文｜首條財經(jīng)研究院 蒙多
編輯｜吳雙
選擇不同，結(jié)果不同。穿越新周期，考驗大智慧的時候到了。
12月11日，李寧22億抄底房產(chǎn)的消息引發(fā)熱議。當天股價大跌，報收18.30港元/股，跌幅達14.29%，市值單日跌去近80億，收盤僅剩480.43億元。
對此，李寧解釋是用作集團香港總部，有利加強國際業(yè)務(wù)發(fā)展。本是夯實戰(zhàn)略、展示成長實力的好事，如此波折應(yīng)讓李寧高管層有些意外、甚至是“喊冤”。
深一度看，主要與李寧公司市場表現(xiàn)有關(guān)。不久前，企業(yè)才下調(diào)年度業(yè)績預(yù)期、三季度數(shù)據(jù)也不理想，迫切需要精進主業(yè)，花錢的地方很多。如今卻大手筆買樓，是否有些“不務(wù)正業(yè)”，怎讓投資者安心？
相比之下，曾在地產(chǎn)市場縱橫捭闔的雅戈爾，順鑫農(nóng)業(yè)，開始紛紛轉(zhuǎn)向瘦身，準備“收心”擁抱原有主業(yè)。有意思的是雅戈爾也剛剛出手“買樓”，所為何故？這次押對寶了嗎？
1 營利變臉，為啥回歸老本行
12月7日，雅戈爾公告稱，擬將公司名稱“雅戈爾集團股份有限公司”變更為“雅戈爾時尚股份有限公司”。
一石激起千層浪。要知道，雖是紡織服裝業(yè)起家，雅戈爾近年來卻在投資、地產(chǎn)上獲利頗豐，常被質(zhì)疑“不務(wù)正業(yè)”。2007年至2023年中，企業(yè)歸母凈利總和540億元，累計投資凈收益就達476.4億元。
“什么主業(yè)不主業(yè)的，賺錢就是我的主業(yè)。但我們不僅要給股東分紅，還得讓股價上去。”
2019年，當家人李如成的言語猶在耳邊。看似現(xiàn)實務(wù)實，實則是多年經(jīng)營智慧的縮影。為了賺錢，李如成很久前就帶領(lǐng)雅戈爾開啟多元化探索。
從1999年首涉投資業(yè)務(wù)，到2005年投資收益一度超200億，再到2007年提出投資、服裝、地產(chǎn)并駕齊驅(qū)。在李如成帶領(lǐng)下，雅戈爾一度博得最會掙錢企業(yè)的稱號。
那么，好端端的為何要改名呢？對此，雅戈爾解釋稱，已確立建設(shè)世界級時尚產(chǎn)業(yè)集團的戰(zhàn)略目標，未來將進一步聚焦時尚主業(yè)，新名中的“時尚”二字，可以更準確地反映公司業(yè)務(wù)和規(guī)劃。
一句話要“收心”做主業(yè)了，為了表決心連公司名字都改了。
實際上，李如成曾多次嚷著回歸服裝主業(yè)。早在2019年，雅戈爾40周年時，其便宣布企業(yè)將不再進行財務(wù)性投資，并喊出“建立一個世界級的時尚集團”的新目標。
然2020年，公司投資板塊營收3330.61萬元，房地產(chǎn)為50.71億元，文旅為1.32億元，服裝板塊為57.50億元、紡織為7億元。時尚、地產(chǎn)和投資板塊分別實現(xiàn)凈利9.6億、16.57億、46.55億元。孰輕孰重，一目了然。
2021年，雅戈爾地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收高達66.65億元，歸母凈利升至22.89億元；同期服裝板塊營收60.47億元，歸母凈利潤升至8.81億元。
2022年，雅戈爾將房地產(chǎn)業(yè)務(wù)與旅游板塊合并記賬，得益于寧波江上云境、香湖丹堤三期等房產(chǎn)項目順利預(yù)售，板塊營收達到85.50億元。據(jù)證券時報報道，寧波江上云境等項目實現(xiàn)預(yù)售67.41億元。而服裝板塊營利為55.51億元、5.83億元，分別下降8.20%、33.83%。
然進入2023年，畫風突變。上半年企業(yè)總營收58.7億元，同比下降38.5%，凈利20.65億元，下降34%。追其原因即源于地產(chǎn)業(yè)務(wù)的拉胯：營收僅21.08億元，同比下滑高達66.43%，占總營收比35.89%，大減29.86個百分點。服裝板塊則營收32.47億元，同比增長14.22%，占總營收比55.30%，同比增長25.53個百分點。
前三季度，業(yè)績頹勢仍未消。營收74.58億元，同比下降41.85%；歸母凈利26.93億元，同比下滑35.78%。降幅較中報再度擴大。
據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年1—11月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資123863億元，同比下降9.8%；其中，住宅投資94016億元，下降9.2%。
天下沒有永遠的股神、地產(chǎn)在經(jīng)歷寒冬洗牌。此消彼長間，面對市場環(huán)境的變化，致力“掙錢”的李如成加快回歸腳步在情理中。
服裝業(yè)底盤龐大、仍大有可為，但存量競爭足夠內(nèi)卷，要真正做好同樣不容易，必須專注聚焦、全力以赴。尤其懷揣“世界級”目標，僅靠改名表決心還遠遠不夠，實力底盤咋樣、發(fā)力方向精準嗎？
2 買買買、缺不缺錢
12月4日，美邦服飾告稱，以6.8億元價格出售了成都春熙路一棟店鋪。接盤者不是別人，正是喊出重振主業(yè)的雅戈爾。
若將視線拉長，這已是近一年來雅戈爾四度出手。2022年10月、12月，分別將美邦貴陽市中華中路145號商鋪，武漢市光谷世界城西班牙風情街1幢B單元的店鋪劃入麾下，兩筆交易合計3.2億元。
今年6月19日，又以3億價格，買入美邦沈陽市和平區(qū)太原街1號、1-1號店鋪。若加上本次的6.8億元。雅戈爾共花費了13億元“買樓”，約為上半年凈利的62.95%。
如此豪氣，乍看主要在于不缺錢。截至2023年前三季，雅戈爾凈利雖下降35%，仍達26.93億元，同花順數(shù)據(jù)顯示凈利規(guī)模高居行業(yè)第一。
在行業(yè)分析師孫業(yè)文看來，雅戈爾接連拿下美邦店鋪，有投資商業(yè)地產(chǎn)之意，也有增強渠道之意。以春熙路美邦大廈店為例，上半年營收631.78萬元，在美邦所有門店中排名第五。但也要警惕模式過重、迷戀投資打法，加劇企業(yè)資金鏈壓力。畢竟，線下自持運營成本較高，極考驗管理的精細化、專業(yè)化、特色化水平。雖然企業(yè)看似不差錢，可營收利潤的下降仍值警惕。
不算多夸言。截至2023年9月底，雅戈爾資產(chǎn)負債率53.25%，同期海瀾之家、森馬服飾分別為50.12%、35.81%。
賬面貨幣資金雖達134.29億元，可僅短期借款便有123.03億元。若再加上9.30億的應(yīng)付賬款及票據(jù)，以及50.73億元的一年內(nèi)到期的非流動負債，資金壓力肉眼可見。缺不缺錢呢？
且不同于森馬服飾、太平鳥等同行，企業(yè)還存高額合同負債。截至9月底金額高達126.28億元，同比增長98.28%，占公司同期流動負債的35.58%。
所謂合同負債是指：企業(yè)已收或應(yīng)收客戶對價而應(yīng)向客戶轉(zhuǎn)讓商品的義務(wù)。該項目中，貸方登記企業(yè)在向客戶轉(zhuǎn)讓商品前，已經(jīng)收到或已經(jīng)取得無條件收取合同對價權(quán)利的金額。
行業(yè)分析師郭興表示，雅戈爾合同負債過高原因在于地產(chǎn)業(yè)務(wù)。短期看，合同負債為公司發(fā)展帶來現(xiàn)金流，可是后續(xù)也要擔起交樓責任，對現(xiàn)金流長期考驗不可不察。
總而言之，業(yè)務(wù)多元的雅戈爾用錢地方還很多。頻頻斥資“買樓”，是否有些冒進？
除了“買樓”，投資端亦有大手筆。12月1日，寧波銀行公告稱，持股5%以上股東雅戈爾于2023年11月27日至2023年11月30日，通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)，合計增持公司A股2195.54萬股。
另據(jù)雅戈爾公告，截至2023年11月30日，公司共持寧波銀行658,509,757股，占總股本比由6月底的8.33%增至9.97%。
玩味的是，寧波銀行另一大股東香港中央結(jié)算有限公司年內(nèi)卻持續(xù)減持。3月31日至9月30日累計減持4802.66萬股，對應(yīng)持股比由6.29%降至5.55%。
3 李如成“收心”了？
一個向左一個向右，誰對誰錯留給時間作答。能夠肯定的是，投資永遠都要與風險博弈，喊著“世界級”、主業(yè)回歸的雅戈爾實際動作咋樣呢？
回顧往期投資歷程，有高光亦有低谷。比如2015年，買入中信股份，總投資成本170.62億元。2016年中信股份股價下跌，雅戈爾持股虧損37.74億元。2018年1月發(fā)布計提中信股份資產(chǎn)減值準備公告，擬計提減值33.08億元。
目光回到寧波銀行，作為A股連續(xù)15年不良率低于1%的上市行，經(jīng)營一向以穩(wěn)健著稱。不過梳理近期輿論，亦有槽點值得警惕。
第三季營收150.91億元，同比減少1.88%；凈利64.02億元，同比增長8.09%。截至9月末不良貸款率0.76%，較去年末增加0.01個百分點；撥備覆蓋率480.57%，減少24.33個百分點。
12月1日，寧波銀行連收4張罰單，因監(jiān)管標準化數(shù)據(jù)錯報；虛假受托支付，貸款資金長期留存借款人賬戶；企業(yè)劃型不準確等原因，被罰520萬元。
12月13日，巨靈財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，北向資金12日減持寧波銀行預(yù)估7654.18萬元，居減持第24位，總計持有市值66.94億元，占流通股比例4.82%。截止12月15日寧波銀行股價20.39元，相比11月16日的24.8元累跌近18%。相比開年的31.8元，累跌超35%。
說千道萬，不如白銀一片。站在業(yè)務(wù)角度，雅戈爾、李如成雖喊出了回歸服裝，可從上述動作看似乎仍未放棄多元化布局。聽其言更要觀其行，相比改名表決心，“收心”實際步伐是否還要再快些、再多見些真章呢？