文 | 子彈財(cái)經(jīng) 吳曉薇

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徽酒龍頭之一口子窖的二股東劉安省又質(zhì)押股權(quán)了。

天眼查顯示，劉安省的股權(quán)質(zhì)押（含展期）高達(dá)20余次，伴隨了其監(jiān)事會(huì)主席的職業(yè)生涯。在之前的“減持潮”中，劉安省套現(xiàn)了5億多元，今年6月分紅又拿走1.05億元，但其多次質(zhì)押、展期卻是為了還債。

縱觀口子窖近年業(yè)績(jī)，投資者表示“很心急”：銷售人員太少、重金聘請(qǐng)麥肯錫，在內(nèi)卷的徽酒市場(chǎng)，口子窖又一次落后于迎駕貢酒。

20余次股份質(zhì)押、展期

9月5日和8日，口子窖接連公告，劉安省分別開(kāi)展股東股票質(zhì)押展期、股票質(zhì)押式回購(gòu)交易。

其中提到，劉安省將持有的口子窖的6,090,000股無(wú)限售流通股（占公司總股本1.02%）質(zhì)押給海通證券，用于辦理股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)的初始交易日為2023年9月4日，購(gòu)回交易日為2024年9月3日。用途為償還債務(wù)。

另一則展期的質(zhì)押交易要從兩年前說(shuō)起。

2021年9月27日，劉安省將持有的口子窖股份10,000,000股無(wú)限售流通股（占公司總股本1.67%）質(zhì)押給海通證券，用于辦理股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)，購(gòu)回交易日為2022年9月27日。

但在2022年9月7日，劉安省將上述股份質(zhì)押展期一年，展期后的購(gòu)回交易日為2023年9月27日。到了2023年9月7日，劉安省又將質(zhì)押展期一年，展期后的購(gòu)回交易日為2024年9月26日。

這些被展期了又展期的股份，質(zhì)押融資用途為個(gè)人資金需求。

天眼查顯示，劉安省的股權(quán)質(zhì)押、展期高達(dá)20余次，細(xì)數(shù)這些操作，可謂伴隨了其監(jiān)事會(huì)主席的職業(yè)生涯。

2015年8月，劉安省將限售流通股11,820,000股質(zhì)押給海通證券；9月質(zhì)押給宜興市如日中天貿(mào)易有限公司（下稱“如日中天”）40,367,114股；2016年10月，質(zhì)押給海通證券15,000,000股。

此時(shí)，他的質(zhì)押數(shù)量占總股本的11.07%，而其原本持有的口子窖股份占總股本的13.31%。

2018年2月，質(zhì)押給如日中天的17,999,092股解除。一個(gè)月后，他又將27,010,000股質(zhì)押給海通證券。4月，又向海通資管質(zhì)押了10,150,000股。8月，口子窖解禁潮來(lái)臨，隨之而來(lái)的就是原始股東的減持潮，劉安省也減持了2,399,943股，套現(xiàn)9302.16萬(wàn)元。

此外，他解除了2016年部分股份的質(zhì)押，又將9,233,000股質(zhì)押展期1個(gè)月。11月，這些股份又被展期11個(gè)月。

到了2019年，劉安省將這9,233,000股分兩批解除質(zhì)押。此外，上述質(zhì)押給海通證券的27,010,000股解除后又被展期一年，并披露減持進(jìn)展。

2020年，劉安省再次減持7,499,978股，套現(xiàn)4.35億元。

而質(zhì)押方面，被展期的27,010,000股到期后，一部分分兩批解除質(zhì)押，另一部分18,917,500股質(zhì)押展期一年。同年，他分別于4月和9月質(zhì)押給海通證券5,610,000股、6,090,000股。

這些被展期和質(zhì)押的股份都用于償還債務(wù)。

2021年，為了償還債務(wù)，劉安省又向海通證券質(zhì)押了三次，另因個(gè)人資金需求質(zhì)押一次。2022年，劉安省展期三次，又新增一次質(zhì)押。

到了2023年，他又開(kāi)展了兩次展期和一次質(zhì)押，至此，劉安省的累計(jì)質(zhì)押數(shù)量為46,927,700股，占其持股數(shù)量比例為18.62%。

值得注意的是，除了劉安省之外，口子窖董事長(zhǎng)徐進(jìn)曾6次質(zhì)押股份，幾位董監(jiān)高也多次質(zhì)押股份并集體減持套現(xiàn)。

對(duì)于這種頻繁質(zhì)押和展期的情況，外界也感到詫異，甚至有網(wǎng)友調(diào)侃道：“別看口子窖市值不高，但股東們玩‘股權(quán)質(zhì)押展期’游戲的技能可能是數(shù)一數(shù)二的?！?/p>

70歲的劉安省很缺錢(qián)嗎？

那么，劉安省是誰(shuí)？

根據(jù)公開(kāi)信息，出生于1953年的劉安省曾任職淮北市烈山區(qū)區(qū)長(zhǎng)、區(qū)委書(shū)記，口子窖的實(shí)控人之一徐進(jìn)當(dāng)初便是以淮北市烈山區(qū)區(qū)長(zhǎng)助理的身份，由政府調(diào)任到口子集團(tuán)主管營(yíng)銷。

1994年11月2日，淮北市口子酒廠和濉溪縣口子酒廠決定合并組建“安徽口子酒集團(tuán)”，企業(yè)性質(zhì)為全民所有制。

2002年12月26日，經(jīng)安徽省經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)和安徽省人民政府批準(zhǔn)，由安徽口子集團(tuán)公司、江蘇天地龍實(shí)業(yè)有限公司、淮北市順達(dá)糖酒有限公司、陜西天駒商貿(mào)有限公司（現(xiàn)更名為“陜西天駒實(shí)業(yè)股份有限公司”）、合肥市肥東黃海商貿(mào)有限責(zé)任公司（現(xiàn)更名為“安徽省黃海商貿(mào)有限公司”）和劉安省、徐進(jìn)等13名自然人發(fā)起設(shè)立。

在口子窖上市之前，徐、劉二人就一直是實(shí)控人。徐進(jìn)持有公司109,568,568股，占發(fā)行前總股本20.29%；劉安省持有79,873,450股，占發(fā)行前總股本14.79%。

劉安省在1996年11月至2002年12月歷任口子集團(tuán)總經(jīng)理、董事長(zhǎng)；2003年1月至2011年3月，歷任原口子股份及口子有限監(jiān)事會(huì)主席、黨委書(shū)記；2011年3月至2020年5月，任口子酒業(yè)監(jiān)事會(huì)主席，同時(shí)兼任口子投資監(jiān)事會(huì)主席。

到了2020年，口子窖在半年報(bào)中披露，劉安省離任監(jiān)事職務(wù)。2021年，公司披露的2020年年報(bào)顯示，劉安省退休了。

而在口子窖2023年半年報(bào)中顯示，徐進(jìn)、劉安省仍為公司實(shí)際控制人，劉安省位列第二大股東。

據(jù)招股書(shū)，在原口子股份設(shè)立時(shí)，劉安省拿出了266萬(wàn)元。其中249萬(wàn)元來(lái)源于淮北市人民政府的獎(jiǎng)勵(lì)款，17萬(wàn)元來(lái)源于其工資年薪收入。

成為口子窖監(jiān)事會(huì)主席后，劉安省的年稅前年薪為32.5萬(wàn)元，2020年漲至33萬(wàn)元。

《2021胡潤(rùn)百富榜》顯示，劉安省以42億的財(cái)富位列第1652名。今年6月上旬，口子窖實(shí)施2022年分紅方案，劉安省拿走1.05億元。

那么，拿到一個(gè)“小目標(biāo)”的七旬老人為何時(shí)隔僅三個(gè)月就去質(zhì)押股份？他減持套現(xiàn)了5億多元為何多年來(lái)還堅(jiān)持頻繁質(zhì)押融資？他用這些錢(qián)干嘛了？

既然多次為了償還債務(wù)質(zhì)押，為何公告還稱其資信狀況良好，具備良好的資金償還能力？多次質(zhì)押展期，是否真的不存在實(shí)質(zhì)性資金償還風(fēng)險(xiǎn)？

對(duì)于上述問(wèn)題，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」向口子酒業(yè)總經(jīng)理助理、營(yíng)銷公司總經(jīng)理聶基輝及口子窖證券事務(wù)部發(fā)送采訪問(wèn)題，截至發(fā)稿暫無(wú)回應(yīng)。

北京非凡酒廊總經(jīng)理謝寬曾對(duì)媒體表示，口子窖股東頻繁質(zhì)押很可能是變相的減持，也就是一種可能的變現(xiàn)?？谧咏讯嗝蠊蓶|年紀(jì)大了，沖勁和干勁都弱很多，這時(shí)候最關(guān)注自己的利益，減持套現(xiàn)的可能性很大。

而這些股權(quán)質(zhì)押、展期的舉動(dòng)在股吧網(wǎng)友看來(lái)，有融資做空之嫌。

圖 / 股吧

另有股吧網(wǎng)友提到，“北京首旅集團(tuán)正在接洽劉安省收購(gòu)他的股份”?！附缑嫘侣劇ぷ訌椮?cái)經(jīng)」詢問(wèn)北京首旅方面，對(duì)方表示“還沒(méi)聽(tīng)到這回事”。

投資者很著急

“西不入川，東不入皖?！币恢币詠?lái)，徽酒競(jìng)爭(zhēng)激烈，古井貢酒為首，口子窖、迎駕貢酒、金種子酒隨后的格局異常堅(jiān)固。

然而，坐守了5年“徽酒老二”的口子窖，又被迎駕貢酒反超。2012年至2016年，迎駕貢酒營(yíng)收保持領(lǐng)先。2017年至2021年，口子窖超過(guò)迎駕貢酒，2022年至今，迎駕貢酒實(shí)現(xiàn)反超。

2023年半年報(bào)顯示，口子窖營(yíng)收29.12億元，同比增長(zhǎng)26.79%；歸母凈利潤(rùn)8.48億元，同比增長(zhǎng)14.64%。另一邊，迎駕貢酒營(yíng)收31.43億元，同比增加24.25%；歸屬凈利潤(rùn)為10.64億元，同比增加36.53%。

不難看出，迎駕貢酒的凈利潤(rùn)和增速都優(yōu)于口子窖。這讓投資者者們心急如焚，尤其對(duì)口子窖的營(yíng)銷工作甚是擔(dān)憂。

其一是銷售模式。口子窖采取目前白酒業(yè)界普遍采用的經(jīng)銷模式，將全國(guó)劃分為若干區(qū)域，若干區(qū)域下面按行政區(qū)劃及市場(chǎng)發(fā)展程度，通常以地、縣級(jí)城市和產(chǎn)品系列為單位，選擇達(dá)到一定實(shí)力的代理商。

這就導(dǎo)致了其營(yíng)收重度依賴批發(fā)代理渠道。

根據(jù)2022年年報(bào)，口子窖批發(fā)代理營(yíng)收達(dá)49.73億元，直銷（含團(tuán)購(gòu)）營(yíng)收僅8659.78萬(wàn)元。而勁敵迎駕貢酒同期直銷（含團(tuán)購(gòu)）營(yíng)收達(dá)3.06億元。

圖 / 口子窖2022年年報(bào)

圖 / 迎駕貢酒2022年年報(bào)

在口子窖今年6月舉行的2022年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資者質(zhì)問(wèn)口子窖的業(yè)務(wù)員人數(shù)為何與迎駕、古井、今世緣和酒鬼酒相差甚遠(yuǎn)？并指出口子窖營(yíng)銷改革說(shuō)了多年，但銷售隊(duì)伍建設(shè)不力。

圖 / 口子窖2022年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)問(wèn)答（上證路演）

更有投資者直接“開(kāi)炮”：“公司的營(yíng)銷副總年薪170多萬(wàn)，股息收入1500萬(wàn)，是迎駕負(fù)責(zé)銷售的楊總25倍以上，迎駕管理的銷售隊(duì)伍比口子大4倍，口子的高管如此高的收入，工作怎么看不出來(lái)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更積極？”

圖 / 口子窖2022年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)問(wèn)答（上證路演）

口子窖表示，公司的銷售隊(duì)伍規(guī)模有一定增長(zhǎng)，截至今年6月2日，已達(dá)351人；公司薪酬制定及發(fā)放嚴(yán)格遵守《董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員薪酬管理制度》。

這些說(shuō)法顯然較難讓投資者們接受，事實(shí)上，口子窖的高管薪酬一直令人匪夷所思，高出同行高管不少。

2022年，徐進(jìn)稅前年薪高達(dá)365.01萬(wàn)元，口子酒營(yíng)銷董事長(zhǎng)黃紹剛稅前年薪175.76萬(wàn)元。貴州茅臺(tái)沒(méi)有公布董事長(zhǎng)丁雄軍的薪酬，但從五糧液公布的數(shù)據(jù)看，董事長(zhǎng)曾從欽稅前年薪不過(guò)92.91萬(wàn)元，迎駕貢酒董事長(zhǎng)倪永培稅前年薪為90.13萬(wàn)元，銷售公司總經(jīng)理?xiàng)钫毡惽澳晷?3.49萬(wàn)元。

其二是營(yíng)銷策略方面?？谧咏汛饲爸亟鹨搿巴饽X”，與麥肯錫合作。

有投資者認(rèn)為：“公司的營(yíng)銷改革讓人看不懂，麥肯錫之前并沒(méi)有給國(guó)內(nèi)大型白酒公司咨詢服務(wù)的成功經(jīng)驗(yàn)”“真的想搞營(yíng)銷改革，去抄瀘州老窖、蘇酒徽酒做得好的企業(yè)作業(yè)，難道不是效率更高？”

口子窖僅回復(fù)：“我們通過(guò)咨詢公司的能力對(duì)市場(chǎng)各大全國(guó)性白酒、區(qū)域性白酒的領(lǐng)先品牌做了全面的業(yè)務(wù)模式對(duì)標(biāo)……麥肯錫作為全球知名的咨詢公司可協(xié)助口子窖更好地了解資本市場(chǎng)及企業(yè)管理等方面的能力。”

在最新的投資者關(guān)系活動(dòng)中，券商也發(fā)問(wèn)稱：“公司重金聘請(qǐng)了咨詢公司，這一年咨詢公司的價(jià)值和貢獻(xiàn)是什么？”

口子窖表示，咨詢公司通過(guò)市場(chǎng)研究、行業(yè)調(diào)研、消費(fèi)者調(diào)研、渠道研究等多維度輸入，制定了口子酒業(yè)五年戰(zhàn)略目標(biāo)。未來(lái)5年，需要在銷售額、品牌影響、渠道歡迎度等方面力爭(zhēng)徽酒頭部。

此前有報(bào)道稱，業(yè)內(nèi)猜測(cè)，口子窖聘請(qǐng)麥肯錫耗資在千萬(wàn)級(jí)別，對(duì)此「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」也向口子酒業(yè)總經(jīng)理助理、營(yíng)銷公司總經(jīng)理聶基輝及口子窖證券事務(wù)部發(fā)送采訪問(wèn)題，截至發(fā)稿暫無(wú)回應(yīng)。

其三是市值管理。截至9月22日收盤(pán)，口子窖股價(jià)為53元，總市值318億元。而迎駕貢酒股價(jià)為74.57元，市值597億元。

心急如焚的投資者甚至發(fā)出質(zhì)問(wèn)：“公司對(duì)市值管理方面有具體的舉措嗎？公司在這兩年中不僅在市值方面被迎駕遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越，去年連徽酒老二的地位都丟失了！你們認(rèn)為這意味著什么？公司銷售五年里裹足不前是不是公司管理層不作為造成的？”

圖 / 口子窖2022年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)問(wèn)答（上證路演）

對(duì)此，徐進(jìn)回答：“公司股票二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)是由市場(chǎng)決定的，我們只能竭盡所能做好我們的事情，使公司越做越好，收益更高，給公司二級(jí)市場(chǎng)以強(qiáng)大的支撐。我們希望所有的股東能因此獲益?！?/p>

寫(xiě)在最后

在國(guó)內(nèi)眾多酒企中，口子窖似乎是一個(gè)“充滿謎團(tuán)”的上市公司，記者帶著諸多疑問(wèn)多次撥打了公司披露的證券事務(wù)部電話，但始終無(wú)人接聽(tīng)，并非占線，只是單純的忙音。

有趣的是，在口子窖2022年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，當(dāng)投資者提出“如近期有調(diào)研需求的話，采取何種方式與董秘或證代預(yù)約”時(shí)，徐進(jìn)表示：“公司高度重視投資者關(guān)系管理，上市后建立了完善的投資者關(guān)系管理制度，日常溝通請(qǐng)撥打證券事務(wù)部投資電話?！?/p>

在向口子窖發(fā)送采訪函后，記者特意設(shè)置了需要已讀回執(zhí)，然而這封郵件至今沒(méi)有被打開(kāi)。當(dāng)記者打開(kāi)上證e互動(dòng)網(wǎng)站，試圖從投資者問(wèn)答中尋找線索時(shí)，發(fā)現(xiàn)工作人員的最新回復(fù)還停留在今年6月。

幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，記者終于從媒體朋友那里得到了總經(jīng)理聶基輝的聯(lián)系方式，遺憾的是，他并未對(duì)我們的問(wèn)題有所回復(fù)。

不知道口子窖證券辦的工作人員在忙些什么？但作為一家上市公司，多聽(tīng)聽(tīng)投資者和外界的聲音無(wú)疑是有必要的，絕不能閉目塞聽(tīng)。

美編 | 倩倩

審核 | 頌文