記者 王玉

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明周二表示，4月以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能出現(xiàn)見頂回落的跡象，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或經(jīng)歷U型修復(fù)的磨底階段，財(cái)政、貨幣政策都需要進(jìn)一步加力。

他在中信證券資本市場(chǎng)論壇上指出，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的是高債務(wù)、弱需求的組合。截至去年末，中國(guó)實(shí)體部門宏觀杠桿率達(dá)到273.2%，超過(guò)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均水平。在當(dāng)前的債務(wù)水平下，每年付息支出占新增社融的比例近50%，新增的流動(dòng)性大部分都用來(lái)還債，而不是流入生產(chǎn)消費(fèi)領(lǐng)域，這就導(dǎo)致了弱需求。

“今年一季度放了十萬(wàn)億的貸款，但是經(jīng)濟(jì)增速并沒(méi)有明顯的回升，特別是我們看到整個(gè)核心通脹還是在一個(gè)比較低的水平，那么為什么會(huì)產(chǎn)生這樣的情況，我覺(jué)得主要是一高一低，高就是高債務(wù)，低就是弱需求?！彼f(shuō)。

面對(duì)高債務(wù)、弱需求的組合，明明表示，穩(wěn)增長(zhǎng)更需要從財(cái)政端入手，而政策性金融工具具有典型的逆周期特征，下半年不排除加碼的可能，從2020年和2021年來(lái)看，政策性金融工具的規(guī)模都是在2萬(wàn)億元左右。

其次，中央政府可以考慮通過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債等方式加杠桿，彌補(bǔ)居民和企業(yè)部門加杠桿空間有限的情況。他指出，截至去年底，我國(guó)中央政府杠桿率僅為21.4%，遠(yuǎn)低于地方政府，與發(fā)達(dá)國(guó)家政府杠桿主要集中在中央政府層面的情況相反，我國(guó)中央政府仍有一定的加杠桿空間。

貨幣政策方面，明明認(rèn)為，年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率仍有0.25個(gè)百分點(diǎn)的下調(diào)空間，同時(shí)，央行或在三季度下調(diào)一年期中期借貸便利（MLF）等政策利率10個(gè)基點(diǎn)。

“降準(zhǔn)是一個(gè)周期性工具，大概每半年會(huì)有一次降準(zhǔn)的窗口，考慮到3月份有一次降準(zhǔn)，我們覺(jué)得下一次降準(zhǔn)可能要等到三季度末或者是四季度初?！彼Q。

明明還表示，如果經(jīng)濟(jì)增速下降，那政策利率一定是下降的?！按蠹視?huì)發(fā)現(xiàn)每一次采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）趨勢(shì)低于50%的時(shí)候，政策利率就會(huì)下調(diào)?！彼f(shuō)，“未來(lái)一段時(shí)間，特別是三季度下調(diào)政策利率的概率是非常高的，預(yù)計(jì)三季度MLF和貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）至少有10個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)空間?！?/p>

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月中國(guó)制造業(yè)PMI較上月回落2.7個(gè)百分點(diǎn)至49.2%，時(shí)隔三個(gè)月再次回落至榮枯線以下，其中，生產(chǎn)指數(shù)比上月回落4.4個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，新訂單指數(shù)比上月回落4.8個(gè)百分點(diǎn)至48.8%。