文|每日財報 栗佳

在保險行業(yè)，股東因戰(zhàn)略調(diào)整而轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)是再正常不過的事情，但“清倉式”全部轉(zhuǎn)讓，在業(yè)內(nèi)并不多見，也會引起極大的關(guān)注。

近日，擁有中意財產(chǎn)保險有限公司（以下簡稱“中意財險”）51%股權(quán)的第一大股東中國石油集團(tuán)資本有限責(zé)任公司（以下簡稱“中油資本”），在北京產(chǎn)權(quán)交易所正式披露將持有的全部股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

這也意味著，如果進(jìn)展順利迎來新受讓方，中油資本將全面退出中意財險，兩者正式“分道揚鑣”，中意財險也將失去國資背景。

照理說，成立16年之久的中意財險背靠國資大股東這顆大樹的庇護(hù)下，應(yīng)該發(fā)展的如魚得水，但事實并非如此，中意財險之路并非坦途。

從成立之初的“甜蜜牽手”，再到如今的“揮手告別”，兩者為何會走到如此地步？未來中意財險又該走向何方？

01 股權(quán)變更跌宕下，中油財險一路走來并不易

追本溯源，時間倒回到2007年，彼時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，新時代下保險行業(yè)也鉚勁十足，各大頭部險企業(yè)績紛紛迎來新增長，可謂“百家爭鳴”。

正是乘著保險市場上行的東風(fēng)，同年，中意財險在中方股東中國石油天然氣集團(tuán)所屬的中油財務(wù)和外方股東意大利忠利集團(tuán)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合下正式成立，二者持股各50%，這也意味著中國首家合資財產(chǎn)保險公司開始在國內(nèi)市場展業(yè)。

次年12 月，中油財務(wù)將其所持的50%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中石油集團(tuán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，中石油集團(tuán)和忠利保險各持有中意財險50%的股份。

2009年4月，兩者股權(quán)比例開始發(fā)生了變化。當(dāng)年，忠利保險將1%股權(quán)轉(zhuǎn)讓中石油，其持股比例升至51%，順利成為中意財險的控股股東。

該股權(quán)比例一直維持到了2016年，隨著中石油全牌照金融業(yè)務(wù)平臺中油資本被批復(fù)成立，當(dāng)年9月，中石油將其持有的全部51%股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給中油資本旗下。因此，中方股東中油資本和外方股東忠利集團(tuán)各自持有51%、49%的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直穩(wěn)固至今。

經(jīng)過復(fù)盤中意財險股權(quán)發(fā)展之路，不難看出，其可謂含著金鑰匙出生，不僅擁有成立1831年，迄今已有190年保險經(jīng)營經(jīng)驗的老牌外方股東忠利保險的保駕護(hù)航，而且還有由國務(wù)院國資委100%持股的中油資本強(qiáng)大實力作為支撐。

值得一提的是，大股東中油資本還是一家全方位綜合性金融業(yè)務(wù)公司，在保險業(yè)務(wù)版圖上，主要通過控股和參股專屬保險、中意財險、昆侖保險經(jīng)紀(jì)、中意人壽等公司，來分別經(jīng)營保險業(yè)務(wù)、保險經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)活動。

02 背靠中油“大樹”，卻難解虧損難題

既然中油資本看好保險行業(yè)且業(yè)務(wù)版圖覆蓋面如此之廣，那為何偏偏要出清中意財險的全部股權(quán)呢？在我們看來，有以下三點不容忽視：

第一，最核心的是難解持續(xù)虧損難題?！睹咳肇攬蟆肥崂碇幸庳旊U歷年業(yè)績時發(fā)現(xiàn)，自其2010年公布首份業(yè)績報告以來，大多數(shù)時間都是在虧損邊緣徘徊。

如下圖所示，2009年-2011年、2016年-2018年這六年里均出現(xiàn)虧損，累計虧損達(dá)4.45億元，剩余八年則合計盈利僅為0.83億元，難以覆蓋虧損。如果算上今年前三季度盈利的0.2億元，從成立至今中意人壽已累計凈虧損約3.42億元。

而在保費規(guī)模方面，中意財險一直以來的表現(xiàn)也并不算亮眼，雖然每年都有所擴(kuò)表，但與不少同行對比，其增速和規(guī)模較為落后。比如，截止今年9月末，其實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入12.39億元，在79家非上市財險公司2023年前三季度保費收入排名榜中，中意財險處于42名。對比來看，同樣有外資背景的安盛天平財險則以48.64億元的保費位居第18位。

第二，2013年中石油專屬保險成立后，逐漸分流了中意財險的部分業(yè)務(wù)。公開信息顯示，中石油專屬保險是由中石油集團(tuán)、中國石油天然氣共同發(fā)起設(shè)立，為中石油集團(tuán)及關(guān)聯(lián)企業(yè)提供財險、責(zé)任險、信用保證保險等保險保障業(yè)務(wù)。

根據(jù)業(yè)務(wù)性質(zhì)來看，兩者在責(zé)任險、信用保證保險等保險保障業(yè)務(wù)上存在高度重合，或許也是這樣的原因，也間接促使如今中油資本的退出。

第三，高度依賴股東“輸血”，自身“造血”能力不足。作為中意財險的兩大核心股東，中油集團(tuán)與忠利保險對其保險業(yè)務(wù)給予了源源不斷的支持。

以數(shù)據(jù)來看，2019年至2021年，中意財險從中石油集團(tuán)及其下屬子公司拿到的保費收入分別為2.77億元、2.77億元、2.4億元；同期從中油資本與忠利保險同時持有50%股權(quán)的中意人壽那里獲得的保費收入分別為74.5萬元、81.9萬元、78萬元。

可見，這樣的弊端也是顯而易見的，會導(dǎo)致其外生延展性不足，如若其中一方業(yè)績走低或是退出，中意財險未來向外展業(yè)之路將會走的很艱辛。

03 中意財險還將面臨著什么？

如果此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓順利完成，除公司性質(zhì)變更外，中意財險的名稱、品牌logo或均將隨之發(fā)生大變更。目前，中意財險LOGO中包含有中石油“寶石花”的經(jīng)典標(biāo)志和忠利集團(tuán)的飛獅像。

當(dāng)然，這些所體現(xiàn)的只是表面上的變化，而真正深層次的必然會導(dǎo)致中意財險內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、公司未來的發(fā)展理念、企業(yè)文化和管理制度也都會發(fā)生很大變化。

《每日財報》注意到，根據(jù)其最新披露的三季度償付能力報告中關(guān)于董事會成員組織架構(gòu)，其董事長嚴(yán)九、董事何濤、副總經(jīng)理戴玉青等，均有中石油或旗下公司的履職背景，也就是說，股權(quán)轉(zhuǎn)讓也有可能帶來內(nèi)部高管人事的巨大變動。

這樣的案例也并不鮮見，比如，2017年之時，信達(dá)財險二股東重慶兩江金融發(fā)展有限公司掛牌出售所有股份全面退出后，高管團(tuán)隊也隨之進(jìn)行了“大換血”。

此外，對于中油資本來說，要想順利找到“接盤者”也并非易事。要知道轉(zhuǎn)讓高達(dá)51%的股權(quán)，沒有任何一家稍有實力的企業(yè)來承接，就可能出現(xiàn)多家收購方入場。根據(jù)《保險公司股權(quán)管理辦法》規(guī)定，單一股東持股比例不得超過保險公司注冊資本的三分之一，但保險公司因為業(yè)務(wù)創(chuàng)新、專業(yè)化或者集團(tuán)化經(jīng)營需要投資設(shè)立或者收購保險公司的，其出資或者持股比例上限不受限制。

也就是說，如果51%的股權(quán)被單一機(jī)構(gòu)接盤，那么肯定還是會出現(xiàn)控制股東，而如果由多方一起來接盤，則會導(dǎo)致中意財險的股權(quán)結(jié)構(gòu)變得分散，公司的整個管理制度和發(fā)展策略可能也會隨之推倒重建，這些都是需要中意財險耗費時間和精力來規(guī)劃的重中之重。