界面新聞記者 | 黃昱

停牌超16個月后，恒大物業(yè)在重返市場的首日遭遇了股價暴跌。

8月3日復牌后，恒大物業(yè)股價當日跌幅達47.39%，收于1.21港元/股，總市值約130.81億港元。

這一結果并不讓人意外，此前復牌的多家物企和地產公司也上演了幾乎一樣的情節(jié)。

在恒大物業(yè)復牌后，此前遭遇長期停牌的物企在今年9月30日的最后期限前全部復牌成功，包括奧園健康、彩生活等。

相比恒大系的另外兩家上市公司——中國恒大、恒大汽車，恒大物業(yè)是基本面相對更好的一家，具有可持續(xù)經營的基礎，一直以來也是外界認為恒大會力爭復牌的重點。

時間回到去年3月22日，恒大物業(yè)宣告134億存款被控股股東中國恒大占用，由此拉開恒大物業(yè)及中國恒大、恒大汽車停牌的序幕，也成為后來恒大物業(yè)復牌路上最大的阻礙。

繼6月5日一口氣補發(fā)了之前所有未能按時刊發(fā)的業(yè)績報告后，恒大物業(yè)在8月2日晚公告稱，已達成所有復牌指引，將于2023年8月3日復牌。

根據港交所給出的復牌指引，恒大物業(yè)復牌需滿足六個條件：公布所有未公布的財務業(yè)績，并解決任何審計保留意見的事項；完成134億質押擔保的獨立調查；管理層或對恒大物業(yè)管理及運營有重大影響的任何人的誠信需證明沒有合理的監(jiān)管質疑；需證明已制定足夠的內部監(jiān)控及程式等。

在這些復牌條件中，最關鍵的就是完成對134億元質押擔保被相關銀行強制執(zhí)行進行獨立調查，及采取適當的補救措施。

獨立調查結果早就在今年2月完成。根據恒大物業(yè)彼時公告，于2020年12月28日至2021年8月2日期間，其六家附屬公司通過八家銀行，為多家第三方（作為被擔保方）融資提供存款質押，相關的資金透過部分被擔保方及多家通道公司（扣除費用后）劃轉至恒大集團。

該質押擔保期限屆滿，因觸發(fā)質權實現條件，相關的銀行劃扣╱劃轉了合計約人民幣134億元的存單存款。

恒大物業(yè)復牌公告對134億元用作質押擔保一事補充了一些細節(jié)，包括這134億元屬于恒大物業(yè)首次公開招股募集資金的所得款。

根據補充獨立調查的結果顯示，所得IPO所得款匯入恒大物業(yè)后，由于恒大物業(yè)當時并未設立所得款專戶，所得款與自有資金形成了混同，共同用于日常運營，導致未能及時發(fā)現相關資金被用于質押擔保安排。

但在對134億元存款被占用的補救措施上，恒大物業(yè)目前還是沒有實質性進展，僅提及：正在積極、努力采取各種措施追討損失，包括與恒大集團商討償還該質押所涉及款項的方案、論證訴訟等其他法律措施。

134億元追回遙遙無期，恒大物業(yè)管理層卻自認為已經充分履新了復牌指引的要求，于是申請復牌，而且獲得了港交所的批準。

對于恒大集團以及許家印而言，恒大汽車以及恒大物業(yè)相繼復牌的實際意義并不大，資本市場的表現也說明了一切。不過，對于恒大物業(yè)的股東而言，復牌也算是終于也迎來了解套的機會。

就恒大物業(yè)而言，其自身已處于資不抵債的境地。據財報，截至2022年底，恒大物業(yè)總資產約為71.48億元，歸屬母公司權益約為-20億元，總負債約為86.6億元。

不過得益于恒大物業(yè)的輕資產平臺屬性，其通過提供物業(yè)服務仍可以產生穩(wěn)定的現金流。恒大物業(yè)2022年營業(yè)收入為118.09億元，同比下降10%，毛利潤則從上年36.6億元下滑至27.19億元，但歸母凈利潤依然有14.23億元。

此外，恒大物業(yè)的管理規(guī)模也處于行業(yè)第一梯隊，這為其盡快重回正軌也提供了支撐。截至2022年12月31日，恒大物業(yè)總合約面積約為8.19億平方米，總在管面積約為5億萬平方米，較2021年度增加了2700萬平方米。

在恒大物業(yè)的總在管面積中，第三方項目占比約為30%，與2021年末的占比基本持平，其中新增的第三方管理面積占其新增總在管面積比例約為37%。

外拓面積占比低，意味著在中國恒大未來能輸送的管理面積十分有限的情況下，恒大物業(yè)必須要直面市場競爭，不斷提升自己第三方拓展能力。