文｜青眼 小朱

6月20日，珀萊雅發(fā)布公告，宣布退出此前參與設(shè)立的投資基金嘉興沃永投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱：嘉興沃永）并轉(zhuǎn)讓所持份額，理由為“基于公司投資戰(zhàn)略布局和未來(lái)發(fā)展規(guī)劃”。

據(jù)公告顯示，珀萊雅將其持有的嘉興沃永45%的合伙企業(yè)份額及基于該合伙企業(yè)份額附帶的所有權(quán)利和權(quán)益轉(zhuǎn)讓給浙江大稻啟運(yùn)集團(tuán)有限公司（下稱：大稻啟運(yùn)集團(tuán)），交易標(biāo)的定價(jià)為9999萬(wàn)元，雙方已簽署相關(guān)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

當(dāng)投資日益成為美妝企業(yè)的確定性策略，珀萊雅為何此時(shí)卻選擇退出國(guó)內(nèi)投資基金，背后究竟出于怎樣的考量？

“基于投資戰(zhàn)略布局的審慎決定”

根據(jù)珀萊雅《關(guān)于轉(zhuǎn)讓投資基金份額暨退出投資基金的公告》（下稱：《公告》），珀萊雅與新沃股權(quán)投資基金管理（天津）有限公司（下稱：新沃股權(quán)）、樂(lè)清樂(lè)盈貿(mào)易有限公司（下稱：樂(lè)盈貿(mào)易）于2019年6月18日簽訂了《嘉興沃永投資合伙企業(yè)（有限合伙）合伙協(xié)議》，共同出資設(shè)立嘉興沃永，公司作為有限合伙人認(rèn)繳出資人民幣1.35億元，認(rèn)繳出資比例為45%。

截自珀萊雅《公告》

對(duì)于此次退出該投資基金的原因，珀萊雅表示，“本次交易是基于公司投資戰(zhàn)略布局做出的審慎決定，有利于公司提高資金使用效率，符合公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略”。

值得一提的是，此次與珀萊雅達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議的大稻啟運(yùn)集團(tuán)定位于“成為中國(guó)領(lǐng)先的城市及產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)商”，核心業(yè)務(wù)涵蓋房地產(chǎn)綜合開(kāi)發(fā)、商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、物業(yè)服務(wù)管理等領(lǐng)域。

青眼注意到，嘉興沃永曾一度承載著珀萊雅進(jìn)一步尋求發(fā)展機(jī)會(huì)，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與價(jià)值的重任。

珀萊雅曾在相關(guān)公告中表示，“為推進(jìn)公司戰(zhàn)略布局，把握行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，公司擬設(shè)立嘉興沃永，通過(guò)借助合作方的專業(yè)投資管理經(jīng)驗(yàn)、投后價(jià)值提升能力，尋求化妝品及新?tīng)I(yíng)銷生態(tài)等領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)，豐富公司的外延增長(zhǎng)渠道和創(chuàng)新探索，系統(tǒng)提升公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！?/p>

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，彼時(shí)珀萊雅與樂(lè)盈貿(mào)易為主要的出資方，出資比例分別為45%與54%，由新沃股權(quán)擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人，僅出資1%。

據(jù)青眼不完全統(tǒng)計(jì)，過(guò)去5年間，嘉興沃永投資超過(guò)15家企業(yè)，主要涉及美妝個(gè)護(hù)、MCN機(jī)構(gòu)、醫(yī)療器械、合成生物等板塊。

從美妝個(gè)護(hù)賽道來(lái)看，嘉興沃永投資涵蓋品牌方、營(yíng)銷機(jī)構(gòu)、渠道商以及原料企業(yè)，如品牌包括彩妝品牌VENUS MARBLE帷幕、香氛護(hù)理品牌emonster、功能型新銳口腔品牌白惜等，內(nèi)容端則有MCN機(jī)構(gòu)五月星河、嘻柚互娛，以及擁有飛瓜數(shù)據(jù)、千瓜數(shù)據(jù)等工具的數(shù)據(jù)服務(wù)商杭州面朝信息科技有限公司。

另外，美妝集合店ONLY WRITE獨(dú)寫、擁有化妝品原料業(yè)務(wù)的合成生物企業(yè)中科欣揚(yáng)同樣曾獲嘉興沃永投資。

值得注意的是，受化妝品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈等因素影響，多個(gè)獲嘉興沃永投資的美妝相關(guān)企業(yè)發(fā)展并不順利。例如，曾一度憑借大理石眼影盤風(fēng)靡市場(chǎng)的VENUS MARBLE帷幕在今年關(guān)閉天貓旗艦店，各大主流電商平臺(tái)已難覓其蹤影。

ONLY WRITE獨(dú)寫美妝集合店則疑似資金鏈斷裂，母公司杭州博物品牌管理公司及其先后兩任法定代表人周某雷、李某多次因未履行還款義務(wù)被限制消費(fèi)，或被納入失信被執(zhí)行人。

而拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，據(jù)青眼統(tǒng)計(jì)，2020-2024年，珀萊雅共分四次對(duì)嘉興沃永追加投資，實(shí)際出資額共計(jì)1.33億元。若包含2023年的其他綜合收益調(diào)整數(shù)據(jù)，截止2024年末，珀萊雅在嘉興沃永的期末余額為1.01億元，相較認(rèn)繳出資金額少了超3000萬(wàn)元。

另?yè)?jù)《公告》顯示，截至2024年12月31日，嘉興沃永總資產(chǎn)2.95億元，總負(fù)債100元，凈資產(chǎn)2.95億元；2024年度營(yíng)業(yè)收入60.65萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-39.72萬(wàn)元（經(jīng)審計(jì)）。

2025年第一季度，嘉興沃永營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均僅為3258.56元（未經(jīng)審計(jì)）。

對(duì)于此次退出嘉興沃永的后續(xù)投資動(dòng)作，青眼第一時(shí)間向珀萊雅進(jìn)行了解，截止發(fā)稿前，未獲回復(fù)。

國(guó)貨龍頭的產(chǎn)業(yè)生態(tài)投資思維

據(jù)2024年財(cái)報(bào)顯示，珀萊雅全年?duì)I收為107.78億元，同比增長(zhǎng)21.04%；歸母凈利潤(rùn)為15.52億元，同比增長(zhǎng)30%。這也標(biāo)志著，珀萊雅成為首個(gè)年?duì)I收突破百億的國(guó)貨美妝企業(yè)。

而回顧珀萊雅近年來(lái)的高速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)生態(tài)的投資思維顯然是重要的推動(dòng)力。據(jù)公開(kāi)資料顯示，珀萊雅的投資方向偏向于CVC（Corporate Venture Capital），即使用自有資金進(jìn)行戰(zhàn)略性投資和財(cái)務(wù)性投資，投資過(guò)程中更具有耐心和耐性。

對(duì)此，珀萊雅聯(lián)合創(chuàng)始人曹良國(guó)曾表示，珀萊雅的投資方向，即CVC投資，基本不做財(cái)務(wù)投資，只圍繞自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，做產(chǎn)業(yè)生態(tài)投資。

回顧珀萊雅的投資歷程，可以說(shuō)，產(chǎn)業(yè)生態(tài)投資思維為珀萊雅在電商時(shí)代的脫穎而出奠定了重要基礎(chǔ)。

例如，作為電商時(shí)代的內(nèi)容生產(chǎn)機(jī)構(gòu)，MCN扮演著重要的角色。珀萊雅通過(guò)嘉興沃永先后投資五月星河、嘻柚互娛等多家MCN，為企業(yè)提供更具性價(jià)比的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，如嘻柚互娛就曾配合珀萊雅打爆泡泡面膜單品。

有業(yè)內(nèi)人士曾公開(kāi)表示，“珀萊雅集團(tuán)投內(nèi)容公司，意義更多就是給主體公司創(chuàng)造價(jià)值，而不是單純這個(gè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)回報(bào)” 。

另外，上游原料以及合成生物等前沿科技，也是珀萊雅投資的重要方向之一。如珀萊雅曾投資西班牙知名勝肽原料企業(yè)LIPOTRUE,S.L，二者在2020年成功合作推出紅寶石精華等產(chǎn)品，為珀萊雅的大單品策略打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

就在近期，珀萊雅還與Bota Bio恩和生物進(jìn)行戰(zhàn)略合作，這也是其首次與合成生物學(xué)企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略級(jí)合作。

在品牌方面，珀萊雅的投資方式則始終以控股并購(gòu)為主，如2019年收購(gòu)的彩棠，珀萊雅對(duì)其在供應(yīng)鏈、組織架構(gòu)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面進(jìn)行調(diào)整，該品牌在2024年銷售額已突破10億元，助力珀萊雅加速達(dá)成百億目標(biāo)。

不過(guò)，投資往往風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，且具有一定的周期性，如在2022年，珀萊雅完成對(duì)高浪的投資控股，而在2024年，該筆投資計(jì)入其他綜合收益的損失高達(dá)3640萬(wàn)元，而高浪也在去年終止IPO。

如今，伴隨著珀萊雅提出“未來(lái)十年躋身全球化妝品行業(yè)前十”的“雙十”戰(zhàn)略愿景，以及以珀萊雅集團(tuán)總經(jīng)理侯亞孟為主導(dǎo)的新一代管理層的成型，投資的姿態(tài)與策略或?qū)l(fā)生積極的改變。

就在今年，珀萊雅高調(diào)對(duì)外宣布將考慮通過(guò)巴黎分公司進(jìn)行并購(gòu)，填補(bǔ)公司在嬰童、香水、男士護(hù)膚等賽道的空白，并購(gòu)后會(huì)將新品牌引入國(guó)內(nèi)，這也預(yù)示著珀萊雅投資將進(jìn)入全球化時(shí)代。

中國(guó)美妝投資邁入“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”時(shí)代

從中國(guó)美妝市場(chǎng)近年的投融資情況來(lái)看，盡管過(guò)去兩年市場(chǎng)熱錢明顯減少，美妝行業(yè)相關(guān)投資也有所降溫，但從今年來(lái)看，美妝投資熱度可謂逆勢(shì)上升，且多筆融資金額過(guò)億，可見(jiàn)資本市場(chǎng)依然愿意為真正具有價(jià)值的標(biāo)的買單。

據(jù)此前青眼號(hào)外不完全統(tǒng)計(jì)，2025年開(kāi)年至今，化妝品領(lǐng)域已發(fā)生53起投融資、收并購(gòu)事件，其中國(guó)內(nèi)達(dá)到30起，其中功效型底妝品牌First Cover、合成生物企業(yè)未名拾光等均獲得億元左右融資。

具體來(lái)看，“合成生物學(xué)”的熱度依然不減，國(guó)內(nèi)資本紛紛對(duì)該賽道潛力企業(yè)加碼投資，依諾基科、益思特生物、君合盟等10余家獲得融資的原料企業(yè)均圍繞這一方向進(jìn)行布局。

另外，重組膠原蛋白依然是最熱門的原料。粒影生物、美柏生物、聚源生物、未名拾光等多個(gè)企業(yè)都著重布局重組膠原蛋白領(lǐng)域。其中，聚源生物宣布完成超億元C輪融資，由國(guó)投招商與越秀產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)合領(lǐng)投，將助力其進(jìn)一步鞏固全球合成生物學(xué)功能蛋白領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

從品牌端來(lái)看，2025年以來(lái)共有6家相關(guān)企業(yè)獲得融資，覆蓋了個(gè)護(hù)、護(hù)膚、彩妝等品類，包括馥郁滿鋪、浴見(jiàn)、朱棧等多個(gè)品牌。其中，功效型產(chǎn)品依舊是最具增長(zhǎng)潛力的賽道，且進(jìn)一步呈現(xiàn)出功能細(xì)分的趨勢(shì)，典型代表包括馥郁滿鋪、First Cover由一和PMD煥研樂(lè)局。

在宏觀市場(chǎng)遭遇挑戰(zhàn)的當(dāng)下，中國(guó)美妝市場(chǎng)的融資卻依舊保持較高熱度，這背后也顯示在過(guò)去一輪的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，一批頗具競(jìng)爭(zhēng)力的美妝企業(yè)脫穎而出，其價(jià)值經(jīng)歷市場(chǎng)的檢驗(yàn)，也獲得了資本的認(rèn)可。這也預(yù)示著，中國(guó)美妝融資已大步邁入“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”時(shí)代。