文｜24潮
毫無疑問，鋰電產業(yè)又一次進入深度博弈與洗牌周期。
而縱觀產業(yè)發(fā)展史，幾乎每一輪產業(yè)周期的更迭，都會伴隨著一批知名企業(yè)的轟然倒塌，那么在新一輪產業(yè)周期中，誰更有可能活到最后，或是勝出？
歷史已經多次證明，擁有 “技術突破與創(chuàng)新，先進產能布局與高效執(zhí)行力，全球化布局與發(fā)展，財務健康與雄厚資本實力” 這四大能力的企業(yè)更具有穿越周期，持續(xù)發(fā)展壯大的基因。尤其前三項能力都需要雄厚資金支持，所以筆者認為，在未來激烈的市場競爭中，擁有相對穩(wěn)健的財務結構與雄厚資本實力的企業(yè)更有可能活到最后，甚至 “剩者為王” ！
本文旨在通過對100多位鋰電產業(yè)核心玩家的總負債與資產負債率、長短期有息債務與資金凈值，以及IPO企業(yè)核心經營數據的梳理與分析，希望有助于讀者朋友對鋰電產業(yè)資本格局與企業(yè)真正資本實力有一個較為直觀、清晰的了解。
整體來看，據24潮團隊統(tǒng)計，截止2023年9月31日，101家鋰電企業(yè)總負債合計達14796.15億元，約同比增長18.15%，整體資產負債率為56.41%，約同比下降了1.31個百分點。
具體到企業(yè)層面，30家企業(yè)總負債規(guī)模在100億元以上，其中總負債規(guī)模增長最快的三家企業(yè)依次為龍蟠科技(92.15%)、國軒高科(54.15%)和贛鋒鋰業(yè)(50.90%)；此外，有10家企業(yè)總資產負債率已超70%，第一名科恒股份資產負債率甚至已超96%！
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24潮團隊進一步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，101家鋰電企業(yè)的各類長短期有息負債規(guī)模合計5985.52億元，約同比增長34.46%，其中13家企業(yè)長短期有息負債規(guī)模在100億元以上。同期，這101家鋰電企業(yè)擁有貨幣資金、交易性金融資產等資金儲備6250.97億元，整體來看資產結構較為穩(wěn)健。
但具體到企業(yè)層面，筆者分析數據發(fā)現(xiàn)，資本幾乎都掌握在少數產業(yè)巨頭手中。比如Top 20企業(yè)資金儲備規(guī)模合計達4721.29億元，同比增長37.79%，占整體資金儲備的比例為75.53%。
其中，前9名企業(yè)資金儲備規(guī)模均在100億元以上，而寧德時代(300750.SZ)是唯一一個資金儲備超千億規(guī)模的企業(yè)，達2337.58億元，其是第二名華友鈷業(yè)的9.46倍，是最后一名靈鴿科技的8202倍。
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筆者通常更喜歡用 “資金凈值”（即資金儲備-長短期有息負債）指標來評估企業(yè)整體的資金實力，通過這一指標觀察對比，企業(yè)資本實力高低，甚至資金壓力及風險一目了然。
比如據24潮統(tǒng)計，截止9月末，101家鋰電企業(yè)資金凈值合計僅為265.45億元，約同比下降了45.36%。具體到企業(yè)層面，只有43家企業(yè)資金凈值為正，即為凈現(xiàn)金狀態(tài)，資本實力最強的十家企業(yè)資金凈值合計達1875.39億元，其中寧德時代資金凈值高達1121.20億元，資本實力傲視群雄。
此外，多達58家鋰電企業(yè)資金凈值為負，即企業(yè)擁有的資金儲備不足以覆蓋長短期有息債務，其中8家企業(yè)資金缺口在100億元以上。企業(yè)間資本實力差距極為明顯。
需要注意的是，當前的融資環(huán)境也并不樂觀。比如據24潮統(tǒng)計，101家鋰電企業(yè)前三季度凈籌資（現(xiàn)金流）合計830.40億元，同比下降了65.66%，其中Top 20企業(yè)合計凈籌資991.65億元，而多達33家企業(yè)凈籌資現(xiàn)金流為負，即處于資金凈流出狀態(tài)。
目前鋰電企業(yè)幾乎都是依靠對外借款實現(xiàn)經營擴張。比如據24潮統(tǒng)計，前三季度101家鋰電企業(yè)合計對外籌資3792.02億元，其中近78%是通過長短期借款的方式，要知道這部分資金都是有資金成本的，在當前的產業(yè)形勢與競爭格局下，過高的資金成本可能將加劇企業(yè)的經營壓力與風險。
為了破局，很多企業(yè)都在加速向資本市場(IPO)發(fā)起有力沖鋒，據24潮團隊詳細統(tǒng)計，2023年至今，已有湖南裕能、盟固利、曼恩斯特、納科諾爾等企業(yè)成功登陸A股，合計募集資金74.58億元，目前總市值超600億元；此外至少有37家光伏企業(yè)開始了 “登陸” (IPO)之戰(zhàn)（已披露招股書），試圖借助資本之風做大、做強！其中不乏瑞浦蘭鈞、蜂巢能源等產業(yè)新貴。
還有更多實力不俗的企業(yè)也在為登陸資本市場做著準備。比如據證監(jiān)會官網消息，欣旺達動力科技股份有限公司（以下簡稱 “欣旺達動力” ），已于10月15日同中信證券簽署上市輔導協(xié)議，正式啟動IPO進程。另據公開數據：2023年上半年，在國內動力電池企業(yè)裝車量排名中，欣旺達動力位列第六，市占率為2.46%。截至目前，欣旺達動力已累計融資超130億元，投資方包括IDG資本、深創(chuàng)投、國家綠色發(fā)展基金、基石資本等知名財務機構，以及理想汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、美團、上汽等產業(yè)投資方。
兩個多月前，江蘇厚生新能源科技股份有限公司（簡稱：厚生新能源）在江蘇證監(jiān)局辦理輔導備案登記，擬啟動沖刺IPO。據公開報道，厚生新能源目前擁有江蘇、山西、重慶三大生產基地，年產鋰離子電池隔膜10億㎡；其西南基地項目（一期）也已于今年9月20日開工建設，計劃總投資65億元、年產濕法基膜和濕法涂覆隔膜25億㎡平方米，預計在2024年12月將陸續(xù)投產。
更早些時候，7月23日，麥田能源在浙江證監(jiān)局進行輔導備案登記，其輔導機構為中信證券。麥田能源背后股東資本實力亦非常強大，除青山控股外，還出現(xiàn)了華友控股、中信證券等產業(yè)與金融巨頭身影。作為一家成立于2019年的初創(chuàng)公司，今年3月，麥田能源溫州總部產研基地擴產50GW項目正式簽約，預計投資金額將超過100億元，主要用于光伏逆變器及儲能系統(tǒng)等系列產品的研發(fā)和生產，項目建成后預計年產值將超過500億元。根據福布斯中國披露的數據，憑著超10億元的Pre-IPO輪融資與超百億元的最新估值，麥田能源已于今年5月成功躋身于全球新晉獨角獸企業(yè)之列，亦是清潔技術與新能源板塊的代表企業(yè)之一。
為使讀者能更為直接、客觀地了解這些擬IPO公司的綜合實力，24潮團隊統(tǒng)計了37家企業(yè)的營收與凈利潤、海外收入、總負債與資產負債率、資金凈值、投資布局、董事長與薪酬等核心數據，發(fā)現(xiàn)了很多有趣的現(xiàn)象或趨勢：比如在整體營收規(guī)模高速增長的同時，很多企業(yè)也隱現(xiàn)依賴大客戶現(xiàn)象及風險，以及海外收入占比過低等問題。據24潮團隊研究，2022年，這37家鋰電企業(yè)總營收合計超900億元，約同比增長超90%；但其中有25家企業(yè)前五大客戶銷售占比超50%，11家企業(yè)前五大客戶銷售占比超80%；37家企業(yè)2022年全年海外收入約為54億元，占比僅為6%；
此外，頭部企業(yè)進擊勢頭也更加兇猛：據24潮統(tǒng)計，37家企業(yè)計劃募集資金超500億元，募投項目總投資預算合計超900億元（不含 “補充流動資金” ），其中，蜂巢能源和瑞浦蘭鈞募投項目總投資預算均超百億元，兩者合計達536.71億元。
企業(yè)掌舵者的薪酬也有云壤之別，年薪酬最高的是雙登股份董事長楊銳，2022年薪酬為520.67萬元，是最后一位的22.11倍。
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不同數據維度，往往展現(xiàn)企業(yè)不同層面的戰(zhàn)略優(yōu)勢、潛在風險與經營壓力，對于企業(yè)綜合實力強弱，相信讀者心中自有評判，我們不再一一贅述，請詳見下列圖表。（注：本文僅供參考，不構成投資建議；全文數據來自于公司公告、招股說明書、Wind等，若有不實之處，歡迎讀者朋友補充、指正。）
