上周券商指數(shù)（中證全指證券公司指數(shù)）下跌1.29%，延續(xù)前一周的調(diào)整趨勢，截至2023年12月4日，券商板塊的估值水平（PB市凈率）位于近10年來14.87%分位點(diǎn)的歷史底部，伴隨著A股重回低迷震蕩，市場對板塊基本面的悲觀已充分反映在估值上。

圖片來源：Wind，截至2023年12月4日

另一方面，看多力量也在加碼，板塊代表ETF——券商ETF（512000）近期獲資金持續(xù)增倉。上交所數(shù)據(jù)顯示，券商ETF（512000）已連續(xù)6日獲資金凈買入，合計吸金4.11億元！

圖片來源：Wind，截至2023年12月4日

博弈與糾結(jié)重復(fù)上演，又是熟悉的味道，同與不同，內(nèi)外環(huán)境有哪些新變化？是否有新的機(jī)會正在醞釀？

回顧歷史表現(xiàn)，政策與流動性是券商板塊行情的核心催化。而當(dāng)下，政策與流動性核心催化劑有望迎來共振，引入中長期資金、鼓勵頭部券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新、并購重組等行業(yè)政策方面利好或仍可期待。

引入中長期資金方面，繼中央?yún)R金下場掃貨銀行、ETF，上周五（12月1日）“國家隊再出手”，國有資本運(yùn)營公司進(jìn)場買入多家公募基金公司旗下掛鉤央企指數(shù)的ETF產(chǎn)品，并表示將在未來繼續(xù)增持。此舉旨在提振市場投資A股的信心，也預(yù)示了長期資金有望加快入市，政策救市意圖明顯。

此外，券商行業(yè)政策利好頻頻推出，11月證監(jiān)會表態(tài)支持頭部證券公司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，同時修訂風(fēng)險控制指標(biāo)，為券商杠桿松綁，再度驗(yàn)證了活躍資本市場政策的持續(xù)性。

在行業(yè)集約式發(fā)展（限制股權(quán)融資）、扶優(yōu)限劣和鼓勵行業(yè)并購整合的監(jiān)管導(dǎo)向下，疊加行業(yè)競爭加劇、盈利分化加大，并購整合或有望進(jìn)入加速期，并購主線或成為后市券商板塊的重要主線機(jī)會。

回歸板塊基本面，從當(dāng)前監(jiān)管層針對投資端改革的政策力度看，后續(xù)行業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境逐漸好轉(zhuǎn)的確定性較強(qiáng)，行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步改善。疊加估值底部構(gòu)筑，進(jìn)一步下行空間有限，具備較高的性價比及安全邊際。

有機(jī)構(gòu)提示，當(dāng)前市場對板塊預(yù)期悲觀的程度是遠(yuǎn)超實(shí)際情況的，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，券商板塊在估值底部布局通常能獲得絕對收益，當(dāng)前或是板塊較好的配置時點(diǎn)。

公開資料顯示，券商ETF（512000）跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，一鍵囊括50只上市券商股，其中近6成倉位集中于十大龍頭券商，“大資管”+“大投行”龍頭齊聚；另外4成倉位兼顧中小券商的業(yè)績高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點(diǎn)，是集中布局頭部券商、同時兼顧中小券商的高效率投資工具。

數(shù)據(jù)來源：滬深交易所。

風(fēng)險提示：券商ETF被動跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，該指數(shù)基日為2007.6.29，發(fā)布于2013.7.15。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時調(diào)整。文中指數(shù)成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向?；鸸芾砣嗽u估的本基金風(fēng)險等級為R3-中風(fēng)險，適合適當(dāng)性評級C3以上投資者。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個股、評論、預(yù)測、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎。