文 | 獨(dú)角金融 劉銀平

編輯 | 付影

中銀證券（601696.SH）迎來重大人事調(diào)整，董事長(zhǎng)寧敏因工作調(diào)動(dòng)卸任，下一站或?qū)⒒貧w中國(guó)銀行（601988.SH）任行政事業(yè)機(jī)構(gòu)部總經(jīng)理。加入中銀證券10年、擔(dān)任董事長(zhǎng)3年，曾推動(dòng)公司在2020年上市，但是在任期間除了2015年碰到大牛市，業(yè)績(jī)大漲，2016年之后業(yè)績(jī)大幅回落且近年來一直處于滯漲狀態(tài)。

公司董事長(zhǎng)職位暫由執(zhí)行總裁周冰代履。新任董事長(zhǎng)人選已經(jīng)落定，為中國(guó)銀行總行資產(chǎn)負(fù)債管理部總經(jīng)理，由股東推薦。

擺在周權(quán)面前的難題有不少，一方面，業(yè)績(jī)多年滯漲，且依賴傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，另一方面公司及各地分支機(jī)構(gòu)合規(guī)問題頻發(fā)。上任之后能否帶領(lǐng)中銀證券突破困境、重塑競(jìng)爭(zhēng)力？

0110年“掌門人”卸任，中行老將接任

6月23日，中銀證券連發(fā)4則公告，主要說了三件事，都與董事長(zhǎng)換任事件有關(guān)。

一是寧敏因工作調(diào)動(dòng)，卸任董事長(zhǎng)、董事、戰(zhàn)略與發(fā)展委員會(huì)主任委員、風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)委員等職，此后將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)，公司對(duì)寧敏在任期間對(duì)公司做出的貢獻(xiàn)表示感謝；

二是公司董事會(huì)推舉了現(xiàn)任董事、執(zhí)行總裁周冰代為履行董事長(zhǎng)、法定代表人等職責(zé)；

三是公司收到股東單位文件，推薦周權(quán)為董事長(zhǎng)。

寧敏是一名中行老將，公開資料顯示，1973年7月出生，社科院法學(xué)博士，中國(guó)人民銀行金融博士后，1999年7月進(jìn)入中國(guó)銀行總行，曾在法律事務(wù)部、資產(chǎn)保全部、基金托管部、金融市場(chǎng)總部任職，2009年調(diào)任中銀基金，歷任助理執(zhí)行總裁、副執(zhí)行總裁；還有一段監(jiān)管部門任職經(jīng)歷，2013年8月起在原銀監(jiān)會(huì)山東省監(jiān)管局掛職，任副巡視員。

2014年12月加入中銀證券任執(zhí)行總裁、董事，2020年10月兼任黨委書記，2022年4月開始任董事長(zhǎng)。

寧敏具備銀行、基金、證券多個(gè)行業(yè)從業(yè)背景，既是學(xué)院派又是實(shí)干派，是金融行業(yè)不可多得的復(fù)合型人才，在中銀基金任職期間主管營(yíng)銷業(yè)務(wù)，還曾有“營(yíng)銷鐵娘子”的美譽(yù)。

執(zhí)掌中銀證券以來，延續(xù)了中國(guó)銀行體系內(nèi)穩(wěn)健務(wù)實(shí)的風(fēng)格，尋找差異化發(fā)展路徑，債券承銷業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，發(fā)揮“投資+投行+商業(yè)銀行”的業(yè)務(wù)協(xié)同作用，推動(dòng)科技金融發(fā)展。2020年2月，寧敏與時(shí)任董事長(zhǎng)林景臻共同推動(dòng)中銀證券在A股上市。

不過背靠中國(guó)銀行，中銀證券的業(yè)務(wù)卻顯得中規(guī)中矩，相較于頭部券商，在科技投入與市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制上仍顯保守，近年來業(yè)績(jī)一直處于滯漲狀態(tài)。

新任董事長(zhǎng)周權(quán)同樣是一名中行系統(tǒng)內(nèi)的老將，為總行資產(chǎn)負(fù)債管理部黨支部書記、總經(jīng)理，曾任中國(guó)銀行黑龍江省分行副行長(zhǎng)、中國(guó)銀行上海市浦東分行副行長(zhǎng)、中國(guó)銀行總行財(cái)務(wù)管理部資本管理團(tuán)隊(duì)主管。

業(yè)內(nèi)有關(guān)周權(quán)的任職業(yè)績(jī)、管理能力等方面的評(píng)價(jià)并不多，在中國(guó)銀行及中銀證券的董監(jiān)高名單中未發(fā)現(xiàn)其名字。通過網(wǎng)絡(luò)發(fā)現(xiàn)，周權(quán)曾在2023年以來以中行資產(chǎn)負(fù)債管理部總經(jīng)理的身份接受過多家媒體采訪，也曾對(duì)一些政策、行業(yè)發(fā)展情況做出點(diǎn)評(píng)，涉及存款、債券、金融風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域，具有一定國(guó)際化視野。

周權(quán)此前沒有券商機(jī)構(gòu)的管理經(jīng)驗(yàn)，能否助力中銀證券業(yè)績(jī)?nèi)〉脤?shí)質(zhì)性突破，還有待觀察。

中銀證券無控股股東、實(shí)際控制人，中國(guó)銀行通過旗下全資子公司中銀國(guó)際持有中銀證券33.42%股份，是其重要股東，此前中銀證券的高層很多來自中國(guó)銀行。

02 業(yè)績(jī)8年滯漲

中銀證券自2016年業(yè)績(jī)大滑坡之后，8年來一直處于滯漲狀態(tài)，營(yíng)業(yè)收入在30億元上下徘徊，歸母凈利潤(rùn)在9億元左右浮動(dòng)。業(yè)內(nèi)排名也有所下降，2016年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)在A股49家上市券商中分別排在29名、26名，2024年分別滑落至35名、30名。

數(shù)據(jù)來源：Wind

去年“924行情”帶動(dòng)下，四季度券商業(yè)績(jī)大漲，但在這種情況下，中銀證券全年?duì)I業(yè)收入28.88億元，仍然同比下降1.79%，且連續(xù)三年下降；歸母凈利潤(rùn)9.06億元，同比增長(zhǎng)0.64%。截至2025年6月25日，中銀證券總市值303.36億元。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)來看，受A股回暖影響，中銀證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)收入均同比增長(zhǎng)，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均為“看天吃飯”，2024年多家券商實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

中銀證券比較依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，近年來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)上升，2024年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入9.5億元，同比增長(zhǎng)12.66%，占營(yíng)業(yè)收入的比例為59.31%，相較2018年的31.47%上升了27.84個(gè)百分點(diǎn)。

投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入1.31億元，同比下降49.21%，是各項(xiàng)主要收入中降幅最大的。投行業(yè)務(wù)主要分為三個(gè)板塊，一是股權(quán)融資，二是債券融資，三是財(cái)務(wù)顧問及新三板業(yè)務(wù)。2024年證券保薦業(yè)務(wù)顆粒無收，收入為0，保薦的6個(gè)項(xiàng)目有證券承銷業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問收入分別為1.21億元、0.14億元。

由于監(jiān)管收緊發(fā)行節(jié)奏，2024年A股股權(quán)融資數(shù)量及規(guī)模大幅下降，導(dǎo)致券商在這方面的收入也普遍縮水。

今年中銀證券保薦的項(xiàng)目中，只有在創(chuàng)業(yè)板IPO的貴州多彩新媒體股份有限公司，目前正處于過會(huì)后注冊(cè)階段，其他保薦項(xiàng)目均已終止（撤回）。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮表示，在IPO持續(xù)收緊的背景下，券商投行業(yè)務(wù)受到了不同程度上的沖擊，投行業(yè)務(wù)收入下降，券商需要通過自營(yíng)業(yè)務(wù)、其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)沖收入下降風(fēng)險(xiǎn)。這種趨勢(shì)可能會(huì)隨著IPO環(huán)境的回暖而發(fā)生變化。

債券市場(chǎng)融資環(huán)境則要好很多，2024年中銀證券債券業(yè)務(wù)主承銷規(guī)模（不含地方政府債）2505.54億元，同比下降1.73%，不過業(yè)內(nèi)排名靠前，位居行業(yè)第13位，其中金融債承銷規(guī)模2128.54億元，位居行業(yè)第6名。

利差空間整體收縮，導(dǎo)致信用等業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利息凈收入減少，2024年券商利息凈收入整體下滑，但中銀證券利息凈收入8.63億元，同比增長(zhǎng)3.93%，表現(xiàn)較為突出，是僅次于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的第二大收入。

2025年一季度，中銀證券業(yè)績(jī)亮眼，營(yíng)業(yè)收入7.52億元，凈利潤(rùn)2.8億元，同比分別增長(zhǎng)22.12%、38.6%。其中，利息凈收入同比增長(zhǎng)3.93%，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長(zhǎng)46.31%，投資收益由虧轉(zhuǎn)盈。

在手續(xù)費(fèi)及傭金收入中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，同比增幅分別為59.28%、316.35%，不過資管收入縮水了6.5%。

來源：中銀證券2025年第一季度報(bào)告

一季度行情大漲，一方面是因?yàn)槿ツ晖谧C券市場(chǎng)低迷，業(yè)績(jī)基數(shù)相對(duì)較低，另一方面是因?yàn)榻衲暌患径華股交投活躍，延續(xù)去年四季度的趨勢(shì)。上市券商中，一季度營(yíng)收同比增幅超過20%的有23家，凈利潤(rùn)增幅超過30%的有31家。整體來看，券商業(yè)績(jī)普遍增長(zhǎng)主要還是由行情推動(dòng)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力之下，過去幾年中銀證券人員持續(xù)壓縮。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2025年6月25日，中銀證券登記從業(yè)人員3072人，較2024年末減少67人，較2023年末減少339人，一年半人數(shù)下降約10%，證券經(jīng)紀(jì)人和一般證券業(yè)務(wù)人員減少最多。隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型及行業(yè)傭金率下降，促使券商優(yōu)化人力成本，未來經(jīng)紀(jì)人數(shù)量或繼續(xù)減少。

根據(jù)中銀證券財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)，截至2024年末員工數(shù)量共2934人，近一年減少87人，近兩年減少180人。在這種情況下，全年職工費(fèi)用也隨之下降，共9.51億元，同比下降6.73%。

來源：中銀證券2024年年報(bào)

03 頻收罰單，新帥、合規(guī)總監(jiān)有壓力嗎？

除了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力，中銀證券還面臨著大量合規(guī)問題，近兩年頻頻被監(jiān)管處罰，其中各地營(yíng)業(yè)部違法違規(guī)行為層出不窮。

在中銀證券2024年年報(bào)中就披露了4起監(jiān)管處罰事件，違法違規(guī)行為包括獨(dú)立董事丁偉涉嫌嚴(yán)重違法違紀(jì)，紹興迪蕩湖路營(yíng)業(yè)部指定兼職合規(guī)人員代為履行分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人職務(wù)且未按規(guī)定報(bào)告、基金銷售業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人未取得基金從業(yè)資格，杭州環(huán)球中心營(yíng)業(yè)部員工及直系親屬違規(guī)炒股，公司在銅陵天海流體（832499.NQ）掛牌和督導(dǎo)過程中未能勤勉盡責(zé)履行審慎審查義務(wù)等。

來源：中銀證券2024年年報(bào)

2015年5月天海流體在新三板掛牌時(shí)，時(shí)任董事長(zhǎng)王勝原代趙敏持有天海流體股份685.8萬股，代持比例為76.20%，天海流體未能及時(shí)披露代持情況。2015年天海流體第二次股票定向發(fā)行過程中，趙敏通過委托王勝原代其出資，王勝原代趙敏持有公司股份 482.6萬股。截至2019年9月雙方股份代持關(guān)系解除。天海流體于2023年12月9日才補(bǔ)充披露這一事件。

如此大規(guī)模的代持行為，作為保薦機(jī)構(gòu)的中銀證券卻未能察覺，甚至出具了“公司股東持有的公司股份權(quán)屬清晰；公司股東持有的公司股份均由各股東實(shí)際持有，不存在股權(quán)代持情形”的意見，可見在盡職調(diào)查中存在較大漏洞。

今年5月12日，證監(jiān)會(huì)新疆監(jiān)管局公告，中銀證券（601696）時(shí)任財(cái)務(wù)主管朱麗在2019年3月1日至2024年6月21日期間，控制使用他人證券賬戶進(jìn)行股票交易，累計(jì)買入金額為2952萬元，賣出金額為2941萬元，合計(jì)虧損20萬元，受到監(jiān)管行政處罰。

近日，中銀證券合規(guī)總監(jiān)一職人選塵埃落定，根據(jù)6月3日的公司公告，董事會(huì)同意聘任公司稽核總監(jiān)蓋文國(guó)兼任合規(guī)總監(jiān)，6月9日獲監(jiān)管核準(zhǔn)，此前這一職位由周冰代履。

中銀證券的合規(guī)總監(jiān)曾經(jīng)歷多次調(diào)整。2024年3月，原合規(guī)總監(jiān)亓磊因個(gè)人原因離職，董事會(huì)通過了聘任公司副執(zhí)行總裁沈鋒兼任合規(guī)總監(jiān)的議案，但奇怪的是后來并未獲得監(jiān)管核準(zhǔn)。

蓋文國(guó)2015年6月加入中銀證券，也是一名10年老將，曾任稽核部總經(jīng)理，現(xiàn)任稽核總監(jiān)，上任之后能否堵住頻發(fā)的合規(guī)漏洞？

作為國(guó)有大行旗下的券商，中銀證券規(guī)模偏小，且近8年業(yè)績(jī)幾乎處于停滯狀態(tài)，還依賴傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。雖然2024年四季度以來，受證券市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)回暖影響，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，但“看天吃飯”的業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定。

新任董事長(zhǎng)周權(quán)將面臨業(yè)績(jī)與合規(guī)雙重挑戰(zhàn)，市場(chǎng)期待其憑借豐富的金融經(jīng)驗(yàn)推動(dòng)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化風(fēng)控體系，帶領(lǐng)中銀證券解決業(yè)務(wù)同質(zhì)化問題。新掌舵人的上任，能否成為公司扭轉(zhuǎn)局面的關(guān)鍵契機(jī)？評(píng)論區(qū)聊聊吧。