文 | 源Sight 王言
經(jīng)濟(jì)換擋之下，白酒行業(yè)依然沒有走出調(diào)整期，而即便是貴州茅臺(tái)，依然無(wú)法避免高端白酒需求萎縮帶來(lái)的影響。
近日，據(jù)媒體報(bào)道，飛天茅臺(tái)價(jià)格再度下跌，部分地區(qū)的批發(fā)價(jià)格已經(jīng)跌破2000元/瓶，同時(shí)零售端的價(jià)格已低至2100元/瓶左右。對(duì)此，有商家稱，以往茅臺(tái)酒價(jià)格下跌時(shí)，茅臺(tái)方面往往會(huì)采取停貨、限貨等措施來(lái)穩(wěn)價(jià)，但此次價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)以來(lái)，茅臺(tái)暫未限制出貨量。
事實(shí)上，從今年年初以來(lái)，茅臺(tái)酒價(jià)一直處于下行區(qū)間。結(jié)合各方數(shù)據(jù)，飛天茅臺(tái)酒從年初的2330元/瓶一路下跌至6月6日的2100元/瓶。而在市場(chǎng)需求的高峰期，飛天茅臺(tái)的渠道價(jià)曾高達(dá)3000元/瓶。
供需關(guān)系
白酒產(chǎn)品的終端價(jià)格，與供需關(guān)系息息相關(guān)。
根據(jù)長(zhǎng)期關(guān)注貴州茅臺(tái)的自媒體“茅粉事務(wù)所”在今年4月發(fā)布的一份問(wèn)卷調(diào)查，超過(guò)一半的酒商選擇減少庫(kù)存、收縮規(guī)模。同時(shí)，在市場(chǎng)消費(fèi)進(jìn)一步向斤價(jià)相對(duì)更低的飛天系列集中，且銷量并未好轉(zhuǎn)時(shí)，61%的酒商日常經(jīng)營(yíng)受到了影響，營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降。此外，有23%的酒商雖然營(yíng)收增加，但凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。
“茅粉事務(wù)所”分析稱，這種情況考驗(yàn)酒商備貨的現(xiàn)金流以及信心，極有可能推動(dòng)茅臺(tái)酒市場(chǎng)資金量的進(jìn)一步萎縮。
此外，從2024年至今的多次酒價(jià)下跌，加速了市場(chǎng)資金逃離的情況，各類黃牛、炒家因持續(xù)虧損或難以獲利開始離場(chǎng)。
而進(jìn)入6月后，白酒消費(fèi)逐步進(jìn)入淡季，家庭、送禮需求下滑，再疊加前不久“限酒令”的影響，白酒動(dòng)銷自然出現(xiàn)回落。
前不久，在經(jīng)銷商座談會(huì)中，茅臺(tái)高層表示，“2025年白酒行業(yè)依然困難，但不會(huì)比2024年更難，特別是3-5月是我們需要關(guān)注的窗口期，堅(jiān)持過(guò)去了，本輪周期也就結(jié)束了”。
但很明顯，進(jìn)入6月后，茅臺(tái)恐怕還要再度過(guò)一段艱難期。
對(duì)于2025年，貴州茅臺(tái)設(shè)定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入較上年度增長(zhǎng)9%左右。而在2023年和2024年，茅臺(tái)的營(yíng)收增長(zhǎng)目標(biāo)是，均為較上年度增長(zhǎng)15%左右。雖然最終茅臺(tái)均順利達(dá)成業(yè)績(jī)目標(biāo)，但從下調(diào)今年的增長(zhǎng)預(yù)期看，貴州茅臺(tái)的確面臨一定的增長(zhǎng)壓力。
從2025年的業(yè)績(jī)看，在一眾白酒股當(dāng)中，貴州茅臺(tái)的表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)。今年第一季度，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入514.43億元，同比增長(zhǎng)10.67%；凈利潤(rùn)為268.47億元，同比增長(zhǎng)11.56%。
可以說(shuō)，如果供需關(guān)系調(diào)整得當(dāng)，市場(chǎng)環(huán)境不會(huì)出現(xiàn)巨大的變化，茅臺(tái)順利完成業(yè)績(jī)目標(biāo)依然是板上釘釘?shù)氖隆?/p>
但長(zhǎng)期看，此次白酒行業(yè)調(diào)整期還要持續(xù)多久，市場(chǎng)需求何時(shí)反彈，依然存在疑問(wèn)。也是在這種不確定性下，茅臺(tái)等一眾白酒股股價(jià)表現(xiàn)乏力。
截至6月6日收盤，貴州茅臺(tái)報(bào)1506.39元/股，下跌0.5%。今年以來(lái)，其股價(jià)下跌了1.16%，幾近原地踏步。
6月4日，貴州茅臺(tái)還發(fā)布公告，披露其股份回購(gòu)的情況。貴州茅臺(tái)表示，2025年5月，公司累計(jì)回購(gòu)股份129.26萬(wàn)股，占公司總股本的比例為0.1029%，購(gòu)買的最高價(jià)為1639.99元/股、最低價(jià)為1527.30元/股，支付的金額為20.61億元。
截至2025年5月底，貴州茅臺(tái)已累計(jì)回購(gòu)股份331.01萬(wàn)股，占公司總股本的比例為0.2635%，購(gòu)買的最高價(jià)為1639.99元/股、最低價(jià)為1417.01元/股，已支付的總金額為51億元（不含交易費(fèi)用）。
2024年11月，貴州茅臺(tái)于2024年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份的方案》，宣布以自有資金30億元至60億元回購(gòu)公司股份并注銷。這是貴州茅臺(tái)上市以來(lái)的實(shí)行的首次回購(gòu)，也創(chuàng)下A股歷史上規(guī)模最大的注銷式回購(gòu)。
增加消費(fèi)場(chǎng)景
在行業(yè)整體承壓的情況下，為實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，近年來(lái)各家酒企一直在嘗試拓展電商、即時(shí)零售等新興渠道，同時(shí)增加消費(fèi)場(chǎng)景，提高開瓶率，減少渠道庫(kù)存。茅臺(tái)自然也不例外。
最近，在源Sight所在的廣州，已經(jīng)有很多餐飲門店都可以喝到1499元的飛天茅臺(tái)酒，比如漁癡漁醉、御口福等餐飲品牌。不過(guò)，和目前茅臺(tái)鎮(zhèn)茅臺(tái)大酒店供應(yīng)平價(jià)飛天茅臺(tái)一樣，根據(jù)上述門店的要求，客人在飲用完茅臺(tái)酒后，需要將酒瓶等交由門店回收。
各種跡象表明，飛天茅臺(tái)在市場(chǎng)（特別是新興渠道）的放量正在增加。
今年4月8日-12日，山姆在廣州、深圳、珠海三地投放2.4萬(wàn)瓶售價(jià)1499元/瓶的飛天茅臺(tái)，設(shè)置1.2萬(wàn)個(gè)購(gòu)買名額（每人限購(gòu)2瓶）；618期間，美團(tuán)宣布將放出上萬(wàn)瓶1499元飛天茅臺(tái)。根據(jù)美團(tuán)公布的數(shù)據(jù)，大促自5月28日凌晨開啟12小時(shí)內(nèi)，1499元飛天茅臺(tái)已有超23萬(wàn)人預(yù)約。
此外，源Sight也注意到，在美團(tuán)上，歪馬送酒等酒類零售平臺(tái)，近期也持續(xù)以1999元/瓶的價(jià)格出售飛天茅臺(tái)。
截圖來(lái)源于美團(tuán)外賣
此外，在拼多多，部分店鋪飛天茅臺(tái)的售價(jià)已經(jīng)低于2000元/瓶，而為了打消消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品真?zhèn)蔚囊蓱]，這些店鋪還給出了“假一賠十”的承諾。
可以看出，近兩年來(lái)，在社會(huì)需求不穩(wěn)，酒價(jià)承壓的情況下，茅臺(tái)一直在調(diào)整產(chǎn)品屬性，即降低茅臺(tái)酒的投資屬性，加大社交屬性，增加新興銷售渠道（比如山姆、美團(tuán)等即時(shí)零售渠道等）和飲酒場(chǎng)景，提高開瓶率。
需要指出的是，茅臺(tái)作為白酒行業(yè)中流動(dòng)性最強(qiáng)的產(chǎn)品，其市場(chǎng)表現(xiàn)與價(jià)格優(yōu)勢(shì)緊密相關(guān)——只要價(jià)格具備一定競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)動(dòng)銷情況便會(huì)顯著改善。
同時(shí)，除了投資、收藏之外，在宴請(qǐng)、送禮等市場(chǎng)，茅臺(tái)酒依然屬于硬通貨，市場(chǎng)的認(rèn)知度極高，這也是即便是在終端酒價(jià)經(jīng)歷多輪下調(diào)的情況下，飛天茅臺(tái)酒的售價(jià)依然高于出廠價(jià)的原因。