文｜ 化妝品觀察
日前，美妝上市公司上半年業(yè)績(jī)相繼披露，有人歡喜有人憂：國際巨頭依然增長(zhǎng)受困，特別是在中國市場(chǎng)持續(xù)低迷；國貨品牌整體依然增速喜人，珀萊雅沖向百億大關(guān)。
熱鬧的背后，不太受到市場(chǎng)關(guān)注的美妝供應(yīng)鏈也在發(fā)生變化?；瘖y品觀察梳理了十家美妝相關(guān)包材主要上市公司上半年財(cái)報(bào)，關(guān)鍵數(shù)據(jù)層面呈現(xiàn)出了喜憂參半面貌：
值得欣喜的是，主要包材商逐漸從疫情三年的沖擊和消費(fèi)低迷的陰影中抽身而出，業(yè)績(jī)迎來回暖跡象：10家上市企業(yè)中有7家上半年?duì)I收同比上漲，其中5家漲幅來到雙位數(shù)；僅一家公司出現(xiàn)虧損，不少公司迎來扭虧為盈的轉(zhuǎn)變。令人擔(dān)憂的是，一些企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)并未追上營(yíng)收，部分上市公司甚至出現(xiàn)增收不增利的狀況，兩極分化的越發(fā)明顯。
更引人關(guān)注的是，“低價(jià)內(nèi)卷”依然是戴在所有從業(yè)者的頭上的緊箍，過去五年（2019—2023），上述包材上市公司整體毛利率平均值下滑了近六個(gè)點(diǎn)，同比降幅超兩成。
十家公司的樣本量當(dāng)然很難覆蓋行業(yè)全貌，但作為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)，上市公司所呈現(xiàn)出的某些共性，不失為觀察整個(gè)行業(yè)走向的切面。
01、半數(shù)公司營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)
從營(yíng)收表現(xiàn)來看，除力合科創(chuàng)（通產(chǎn)麗星）、合興包裝和嘉亨家化外，十家上市公司里的多數(shù)企業(yè)都迎來了營(yíng)收同比增長(zhǎng)，更有半數(shù)上漲幅度來到雙位數(shù)：包括行業(yè)龍頭裕同科技，以及上海艾錄、翔港科技、柏星龍和錦盛新材，增幅分別為15.52%、15.47%、11.73%、16.25%和38.73%。
其中，錦盛新材同比增速最高，主要驅(qū)動(dòng)力來自占比七成內(nèi)銷大幅增長(zhǎng)，上半年公司內(nèi)銷收入同比增長(zhǎng)達(dá)56.05%。值得一提的是，錦盛新材上半年終于擺脫自2022年來的持續(xù)虧損的困局，但略顯尷尬的是，其扭虧為盈的貢獻(xiàn)還來自于非流動(dòng)資產(chǎn)的出售，扣除非經(jīng)常性損益后，依然虧損747.96萬元。
整體來看，雖然成色不一，多數(shù)上市公司的營(yíng)收依然迎來增長(zhǎng)。把時(shí)間拉長(zhǎng)一些，也能看到同樣的軌跡：近五年，主要上市公司的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出明顯波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，從2021年的高速增長(zhǎng)，到2022年底的迅速滑落至谷底，近一年多來則緩慢回升。平緩上升趨勢(shì)也預(yù)示著，存量時(shí)代低增長(zhǎng)將成為常態(tài)。
營(yíng)收的普遍增長(zhǎng)是否意味著美妝包材行業(yè)正在回暖？某腰部包材商對(duì)此頗為謹(jǐn)慎，在他的體感里，與其說蛋糕大了，不如說是分配方式變了：訂單正在向頭部企業(yè)集中。
華南一家頭部包材企業(yè)銷售負(fù)責(zé)人也告訴化妝品觀察，近兩個(gè)月以來的的訂單增量，很大一部分是“吃了中小工廠此前的份額”：“就算是是打價(jià)格戰(zhàn)，我們能扛一年一年半，小工廠有可能扛半年嗎？沒有?！?/p>
以另一個(gè)數(shù)據(jù)維度——營(yíng)收體量——作為觀察視角，也有一些現(xiàn)象值得關(guān)注的：
首先是各家公司收入規(guī)模差距明顯，頭尾部公司營(yíng)收相差四十余倍，競(jìng)爭(zhēng)格局分散。十家包材商能分成四個(gè)梯隊(duì)，幾乎是包裝行業(yè)“大行業(yè)，小公司”現(xiàn)狀的縮影。（這里需要解釋的是，“尾部公司”是相對(duì)裕同科技等龍頭而言，放到整個(gè)美妝包材行業(yè)，即便最“尾部”的錦盛新材，半年?duì)I收1.66億，也是排名靠前的規(guī)模。）
第一梯隊(duì)裕同科技和合興包裝上半年?duì)I收均超過50億元，分別為73.5億元和56.91億元。其中裕同科技雖然體量巨大，但增長(zhǎng)表現(xiàn)依然亮眼。除了穩(wěn)固消費(fèi)電子、煙酒行業(yè)業(yè)務(wù)的基本盤外，裕同科技積極拓展化妝品業(yè)務(wù)的努力也是增長(zhǎng)迅速的助力之一，包括LV、Dior、聯(lián)合利華等美妝日化行業(yè)知名品牌均是其客戶。
中腰部企業(yè)整體表現(xiàn)不盡人意。按照營(yíng)收超10億元的門檻劃分，第二梯隊(duì)包括永新股份（16.51億元）、中榮股份（12.07億元）以及力合科創(chuàng)（10.48億），永新股份和中榮股份營(yíng)收微增，力合科創(chuàng)營(yíng)收則出現(xiàn)下滑。上有頭部企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，下有尾部公司快速追趕，腰部企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力最為突出。
第三梯隊(duì)可以粗略按3-10億元規(guī)模劃分，包括上海艾錄、嘉亨家化和翔港科技。嘉亨家化是唯一營(yíng)收同比下滑的企業(yè)，主要受累于其化妝品OEM/ODM業(yè)務(wù)營(yíng)收不利，上半年該業(yè)務(wù)收入占整體營(yíng)收近五成，下滑14.94%，盡管包材業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)了4.90%，也并未改變整體業(yè)績(jī)下滑的結(jié)果。
第四梯隊(duì)的營(yíng)收均在3億元以下，包括柏星龍、錦盛新材均實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，分別為16.25%和38.73%，是幾個(gè)梯隊(duì)里增長(zhǎng)勢(shì)頭最快的。
02、盈利兩極分化
從凈利潤(rùn)的維度觀察，上述十家公司僅一家出現(xiàn)虧損。
裕同科技和永新股份兩家頭部公司的凈利潤(rùn)都超過億元規(guī)模，分別為4.971億億元、1.802億元，錦盛新材規(guī)模最小，上半年凈利潤(rùn)僅56.25萬元。嘉亨家化則虧損544.9萬元，這是該公司2021年上市以來首次出現(xiàn)虧損，其2021、2022和2023年凈利潤(rùn)分別為9716.9萬元、6971.76萬元和4016萬元，同比持續(xù)下滑。
另外，力合科創(chuàng)雖然一季度虧損3609.1萬元，但上半年整體盈利依然達(dá)到8123萬元。狀況相似的還有錦盛新材，2022和2034年均出現(xiàn)虧損，上半年則完成扭虧為盈。
在凈利潤(rùn)增速層面，十家上市包材公司展出現(xiàn)迥異的面貌：裕同科技、合興包裝、上海艾錄、柏星龍、翔港科技、錦盛新材凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)都達(dá)到了兩位數(shù)位數(shù)。
其中，翔港科技凈利增幅驚人，來到最高的150.25%，三大業(yè)務(wù)板塊的收入和利潤(rùn)同比均有所增加。包裝容器業(yè)務(wù)在產(chǎn)能擴(kuò)充的基礎(chǔ)上，積極布局海外市場(chǎng)吸引中高端客戶，贏得了亮眼的收益。柏星龍凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了26.2%，通過在包裝創(chuàng)意設(shè)計(jì)上的差異化的策略，不僅吸引了高端品牌客戶，也提升了自身產(chǎn)品附加值。
裕同科技、合興包裝和上海艾錄的凈利潤(rùn)同比分別為15.15%、10.16%和55.08%，考慮到其銷售體量和凈利潤(rùn)規(guī)模，雙位數(shù)的同比增長(zhǎng)成色不俗。
永新股份凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度稍落后于營(yíng)收增速，中榮股份則出現(xiàn)了營(yíng)收增長(zhǎng)而凈利潤(rùn)下滑的情況，其營(yíng)收同比小幅增長(zhǎng)3.47%，凈利潤(rùn)同比下滑了近三十個(gè)百分點(diǎn)。力合科創(chuàng)和嘉亨家化則出現(xiàn)了營(yíng)收和凈利同比下滑的不利局面。
十家上市公司中，在凈利潤(rùn)規(guī)模和增速上均取得良好表現(xiàn)的企業(yè)，呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：
1、頭部企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)帶來的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
典型代表是裕同科技、合興包裝，兩家企業(yè)營(yíng)收和凈利均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。一方面，規(guī)模優(yōu)勢(shì)提高了公司在上游原材料采購中的議價(jià)能力，利于控制和降低成本;另一方面，規(guī)模優(yōu)勢(shì)使得公司能夠快速響應(yīng)大客戶對(duì)穩(wěn)定產(chǎn)量和品質(zhì)的需求，形成穩(wěn)固的合作關(guān)系，構(gòu)建經(jīng)營(yíng)壁壘。
2、中腰部公司的差異化策略在細(xì)分領(lǐng)域占得先機(jī)。
比如業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛的翔港科技，其子公司久塑科技深耕化妝品包裝的泵頭泵芯領(lǐng)域，擁有長(zhǎng)期技術(shù)積累和不少專利，業(yè)內(nèi)知名度較高；前文所述柏星龍，在包裝上主打創(chuàng)意設(shè)計(jì)，不僅吸引了眾多高端客戶，也收獲了超出行業(yè)平均水平的毛利率。
03、平均毛利率下滑超兩成
低集中度、分散競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)特點(diǎn)，疊加整個(gè)市場(chǎng)需求不振的大背景，導(dǎo)致包材行業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)一直非常突出，如同戴在所有從業(yè)者的頭上的緊箍一般。
上市公司也面臨這樣焦慮。從上半年財(cái)報(bào)來看，不少企業(yè)都出現(xiàn)了毛利下滑的趨勢(shì)，比如柏星龍上半年毛利率同比下滑 3.59%，永新股份下滑了8.25% ，力合科創(chuàng)下滑幅度則來到15.11%。
梳理過去五年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，用更宏觀的視角來看，下滑趨勢(shì)則更為清晰：2019—2023，十家上市公司的的毛利率平均值一路下跌，僅2023年小幅回升，從2019年平均28.6%的毛利率，到去年的22.4%，同比降幅22%。
而在這些公司財(cái)報(bào)里，披露“公司風(fēng)險(xiǎn)”的部分，類似“價(jià)格戰(zhàn)”“利潤(rùn)壓縮”的表述頻頻出現(xiàn)。
上市公司饒是如此，中小企業(yè)的價(jià)格壓力只會(huì)更大。在化妝品觀察走訪華東、華南的諸多包材商的過程中，越來越卷的價(jià)格成為大家普遍的市場(chǎng)感受。有包材廠告訴化妝品觀察，能夠維持5%的凈利潤(rùn)率企業(yè)，已經(jīng)算是活得不錯(cuò)的。
更有甚者，采取價(jià)格換市場(chǎng)的激進(jìn)策略?；瘖y品觀察在《開工率不足30%，包材商渡劫》一文中有過報(bào)道，一家來自上海的紙質(zhì)包裝盒龍頭企業(yè)放言，“不要利潤(rùn)，給成本價(jià)就干，只為活下去?！?/p>
前文所述的華南頭部美妝包材商也表示，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)依舊會(huì)是下半年行業(yè)的主旋律，也是公司在可見的未來里會(huì)堅(jiān)持的策略之一，“利潤(rùn)低了當(dāng)然會(huì)難受，但訂單少了則有可能死掉。”
一個(gè)老生常談的話題是，市場(chǎng)需求回暖仍未可知，行業(yè)產(chǎn)能出清仍還在繼續(xù)，對(duì)于眾多美妝包材行業(yè)的從業(yè)者來說，如何在接下來加速洗牌的格局中存活下來，是不得不直面的艱難挑戰(zhàn)。