文 | 消金界

消金界發(fā)現(xiàn)，隨著京東外賣高調(diào)入場，京東金融業(yè)務也“蹭”著熱度起來。

這妥妥的場景+金融、雙輪驅(qū)動；當然更可能是對標美團的多條線競對。

京東外賣+白條“分分卡”額度，對標美團外賣+美團月付，各個角度怎么看也是相似度很高。

圖表1：京東美團雙方的外賣平臺+金融產(chǎn)品對照表

01 5000億京東金融的布局和變化

京東金融在螞蟻上市延期、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺業(yè)務整改、“土味”信貸廣告風波后，一度低調(diào)起來。近期與業(yè)內(nèi)人士溝通，京東金融2024年末整體規(guī)模約 5000億元+，其中現(xiàn)金貸類產(chǎn)品（金條+借錢）規(guī)模約3000億元+，消費分期類產(chǎn)品（白條、分分卡）規(guī)模約1000億元，企業(yè)信貸相關產(chǎn)品規(guī)模約1000億元。而2025年定下的信貸類業(yè)務規(guī)?；驔_擊10000億元。

低調(diào)的京東金融事實上在業(yè)務上已發(fā)生了變化，盤點起來主要有幾點：

一是加大C端對外導流業(yè)務，或達幾百億規(guī)模。2024年京東金融對外導流24%以上業(yè)務有所增長。

雖然這部分客群屬于京東金融體系內(nèi)的次級客群，但是其風險表現(xiàn)相比傳統(tǒng)貸超的流量也要好。受到多家商業(yè)銀行、消費金融公司等資方的青睞，比如某些持牌消費金融機構。

二是“雙融擔模式”模式存在爭議，2025年一季度其暫停了部分金融機構的相關業(yè)務。合規(guī)的經(jīng)營思路使其保持了穩(wěn)健經(jīng)營的風格。

三是在國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關于加強商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務管理提升金融服務質(zhì)效的通知》（金規(guī)〔2025〕9號）后，京東金融對外導流24%+業(yè)務進一步趨于保守。

不過，消金界了解到，其當下拓展外部B端金融，發(fā)力非京東生態(tài)企業(yè)金融。京東金融的B端金融業(yè)務包括：應收融資、采購融資、票據(jù)融資、融資租賃、供金科技平臺、支付收銀臺等。

除了京東龐大生態(tài)體系內(nèi)的上下游企業(yè)、合作企業(yè)外，業(yè)內(nèi)人士了解，京東金融2024年開始拓展B端企業(yè)外場金融服務，對非京東生態(tài)體系的非關聯(lián)企業(yè)提供金融服務，并且還在“招兵買馬”。

更為關注的是，“京東消費金融公司”呼之欲出，消金業(yè)務待剝離。4月21日，京東高管張含春接任捷信消金法定代表人及總經(jīng)理。據(jù)媒體報道，張含春為京東副總裁，京東科技風險管理相關負責人。

2024年12月，國家金融監(jiān)督管理總局批復同意捷信消費金融有限公司調(diào)整股權結構及變更注冊資本。待正式變更后，京東通過廣州晶東貿(mào)易有限公司（持股50%）和網(wǎng)銀在線（北京）商務服務有限公司（持股15%）間接持股，一共持有捷信消金65%的股份，將是捷信消金的控股股東、最大股東。其中，廣州晶東貿(mào)易有限公司是已上市的京東集團（JD.com）100%控股的孫公司，網(wǎng)銀在線公司是待上市的京東科技100%控股的孫公司。

也就說，待工商變更后，捷信消金很可能并入已上市的京東集團（JD.com）財務報表，間接實現(xiàn)了上市。

我們從捷信消費金融的過往發(fā)展可以看出，未來在京東的操持下，將加速處置不良。2024年12-2025年1月，初步統(tǒng)計捷信消費金融公司轉(zhuǎn)讓個人不良貸款未償本息總額約30億，轉(zhuǎn)讓項目資產(chǎn)包的起拍價最低為原值的1-2%。捷信消金不良資產(chǎn)包的受讓方有江西瑞京金融資產(chǎn)管理有限公司等。

還有就是業(yè)務或另起爐灶?？梢钥吹?，捷信消金的歷史資產(chǎn)包袱比較重，京東最優(yōu)的選擇是將另起爐灶。參考螞蟻集團的消費金融業(yè)務整改路徑，“花唄、借唄”之前是螞蟻旗下兩家小貸公司（重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司、重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司）的主要業(yè)務——2021年螞蟻消費金融公司成立后，螞蟻借唄、花唄業(yè)務逐步轉(zhuǎn)移至螞蟻消費金融公司，京東金條、白條業(yè)務或?qū)⑥D(zhuǎn)至新的捷信消費金融公司。

這也是2021年4月29日金融管理部門對13家網(wǎng)絡平臺企業(yè)監(jiān)管約談后，又一家頭部金融科技平臺整改取得進展。平臺金融需要合規(guī)經(jīng)營、持牌經(jīng)營?！皥猿纸鹑诨顒尤考{入金融監(jiān)管，金融業(yè)務必須持牌經(jīng)營”。這是頭部平臺做出的整改表率。

02 若剝離消費金融業(yè)務，京東科技的估值或下降

京東科技曾于2020年9月11日申報科創(chuàng)板上市，已于2021年4月2日終止審查。2020年11月份，螞蟻集團暫緩上市，這無疑影響到了京東數(shù)科，而隨著監(jiān)管對互聯(lián)網(wǎng)金融整頓，行業(yè)環(huán)境徹底改變。傳聞京東科技2022年在港IPO，后期未見新進展。

京東科技的前身是2013年10月獨立運營的“京東金融”，其最主要的收入來源、最大的存量業(yè)務板塊是信貸科技。根據(jù)此前披露數(shù)據(jù)，2019-2020京東金條的促成貸款規(guī)模約為2555億元、4589億元、5200億元。

京東消費金融業(yè)務（金條、白條等）如果剝離至新捷信消費金融公司，京東科技的收入或受到一定影響。剝離消費金融業(yè)務后，參考螞蟻集團的期權價格，京東科技的估值或進一步下降。

不過往好處想，此前京東科技上市之路遙遙無期，上市失利或與金融屬性有待進一步削弱有關。剝離消費金融業(yè)務后，京東科技或許可以像京東旗下5家上市公司一樣，輕裝上陣，早日實現(xiàn)IPO。

圖表2：京東旗下相關上市公司

京東科技自2013年10月獨立運營至今，已有近12年了。京東科技融合了原京東數(shù)科（含京東金融）及云與AI兩大技術業(yè)務板塊，現(xiàn)已成為整個京東集團對外提供技術服務的核心輸出平臺。當然不排除京東金融的部分“金融科技”業(yè)務留在科技集團，畢竟這部分還是比較賺錢的。