文 | 杠桿游戲 張銀銀

編輯 | 欣欣然

日前，寧德時代發(fā)布了其2024年半年度報告，是動力電池有關(guān)企業(yè)中，較早發(fā)布中報的。

總的來說，寧德時代2024上半年“增利不增收”，這和我們寫過的很多企業(yè)是反過來的。

中報顯示，2024年上半年，寧德時代實現(xiàn)營收約1667.67億元，同比下滑11.88%；對應(yīng)歸屬凈利潤約228.65億元，同比增長10.37%。

簡單看這一組數(shù)字，是不是很有意思，下文我們詳細(xì)拆解。

1、連續(xù)3個季度營收同比下滑

除了上文寫過的2024上半年，寧德時代營收1667.7億元，同比下降11.88%。另外值得一說，2024上半年，寧德時代的境外收入為505.3億元，占同期營業(yè)收入總額的30.3%。

2024上半年營收下滑同時，杠桿游戲注意到一個細(xì)節(jié)，連續(xù)3個季度，寧德時代的營收其實都是下滑的。

2023年第四季度，該司營收為1062億元左右，2024年第一季度約797.7億元，然后最新的2024年第二季度為870億元，分別同比下滑10.16%、10.41%、13.18%，頗有意思。

特別是2024年第二季度下滑的幅度擴(kuò)大了一些，因此導(dǎo)致2024上半年營收同比下滑的幅度比一季度要高。

分析認(rèn)為，寧德時代營收整體下滑，主要是因為受到電池原材料價格下跌影響。2024上半年，電池級碳酸鋰均價同比下跌約68%。

寧德時代在財報中并未解釋營收出現(xiàn)下滑的原因。不過杠桿游戲記得，2024年4月舉行的2023年財報溝通會上，寧德時代曾解釋稱：

“受到原材料成本下降，電池成本相應(yīng)下行的影響，同時受季度性影響，公司一季度營收同比下滑。”

雖然營收連續(xù)3個季度同比下滑，但是該司在動力電池和儲能電池系統(tǒng)繼續(xù)保持全球領(lǐng)先，且2024上半年的毛利率繼續(xù)呈回升態(tài)勢。

根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，2024年1-5月，寧德時代的動力電池使用量全球市占率為37.5%，較2023年同期提升2.3個百分點，仍排名全球第一，連續(xù)七年排名全球第一。

在儲能領(lǐng)域，2024年1-6月，根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，其儲能電池出貨量繼續(xù)保持全球第一的市場份額。

1）詳細(xì)來說，2024上半年，寧德時代的動力電池系統(tǒng)實現(xiàn)營業(yè)收入約1126億元，同比減少19.2%，占整體營收的67.55%；毛利率為26.9%，較2023年同期增加6.55個百分點。

2）儲能電池系統(tǒng)實現(xiàn)營業(yè)收入288億元，同比增長3%；毛利率為28.87%，較2023年同期增長7.55個百分點。

而在碳酸鋰價格瘋狂的2022年，該司動力電池系統(tǒng)和儲能電池系統(tǒng)兩大產(chǎn)品，毛利率曾雙雙降至約17%。下文杠桿游戲詳細(xì)還會寫。

3）電池材料及回收業(yè)務(wù)上半年營收為143億元，同比增長13.03%；毛利率為8.21%，較2023年同期減少8.74個百分點。

4）電池礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)營業(yè)收入為26.29億元，同比減少7.884%；毛利率為7.81%，較2023年同期減少4.12個百分點。

還不錯的是，2024上半年，寧德時代經(jīng)營性現(xiàn)金流為447億元，同比增長高達(dá)20.6%，期末貨幣資金為2550億元。

對了，因為行業(yè)競爭激烈，2023年以來，價格戰(zhàn)在國內(nèi)新能源汽車市場此起彼伏，來自車企的降價呼聲越來越大。這對寧德時代過去幾個季度、甚至未來的營收，或許都是一個影響。

2、連續(xù)5個季度凈利超100億元

雖然營收下滑，但上半年，寧德時代從利潤角度看不錯。

和營收下滑11.88%不同，寧德時代2024上半年毛利率為26.53%，較2023年同期的21.63%，增加近5百分點，主要因為經(jīng)營成本顯著下降。

而這個毛利率水平，已經(jīng)快回到2021年中期（27.26%）的盈利能力水平。

寧德時代方面表示：

二季度公司單位Wh的盈利能力保持穩(wěn)定，隨著碳酸鋰等資源及原材料價格下降，聯(lián)動影響公司產(chǎn)品單位銷售價格下降，因此毛利率隨之提升，這只是個算法問題。

同期，歸母凈利潤為228.7億元，同比上漲10.37%；扣非凈利潤為200.5億元，同比上漲14.25%。

寧德時代生產(chǎn)經(jīng)營所需主要原材料包括正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液等。主營產(chǎn)品毛利率的背后，是各種原料的大幅降低。

譬如碳酸鋰，截至7月25日，電池級碳酸鋰當(dāng)日均價為8.45萬元/噸，創(chuàng)出2024年以來的價格新低，直逼大部分鋰資源企業(yè)8萬元的成本生命線。

隨著碳酸鋰價格的持續(xù)下跌，從鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)已披露的2024年上半年業(yè)績預(yù)告，上半年，大部分鋰電企業(yè)凈利潤出現(xiàn)下滑，甚至有部分企業(yè)出現(xiàn)虧損。

雖然原材料價格下降影響了營收，但也一定程度帶動了成本下降。從營業(yè)成本來看，上半年營業(yè)成本同比減少17.39%，動力電池系統(tǒng)和儲能電池系統(tǒng)的營業(yè)成本分別減少25.84%和6.89%。

上文杠桿游戲?qū)戇^，2024上半年，寧德時代的動力電池系統(tǒng)實現(xiàn)營業(yè)收入約1126億元，占整體營收的67.55%、毛利率為26.9%，較2023年同期增加了6.55個百分點。

儲能電池系統(tǒng)實現(xiàn)營業(yè)收入288億元，毛利率為28.87%，較2023年同期增長7.55個百分點。

而在碳酸鋰價格瘋狂的2022年，該司動力電池系統(tǒng)和儲能電池系統(tǒng)兩大產(chǎn)品，毛利率曾雙雙降至約17%。

2024上半年寧德時代“營收下滑利潤增長”主要就是一方面是其自身成本控制能力，另一方面也受益于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈成本的下降。

回到凈利上來，2024年第二季度，寧德時代的歸屬凈利潤為123.6億元，這是從2023年第二季度開始，寧德時代的連續(xù)第五個季度凈利破100億元。

3、排產(chǎn)下滑？尋找新方向

近期，關(guān)于寧德時代排產(chǎn)下滑的傳聞不少。

2024年上半年，寧德時代財報顯示，上半年產(chǎn)能為323吉瓦時（GWh），產(chǎn)量為211GWh，在建產(chǎn)能為153GWh。

寧德時代產(chǎn)能利用率由2023年的70.5%，下滑至65.3%，遠(yuǎn)不及2022年上半年81.25%的產(chǎn)能利用率，但較2023年同期的60.5%有所增長。

寧德時代方面表示：

公司下半年排產(chǎn)和訂單飽滿，產(chǎn)能利用率預(yù)計會進(jìn)一步提升

中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，1-6月，寧德時代動力電池裝車量達(dá)93.31GWh，市占率達(dá)46.38%，其實比2023年同期提升2.97個百分點。

上文杠桿游戲?qū)戇^，根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，2024年1月-5月份，寧德時代動力電池使用量全球市占率為37.5%，較2023年同期提升2.3個百分點，排名全球第一。

在儲能領(lǐng)域，2024年1月份至6月份，根據(jù)鑫欏鋰電統(tǒng)計，寧德時代儲能電池出貨量繼續(xù)保持全球第一的市場份額。

在7月26日晚間舉行的業(yè)績電話會上，寧德時代方面稱，產(chǎn)能利用率會逐步提升，希望投資者不要受市場信息影響。寧德時代還透露，在建的153GWh產(chǎn)能中，將近一半在歐洲國家匈牙利。

寧德時代認(rèn)為，當(dāng)前歐洲電動汽車市場遇到階段性困難，但汽車行業(yè)向電動化轉(zhuǎn)型方向不變。

媒體分析認(rèn)為，在電池供不應(yīng)求時，寧德時代擁有定價權(quán)，可以頂住車企壓力。近兩年，二三線電池企業(yè)的產(chǎn)能陸續(xù)建成投產(chǎn)，寧德時代自身產(chǎn)能利用率不斷下滑。

財新報道說，“寧王”不得不低頭。2024年7月4日，二線動力電池企業(yè)蜂巢能源董事長兼CEO楊紅新稱，“以前是二三線電池企業(yè)為了獲取市場份額卷價格，現(xiàn)在是老大也開始‘卷’價格”。

面的此等局面，寧德時代在官方微信公眾號上頻頻官宣合作，“朋友圈”不斷擴(kuò)容。

7月，與陜西交控綠色發(fā)展集團(tuán)有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；6月，與北汽集團(tuán)簽署深化戰(zhàn)略合作協(xié)議；5月，與哪吒汽車簽署十年全面戰(zhàn)略合作協(xié)議……

上半年，寧德時代推出多款新品，如神行Plus電池、新一代麒麟高功率電池、全球首款4C超充輕型商用車動力電池“天行L-超充版”、天恒儲能系統(tǒng)，充分展現(xiàn)該司持續(xù)迭代創(chuàng)新能力以及引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)實力。

傳統(tǒng)的汽車領(lǐng)域之外，寧德時代表示，不僅是工程機(jī)械、船舶、飛機(jī)，還包括中重卡、物流車、兩輪車等細(xì)分領(lǐng)域都擁有較廣闊的市場空間，其中不少具有百GWh級別的市場規(guī)模潛力。

另外值得一說，此次中報發(fā)布同時，寧德時代董事會審議通過了《關(guān)于部分募集資金投資項目延期的議案》，同意將2022年向特定對象發(fā)行股票募投項目“廣東瑞慶時代鋰離子電池生產(chǎn)項目一期”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期，延期至2026年12月31日。

廣東瑞慶時代鋰離子電池生產(chǎn)項目一期，總投資為120億元，擬投入募集資金117億元。截至2024年6月底，已投入募集資金61.75億元。該項目原計劃達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期為2024年6月1日。

對于延期原因，寧德時代表示：

鋰電池產(chǎn)能建設(shè)及實施周期較長，公司根據(jù)行業(yè)發(fā)展、市場情況、客戶需求及產(chǎn)品技術(shù)路線等進(jìn)行前瞻性產(chǎn)能規(guī)劃及分階段建設(shè)，并根據(jù)實際情況動態(tài)調(diào)整。

據(jù)統(tǒng)計，僅20家動力/儲能電池企業(yè)2025年產(chǎn)能規(guī)劃已達(dá)6188GWh。若考慮全球范圍內(nèi)其他產(chǎn)業(yè)巨頭的發(fā)展規(guī)劃，2025年全球動力/儲能電池企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃很可能將超過8000GWh。

對于寧王，以及任何動力/儲能電池企業(yè)來說，接下來的仗都不好打。