文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 左星月
編輯 | 王亞靜
6月6日，江陰華新精密科技股份有限公司（以下簡稱“華新精科”）上交所主板IPO成功過會。
作為主營精密沖壓鐵芯的企業(yè)，華新精科產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車驅(qū)動電機(jī)等領(lǐng)域，與寶馬、比亞迪等行業(yè)巨頭有著深度合作。
然而，華新精科仍暗藏家族式治理隱憂，業(yè)績出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象。此外，在現(xiàn)金流“失血”、產(chǎn)能不飽和的情況下，為何還要募資建設(shè)6572.70平方米地下車庫？
這一系列疑問，讓華新精科的上市之路充滿不確定性。
01 郭正平攜兩女兒沖擊A股
從車間工人到擬上市公司董事長，郭正平創(chuàng)造了一個(gè)有關(guān)“逆襲”的故事。
郭正平出生于1957年，大專學(xué)歷。1975年，年僅18歲的郭正平開始在村辦企業(yè)工作，從車間工人一路升任到班組長、廠長的職位。
圖 / 華新精科問詢函回復(fù)
直到2002年，郭正平創(chuàng)辦了華新精科的前身華新有限；2016年，變更為股份有限公司；2017年，公司股票在新三板掛牌公開轉(zhuǎn)讓，2019年1月終止掛牌。
郭正平的大女兒郭云蓉是新聞學(xué)專業(yè)出身，在蘇州大學(xué)畢業(yè)后曾在江陰市顧山鎮(zhèn)廣電站任新聞部記者。2011年開始，進(jìn)入華新精科工作，歷任財(cái)務(wù)會計(jì)、董事、董事會秘書等職務(wù)，2018年5月至今任公司董事兼文員。
其二女兒郭婉蓉出生于1991年，2015年8月開始在華新精科任職。目前，郭婉蓉?fù)?dān)任公司董事會秘書兼總經(jīng)理。
目前，華新精科的實(shí)際控制人是郭正平、郭云蓉和郭婉蓉，父女三人合計(jì)控制公司68.97%的表決權(quán)股份。本次發(fā)行后，三人仍將合計(jì)控制公司51.73%表決權(quán)股份，處在絕對控股地位。
圖 / 華新精科招股書
值得一提的是，2008年9月開始，年僅17歲的郭婉蓉就開始持有華新精科股份。2008年9月至2016年9月，郭婉蓉與郭云蓉同為支配公司表決權(quán)比例最高的人。而2016年9月至今，郭婉蓉為支配公司表決權(quán)比例最高的人。
圖 / 華新精科招股書
而作為華新精科的實(shí)際控制人之一，郭婉蓉需要同時(shí)履行“控制者”和“信息披露負(fù)責(zé)人”的雙重角色。在此情況下，華新精科治理信息披露的獨(dú)立性、透明性還需持續(xù)觀察。
值得一提的是，郭正平的妻子吳翠娣曾因持有華新精科控股股東蘇盛投資10%的股份，而被認(rèn)定為公司的實(shí)際控制人之一。
2022年10月13日，也就是在華新精科開始IPO輔導(dǎo)備案后不久，吳翠娣已將其持有蘇盛投資的全部10%股份轉(zhuǎn)讓給郭正平，不再直接或間接持有公司任何股份。
吳翠娣為何要在華新精科籌備IPO時(shí)退出？這一點(diǎn)還需要華新精科的進(jìn)一步解釋。
02 背靠寶馬、比亞迪，“增收不增利”初現(xiàn)
華新精科的主要產(chǎn)品是精密沖壓鐵芯，可分為新能源汽車驅(qū)動電機(jī)鐵芯、微特電機(jī)鐵芯、電氣設(shè)備鐵芯、點(diǎn)火線圈鐵芯等類型。
公司產(chǎn)品主要供應(yīng)給國內(nèi)外眾多大型汽車零部件廠商、電機(jī)制造廠商、汽車整車廠等，客戶包括寶馬、比亞迪、西門子等知名企業(yè)。
圖 / 華新精科招股書
其中，新能源汽車驅(qū)動電機(jī)鐵芯是華新精科的核心產(chǎn)品，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例在六成左右。
圖 / 華新精科招股書
據(jù)悉，驅(qū)動電機(jī)是新能源汽車最重要的三電系統(tǒng)（電驅(qū)系統(tǒng)、電池系統(tǒng)和電控系統(tǒng)）之一，是核心部件。
新能源汽車驅(qū)動電機(jī)主要由定子、轉(zhuǎn)子、機(jī)殼、連接器等零部件裝配組成，組成定子的主要有定子鐵芯、定子繞組、機(jī)座等。
華新精科所生產(chǎn)的定子鐵芯、轉(zhuǎn)子鐵芯的質(zhì)量與性能直接決定了電機(jī)的性能、能效以及穩(wěn)定性等關(guān)鍵指標(biāo)，是驅(qū)動電機(jī)的關(guān)鍵零部件之一。
根據(jù)VIC Market Research測算，2023年，汽車領(lǐng)域是全球精密沖壓鐵芯最大的應(yīng)用市場，約占28.51%的市場份額。
其中，全球及中國汽車鐵芯市場的競爭格局呈現(xiàn)出一定的集中度，根據(jù)QY Research測算，2021年至2023年，華新精科在全球及中國汽車鐵芯領(lǐng)域內(nèi)資廠商中合計(jì)銷售額均排名前三。
2022年至2024年（以下簡稱“報(bào)告期”），華新精科的營業(yè)收入分別是11.92億元、11.89億元和14.21億元，同比增長40.78%、-0.26%和19.49%。
圖 / Wind（單位：億元）
有此成績，離不開寶馬、比亞迪等大客戶的助力。
招股書顯示，2023年開始，寶馬集團(tuán)成為公司的第一大客戶，華新精科向其提供新能源汽車驅(qū)動電機(jī)鐵芯、精密沖壓模具等產(chǎn)品。
此外，報(bào)告期內(nèi)，比亞迪也一直處于公司前五大客戶的行列。
圖 / 華新精科招股書
值得一提的是，2022年至2023年，公司向比亞迪銷售產(chǎn)品的單價(jià)分別為2.30萬元/噸和1.94萬元/噸，2023年的銷售單價(jià)有所下滑。
從2022年開始，華新精科和寶馬集團(tuán)開始合作，2022年及2023年，公司向?qū)汃R集團(tuán)銷售產(chǎn)品的單價(jià)分別為19.95萬元/噸和5.72萬元/噸，2023年的銷售單價(jià)較2022年減少了14.23萬元/噸。
圖 / 華新精科問詢函回復(fù)
對此，華新精科在問詢函回復(fù)中表示，2022年，公司與寶馬集團(tuán)的合作處于樣品及小批量階段，由于樣品及小批量產(chǎn)品的制作成本及海外運(yùn)輸成本較高，產(chǎn)品單價(jià)較高。隨著2023年大批量交貨，產(chǎn)品單價(jià)有所下降。
據(jù)悉，華新精科向比亞迪提供的產(chǎn)品應(yīng)用在海豚、秦系列、汗系列等多個(gè)車型，提供給寶馬集團(tuán)的產(chǎn)品應(yīng)用于寶馬i3、i5等多款車型。
此外，公司產(chǎn)品還應(yīng)用于理想、吉利、廣汽等汽車品牌的多個(gè)車型。
圖 / 華新精科問詢函回復(fù)
不過，「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，華新精科對部分客戶的銷售單價(jià)雖然有所下滑，但是和同行相比，盈利能力較強(qiáng)。
報(bào)告期內(nèi)，華新精科的綜合毛利率分別是16.89%、21.86%和20.43%；同行可比上市公司的綜合毛利率平均值分別為13.30%、13.18%和12.31%。
圖 / 華新精科招股書
不過，其利潤表現(xiàn)仍然出現(xiàn)了波動。報(bào)告期內(nèi)，公司歸母凈利潤分別為1.14億元、1.56億元和1.53億元，同比增長56.59%、37.01%和-1.72%。在2024年，已經(jīng)出現(xiàn)了“增收不增利”的局面。
03 現(xiàn)金流“失血”，擬募資建車庫
對于研發(fā)，華新精科態(tài)度相對積極。其在招股書中表示：“公司注重技術(shù)開發(fā)及模具設(shè)計(jì)制造等方面人才隊(duì)伍的培養(yǎng)與儲備?！?/p>
報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為4050.67萬元、4438.56萬元和4484.55萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別是3.40%、3.73%和3.16%。
截至2024年末，公司共有研發(fā)人員84人，占員工總?cè)藬?shù)的8.62%。從研發(fā)人員的學(xué)歷來看，學(xué)歷在大專、高中、中專及以下的研發(fā)人員共有68人，占研發(fā)人員的比例高達(dá)80.95%。
圖 / 華新精科招股書
整體來說，華新精科的研發(fā)人員學(xué)歷水平不高。
雖然，研發(fā)人員的學(xué)歷水平并不能夠完全代表研發(fā)創(chuàng)新能力，但高學(xué)歷的研發(fā)人員或許能夠給公司的研發(fā)帶來更前沿的創(chuàng)新視角，因此引進(jìn)高水平研發(fā)人員或許也是企業(yè)今后發(fā)展的重要方向。
此次IPO，華新精科擬募集資金7.12億元，其中擬投入6740.33萬元用于精密沖壓及模具研發(fā)中心項(xiàng)目。
圖 / 華新精科招股書
華新精科在招股書中表示，該項(xiàng)目建成后，公司的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)及制程設(shè)計(jì)能力將得到進(jìn)一步提高，有利于產(chǎn)品品質(zhì)和生產(chǎn)效率持續(xù)提升。
此外，公司還計(jì)劃將4.45億元募集資金用于新能源車用驅(qū)動電機(jī)鐵芯擴(kuò)建項(xiàng)目。此項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將新增年產(chǎn)新能源車高端驅(qū)動電機(jī)定轉(zhuǎn)子鐵芯100萬套。
然而，目前公司的產(chǎn)能利用率并不高。
報(bào)告期內(nèi)，華新精科的產(chǎn)能利用率分別為84.98%、48.71%和60.97%，并不飽和。以此來看，公司未來能否消化新增的100萬套產(chǎn)能，還是一個(gè)未知數(shù)。
圖 / 華新精科招股書
不僅如此，華新精科擬在云顧路19號原有9855.06平方米的廠房基礎(chǔ)上，新建2.98萬平方米廠房以及6572.70平方米地下車庫。
圖 / 華新精科招股書
如此大動規(guī)模建設(shè)廠房、車庫背后，公司的現(xiàn)金流還處在“失血”狀態(tài)。
報(bào)告期內(nèi)，華新精科經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-6518.31萬元、4.58億元和-6338.43萬元，2022年和2024年都處在凈流出的狀態(tài)。
圖 / 華新精科招股書
在現(xiàn)金流“失血”、產(chǎn)能利用率不飽和的情況下，華新精科為何要大幅擴(kuò)建廠房，以及6572.70平方米地下車庫？對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」向華新精科發(fā)送采訪函尋求解釋，但截至發(fā)稿并未得到回復(fù)。
在新能源汽車核心零部件賽道競爭愈發(fā)激烈的當(dāng)下，華新精科接下來能否成功邁進(jìn)資本市場？「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)關(guān)注。