文|來(lái)咖智庫(kù) 追辛
編輯|G3007
“雙減”兩周年后，教育行業(yè)迎來(lái)新的拐點(diǎn)。
最近，新東方、好未來(lái)、網(wǎng)易有道三家教育企業(yè)都先后發(fā)布了新一季的財(cái)報(bào)。作為行業(yè)率先轉(zhuǎn)型的代表，三家的新財(cái)季整體上都創(chuàng)造了“雙減”之后較好業(yè)績(jī)，反映出轉(zhuǎn)型效果顯著。比如新東方基本回到“雙減”前的營(yíng)收水平，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)絕對(duì)值達(dá)到了歷史高位，好未來(lái)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，而有道單季營(yíng)收創(chuàng)下了歷史新高，經(jīng)營(yíng)虧損大幅度收窄。
對(duì)于這樣的“翹尾”表現(xiàn)，銀河證券最近的報(bào)告指出，教育板塊整體已度過(guò)政策劇變帶來(lái)的影響，受益于市場(chǎng)偏剛需+雙減后行業(yè)供給出清+頭部教育公司新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型順利，教育板塊業(yè)績(jī)邊際改善趨勢(shì)有望延續(xù)。
那么，透過(guò)這三家的財(cái)報(bào)，我們能窺見(jiàn)“雙減”后的哪些變化？其背后增長(zhǎng)的動(dòng)因是什么？未來(lái)哪些業(yè)務(wù)值得期待？
01 頭部轉(zhuǎn)型加速與行業(yè)出清并存，教育行業(yè)迎來(lái)新拐點(diǎn)
雙減以來(lái)，義務(wù)教育階段的學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)受到了較大沖擊，各大教育公司積極尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型方向包括非學(xué)科類素質(zhì)類培訓(xùn)、學(xué)習(xí)硬件服務(wù)、留學(xué)服務(wù)、成人職業(yè)培訓(xùn)以及直播電商等。經(jīng)過(guò)兩年的業(yè)務(wù)調(diào)整，行業(yè)內(nèi)的頭部公司已經(jīng)有相對(duì)明確的未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展方向，從各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面也反映出在經(jīng)歷了底部企穩(wěn)回升后，新的拐點(diǎn)將至。
在最新的三季度財(cái)報(bào)中，自今年初實(shí)現(xiàn)扭虧以來(lái)，新東方業(yè)績(jī)持續(xù)向好，本季營(yíng)收達(dá)到了11億美元，同比增加47.7%；歸母凈利潤(rùn)為1.65億美元，同比增長(zhǎng)150.6%，營(yíng)收與利潤(rùn)體量已經(jīng)接近“雙減”前水平。好未來(lái)營(yíng)收也從上年同期的2.94億美元上升到本季的4.12億美元，同比漲幅為40.1%；歸母凈利潤(rùn)為3790.2萬(wàn)美元，實(shí)現(xiàn)了雙減后的首次扭虧為盈；有道則以單季15.4億元的營(yíng)收創(chuàng)下歷史新高，毛利率也達(dá)到近兩年的高點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)虧損進(jìn)一步收窄。
對(duì)于這三家企業(yè)的營(yíng)收情況，如果再拉長(zhǎng)到整個(gè)“雙減”后的周期，還可管窺行業(yè)的冷暖。去年第二季度，三家在營(yíng)收上達(dá)到了最低點(diǎn)，此后除了受季節(jié)性因素影響外，整體上還是都處于增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，這也反映出頭部機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和增長(zhǎng)韌性。
頭部機(jī)構(gòu)的加速轉(zhuǎn)型，也反映在各家本季營(yíng)收結(jié)構(gòu)的顯著變化。比如新東方在營(yíng)收構(gòu)成上，已經(jīng)從K12為主，變成了教育新業(yè)務(wù)、東方甄選自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，未來(lái)將走向教育、生活、文旅。好未來(lái)在剝離K12學(xué)科培訓(xùn)后，轉(zhuǎn)型成以素質(zhì)教育為主的學(xué)習(xí)服務(wù)、智能教育，素質(zhì)教育也成為最大的收入來(lái)源。有道通過(guò)技術(shù)的積累和賦能，已經(jīng)形成了學(xué)習(xí)服務(wù)、智能硬件和在線營(yíng)銷的三駕馬車，本季三大板塊的營(yíng)收規(guī)模和毛利方面也均表現(xiàn)出色。
行業(yè)迎來(lái)拐點(diǎn)，除了頭部機(jī)構(gòu)率先轉(zhuǎn)型收獲利好業(yè)績(jī)外，還有行業(yè)供給的大幅出清。此前據(jù)媒體報(bào)道，“雙減”前國(guó)內(nèi)線下教培機(jī)構(gòu)數(shù)量接近70萬(wàn)，根據(jù)全國(guó)校外教育培訓(xùn)監(jiān)督與服務(wù)綜合平臺(tái)，截止2023年9月6日，全國(guó)登記在案的覆蓋學(xué)齡前、義務(wù)教育或高中學(xué)段的校外教培機(jī)構(gòu)數(shù)共109321個(gè)，降幅超過(guò)80%，這種數(shù)量的大幅減少，有利于行業(yè)走向規(guī)范，同時(shí)帶動(dòng)高品質(zhì)教育服務(wù)的提升。
一位二級(jí)市場(chǎng)分析人士向來(lái)咖智庫(kù)表示，國(guó)家明確支持合法合規(guī)校外培訓(xùn)產(chǎn)品發(fā)展，“雙減”沖擊后，較多中小型教培企業(yè)已停止運(yùn)營(yíng)，但整體上需求仍在，頭部機(jī)構(gòu)依靠過(guò)去深厚的積累、較為充裕的資金率先完成在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型獲取先發(fā)優(yōu)勢(shì)，具備較強(qiáng)的承接能力，合法合規(guī)新產(chǎn)品展業(yè)順暢，業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)，同時(shí)也逐漸形成了較難被中小機(jī)構(gòu)復(fù)制的商業(yè)模式。
02 “快準(zhǔn)狠”轉(zhuǎn)型的背后，是“人技課”的厚積薄發(fā)
教育行業(yè)轉(zhuǎn)型靠的是什么？或許還是要回到“只要路走對(duì)了，就不怕遙遠(yuǎn)”的定力。
這三家頭部機(jī)構(gòu)在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)上的向好表現(xiàn)，也源于自身轉(zhuǎn)型路徑的差異化。
比如新東方轉(zhuǎn)型的特點(diǎn)是“快”，通過(guò)對(duì)名師身份的迅速轉(zhuǎn)變，以“用知識(shí)帶貨”的方式在行業(yè)率先開(kāi)啟東方甄選的直播，然后進(jìn)一步拓展到生活、文旅等業(yè)務(wù)領(lǐng)域；而有道的轉(zhuǎn)型特點(diǎn)是“準(zhǔn)”，自成立以來(lái)就以技術(shù)為基底，押注于智能學(xué)習(xí)賽道，將其從軟件擴(kuò)展到智能硬件，尤其在以ChatGPT為主的大模型推動(dòng)下，有道今年7月推出國(guó)內(nèi)首個(gè)教育領(lǐng)域大模型“子曰”，三季報(bào)顯示，“子曰”已經(jīng)收到了市場(chǎng)的積極反饋，帶動(dòng)以詞典筆為主的智能硬件，在銷售額和用戶口碑的上升。其搭載子曰的明星產(chǎn)品Hi Echo APP端10月上線以來(lái)，用戶超過(guò)10萬(wàn)；作為曾經(jīng)市值最高、營(yíng)收規(guī)模最大的教育類上市企業(yè)，好未來(lái)的轉(zhuǎn)型特點(diǎn)則是“狠”，“雙減”后，好未來(lái)把原來(lái)占據(jù)了K12業(yè)務(wù)比重高達(dá)91%的學(xué)科教育直接砍掉，全力轉(zhuǎn)型做素質(zhì)教育，最終在兩年后，實(shí)現(xiàn)了從巨虧到走向盈利。
這種轉(zhuǎn)型路徑的差異，也反映在營(yíng)收變化的特點(diǎn)。比如不同于新東方、好未來(lái)在營(yíng)收上的大幅上下波動(dòng)，有道的表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。
如果再進(jìn)一步分析，三大企業(yè)“快準(zhǔn)狠”扭轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)困境的戰(zhàn)略差異，主要是由于企業(yè)基因、公司內(nèi)在文化的不同，這三家也剛好體現(xiàn)了教育行業(yè)最為關(guān)鍵的“人”、“技”、“課”，并在此優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上深挖和延展，以贏得新的轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。
比如對(duì)新東方來(lái)說(shuō)，其是英語(yǔ)起家的業(yè)務(wù)背景以及打造特色名師的基因，這種以“人”為核心，注重打造行業(yè)影響力和個(gè)人知名度高的教師團(tuán)隊(duì)，而直播帶貨的成功與否在很大程度上也是取決于主播能否打造明星效益，兩者具有天然的匹配度。如果說(shuō)東方甄選已經(jīng)培養(yǎng)了一批“能講課的主播”的話，那么正在發(fā)力的文旅業(yè)務(wù)，將會(huì)培養(yǎng)一批“能講課的導(dǎo)游”。
好未來(lái)的優(yōu)勢(shì)在于“課”，依托于標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)?；恼n程內(nèi)容體系，針對(duì)2歲至18歲的人群，推出了素質(zhì)教育、基于出版和數(shù)字內(nèi)容的新型學(xué)習(xí)服務(wù)等。
相比于這兩家老牌教育機(jī)構(gòu)，后起之秀有道在人工智能領(lǐng)域具有深厚的技術(shù)積累，擁有語(yǔ)言、視覺(jué)、聲音等核心團(tuán)隊(duì)，沉淀出有道神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)翻譯（YNMT）、計(jì)算機(jī)視覺(jué)、智能語(yǔ)音AI和高性能計(jì)算這四大達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平的底層技術(shù)，并衍生出語(yǔ)言翻譯應(yīng)用與服務(wù)、智慧教育和智能學(xué)習(xí)產(chǎn)品等核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域。尤其是基于多年在Transformer模型方面的創(chuàng)新和應(yīng)用，有道在行業(yè)率先投入AIGC在教育場(chǎng)景的應(yīng)用研發(fā)。
除了圍繞企業(yè)內(nèi)在基因加速轉(zhuǎn)型外，還有一個(gè)趨同的表現(xiàn)，在于行業(yè)經(jīng)營(yíng)理念的變化。“雙減”前，各家教育公司大打營(yíng)銷廣告戰(zhàn)，這種燒錢擴(kuò)張無(wú)疑是飲鴆止渴，但如今，這些教育機(jī)構(gòu)更加注重經(jīng)營(yíng)效率的提升，在增長(zhǎng)勢(shì)頭和成本控制之間保持健康的平衡，追求有質(zhì)量的增長(zhǎng)。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，新東方、好未來(lái)、有道三家教育機(jī)構(gòu)，在經(jīng)歷了營(yíng)收的低谷后，伴隨著營(yíng)收的企穩(wěn)回升，毛利率也整體呈現(xiàn)出逐季增長(zhǎng)的趨勢(shì)，目前三家的毛利率都已經(jīng)接近60%，甚至有的已經(jīng)超過(guò)了雙減前的水平。
比如新東方最新的財(cái)報(bào)顯示，本季的經(jīng)營(yíng)成本與費(fèi)用雖然同比增長(zhǎng)了34%，但是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增幅則達(dá)到了163%。好未來(lái)本季的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)到了3179萬(wàn)美元，同比漲幅為113.5%，同時(shí)凈利潤(rùn)率為9.2%，同比增長(zhǎng)3507.41%。有道在保持營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，本季的總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用同比繼續(xù)下降，毛利率則上升至55.9%，且季度經(jīng)營(yíng)虧損同比收窄73.7%。這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，也意味著公司的運(yùn)營(yíng)效率得到了提高，或者在成本控制方面做得更好了，有助于帶動(dòng)盈利能力的提升。
目前來(lái)看，對(duì)正處于轉(zhuǎn)型期的教育行業(yè)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)走過(guò)了最初的探索期，在轉(zhuǎn)型上有了更為明確的指向，既需要立足企業(yè)自身找到轉(zhuǎn)型的破局點(diǎn)，并且豐富和完善商業(yè)模型，同時(shí)也要考慮如何更有效的花錢，尤其隨著行業(yè)步入新的增長(zhǎng)拐點(diǎn)，“踏入同一河流”的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更加明顯，各家都要為中長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展打下重要基礎(chǔ)。
03 新增長(zhǎng)周期下，“AI+教育”成未來(lái)最大的變量
當(dāng)前，“雙減”還在全國(guó)各地落實(shí)推進(jìn)，而教育行業(yè)也逐漸步入新的發(fā)展周期，但各家也在尋求新的增長(zhǎng)變量。
回顧兩年來(lái)的發(fā)展，在轉(zhuǎn)型方向上，新東方第一次轉(zhuǎn)型面向直播電商，把握住了時(shí)代風(fēng)口，但從今年7月新東方創(chuàng)立文旅公司來(lái)看，也代表著直播電商遇到了增長(zhǎng)瓶頸，需要開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)線。而素質(zhì)教育、職業(yè)教育更是競(jìng)爭(zhēng)激烈，既有老牌的教育機(jī)構(gòu)，也有新興進(jìn)入的機(jī)構(gòu)。未來(lái)教育行業(yè)的最大變量，或許還在于“AI+教育”。
事實(shí)上，從三家頭部教育機(jī)構(gòu)來(lái)看，今年來(lái)都在加大對(duì)AI技術(shù)的投入，但也表現(xiàn)出一定的差異化。
技術(shù)見(jiàn)長(zhǎng)的網(wǎng)易有道，通過(guò)“AI+內(nèi)容”的模式，推出了全球首個(gè)教育大模型“子曰”，并且還將大模型首次搭載到有道生態(tài)內(nèi)的軟件和硬件上，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品化的落地。而好未來(lái)的“內(nèi)容+AI”模式，通過(guò)與合作伙伴共同推動(dòng)在教育領(lǐng)域應(yīng)用最新的AI技術(shù)，推出了MathGPT大模型。此前對(duì)AI新技術(shù)持“謹(jǐn)慎探索”態(tài)度的新東方，今年也宣布會(huì)將人工智能和ChatGPT等新技術(shù)應(yīng)用到教育和產(chǎn)品中。
除此之外，還有百度、科大訊飛、作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)等更多互聯(lián)網(wǎng)科技大廠以及教育機(jī)構(gòu)，在今年?duì)幭嗤瞥鯝I大模型以及學(xué)習(xí)機(jī)等各種智能硬件，以抓住AI+教育的市場(chǎng)機(jī)遇。
上述的二級(jí)市場(chǎng)人士也認(rèn)為，大模型和教育天然適配，商業(yè)場(chǎng)景清晰，相較于傳統(tǒng)的教育形式，消費(fèi)者對(duì)AI大模型的產(chǎn)品級(jí)應(yīng)用認(rèn)可度較高，AI+教育更為個(gè)性化，能夠以學(xué)生為中心因材施教，并推動(dòng)教育均衡。此外，國(guó)內(nèi)家長(zhǎng)付費(fèi)意愿強(qiáng)，政策與政府預(yù)算均有支撐，海外亦有商業(yè)模式成熟可借鑒，多鄰國(guó)、可汗學(xué)院已經(jīng)跑通。
關(guān)于AI對(duì)教育的影響，比爾蓋茨最近就曾發(fā)布長(zhǎng)文稱，AI智能體能帶來(lái)最令人興奮的影響，是能讓目前對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)過(guò)于昂貴的服務(wù)平民化，并將在醫(yī)療保健、教育、生產(chǎn)力和購(gòu)物娛樂(lè)在四個(gè)領(lǐng)域產(chǎn)生極大的影響?！霸诮逃I(lǐng)域，AI會(huì)成為教師工作的有益補(bǔ)充，可以為學(xué)生提供個(gè)性化的服務(wù)，把教師從繁瑣的工作中解放出來(lái)，讓他們有時(shí)間去承擔(dān)更重要的工作。”
國(guó)金證券發(fā)布的研報(bào)顯示，AI技術(shù)與教育的結(jié)合具有巨大的應(yīng)用前景，國(guó)內(nèi)外的教育上市公司正在積極布局，目前主要有兩種應(yīng)用路徑：1)提供AI課程培訓(xùn)，為青少年和職業(yè)成人等群體提供人工智能理論與實(shí)踐課程，以幫助其適應(yīng)AI時(shí)代下工作、生活的變化；2)AI技術(shù)賦能于教育實(shí)踐，即通過(guò)將AI技術(shù)融入到教學(xué)過(guò)程中，提高學(xué)生個(gè)性化學(xué)習(xí)效果、減輕教師教學(xué)負(fù)擔(dān)、提升教育機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)效率。
總的來(lái)看，由AI教育以及頭部教育公司轉(zhuǎn)型業(yè)績(jī)向好的帶動(dòng)下，教育板塊迎來(lái)了一輪翹尾行情，而隨著市場(chǎng)剛需的釋放以及行業(yè)供給的出清，優(yōu)質(zhì)的教育企業(yè)在AI的加持下也將迎來(lái)真正價(jià)值重估，走出可持續(xù)的增長(zhǎng)曲線。