界面新聞記者 | 武冰聰

界面新聞編輯 | 任雪松

2025年農(nóng)歷端午節(jié)前后，黃酒股迎來一波高峰。黃酒企業(yè)共有三家A股上市公司，分別是古越龍山、會稽山和金楓酒業(yè)。其中，會稽山在節(jié)前的8個交易日內(nèi)6天出現(xiàn)漲停，5月其股價漲幅超70%，年內(nèi)漲幅超126%，市值從4月初的約50億元飆升至120億元。古越龍山、金楓酒業(yè)股價也出現(xiàn)明顯上漲，5月股價漲幅分別為11.3%、7.7%。

在很長一段時間里，黃酒面臨著走不出江浙滬的難題。而且大部分產(chǎn)品售價不足10元一瓶，不僅使酒的毛利率不高，也難以走上高端的餐桌。在酒業(yè)賽道整體承壓的情況下，黃酒股逆勢受到資本市場追捧的原因為何？

針對端午節(jié)前的一波黃酒股價震蕩上漲，界面新聞以投資者身份致電古越龍山證券事務(wù)代表?！耙郧按蠹矣X得黃酒有地域性和季節(jié)性，現(xiàn)在基本面有所改變?！痹摴菊J為，幾家行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的黃酒企業(yè)都在做高端化宣傳，取得了市場效果。

 “我們都是紹興黃酒，形成了行業(yè)合力。大家今年先后提價，讓高端化成為了共識，產(chǎn)品推廣有效果?！?/p>

2025年以來，對產(chǎn)品提價成為了黃酒企業(yè)的集體動作。4月1日起，會稽山旗下純正系列黃酒產(chǎn)品提價4%—5%，三年陳系列黃酒產(chǎn)品提價6%—9%，壇裝系列、花雕系列黃酒產(chǎn)品提價1%—9%。

4月22日起，古越龍山針對旗下部分重點產(chǎn)品的銷售價格進行調(diào)整，包括彩包花雕（加飯）系列黃酒、清醇三年系列黃酒、部分壇酒系列黃酒等等，根據(jù)產(chǎn)品不同提價幅度在2%-12%區(qū)間不等。

值得注意的是，古越龍山與會稽山都將提價的原因歸結(jié)為：呼喚黃酒產(chǎn)品的價值回歸。古越龍山用“競爭激烈”來形容當(dāng)下的市場，酒類消費市場存在品類競爭，以往白酒、啤酒的表現(xiàn)更為強勢，古越龍山認為黃酒還需要不斷進行品類宣傳。

目前，史上最長“618”電商節(jié)已經(jīng)自5月拉開帷幕，大促開始后，會稽山氣泡黃酒在其抖音直播間已突破千萬元銷售額。年輕人更習(xí)慣于線上購物，黃酒汽泡酒也是應(yīng)對年輕市場創(chuàng)新出的產(chǎn)物 。據(jù)了解，為適應(yīng)年輕化趨勢，古越龍山也在近期開發(fā)出糯米威士忌及咖啡黃酒、青檸黃酒等新酒飲系列。

正如古越龍山提到的酒水賽道激烈競爭，從整個行業(yè)來看，白酒不再像往年一樣強勁，也給黃酒讓出了些許空間。

5月18日，新修訂后的《黨政機關(guān)厲行節(jié)約反對浪費條例》正式印發(fā)，其中明確工作餐不得提供高檔菜肴，不得提供香煙，不上酒。次日開盤后白酒股股價集體走低。

對比來看，紹興市任命政府曾發(fā)布《關(guān)于促進黃酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展振興的實施意見》，提出到2027年全市黃酒產(chǎn)業(yè)年銷售收入達到100億元。5月，政策面消息帶動股市做出反應(yīng)。

此外，在業(yè)績方面，最近3年頭部白酒企業(yè)營收增速下滑已經(jīng)成為趨勢，瀘州老窖、五糧液、古井貢酒等知名企業(yè)股價較年初下降。

對比白酒來看，黃酒產(chǎn)業(yè)規(guī)模更小，上市公司更少，同時相關(guān)企業(yè)也在試圖做高端產(chǎn)品、向年輕人靠攏，并取得了一定的市場成果。多重因素作用下，黃酒在短時間內(nèi)迎來紅利期。

在集體受到資本青睞的同時，黃酒集團軍也存在消費市場上的競合關(guān)系?，F(xiàn)階段會稽山正在挑戰(zhàn)著古越龍山“黃酒一哥”的位置。

業(yè)績方面，古越龍山一季度營業(yè)收入為53940.85萬元，同比下降4.9%；歸母凈利潤為5901.87萬元，同比下降4.5%。 

會稽山2025年第一季度營收4.81億元，同比增10.10%；凈利潤9374.32萬元，同比增1.70%。其“雙增”勢頭延續(xù)自2024年，會稽山 2024 年營業(yè)收入同比增長 15.60%，凈利潤增長 17.74%。

對比兩家企業(yè)的2025一季報，會稽山的營收規(guī)模更大，在兩家企業(yè)都實現(xiàn)盈利的情況下，會稽山的增長勢頭更好。

在高端產(chǎn)品上做文章，提升產(chǎn)品毛利率，對于業(yè)績整體提升有帶動作用。據(jù)財報，2024年會稽山中高檔酒實現(xiàn)營收10.65億元，其毛利率已達到61%以上，酒類主業(yè)毛利率超過52%。而古越龍山同期的中高檔酒收入為13.98億元，在收入更高的情況下，其中高檔酒毛利率為44.3%，酒類主業(yè)毛利率約為37%。

已有投資者關(guān)注到古越龍山正在被會稽山趕超，并向該公司提問。古越龍山認為自身擁有品牌底蘊，在市場占有率特別是外圍市場占據(jù)重要地位，在市場策略的靈活性方面或還有進一步提升的空間。會稽山的民營機制在市場推廣和運作上相對靈活。

不過，現(xiàn)階段更搶眼的會稽山也并非是一帆風(fēng)順的。例如，2025一季度該公司銷售費用同比大幅增長 58.2%，達到 1.06 億元。市場推廣是現(xiàn)階段黃酒企業(yè)必須要做的事，但銷售費用增速高于營收增速，還是會讓盈利能力承壓。

展望未來，黃酒消費市場還在被看好。華泰證券研報預(yù)計，黃酒行業(yè)規(guī)模未來有望止跌企穩(wěn)并恢復(fù)增長，規(guī)上企業(yè)營收規(guī)模有望由2023年的85億元至2027年擴張至約125億-140億元。