繼德國(guó)7月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）以38.8的初值創(chuàng)下近期新低之后，8月歐美各主要經(jīng)濟(jì)體的PMI依然保持在低位運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不容樂(lè)觀。

8月23日，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IHS Markit發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月綜合PMI、服務(wù)業(yè)PMI和制造業(yè)PMI初值全部低于榮枯線，分別為47、48.3和43.7。其中歐元區(qū)綜合PMI和服務(wù)業(yè)PMI為連續(xù)五個(gè)月下降，而歐元區(qū)制造業(yè)PMI則在此前連續(xù)七個(gè)月的下滑之后首次觸底反彈。

歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)火車頭德國(guó)的情況尤為不容樂(lè)觀。德國(guó)8月的綜合PMI、服務(wù)業(yè)PMI和制造業(yè)PMI分別為44.7、47.3和39.1。以制造業(yè)為經(jīng)濟(jì)支柱的德國(guó)在俄烏沖突引發(fā)的能源危機(jī)大背景下，其制造業(yè)過(guò)去一年半里始終面臨著去工業(yè)化等一系列挑戰(zhàn)，制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月低于榮枯線。

即便是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快的美國(guó)，8月的綜合PMI、服務(wù)業(yè)PMI和制造業(yè)PMI初值也同樣不及預(yù)期，分別為50.4、51和47，較7月前值均出現(xiàn)較大幅度下滑。

其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之中，英國(guó)8月的綜合PMI、服務(wù)業(yè)PMI和制造業(yè)PMI初值分別為47.9、48.7、42.5，連續(xù)數(shù)月的下滑趨勢(shì)與歐元區(qū)保持高度一致。而二季度GDP年率增速高達(dá)6%的日本則是唯一的例外，日本當(dāng)月的綜合PMI、服務(wù)業(yè)PMI和制造業(yè)PMI初值分別為52.6、54.3、49.7，這已是日本綜合PMI連續(xù)9月保持在榮枯線之上。

歐洲經(jīng)濟(jì)觸底反彈？

歐元區(qū)令人擔(dān)憂的綜合PMI指數(shù)連續(xù)下跌主要由服務(wù)業(yè)PMI帶動(dòng)。荷蘭國(guó)際集團(tuán)的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bert Colijn表示，該指數(shù)的下跌主要來(lái)自消費(fèi)者開(kāi)始感受到借貸成本逐漸上升帶來(lái)的壓力，并限制了消費(fèi)者的支出。

7月27日，歐洲央行宣布第九次加息，宣布自8月2日起將主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率分別上調(diào)至4.25%、4.50%和3.75%。自俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，歐洲央行已累計(jì)加息425個(gè)基點(diǎn)。

以德國(guó)10年期的住房貸款利率為例，該利率已從2021年秋季的0.9%一路升高至3.8%以上。

與通脹正在穩(wěn)步下降的美國(guó)不同，歐元區(qū)在總體通脹率下降的同時(shí)還面臨著核心通脹率居高不下的困境。歐盟統(tǒng)計(jì)局最新的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)7月通脹率已下降至5.3%，但核心通脹率反而高達(dá)5.5%。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)認(rèn)為工資上漲帶來(lái)的服務(wù)業(yè)通脹壓力仍然頑固，歐洲央行的加息周期尚未結(jié)束。德意志銀行則認(rèn)為PMI數(shù)據(jù)的持續(xù)下跌將考驗(yàn)歐洲央行對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期，該行預(yù)計(jì)歐洲央行將在9月停止加息步伐。

歐洲央行預(yù)計(jì)歐元區(qū)在2023年將實(shí)現(xiàn)0.9%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2024年和2025年的經(jīng)濟(jì)增速則分別為1.5%和1.6%。

值得注意的是，此前屢創(chuàng)近期新低的歐元區(qū)制造業(yè)PMI以及英法德三國(guó)制造業(yè)PMI都在8月迎來(lái)了觸底反彈。

8月21日德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)7月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）同比大幅下跌6%，為過(guò)去30多個(gè)月首次下跌，也是過(guò)去14年以來(lái)最大月度跌幅。導(dǎo)致德國(guó)該月PPI大跌的主要原因是能源價(jià)格不再高企，其中德國(guó)電力價(jià)格同比下跌30%，天然氣價(jià)格同比下跌16.2%。

此前歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)也表明，歐元區(qū)和歐盟二季度的GDP分別增長(zhǎng)了0.3%和0.6%。歐盟委員會(huì)的報(bào)告也預(yù)測(cè)歐元區(qū)在渡過(guò)通脹頂峰之后將勉強(qiáng)避免衰退，歐洲經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸。

美聯(lián)儲(chǔ)加息或?qū)⒄浇Y(jié)束

相比于仍面臨通脹壓力的歐元區(qū)，美國(guó)8月綜合PMI和制造業(yè)PMI同樣創(chuàng)六個(gè)月新低，則被視為對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)預(yù)期的降溫。

標(biāo)普首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chris Williamson表示，8月份商業(yè)活動(dòng)幾近停滯，引發(fā)了人們對(duì)美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)度的懷疑。而且二季度服務(wù)業(yè)帶動(dòng)的增長(zhǎng)加速已經(jīng)消退，同時(shí)伴隨著制造業(yè)產(chǎn)出的進(jìn)一步下降。

根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的GDPNow工具預(yù)估，美國(guó)三季度GDP年化季率增幅將高達(dá)5.8%，為2014年以來(lái)的最快增速。不過(guò)，包括標(biāo)普、摩根大通在內(nèi)的華爾街主要投資機(jī)構(gòu)則給出了2.2%-2.5%的預(yù)估。

標(biāo)普在報(bào)告中指出，高利率和通脹壓力拖累了消費(fèi)者支出，其活動(dòng)增幅為六個(gè)月的最低值。美國(guó)企業(yè)的新增訂單數(shù)自今年2月以來(lái)首次下降，也證明了需求側(cè)的疲軟。此外，以歐洲為主的出口市場(chǎng)需求下降導(dǎo)致美國(guó)8月出口訂單進(jìn)一步下滑，總體而言美國(guó)企業(yè)的出口訂單已延續(xù)了14個(gè)月的下降趨勢(shì)。

與此同時(shí)，標(biāo)普方面預(yù)計(jì)美國(guó)的通脹將能夠控制在3%左右。一方面，工資壓力上升以及能源價(jià)格近期再度上漲引發(fā)了對(duì)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）產(chǎn)生粘性的擔(dān)憂；另一方面，不斷疲軟的需求將限制價(jià)格的進(jìn)一步上漲。

美國(guó)勞工部8月10日的數(shù)據(jù)表明，該國(guó)7月的通脹率達(dá)到3.2%的溫和水平，雖較6月前值3%略有上升，但距離去年最高峰的9.1%已大幅下降。自去年3月起，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)加息11次，速度和幅度都超過(guò)歐洲央行。

8月18日公布的美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，最新一次的加息并未得到所有委員的支持，這也引發(fā)了外界關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)將退出加息周期的猜測(cè)。

8月24日至25日，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾、歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在內(nèi)的主要央行行長(zhǎng)將參加美國(guó)堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)舉辦的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)。屆時(shí)鮑威爾的演講或能更清晰地指明美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的貨幣政策方向。

出口刺激下強(qiáng)勁增長(zhǎng)的日本經(jīng)濟(jì)

與將高利率和高通脹視為阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要因素的歐美各經(jīng)濟(jì)體不同，日本銀行在本輪全球央行加息潮之中始終堅(jiān)持負(fù)利率政策。雖然7月28日日本銀行宣布將賦予收益率曲線控制政策（YCC）更大的靈活性，并允許10年期國(guó)債收益率攀升至1%，但外界仍預(yù)計(jì)日銀仍需等到2024年春才會(huì)退出負(fù)利率政策。

長(zhǎng)期的負(fù)利率政策也使得日元對(duì)全球主要貨幣持續(xù)貶值。自美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期以來(lái)，日元已從1美元兌105日元一路貶值至1美元兌145日元。

日本內(nèi)閣府8月15日發(fā)布的初步統(tǒng)計(jì)顯示，今年二季度日本GDP環(huán)比上漲1.5%，按年率換算增長(zhǎng)6.0%，為外界預(yù)期的兩倍。

富士通研究所的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Martin Schulz和安永亞太戰(zhàn)略主管小林暢子均表示，日元貶值帶來(lái)的出口訂單增加是日本GDP增長(zhǎng)的主要原因。內(nèi)閣府的數(shù)據(jù)也顯示，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的貢獻(xiàn)為1.8個(gè)百分點(diǎn)。

標(biāo)普的全球市場(chǎng)情報(bào)經(jīng)濟(jì)總監(jiān)Andrew Harker表示，日本私營(yíng)部門在8月進(jìn)一步擴(kuò)張，新訂單的強(qiáng)勁增長(zhǎng)支撐了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增長(zhǎng)，來(lái)自海外的新業(yè)務(wù)也有所增加。該些因素推動(dòng)日本綜合PMI指數(shù)連續(xù)三個(gè)月站在52上方。

凱投宏觀的亞太區(qū)主管Marcel Thieliant則指出，日本經(jīng)濟(jì)上季度以極快的速度擴(kuò)張，但預(yù)計(jì)下半年將再次放緩。除了貢獻(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的出口之外，二季度日本私人消費(fèi)支出年化下降0.5%，表明日本國(guó)內(nèi)需求依然疲軟。

日本總務(wù)省7月數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)當(dāng)月扣除生鮮食品價(jià)格的核心通脹率為3.1%，連續(xù)16個(gè)月超過(guò)日銀設(shè)立的2%通脹目標(biāo)。這也意味著日本工人平均工資約2.8%的增速無(wú)法抵消通脹帶來(lái)的實(shí)際收入損失。

日本智庫(kù)日生基礎(chǔ)研究所經(jīng)濟(jì)研究主管齋藤太郎表示，消費(fèi)疲軟且仍然低于新冠疫情前水平，這不會(huì)成為推動(dòng)日銀貨幣政策正?；囊蛩?。

彭博社經(jīng)濟(jì)學(xué)家木村太郎表示，問(wèn)題在于一切都是出口驅(qū)動(dòng)的，這掩蓋了國(guó)內(nèi)需求的不穩(wěn)定狀況。盡管今年經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放帶來(lái)了推動(dòng)力，但消費(fèi)下降反映出工資的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于成本推動(dòng)的通脹。

日銀行長(zhǎng)植田和男也在最新的央行報(bào)告中指出，未來(lái)幾個(gè)月外部需求可能會(huì)疲弱，出口和生產(chǎn)預(yù)計(jì)將受到海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩的影響，這主要是由于全球通脹壓力和各國(guó)央行貨幣政策的影響。

國(guó)際貨幣基金組織最近已將日本今年的GDP增速上調(diào)至1.4%。