fēng)體育、暴風(fēng)影業(yè)等，對(duì)公司造成巨大消耗。

最終，創(chuàng)始人馮鑫因行賄罪入獄，企業(yè)發(fā)不出年報(bào)，凈資產(chǎn)無(wú)法轉(zhuǎn)正，暴風(fēng)集團(tuán)業(yè)務(wù)停滯，無(wú)法正常運(yùn)作，只能黯然退市。

04 寫(xiě)在最后

“茅臺(tái)魔咒”這四個(gè)字，茅臺(tái)恐怕未必喜歡，其內(nèi)心戲或許是“你股價(jià)暴漲后暴跌，為啥要帶上我？”

不過(guò)從以上案例我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些仿佛中了魔的公司，起初的暴漲，要么受益于行業(yè)景氣度，要么受益于所處的賽道契合了當(dāng)時(shí)的時(shí)代背景，但由于行業(yè)景氣度變化、以及股市景氣度無(wú)法維持，曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的公司，最終盛極而衰。

對(duì)比之下，茅臺(tái)憑借其產(chǎn)品稀缺性，利潤(rùn)長(zhǎng)期穩(wěn)步增長(zhǎng)，最終一次次甩開(kāi)這些曾經(jīng)短暫領(lǐng)先者，繼續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)。

“市場(chǎng)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱重機(jī)”，巴菲特這句話，總是發(fā)人深省。