文 | 定焦One 鄭浩鈞

編輯 | 魏佳

哪吒汽車(chē)進(jìn)入了“多事之秋”。

10月中旬，哪吒汽車(chē)被傳出未按時(shí)發(fā)放工資、拖欠供應(yīng)商款項(xiàng)等消息，雖然后續(xù)公司有所澄清，但這次風(fēng)波又讓外界重新關(guān)注起哪吒汽車(chē)的財(cái)務(wù)情況。

此前，其母公司合眾新能源遞交招股書(shū)，擬在港交所上市。根據(jù)招股書(shū)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，截至2023年底，哪吒的流動(dòng)負(fù)債金額已經(jīng)超出流動(dòng)資產(chǎn)近20億元，呈現(xiàn)出“資不抵債”的情況。同時(shí)，哪吒的毛利率尚未轉(zhuǎn)正，自我造血能力不足，外部的融資也在減少。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不佳的背后，是哪吒汽車(chē)的銷(xiāo)量在逐漸掉隊(duì)。哪吒曾是2022年新勢(shì)力的銷(xiāo)冠，但2023年沒(méi)有維持住勢(shì)頭，排名降到新勢(shì)力第五，進(jìn)入2024年，銷(xiāo)量進(jìn)一步和“蔚小理零”拉開(kāi)差距。

目前，哪吒汽車(chē)最緊迫的任務(wù)是解決資金問(wèn)題，為接下來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)儲(chǔ)存彈藥。在此基礎(chǔ)上，提升智能化、產(chǎn)品力，從而提升銷(xiāo)量，最終實(shí)現(xiàn)盈利。接下來(lái)，哪吒需要加速調(diào)整，不能再有閃失了。

哪吒汽車(chē)，有多缺錢(qián)？

10月16日，有媒體報(bào)道，社交媒體上有認(rèn)證為哪吒汽車(chē)員工的網(wǎng)友稱(chēng)，哪吒上月工資沒(méi)有正常發(fā)放，公司欠了供應(yīng)商很多錢(qián)，奉勸大家謹(jǐn)慎購(gòu)買(mǎi)哪吒汽車(chē)。

對(duì)此，哪吒汽車(chē)內(nèi)部人士回應(yīng)澎湃新聞?dòng)浾叻Q(chēng)，公司一線人員工資已發(fā)放，中層和高管在做股權(quán)優(yōu)化和薪資架構(gòu)調(diào)整，IPO前要確權(quán)，因此部分工資發(fā)放稍慢。

21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論的報(bào)道顯示，哪吒汽車(chē)母公司合眾汽車(chē)群發(fā)短信稱(chēng)，公司正在調(diào)整工資結(jié)構(gòu)和優(yōu)化績(jī)效考核體系，方案尚在審批，部分員工的薪資，先按50%發(fā)放，方案通過(guò)之后補(bǔ)發(fā)剩余部分工資。

社交媒體上的爆料（左）和哪吒汽車(chē)的回復(fù)（右）

說(shuō)來(lái)說(shuō)去，哪吒汽車(chē)現(xiàn)在的問(wèn)題，都在于“錢(qián)”這一個(gè)字上。

哪吒汽車(chē)的財(cái)務(wù)狀況，從合眾新能源今年6月遞交的招股書(shū)里可以看出一二。

先看虧損情況。2021年、2022年、2023年這三年，哪吒的凈虧損分別是48.4億元、66.7億元、68.7億元，加起來(lái)有184億元，而且看不到減虧的跡象。

對(duì)于新造車(chē)而言，虧損本不是大問(wèn)題，蔚來(lái)和小鵬，過(guò)去三年分別虧損392億元、244億元。但問(wèn)題在于，哪吒是在虧本賣(mài)車(chē)，它的毛利率一直是負(fù)數(shù)，過(guò)去幾年雖有提升，但去年也還是-14.9%。

這意味著它是“賣(mài)一輛虧一輛”，賣(mài)得越多，虧得越多。而且各種費(fèi)用隨著銷(xiāo)量的增加水漲船高，銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支去年增加了9億元，研發(fā)開(kāi)支增加了7億元，導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)虧損擴(kuò)大至67.58億元。

哪吒經(jīng)常被拿來(lái)跟零跑對(duì)比，這兩家新勢(shì)力都是做低價(jià)小車(chē)起家，銷(xiāo)量規(guī)模、發(fā)展階段都相近。零跑之前也是賠本賣(mài)車(chē)，毛利率長(zhǎng)期為負(fù)，但去年它首次實(shí)現(xiàn)了全年毛利轉(zhuǎn)正，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也轉(zhuǎn)正。而哪吒還沒(méi)跨過(guò)這個(gè)階段。

再看現(xiàn)金流。對(duì)于車(chē)企來(lái)說(shuō)，需要有足夠的流動(dòng)資金才能持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

過(guò)去三年，哪吒汽車(chē)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流都是負(fù)的，2023年，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)43.5億元。截至今年4月底，它還有57.5億元的借款。

至于此次“公司欠供應(yīng)商錢(qián)”的說(shuō)法，招股書(shū)中顯示，截至2023年底，公司貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)與應(yīng)付票據(jù)為62.3億元。

更加不利的信號(hào)是，截至2023年底，哪吒汽車(chē)的流動(dòng)負(fù)債總額為160.9億元，而流動(dòng)資產(chǎn)總值為140.97億元。流動(dòng)負(fù)債已經(jīng)超出流動(dòng)資產(chǎn)近20億元，呈現(xiàn)出“資不抵債”的情況。

可以看出，哪吒汽車(chē)的自我造血能力不足，仍需外部資金支持。但外部資金對(duì)哪吒的支持也在減少，2021年與2022年，哪吒汽車(chē)融資活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為76.2億元、107.5億元，而2023年僅有23.3億元。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)持續(xù)虧損，融資情況也不樂(lè)觀，導(dǎo)致哪吒汽車(chē)的現(xiàn)金吃緊。2023年底，哪吒汽車(chē)流動(dòng)資產(chǎn)中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從2022年底的67.6億元下降至28.4億元。

對(duì)比來(lái)看，2023年底，蔚來(lái)、小鵬、理想、零跑的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別有329.4億元、211.3億元、913.3億元、117.3億元。

沖高失利，基本盤(pán)難守

持續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損、融資金額縮水背后，一個(gè)共同的原因是哪吒的車(chē)不好賣(mài)了。

哪吒汽車(chē)其實(shí)早在2014年就成立了，并很快就拿下了造車(chē)資質(zhì)，累計(jì)交付出去的車(chē)超過(guò)40萬(wàn)輛。

2022年是它的高光時(shí)刻，靠著在網(wǎng)約車(chē)、公務(wù)用車(chē)等B端市場(chǎng)與C端市場(chǎng)同時(shí)放量，哪吒汽車(chē)年銷(xiāo)量達(dá)到15.2萬(wàn)輛，超過(guò)了“蔚小理”，位列造車(chē)新勢(shì)力第一。

但在2023年，哪吒汽車(chē)銷(xiāo)量沒(méi)有持續(xù)增長(zhǎng)，而是降至12.75萬(wàn)輛。排名也被理想、蔚來(lái)、零跑、小鵬反超，在新勢(shì)力中降到第五。2024年前三季度，哪吒汽車(chē)沒(méi)能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，銷(xiāo)量為8.59萬(wàn)輛。

對(duì)比來(lái)看，造車(chē)新勢(shì)力的銷(xiāo)量冠軍理想汽車(chē)，僅在2024年第三季度就交付了15.28萬(wàn)輛新車(chē)，平均每月交付超5萬(wàn)輛。與哪吒汽車(chē)在產(chǎn)品、價(jià)位方面類(lèi)似的零跑汽車(chē)，月銷(xiāo)量也已連續(xù)兩月突破3萬(wàn)輛。

對(duì)于哪吒汽車(chē)的銷(xiāo)量走勢(shì)，公司參股股東360董事長(zhǎng)兼CEO周鴻祎在一次訪談中表示，品牌力不強(qiáng)是哪吒銷(xiāo)量不佳的原因之一。

哪吒汽車(chē)以低價(jià)車(chē)起家。2022年，哪吒汽車(chē)15.2萬(wàn)輛的銷(xiāo)量中，售價(jià)10萬(wàn)元以下的哪吒V和售價(jià)15萬(wàn)元左右的哪吒U，分別占據(jù)了9.8萬(wàn)輛、5.1萬(wàn)輛銷(xiāo)量。

對(duì)此，哪吒汽車(chē)CEO張勇曾坦言，哪吒與蔚小理的銷(xiāo)量倍差超過(guò)價(jià)格倍差。蔚小理的單車(chē)價(jià)格數(shù)倍于哪吒，這意味著，哪吒必須比它們多賣(mài)出數(shù)倍的車(chē)，才算是真正追上。

哪吒汽車(chē)也曾努力打入中高端市場(chǎng)。2022年與2023年，哪吒陸續(xù)推出20萬(wàn)元以上的車(chē)型哪吒S與哪吒GT。

但從銷(xiāo)量來(lái)看，這兩款車(chē)型難言成功。哪吒S于2022年11月開(kāi)始交付，起初月交付還能維持在2000輛左右，但進(jìn)入2024年后開(kāi)始下滑。懂車(chē)帝網(wǎng)站顯示，今年9月，哪吒S銷(xiāo)量?jī)H為496輛。哪吒GT從去年4月開(kāi)始交付，在去年7月銷(xiāo)量達(dá)到2277輛的高峰后也開(kāi)始下滑，到今年8月僅售出52輛。

推出高端車(chē)型后，哪吒汽車(chē)產(chǎn)品的平均售價(jià)有所增長(zhǎng)，但仍位于10萬(wàn)元左右。招股書(shū)顯示，2021年、2022年、2023年、2024年前四個(gè)月，哪吒汽車(chē)產(chǎn)品平均售價(jià)分別為7.1萬(wàn)元、8.4萬(wàn)元、10.9萬(wàn)元、11.3萬(wàn)元。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，哪吒汽車(chē)高端之路走得如此艱難，主要在于其在智能化研發(fā)方面投入較少。

從研發(fā)投入上看，2023年，哪吒汽車(chē)的研發(fā)開(kāi)支（包括費(fèi)用化和資本化部分）為22.6億元，而同期蔚來(lái)、小鵬、理想的研發(fā)開(kāi)支分別為134.3億元、52.8億元、106億元。

豐富的智能化功能是許多用戶購(gòu)買(mǎi)中高端新能源車(chē)的主要理由。研發(fā)投入上的巨大差距，導(dǎo)致哪吒汽車(chē)的智能座艙、智能駕駛等功能與“蔚小理”相比顯得落后。

對(duì)比發(fā)展路徑與它相似的零跑汽車(chē)來(lái)看，雖然零跑汽車(chē)2023年的研發(fā)投入僅為19.2億元，比哪吒汽車(chē)更少，但零跑汽車(chē)與550億市值的大華股份關(guān)系密切，雙方在供應(yīng)鏈管理、技術(shù)研發(fā)等方面有著不少合作，這是哪吒汽車(chē)不具備的條件。

另外，哪吒主打的兩個(gè)價(jià)格帶面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

在10萬(wàn)元以下的新能源車(chē)市場(chǎng)，用戶對(duì)于性價(jià)比最為敏感，在這個(gè)市場(chǎng)中，零跑已經(jīng)超過(guò)哪吒。懂車(chē)帝網(wǎng)站顯示，2024年4-9月，起售價(jià)10萬(wàn)元以下的哪吒AYA與哪吒X，銷(xiāo)量分別為10134輛、2743輛，而零跑T03一款車(chē)型的銷(xiāo)量就達(dá)到29289輛。

哪吒汽車(chē)近半年的銷(xiāo)量擔(dān)當(dāng)哪吒L車(chē)型，所在的10-15萬(wàn)元市場(chǎng)，除了大魔王比亞迪持續(xù)推出宋Plus DM-i、宋Pro DM-i等新車(chē)型，小鵬、零跑等也推出了小鵬M03、零跑C10等車(chē)型。

越來(lái)越多對(duì)手加入奪食，哪吒L的銷(xiāo)量從今年7月的5628輛跌到了9月的2600輛。

在沖擊高端效果不佳、中低端基本盤(pán)也沒(méi)能守住的情況下，哪吒的日子越來(lái)越不好過(guò)。

找錢(qián)、出海，或是出路

哪吒汽車(chē)短期內(nèi)的燃眉之急在于資金不足，一方面，它正在大力推動(dòng)IPO，希望登陸資本市場(chǎng)獲得“輸血”。

9月初，有消息稱(chēng)哪吒汽車(chē)CFO陳睿已離職，前高盛（亞洲）董事總經(jīng)理潘登接替陳睿，負(fù)責(zé)哪吒的財(cái)務(wù)工作。

對(duì)此，哪吒汽車(chē)方面回應(yīng)媒體稱(chēng)，此次人事調(diào)整系正常變更，潘登將負(fù)責(zé)哪吒汽車(chē)的IPO工作。公開(kāi)資料顯示，潘登在高盛任職9年，負(fù)責(zé)投行業(yè)務(wù)，今年8月離職。

另一方面，哪吒也在積極尋找融資。2024年4月，桐鄉(xiāng)國(guó)有資本、宜春金合和南寧民生與合眾汽車(chē)共同簽署《合眾汽車(chē)高質(zhì)量發(fā)展聯(lián)合協(xié)議》，三方將向合眾汽車(chē)提供總額不少于50億元投資，并協(xié)調(diào)相關(guān)資源，支持其盡快實(shí)現(xiàn)IPO。

2024年9月，哪吒汽車(chē)又與巴西百達(dá)投資銀行、巴西貿(mào)易商Sertrading簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)獲得約13億元金融支持。

如果資金的問(wèn)題能夠得到解決，哪吒汽車(chē)還需要抓緊時(shí)間改善自身的經(jīng)營(yíng)狀況，解決根本問(wèn)題。

今年1月，張勇曾發(fā)微博表示，2023年哪吒汽車(chē)做得不好，主要是由于新老產(chǎn)品未能很好銜接、新產(chǎn)品上市定價(jià)策略失誤、傳播方式老舊、營(yíng)銷(xiāo)總部集權(quán)又管理力度軟弱等問(wèn)題。

他也宣布了2024年哪吒所作出的調(diào)整，包括改進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)傳播以及用戶溝通方式；同步調(diào)整現(xiàn)有產(chǎn)品線，升級(jí)渠道，加速出海。

一名業(yè)內(nèi)人士指出，哪吒先憑借低價(jià)車(chē)型打開(kāi)市場(chǎng)，再逐步提高產(chǎn)品形象、單車(chē)售價(jià)及毛利率，這個(gè)思路是沒(méi)錯(cuò)的，也被很多其他車(chē)企驗(yàn)證過(guò)，但這個(gè)過(guò)程并不容易，需要循序漸進(jìn)。哪吒需要加大智能化方面的研發(fā)投入，以及加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理降低造車(chē)成本，盡快讓毛利率轉(zhuǎn)正。

另外，出?？赡苁悄倪傅囊粭l差異化之路。

早在2021年，哪吒就開(kāi)始研究右舵車(chē)型，并將出海的第一站選在了東南亞。次年，哪吒在泰國(guó)開(kāi)出首家海外門(mén)店，開(kāi)始交付右舵車(chē)型。2023年，哪吒在東南亞的銷(xiāo)量是12958輛，排在新能源銷(xiāo)量榜的第三位，占據(jù)10.5%的市場(chǎng)份額。

2023年下半年開(kāi)始，哪吒出海加速，先是在香港成立全球總部，進(jìn)軍印度尼西亞、馬來(lái)西亞、約旦、哥倫比亞、哥斯達(dá)黎加，然后開(kāi)始在泰國(guó)和印度尼西亞進(jìn)行本地生產(chǎn)。

2023年哪吒一共出口了17019輛車(chē)，占總銷(xiāo)量的13.7%，貢獻(xiàn)了12%的銷(xiāo)售收入。在新勢(shì)力中，這個(gè)成績(jī)還算不錯(cuò)。

新造車(chē)是一場(chǎng)殘酷的淘汰賽，對(duì)于哪吒汽車(chē)來(lái)說(shuō)，只要還留在牌桌上，就有翻盤(pán)的可能。只是，時(shí)間已經(jīng)很緊迫了。