界面新聞?dòng)浾?| 陳靖
近期，隨著A股市場(chǎng)持續(xù)回暖，券商機(jī)構(gòu)把握機(jī)遇，密集發(fā)行債券以增強(qiáng)資本實(shí)力并支持業(yè)務(wù)拓展。
Choice金融終端顯示，僅2月11日一日，就有中國銀河（601881.SH）、招商證券（600999.SH）、中信證券（600030.SH）、國信證券（002736.SZ）、廣發(fā)證券（000776.SZ）、光大證券（601788.SH）、長城證券（002939.SZ）、南京證券（601990.SH）8家券商發(fā)行債券，按照計(jì)劃發(fā)行規(guī)模來看，上述機(jī)構(gòu)合計(jì)發(fā)債融資金額達(dá)230億元。
從發(fā)債規(guī)?？?，中信證券擬發(fā)50億元短期公司債居首，招商證券、廣發(fā)證券的40億元次之，光大證券、銀河證券、國信證券等擬發(fā)債規(guī)模不低于20億元。
此外，Choice金融終端顯示，截至2月14日，2025年已有31家券商累計(jì)發(fā)行及計(jì)劃發(fā)行61只債券，發(fā)債總規(guī)模達(dá)1112億元，國泰君安（601211.SH）、中國銀河、廣發(fā)證券等券商發(fā)債規(guī)模均超100億元。
票面利率方面，根據(jù)2月12日長城證券、中國銀河、南京證券相繼發(fā)布的短期融資券發(fā)行結(jié)果公告來看，票面利率多為1.80%-1.83%。相對(duì)前幾年動(dòng)輒3%以上的利率水平，券商發(fā)債融資的成本可謂大大降低。
“券商主要以維持債券存量規(guī)模為目標(biāo)，此時(shí)債務(wù)置換在債券發(fā)行中所占比例較高?！比A北一中型券商分析師在接受界面新聞采訪時(shí)指出，“券商機(jī)構(gòu)近期密集發(fā)債主要基于以下原因：首先是政策環(huán)境寬松。監(jiān)管機(jī)構(gòu)放寬了券商的融資渠道和規(guī)模限制，使得券商能夠通過發(fā)債補(bǔ)充資本金，提升市場(chǎng)競(jìng)爭力。同時(shí)，債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)制改革和流動(dòng)性增強(qiáng)的政策也促使券商通過發(fā)債確保資金流動(dòng)性，以適應(yīng)新規(guī)要求?！?/span>
“其次市場(chǎng)環(huán)境有利。當(dāng)前市場(chǎng)利率處于低位，降低了券商的發(fā)債成本，并有效規(guī)避了未來融資成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。此外，市場(chǎng)對(duì)債券的認(rèn)購熱情高漲，較高的認(rèn)購倍數(shù)也為券商發(fā)債創(chuàng)造了良好的市場(chǎng)條件?！?/span>
界面新聞對(duì)多家券商機(jī)構(gòu)的發(fā)債目的進(jìn)行梳理后發(fā)現(xiàn)，在發(fā)債募資用途上，多數(shù)券商機(jī)構(gòu)將發(fā)債募資金額用于補(bǔ)充運(yùn)營資金，也有券商機(jī)構(gòu)通過發(fā)債募資用于償還到期債務(wù)或公司業(yè)務(wù)發(fā)展。此外，還有券商將募集資金投入到公司的業(yè)務(wù)發(fā)展中，推動(dòng)業(yè)務(wù)拓展與創(chuàng)新。
“對(duì)于券商而言，發(fā)債是一種有效的融資手段。借助發(fā)債所獲得的充足資金，券商能夠在自營、經(jīng)紀(jì)、投行等多個(gè)核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行拓展，提升業(yè)務(wù)規(guī)模與質(zhì)量，進(jìn)而增強(qiáng)自身在市場(chǎng)中的綜合競(jìng)爭力。另外，低利率環(huán)境下債券發(fā)行成本持續(xù)走低，部分短期融資券利率甚至跌破2%，低成本融資促使券商主動(dòng)置換高息存量債務(wù)。”該分析師進(jìn)一步補(bǔ)充道。
監(jiān)管層對(duì)資本補(bǔ)充工具的鼓勵(lì)政策也起到推動(dòng)作用，例如次級(jí)債、永續(xù)債等品種的靈活運(yùn)用，可有效提升資本充足率并優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。發(fā)債的核心目的包括支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張、降低償債壓力及滿足合規(guī)要求，尤其在市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)，債務(wù)融資的穩(wěn)定性和效率優(yōu)勢(shì)更為凸顯。低利率環(huán)境對(duì)券商發(fā)債規(guī)模的提振效應(yīng)顯著。
自2024年四季度起，中國人民銀行持續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，市場(chǎng)流動(dòng)性保持充裕。在此背景下，10年期國債收益率持續(xù)走低，創(chuàng)歷史新低，進(jìn)而推動(dòng)券商發(fā)債利率進(jìn)一步下行。財(cái)通證券宏觀首席分析師陳興預(yù)測(cè)，利率維持低位將有效降低融資成本，或?qū)⒓ぐl(fā)券商機(jī)構(gòu)的發(fā)債需求。
但值得注意的是，證券公司在發(fā)債注冊(cè)生效后，并不意味著可以立即發(fā)行債券。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，證券公司在發(fā)債注冊(cè)生效后，還需要在注冊(cè)決定的有效期內(nèi)（兩年內(nèi)）發(fā)行公司債券，并在每期發(fā)行前更新募集說明書等文件，并報(bào)證券交易所備案。只有在完成這些步驟后，證券公司才能進(jìn)行債券的發(fā)行。
相較于發(fā)債融資，2023年“827”證監(jiān)會(huì)宣布階段性收緊IPO以來，券商股權(quán)融資項(xiàng)目出現(xiàn)顯著下滑。2024年全年A股累計(jì)上市102家、募資663億元，同比分別下滑68%和82%；再融資規(guī)模2461億元，同比下滑63%。
除今年國聯(lián)民生（601456.SH）定增募資約294.92億元外，整體來看券商定增項(xiàng)目較少，且近年來多家券商撤回或終止再融資項(xiàng)目，如2024年3月浙商證券（601878.SH）定增決議到期自動(dòng)失效等。
2023年至今未有配股實(shí)施，同時(shí)也沒有配股預(yù)案發(fā)布，與2022年中信證券、東方證券（600958.SH）等百億配股計(jì)劃落地形成鮮明對(duì)比。
“金融股權(quán)融資市場(chǎng)狀況不佳，估值水平難以維持，融資成本較高，導(dǎo)致券商股權(quán)融資吸引力下降。監(jiān)管引導(dǎo)券商聚焦主業(yè)，走資本節(jié)約的高質(zhì)量發(fā)展道路，對(duì)金融行業(yè)上市公司股份大額再融資實(shí)施了預(yù)溝通機(jī)制，對(duì)再融資規(guī)模和方向用途進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，審核流程更加嚴(yán)格。不過，2025年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》，有望推動(dòng)股權(quán)融資業(yè)務(wù)邊際松綁。”另一位西部中型券商研究所非銀團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人預(yù)測(cè)。