文|侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)

堅(jiān)定的看好特斯拉并且重倉(cāng)持有，是“木頭姐”凱西·伍德一戰(zhàn)成名的關(guān)鍵。

風(fēng)口來(lái)時(shí)，豬都能飛上天，風(fēng)口過(guò)后，摔死的都是豬。

2021年年底，特斯拉漲至414.497美元/股的高位之后，便開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)一年多的下跌，跌幅最高超過(guò)了70%。

作為全球新能源汽車的龍頭企業(yè)，特斯拉在獲得高估值的同時(shí)，也點(diǎn)燃了全球車企做多新能源汽車的決心。但是，新能源汽車并不是無(wú)限擴(kuò)張，制約其新能源汽車最主要的因素就是滲透率。

一眾傳統(tǒng)車企和新能源車企可能沒(méi)有意識(shí)到，新能源汽車滲透率的提升如此之快，僅僅用了兩三年時(shí)間，市場(chǎng)就從一片藍(lán)海變成了紅海。

當(dāng)邏輯和風(fēng)向變了的時(shí)候，受傷最深的其實(shí)是投資人，凱西伍德也不例外。

統(tǒng)計(jì)顯示，僅2021年，木頭姐旗下基金ARKK凈值的最大回撤幅度接近45%，而同期納斯達(dá)克指數(shù)的漲幅卻超過(guò)21%，面對(duì)市場(chǎng)的選擇，木頭姐并未選擇妥協(xié)，直至等來(lái)2023年的反彈。

時(shí)至今日，木頭姐還是堅(jiān)定地表達(dá)了對(duì)特斯拉的看好，她認(rèn)為未來(lái)五年里，特斯拉比英偉達(dá)有更大的發(fā)展空間。

但實(shí)際上，從今年六月開(kāi)始，木頭姐就一直在陸續(xù)賣出特斯拉的股票，在特斯拉公布三季報(bào)之前，其連續(xù)多日拋售特斯拉的股票，累計(jì)賣出價(jià)值已超5800萬(wàn)美元。

面對(duì)大額的拋售，木頭姐對(duì)外界回應(yīng)稱，這只是例行頭寸調(diào)整。

盡管有拋售行為，但是特斯拉依舊是Ark的頭號(hào)重倉(cāng)股，投資占比超過(guò)了組合的10%。當(dāng)然，這也反映了市場(chǎng)的情緒的分化。

此外，自2023年年初開(kāi)始，特斯拉率先掀起的價(jià)格戰(zhàn)，讓公司的毛利率一降再降，作為當(dāng)下衡量新能源車企估值最重要的指標(biāo)之一，未來(lái)特斯拉能否繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)，恐怕要畫(huà)一個(gè)問(wèn)號(hào)。

特斯拉只是一家汽車公司

一年十倍的漲幅，造就了特斯拉，也成就了馬斯克。

登上全球首富寶座的同時(shí)，馬斯克開(kāi)始了多元化布局，包括收購(gòu)?fù)铺兀聦?shí)證明，目前推特公司（現(xiàn)改名為X）并未比收購(gòu)之前估值更高。

風(fēng)口的力量，有時(shí)候比人強(qiáng)。

成為首富之后，馬斯克不止一次在公眾場(chǎng)合嘲諷巴菲特沒(méi)有買入特斯拉是一個(gè)錯(cuò)誤。

近期，馬斯克在回應(yīng)一條帖子時(shí)說(shuō)到，“太可惜了，他沒(méi)有投資特斯拉，當(dāng)時(shí)特斯拉的市值只有今天的0.1%，哈哈。”

但熟知巴菲特投資風(fēng)格的人都知道，作為價(jià)值投資者的代表，巴菲特不可能持有特斯拉，因?yàn)樘厮估且患业湫偷某砷L(zhǎng)型公司，與巴菲特的投資理念不符。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，站在當(dāng)下的角度，盡管特斯拉披上了科技的外衣，但其80%以上的收入依舊來(lái)自汽車板塊，且不斷放緩的增速以及高達(dá)63倍市盈率，對(duì)于特斯拉來(lái)說(shuō)，都是不可承受之重。

知名大空頭吉姆·查諾斯在最近的一次采訪中再次炮轟特斯拉，稱盡管馬斯克給這家公司披上了未來(lái)主義的面紗，但從本質(zhì)上說(shuō)它仍然只是一家汽車公司。

查諾斯指出，特斯拉的粉絲普遍誤解，將這家電動(dòng)車巨頭視作為一個(gè)多方位的實(shí)體——一家人工智能公司、一家替代能源企業(yè)和一家機(jī)器人公司。

他還稱，如果仔細(xì)研究特斯拉的業(yè)績(jī)指標(biāo)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，從根本上說(shuō)，特斯拉是一家擁有典型汽車行業(yè)回報(bào)率和利潤(rùn)率的汽車制造商。

從這個(gè)角度而言，我們認(rèn)為查諾斯所言并不是空穴來(lái)風(fēng)，隨著新能源滲透率的提升，未來(lái)特斯拉增速放緩似乎已成定局，且隨著傳統(tǒng)汽車轉(zhuǎn)型新能源，新能源汽車企業(yè)的估值還會(huì)被壓縮，參考全球第一大車企豐田汽車9.7倍的市盈率，特斯拉顯然有些高估。

下調(diào)超35%

當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入“成熟”階段，以往的高估值都需要業(yè)績(jī)來(lái)消化。

由于需求走向疲軟，看跌情緒蔓延到了整個(gè)新能源汽車市場(chǎng)，特斯拉作為龍頭公司，市場(chǎng)對(duì)其早有分歧。

11月9日，匯豐銀行首次覆蓋特斯拉即給出“賣出”評(píng)級(jí)，給出的目標(biāo)價(jià)為146美元，這就意味著，匯豐銀行將其股價(jià)的目標(biāo)價(jià)下調(diào)超過(guò)了35%。

對(duì)于下調(diào)特斯拉評(píng)級(jí)的原因，匯豐銀行解釋道：“我們認(rèn)為交付時(shí)間表可能比市場(chǎng)和估值反映的時(shí)間更長(zhǎng)，因此降低該評(píng)級(jí)?！?/p>

實(shí)際上，匯豐銀行之所以下調(diào)特斯拉的目標(biāo)價(jià)主要還是認(rèn)為，特斯拉無(wú)法實(shí)現(xiàn)2030年2000萬(wàn)輛汽車的交付目標(biāo)以及1TWh儲(chǔ)能的目標(biāo)。

按照三季度特斯拉43.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約27%的增速，特斯拉2023年交付的目標(biāo)為180萬(wàn)輛，據(jù)此，匯豐銀行認(rèn)為特斯拉2023年交付2000萬(wàn)輛的可信度有待考量。

匯豐銀行還預(yù)測(cè)，到2023年特斯拉的銷量將增長(zhǎng)至600萬(wàn)輛，遠(yuǎn)低于其定下的目標(biāo)。

對(duì)于1TWh儲(chǔ)能，匯豐銀行也表示，這一目標(biāo)幾乎無(wú)法完成。

華爾街見(jiàn)聞消息稱，據(jù)推測(cè)，特斯拉的目標(biāo)是到2030年實(shí)現(xiàn)1TWh的儲(chǔ)能量，如果實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，根據(jù)BNEF的市場(chǎng)預(yù)測(cè)，特斯拉的存儲(chǔ)量將占2030年存儲(chǔ)市場(chǎng)總量的71%。

當(dāng)然，目前市場(chǎng)對(duì)于特斯拉的分歧就在于，這家公司到底是一家科技公司還是一家汽車公司。匯豐銀行認(rèn)為，特斯拉的估值的很大一部分與FSD、Dojo、Optimus等項(xiàng)目的潛力有關(guān)，而主要的汽車板塊主要是與FSD（自動(dòng)駕駛）發(fā)展前景決定的。

匯豐認(rèn)為，當(dāng)下這些業(yè)務(wù)都存在著一定的不確定性。例如Optimus機(jī)器人業(yè)務(wù)，匯豐覺(jué)得其商業(yè)化仍需時(shí)間。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，從當(dāng)下的角度而言，特斯拉的估值的確偏貴，不管對(duì)比傳統(tǒng)汽車企業(yè)還是比亞迪等企業(yè)。當(dāng)然，作為一家有前景的公司，如果特斯拉FSD、Dojo、Optimus等業(yè)務(wù)能夠落地，那么其估值就能得到支撐，如果其不能達(dá)到預(yù)期，那么屆時(shí)特斯拉很有可能遭遇“估值殺”。