文 | 聽(tīng)筒Tech 小柴
編輯 | 楚客
經(jīng)歷了盈利的高光時(shí)刻和年初的輿論風(fēng)波后，理想汽車（LI.US；02015.HK）的好日子并沒(méi)有得到持續(xù)。
8月28日，理想汽車公布2024年第二季度財(cái)報(bào)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，理想的光環(huán)被蒙上了一層陰影。
今年上半年，理想汽車收入總額573.12億元（人民幣，以下未標(biāo)注則同），同比增加20.81%；純利16.95億元，同比減少47.4%；非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)為27.79億元，同比減少32.9%。
盡管營(yíng)收仍在增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)將近腰斬，這與理想去年上半年的高增長(zhǎng)形成了鮮明的對(duì)比。
或受此影響，財(cái)報(bào)發(fā)布后，截至美東時(shí)間8月28日美股收盤，理想汽車股價(jià)跌16.12%至17.8美元/股，總市值188.9億美元，較8月27日減少了36.25億美元。
事實(shí)上，自今年3月以來(lái)，理想的股價(jià)便持續(xù)下跌，從高點(diǎn)的46美元左右，跌至目前，跌幅超60%。其港股股價(jià)也從182.90港元的高點(diǎn)，跌至目前的73.15港元/股。 花旗也下調(diào)了理想汽車的目標(biāo)價(jià)，從113.8港元降至100.7港元。
花旗報(bào)告稱，由于BEV車型的銷售放緩，不利的供需關(guān)系，將理想汽車2025年和2026年的毛利率預(yù)測(cè)分別下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)和0.8個(gè)百分點(diǎn)到18.8%和17.9%。
01 凈利腰斬
財(cái)報(bào)顯示，今年二季度，理想實(shí)現(xiàn)營(yíng)收317億元，再次創(chuàng)下同期新高，相比上年同期營(yíng)收286.5億元同比增長(zhǎng)10.6%，環(huán)比增長(zhǎng)23.6%。
其中，汽車板塊營(yíng)收303億元，同比增長(zhǎng)8.4%。
雖然營(yíng)收有增長(zhǎng)，但遺憾的是，理想的凈利卻出現(xiàn)了大幅下降。
數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，理想實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11億元，同比減少52.3%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為15.03億元，同比下降44.9%。
在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，理想的業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度較大，這一定程度上表明，理想受外界因素的影響較大。一位業(yè)內(nèi)人士明確指出，“理想的業(yè)績(jī)就像過(guò)山車，波動(dòng)幅度相當(dāng)大，這并不是好現(xiàn)象?！?/p>
營(yíng)收的增長(zhǎng)主要源于汽車銷量的提升，在交付量方面，理想汽車今年第二季度共計(jì)交付新車108581輛，同比增長(zhǎng)25.5%。
這一季度，理想的車輛銷售收入為人民幣303億元，與2023年二季度的280億元相比，同比增加8.4%。
從數(shù)據(jù)看，截至今年6月30日，理想汽車的累計(jì)交付量已達(dá)822345輛，成為首個(gè)達(dá)成累計(jì)交付80萬(wàn)輛里程碑的中國(guó)新勢(shì)力汽車品牌。
看得出，理想汽車上半年的交付量和車輛銷售收入都在穩(wěn)步攀升，可惜利潤(rùn)空間在逐步收窄。
對(duì)于接下來(lái)的銷量，理想預(yù)計(jì)第三季度交付量14.5-15.5萬(wàn)輛，預(yù)估13.77萬(wàn)輛；預(yù)計(jì)三季度收入總額394-422億元，同比增長(zhǎng)13.7至21.6%。
海豚投研在分析報(bào)告中表示，理想汽車的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)從一季度的虧損近6億，翻回到二季度的近5億，“比預(yù)期的2億要好一些，但從盈利的質(zhì)量來(lái)說(shuō)，差距主要是在運(yùn)營(yíng)端的克制?！?/p>
海豚投研認(rèn)為，經(jīng)過(guò)Mega翻車的痛苦領(lǐng)悟后，理想汽車的研發(fā)、營(yíng)銷和行政費(fèi)用與一季度相比，明顯有所收斂，“而這點(diǎn)預(yù)期差也不足以從根本上讓市場(chǎng)認(rèn)為理想已成功翻身。”
02 L6拖累業(yè)績(jī)？
車子賣得不錯(cuò)，營(yíng)收也增長(zhǎng)了，凈利潤(rùn)卻大幅下滑，一個(gè)重要原因是毛利率下滑了。
財(cái)報(bào)顯示，今年二季度，理想汽車毛利為62億元，較2023年第二季度的62億元減少0.9%；毛利率為19.5%，而2023年第二季度為21.8%，同比下跌2.3個(gè)百分點(diǎn)。
更重要的是，理想的整車毛利率也發(fā)生了變化。數(shù)據(jù)顯示，二季度，理想的整車毛利率為18.7%，同比下滑2.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降了0.6%。
理想汽車也在財(cái)報(bào)中表示，“毛利率較2023年第二季度和2024年第一季度下降主要由于車輛毛利率下降。”
業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，這或許是因?yàn)閮r(jià)格更低的理想L6成為了理想汽車的銷量支柱，從而拉低了理想的利潤(rùn)。
L6在理想的車型中，占據(jù)舉足輕重的地位。
經(jīng)歷了年初的MEGA輿論風(fēng)波后，理想汽車很快將L6當(dāng)成了主推的車型，L6今年4月上市銷售，價(jià)格約為25萬(wàn)元，低于此前上市的L7、L8、L9等車型。
由于價(jià)格較低，L6銷售火爆，帶動(dòng)理想汽車走出了一季度銷量低谷，也拯救了理想二季度的收入增速。
這也使得理想上半年的交付量同比增長(zhǎng)35.8%，接近19萬(wàn)臺(tái)。但L6相對(duì)較低的售價(jià)，也拉低了這家車企的平均線。
數(shù)據(jù)顯示，上半年，理想汽車的單車收入下降到了30.32萬(wàn)元，而2023年全年，理想的單車平均售價(jià)還高達(dá)32萬(wàn)元。
這也正是理想汽車在今年第二季度交付新車同比增長(zhǎng)25.5%的情況下，車輛銷售收入僅同比增加8.4%的原因所在。
在毛利率下降的情況下，理想汽車的費(fèi)用卻維持了較高增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，銷售及管理費(fèi)用支出28億元，同比增長(zhǎng)22%；研發(fā)費(fèi)用30億元，同比增長(zhǎng)24.8%。
兩項(xiàng)費(fèi)用的增速都超過(guò)了二季度10.6%的營(yíng)收增速，導(dǎo)致費(fèi)用率同比增加1.9個(gè)百分點(diǎn)。而在費(fèi)用大幅增長(zhǎng)的情況下，理想汽車今年二季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率非常低，只有1.5%。
理想汽車管理層表示，隨著理想L6生產(chǎn)趨穩(wěn)，加上公司各項(xiàng)降本增效措施全面發(fā)揮作用，利潤(rùn)率水平和現(xiàn)金流有望在下半年得到提升。
03 理想沒(méi)自信了？
從目前來(lái)看，理想接下來(lái)的日子可能不太好過(guò)。
理想汽車預(yù)計(jì)，今年第三季度交付量145000-155000輛，較2023年第三季度增長(zhǎng)38.0-47.5%。
這也意味著，理想第三季度的月均銷量約為5萬(wàn)輛左右，這是個(gè)不容易實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，畢竟現(xiàn)在新能源汽車的賽道更加擁擠，競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈了。
對(duì)于理想汽車來(lái)說(shuō)，必須直面的壓力是，接下來(lái)問(wèn)界新M7 Pro、阿維塔07等理想L6的競(jìng)品都將走向市場(chǎng)，理想能否如愿完成三季度的銷量目標(biāo)，仍是未知數(shù)。
海豚投研分析認(rèn)為，理想今年三季度的銷量指引缺少了自信。
由于7、8月基本都已完結(jié)，假設(shè)理想能夠保住當(dāng)前周銷趨勢(shì)，海豚投研估計(jì)接下來(lái)理想三季度銷量應(yīng)該是在15-15.5萬(wàn)之間，而理想這一季度給出的銷量指引是14.5-15.5萬(wàn)。
海豚投研表示，雖然上限在預(yù)期內(nèi)，但這次的主要問(wèn)題是在只剩下一個(gè)月的情況下，理想給出的區(qū)間上下限差距高達(dá)一萬(wàn)輛，而過(guò)往基本上是在1000-5000輛之間。
“是不是現(xiàn)在的理想被市場(chǎng)和對(duì)手教育了之后，對(duì)自己目標(biāo)執(zhí)行落地能力的自信度不行了？尤其是14.5萬(wàn)輛的下限指引，隱含著9月周銷還有變差的可能性?！焙ｋ嗤堆性诜治鰣?bào)告中如此表示。
海豚投研分析認(rèn)為，理想汽車指引的不自信還體現(xiàn)在疊加進(jìn)去394-422億的收入指引后，它們所隱含的單車價(jià)格只有26.3萬(wàn)元上下，無(wú)論是相比二季度的27.9萬(wàn)元，還是市場(chǎng)預(yù)期的27萬(wàn)輛，都有不小的差距。
實(shí)際上，市場(chǎng)也在擔(dān)心，如果L8/9被M9進(jìn)一步擠壓銷量，理想汽車為了提升L6的銷量，也可能又會(huì)降價(jià)賣車，這樣一來(lái)，毛利率有可能還會(huì)下行。
彭博社在對(duì)理想汽車的財(cái)報(bào)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)時(shí)，也表示，盡管銷量回升，但利潤(rùn)未達(dá)分析師預(yù)期，旗下產(chǎn)品全線降價(jià)對(duì)盈利構(gòu)成壓力。
不過(guò)，今年上半年，理想的產(chǎn)品矩陣得到進(jìn)一步豐富，同時(shí)，理想汽車也逐漸回歸到以用戶和產(chǎn)品為核心，聚焦組織經(jīng)營(yíng)效率的提升，目前理想汽車各車型在各自的細(xì)分市場(chǎng)市占率仍保持領(lǐng)先地位。
只是，在如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)下，理想接下來(lái)還能拿出什么樣的殺手锏，才能保持住自己的光環(huán)？
參考資料：
《被華為“按地上”摩擦，理想還能有好日子嗎？》，來(lái)源：海豚投研。