文 | 車東西 邇言
編輯 | 志豪
就在剛剛，全球自動(dòng)駕駛仿真第一股來了！華為又收獲1個(gè)IPO。
車東西1月15號(hào)消息，北京賽目科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱為“賽目科技”），在港交所掛牌上市。
上午9點(diǎn)30分，賽目科技在港交所正式開始交易。截至發(fā)文時(shí)間，其股價(jià)相較發(fā)行價(jià)上漲8.7%，報(bào)14.12港元（約合人民幣13.3元），市值達(dá)到18.83億港元（約合人民幣17.7億元）。
賽目科技上市股價(jià)變化
賽目科技也成為了2025年第一家港股成功上市的自動(dòng)駕駛公司。此前，賽目科技已經(jīng)4次遞表港交所，并于2024年6月1日通過備案。
賽目科技股份發(fā)售計(jì)劃
值得注意的是，賽目科技已經(jīng)成立近11年，自2020年3月至2022年3月，賽目科技完成了三輪融資，估值從1.05億元躍升至23.32億元，短短三年間實(shí)現(xiàn)了21倍的增長(zhǎng)，其中華為哈勃、北京順義國(guó)資委、中關(guān)村、賽迪檢測(cè)都是其背后的重要投資者。
值得注意的是，賽目科技整體全年?duì)I收規(guī)模保持在1億元左右，雖然呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但規(guī)模不算太大，并且隨著營(yíng)收增加，燒錢加快，其面臨的回款壓力也不斷加大，去年上半年其貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)超過517天。
在這樣的情況下，上市能否成為賽目科技的良藥還不好說。
01 去年上半年?duì)I收翻番，回款壓力隨之加大
賽目科技是中國(guó)一家成立于2014年，專注于智能網(wǎng)聯(lián)汽車（ICV）仿真測(cè)試技術(shù)的科技公司，主要從事ICV仿真測(cè)試產(chǎn)品的設(shè)計(jì)及研發(fā)并提供相關(guān)測(cè)試、驗(yàn)證和評(píng)價(jià)解決方案。
賽目科技市場(chǎng)份額（資料來源：沙利文）
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年的收入計(jì)，賽目科技是中國(guó)ICV測(cè)試、驗(yàn)證和評(píng)價(jià)解決方案行業(yè)的最大市場(chǎng)參與者，市場(chǎng)份額約為5.3%，而按2023年的收入計(jì)，賽目科技是中國(guó)ICV仿真測(cè)試軟件及平臺(tái)市場(chǎng)的最大市場(chǎng)參與者，市場(chǎng)份額約為5.9%。
財(cái)務(wù)方面，賽目科技的營(yíng)收呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，可見其技術(shù)成果已轉(zhuǎn)化為持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)利益。
賽目科技最近4年財(cái)務(wù)表現(xiàn)
2021-2023年，賽目科技收入分別為1.07億元、1.45億元、1.76億元，2024年上半年其實(shí)現(xiàn)收入為0.56億元，較2023年上半年同比增長(zhǎng)157%。
財(cái)報(bào)中顯示，賽目科技于往績(jī)記錄期間的持續(xù)增長(zhǎng)乃基于賽目科技成功推出和商業(yè)化的核心技術(shù)工具SimPro、SafetyPro以及其他解決方案。
期內(nèi)利潤(rùn)方面，賽目科技2021、2022、2023年及2024年上半年期內(nèi)利潤(rùn)分別為3757.1萬(wàn)元、4868.6萬(wàn)元、5343.1萬(wàn)元和-459.9萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.25%。
賽目科技最近4年期內(nèi)虧損
半年虧損近460萬(wàn)燒錢不斷，賽目科技迎來資金壓力。
2021年和2022年，賽目科技分別錄得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額約180.9萬(wàn)元、640.9萬(wàn)元，其表示，主要是由于客戶截至年末尚未結(jié)算的收入增加，導(dǎo)致公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)強(qiáng)勁增加。
同時(shí)，隨著賽目科技財(cái)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，其面臨的回款壓力也不斷增加。
賽目科技于2021財(cái)年、2022財(cái)年、2023財(cái)年的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別約人民幣4942萬(wàn)元、1.4億元、1.66億元，官方指出由于業(yè)務(wù)增長(zhǎng)導(dǎo)致收入增加。
賽目科技最近4年貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)凈額變化
不過因?yàn)榭蛻暨M(jìn)行結(jié)算，其2024年上半年的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)減少至1.5億元。
而貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)在2021、2022、2023年及2024年上半年分別為113.2天、237.8天、317.5天、517.1天。賽目科技介紹道，其通常向客戶授予90-180天的信貸期，但最近4年間其貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)遠(yuǎn)超信貸期。
02 前5大客戶營(yíng)收占比7成，拿下一汽訂單
具體到幾大主要營(yíng)收板塊業(yè)績(jī)來看，賽目科技的產(chǎn)品主要包括ICV仿真測(cè)試軟件及平臺(tái)、ICV數(shù)據(jù)平臺(tái)及其他產(chǎn)品、ICV測(cè)試及相關(guān)服務(wù)及顧問及其他服務(wù)，其中ICV仿真測(cè)試軟件及平臺(tái)是營(yíng)收支柱。
賽目科技產(chǎn)品
在2021年、2022年、2023年及2024年上半年，賽目科技ICV仿真測(cè)試軟件及平臺(tái)產(chǎn)品的營(yíng)收分別為6078萬(wàn)元、8110萬(wàn)元、1億元和3132.1萬(wàn)元，營(yíng)收占比分別為56.9%、55.8%、57.2%和56.4%。
而同期ICV數(shù)據(jù)平臺(tái)及其他產(chǎn)品的營(yíng)收分別為4192.1萬(wàn)元、3945.4萬(wàn)元、1992.1萬(wàn)元和1090.3萬(wàn)元，營(yíng)收占比分別為39.2%、27.1%、11.3%和19.6%。
ICV測(cè)試及相關(guān)服務(wù)的營(yíng)收分別為225.4萬(wàn)元、1244萬(wàn)元、3897萬(wàn)元和663.8萬(wàn)元，營(yíng)收占比分別為2.1%、8.6%、22.2%和12%。
主要客戶方面，賽目科技的客戶主要包括地方政府機(jī)構(gòu)、國(guó)有企業(yè)以及知名汽車制造商和科技公司。
值得注意的是，賽目科技存在客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)。2021-2023年及2024年上半年，賽目科技五大客戶的收入占比分別為93.4%、67.2%、55.8%及76.1%。
而從具體客戶屬性來看，賽目科技主要客戶集中于汽車行業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是參與大型 ICV 項(xiàng)目的企業(yè)，并且以大客戶為主。
賽目科技來自公營(yíng)界別客戶的大部分收入產(chǎn)生自與中國(guó)多個(gè)城市國(guó)有企業(yè)簽訂的ICV仿真測(cè)試平臺(tái)及ICV數(shù)據(jù)平臺(tái)項(xiàng)目。
賽目科技為北京地方政府搭建的ICV仿真測(cè)試平臺(tái)的操作界面
賽目科技的主要私營(yíng)界別客戶包括中國(guó)第一汽車股份有限公司等知名汽車制造商以及新奇點(diǎn)智能科技集團(tuán)有限公司等有意開發(fā)智能駕駛技術(shù)的科技公司。
賽目科技最近4年私營(yíng)界別客戶營(yíng)收變化
值得注意的是，賽目科技私營(yíng)界別客戶營(yíng)收呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。
由于賽目科技不斷擴(kuò)大賽目科技的產(chǎn)品及服務(wù)組合，并使賽目科技的客戶群（尤其是私營(yíng)界別）多元化，2024年上半年，賽目科技私營(yíng)界別客戶的收入貢獻(xiàn)上升至約84.3%，公營(yíng)界別客戶的收入貢獻(xiàn)則下降至約15.7%。
03 3年估值增長(zhǎng)21倍，華為順義國(guó)資中關(guān)村都是股東
研發(fā)方面，賽目科技持續(xù)加碼研發(fā)，但整體資金規(guī)模較小。
2021年、2022年、2023年及2024年上半年，其研發(fā)開支分別約為人民幣2712萬(wàn)元、人民幣3090萬(wàn)元、人民幣7133萬(wàn)元及人民幣4111萬(wàn)元。
于最后可行日期，其研發(fā)團(tuán)隊(duì)約占雇員總數(shù)的73.8%。
回望賽目科技發(fā)展史，持續(xù)不斷加碼研發(fā)，也離不開多家重要投資方的支持。
就在2021年，華為通過旗下的哈勃投資持股賽目科技2.8%，并與賽目科技簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。
哈勃投資由華為全資擁有
而2020年-2022年期間，賽目科技累計(jì)獲得2.87億元融資款，融資方陣容強(qiáng)大，包括賽迪檢測(cè)、空格科技、北京梆梆、共青城智源、北京順義、哈勃、北京基石、中信投資、經(jīng)緯恒潤(rùn)、共青城軍合、中關(guān)村等。
賽目科技融資情況
空格科技由管理團(tuán)隊(duì)全資擁有，董事會(huì)主席胡大林、執(zhí)行董事馬蕾及執(zhí)行董事何豐分別擁有其股份約64.1%、25.6%及10.3%。
賽目科技股權(quán)架構(gòu)
而北京通達(dá)為員工激勵(lì)平臺(tái)，由胡大林、何豐、馬蕾、賽目科技14名其他員工分別擁有約50.0%、44.1%、2.1%、3.8%權(quán)益，其中胡大林為執(zhí)行事務(wù)合伙人。
其他股東中，北京順義國(guó)資委、北京順義投資基金，通過北京順義持股2.8%。
據(jù)悉通過此次IPO，賽目科技計(jì)劃募集資金用于提升研發(fā)能力，包括開發(fā)和升級(jí)現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)，滲透新行業(yè)如無人機(jī)、數(shù)字孿生城市和智慧農(nóng)業(yè)等。同時(shí)也有部分資金用于提升營(yíng)銷能力及一般企業(yè)用途和運(yùn)營(yíng)的資金。
04 當(dāng)前所在細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模較小，未來發(fā)展可期
整體上看，雖然按照當(dāng)下自動(dòng)駕駛的發(fā)展節(jié)奏，賽目科技所在的細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模較小，但是隨著智駕落地加速，其未來也將呈現(xiàn)極大成長(zhǎng)性。
賽目科技專注于L3及以上級(jí)別自動(dòng)駕駛解決方案的測(cè)試，智能網(wǎng)聯(lián)汽車（ICV）自動(dòng)駕駛仿真測(cè)試產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和研發(fā)，并提供相關(guān)解決方案。
目前，賽目科技已形成針對(duì)自動(dòng)駕駛等技術(shù)的全棧ICV測(cè)試、驗(yàn)證和評(píng)價(jià)的技術(shù)能力，并獲得了來自政府和企業(yè)的訂單。
賽目科技為北京市政府搭建的仿真測(cè)試平臺(tái)
其自主研發(fā)的Sim Pro仿真測(cè)試工具鏈，是全球首個(gè)通過功能安全ASIL D級(jí)別產(chǎn)品認(rèn)證的仿真測(cè)試、驗(yàn)證和評(píng)價(jià)工具鏈，具有高度的確定性、置信度和可靠性，得到了國(guó)際認(rèn)可。
此外，賽目科技還獨(dú)立開發(fā)了功能安全及預(yù)期功能安全分析工具Safety Pro，該工具能夠分析并泛化出對(duì)應(yīng)車型方案的預(yù)期功能安全場(chǎng)景庫(kù)，并通過Sim Pro進(jìn)行驗(yàn)證，從而打造基于預(yù)期功能安全分析、測(cè)試、驗(yàn)證的工具鏈閉環(huán)。
賽目科技的仿真評(píng)價(jià)方案
在ICV測(cè)試及相關(guān)服務(wù)方面，賽目科技提供廣泛的ICV開放道路仿真測(cè)試和支持服務(wù)，包括仿真評(píng)估和相關(guān)咨詢，幫助客戶有效驗(yàn)證自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的性能與安全性，為真實(shí)道路測(cè)試做好充分準(zhǔn)備。
此外，賽目科技運(yùn)營(yíng)順義測(cè)試場(chǎng)（國(guó)家智能汽車與智慧交通（京冀）示范區(qū)順義基地），提供符合標(biāo)準(zhǔn)要求的封閉場(chǎng)地測(cè)試服務(wù)。順義測(cè)試場(chǎng)占地約18萬(wàn)平方米，配備了專為ICV設(shè)計(jì)的智能交通系統(tǒng)和車路協(xié)同系統(tǒng)，涵蓋公路測(cè)試區(qū)、高速公路測(cè)試區(qū)及城鄉(xiāng)道路測(cè)試區(qū)。
截至2024年5月19日，賽目科技已在北京、杭州和紹興等城市提供ICV仿真測(cè)試服務(wù)、ICV封閉場(chǎng)地測(cè)試服務(wù)。
05 結(jié)語(yǔ)：自動(dòng)駕駛創(chuàng)企屯糧扎寨
自動(dòng)駕駛的賽道仍然是長(zhǎng)坡厚雪，面對(duì)未來的數(shù)千億市場(chǎng)，車企、自動(dòng)駕駛科技企業(yè)以及相關(guān)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)紛紛發(fā)力，加速推進(jìn)其上市日程。
去年一年，多家自動(dòng)駕駛創(chuàng)企踩上了上市風(fēng)火輪，地平線、文遠(yuǎn)知行、小馬智行、佑駕創(chuàng)新成功實(shí)現(xiàn)上市。
站在2025開年的節(jié)點(diǎn)，賽目科技也叩響了港交所大門，資本進(jìn)入后，其“彈藥”無疑會(huì)更加充足，但上市也并非一勞永逸。能否保證主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，仍是大多自動(dòng)駕駛創(chuàng)企面臨的挑戰(zhàn)。