文 | 融中財(cái)經(jīng)

一年百年企業(yè)，被頂級PE機(jī)構(gòu)收購了。

據(jù)最新消息，德國知名防護(hù)裝備和運(yùn)動用品制造商Uvex集團(tuán)近期宣布了一項(xiàng)重大所有權(quán)變更。這家擁有近百年歷史的家族企業(yè)已同意將多數(shù)股權(quán)出售給美國私募股權(quán)公司華平投資。

Uvex由Philipp M. Winter于1926年創(chuàng)立，最初從事防護(hù)眼鏡貿(mào)易。歷經(jīng)四代家族經(jīng)營，公司已發(fā)展成為全球領(lǐng)先的勞動防護(hù)用品和運(yùn)動裝備制造商之一。Uvex尤其以其高品質(zhì)的滑雪鏡、滑雪頭盔、自行車頭盔以及其他運(yùn)動眼鏡而聞名，是眾多職業(yè)運(yùn)動員的重要裝備供應(yīng)商。然而，其核心業(yè)務(wù)的是專業(yè)勞動防護(hù)裝備，這部分為該公司貢獻(xiàn)了約80%的銷售額。

根據(jù)公告，華平投資將獲得Uvex的多數(shù)股權(quán)。原股東——Winter和Grau家族將繼續(xù)持有“重要的少數(shù)股權(quán)”，并承諾積極參與公司未來增長戰(zhàn)略的制定。交易的最終完成還需獲得常規(guī)監(jiān)管批準(zhǔn)。據(jù)報(bào)道，此次交易的估值為8億歐元（約合人民幣67.5億）。

在剛結(jié)束的2023/24財(cái)年，Uvex實(shí)現(xiàn)了6.66億歐元的銷售額，較上年同期小幅增長1.7%。不過，其運(yùn)動裝備業(yè)務(wù)（包括標(biāo)志性的滑雪鏡和頭盔）面臨壓力，該領(lǐng)域銷售額下降了9.3%。此次引入華平投資這樣的強(qiáng)大金融伙伴，無疑為這家百年老店應(yīng)對市場挑戰(zhàn)、開拓更廣闊的國際前景注入了新的動力。

而相似的一幕正在中國市場上演，2025年政策破冰，并購市場風(fēng)起云涌。越來越多的VC/PE機(jī)構(gòu)積極參與到并購產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，并在其中擔(dān)當(dāng)重要角色。

一家德國百年品牌

德國Uvex 品牌始于1926 年，由Philipp M. Winter 在德國巴伐利亞州菲爾特市創(chuàng)立，最初名為 “Optische-Industrie-Anstalt Philipp M. Winter”，是一家手工作坊，主要將德國制造的商品出口至葡萄牙和西班牙。1930 年，誕生了第一款由手工縫制且具有通風(fēng)功能的滑雪護(hù)目鏡。1936 年，Philipp M. Winter 在夏季奧運(yùn)會上為許多運(yùn)動員配備了安全眼鏡，此次奧運(yùn)也是首次通過電視轉(zhuǎn)播，Uvex 因此一躍登上世界舞臺。

1956 年，Philipp M. Winter 的兒子Rainer Winter 從美國回到德國參與公司運(yùn)營，他重視品牌管理，將公司品牌正式確立為 “uvex”，該名稱來源于 “Ultra Violet EXcluded”，表明鏡片能完全隔絕紫外線，這也成為其特有的鏡片技術(shù)。六十年代初，Rainer Winter 正式接管uvex，并采用新的銷售策略，加強(qiáng)與頂級運(yùn)動員的聯(lián)系，踐行體育營銷模式。

20 世紀(jì)七十年代起，隨著大眾傳播媒介增多及高山滑雪運(yùn)動的繁榮，uvex 抓住機(jī)遇推出經(jīng)典downhill 2000 系列雪鏡，該雪鏡采用球面技術(shù)與注塑鏡片技術(shù)，并擁有防霧涂層，成為當(dāng)時的 “黑科技” 產(chǎn)品，助力uvex 樹立國際聲望，企業(yè)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，產(chǎn)品銷往全球，形成以運(yùn)動防護(hù)、勞動防護(hù)、工業(yè)防護(hù)為主的三大支柱產(chǎn)品線，成長為能提供從頭到腳個人防護(hù)用品的專一品牌系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商。

退出三大產(chǎn)品支線的uvex在后續(xù)發(fā)展中靠著不斷收購壯大自身，成長至如今的德國知名企業(yè)。

1987 年，uvex 成立合資公司laservision，生產(chǎn)技術(shù)先進(jìn)的激光防護(hù)類產(chǎn)品，并于2004 年全資收購該公司。1986 年成立Profas 股份有限公司，主要生產(chǎn)uvex 安全手套 。1980 年成立分公司ALPINA，1998 年將其納入旗下，ALPINA 主要生產(chǎn)針對滑雪和沖浪項(xiàng)目的護(hù)目鏡。1982 年在德國巴伐利亞州的德清市設(shè)立子公司Alpina，同年成立Profas 股份有限公司，主要生產(chǎn)uvex 安全手套。1987 年成立合資公司laservision，生產(chǎn)技術(shù)先進(jìn)的激光防護(hù)類產(chǎn)品。同年推出首款自行車頭盔Airtech，正式進(jìn)入自行車領(lǐng)域，這款頭盔采用當(dāng)時創(chuàng)新的EPS 和ABS 材料組合，輕巧且保護(hù)性強(qiáng)。

2001 年，uvex 收購Heckel。2005 年成立uvex 學(xué)院，是職業(yè)安全和個人防護(hù)設(shè)備領(lǐng)域第一個私立培訓(xùn)中心。2016 年開始收購HexArmor 。2017 年專為平昌冬奧會的Creme de la Crème 定制三款滑雪頭盔和護(hù)目鏡，并助力277 名國際運(yùn)動員參賽，獲得11 金10 銀12 銅。2020 年收購美國公司HexArmor 的多數(shù)股權(quán)。值得一提的是，同一年，uvex旗下Rainer Winter 基金會正式成立40 周年。2021 年位于Rednitzhembach 的現(xiàn)代化和可持續(xù)的物流中心開始動工，并獲得德國可持續(xù)建筑委員會頒發(fā)的黃金預(yù)認(rèn)證。

uvex 的產(chǎn)品涵蓋多個領(lǐng)域，主要包括眼部防護(hù)、頭部防護(hù)、呼吸防護(hù)、足部防護(hù)、手部防護(hù)、軀體防護(hù)等。

經(jīng)過近100年的開疆拓土，Uvex現(xiàn)在已成為全球防護(hù)裝備行業(yè)最主要的品牌之一。目前，Uvex在全球擁有超過40家子公司，遍布19個國家，并與知名Arburg等品牌有著豐富的合作歷史。

數(shù)據(jù)顯示，Uvex在2023-2024財(cái)年實(shí)現(xiàn)了6.66億歐元的銷售額，較上一財(cái)年增長了1.7%。不過，受國際環(huán)境震蕩影響，Uvex旗下標(biāo)志性的滑雪鏡和頭盔等運(yùn)動裝備業(yè)務(wù)則不盡如意，銷售額則下降了9.3%。要知道，Uvex公司大約80%的銷售額來自專業(yè)勞動防護(hù)裝備。因此有市場分析認(rèn)為，主力產(chǎn)品銷售額的下降，或是Uvex兩大股東家族最終決定出讓多數(shù)股權(quán)給華平投資的主要原因之一。

根據(jù)公告，華平投資將獲得Uvex的多數(shù)股權(quán)。原股東——Winter和Grau家族將繼續(xù)持有“重要的少數(shù)股權(quán)”，并承諾積極參與公司未來增長戰(zhàn)略的制定。交易的最終完成還需獲得常規(guī)監(jiān)管批準(zhǔn)。據(jù)報(bào)道，此次交易的估值為8億歐元。

Uvex首席執(zhí)行官M(fèi)ichael Winter在聲明中表示，在公司即將迎來百年慶典之際，與華平投資的合作旨在共同塑造下一個發(fā)展階段，進(jìn)一步增強(qiáng)集團(tuán)的未來生存能力和國際競爭力。他指出，選擇華平作為增長伙伴，是希望借助其資源推動Uvex的國際擴(kuò)張、有針對性地?cái)U(kuò)展高端產(chǎn)品組合并開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司未來也計(jì)劃通過戰(zhàn)略性收購來加速增長。

管理規(guī)模超870億的頂級PE

這筆收購案的另一主角華平投資也大有來頭，被稱作頂級PE毫不為過。

華平投資成立于1939 年，其前身為華寶公司，由艾瑞克 華寶在紐約創(chuàng)立，最初主要從事投資銀行和私人投資咨詢業(yè)務(wù)。1966 年華寶公司被萊諾 平克斯公司收購后正式成立華平投資，1967 年約翰 沃格爾斯坦攜手萊諾 平克斯共同將公司進(jìn)行轉(zhuǎn)型，標(biāo)志著全球私募股權(quán)投資行業(yè)的正式誕生。華平投資是一家全球知名的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，在其50 余年的發(fā)展歷程中，積極從事私募股權(quán)投資，創(chuàng)建了不少經(jīng)典案例，還奠定了行業(yè)的多項(xiàng)里程碑。目前華平投資管理著超過870 億美元的資產(chǎn)，在北美、歐洲和亞洲設(shè)有17 個辦事處，并運(yùn)營著三個投資平臺：私募股權(quán)、成長股權(quán)和風(fēng)險投資，已籌集了22 個旗艦私募股權(quán)基金和21 個專門領(lǐng)域的成長股權(quán)基金，旗下投資組合囊括全球1000 多家公司。

華平投資自1994 年開始在亞洲投資，是首批在中國投資的全球私募股權(quán)公司之一。從20 世紀(jì)九十年代至今，總共在中國投資逾60 億美元。在中國，華平投資了許多明星企業(yè)，涵蓋互聯(lián)網(wǎng)、金融、醫(yī)療保健和消費(fèi)品等多個行業(yè)。

其中，最著名的莫過于投資阿里巴巴。據(jù)悉，華平投資是阿里巴巴的重要股東之一，隨著阿里巴巴的成長，華平投資獲得了顯著的利潤。此外，華平投資還投資了如中通快遞、摩拜單車、滿幫集團(tuán)、新氧等涵蓋多個領(lǐng)域的企業(yè)。

2010 年，華平領(lǐng)投了58同城4000萬美元的B輪融資；2020年，華平又牽頭了高達(dá)87億美元的58同城私有化，這成為華平在中國有史以來最大的一筆股權(quán)投資；2016 年華平參與了螞蟻金服的B 輪融資，投資金額達(dá)45 億美元，該輪融資后螞蟻金服的估值達(dá)到600 億美元；2020 年，華平共同領(lǐng)投了中國領(lǐng)先的美妝品牌完美日記的E 輪融資，年底完美日記母公司逸仙電商在紐交所掛牌上市，成為首家在美股上市的中國美妝集團(tuán)……

對于此次華平投資收購Uvex 具有多方面的重要意義。Uvex 作為一家擁有近百年歷史的德國知名防護(hù)裝備和運(yùn)動用品制造商，其在全球防護(hù)裝備行業(yè)具有重要地位和廣泛影響力。華平投資的此次收購有助于豐富其在消費(fèi)品和工業(yè)制造領(lǐng)域的投資組合，進(jìn)一步拓展在全球相關(guān)市場的布局。

Uvex 在歐洲等海外市場擁有成熟的業(yè)務(wù)和廣泛的客戶基礎(chǔ)，同時也面臨著進(jìn)一步拓展全球市場的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。華平投資憑借其龐大的資金實(shí)力和全球資源網(wǎng)絡(luò)，能夠?yàn)閁vex 提供更多的市場拓展機(jī)會和資源整合支持，助力Uvex 更好地開拓新興市場，擴(kuò)大市場份額，提升品牌知名度和市場競爭力。

從行業(yè)發(fā)展角度來看，隨著全球?qū)Π踩雷o(hù)意識的不斷提高以及運(yùn)動用品市場的持續(xù)增長，防護(hù)裝備和運(yùn)動用品行業(yè)面臨著良好的發(fā)展前景。華平投資收購Uvex，可以將其先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和創(chuàng)新理念引入到Uvex 的運(yùn)營中，推動Uvex 在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)制造、市場營銷等方面不斷創(chuàng)新和提升，更好地滿足市場對高品質(zhì)防護(hù)裝備和運(yùn)動用品的需求，促進(jìn)該行業(yè)的健康發(fā)展。

上文已經(jīng)提到，目前的Uvex由于國際震蕩等原因已經(jīng)出現(xiàn)增長乏力的問題，而隨著華平投資的出手，或許會讓這家百年企業(yè)再次煥發(fā)生機(jī)。

并購熱潮，開始了

如今，越來越多的VC/PE走向臺前，它們已經(jīng)不局限于傳統(tǒng)的股權(quán)投資，反而在并購上大起爐灶。

近期，市場傳出KKR正在籌劃收購一家中國飲料企業(yè)的85%股權(quán)的消息，引發(fā)了行業(yè)的廣泛關(guān)注。根據(jù)之前的報(bào)道，目標(biāo)公司很有可能是正在籌備于2025年下半年在香港上市的大窯汽水。

作為“華爾街收購之王”，KKR向來善于運(yùn)用少量資金撬動大規(guī)模杠桿，以實(shí)現(xiàn)對企業(yè)控制權(quán)的掌控。在其發(fā)展過程中，KKR曾多次對中國市場出手，投資了乖寶寵物、Moody美瞳等新消費(fèi)領(lǐng)域的知名企業(yè)。而在2025年2月，KKR還被曝出有意收購星巴克在中國的股權(quán)。從商業(yè)角度來看，大窯飲品顯然是一個極具性價比的投資選擇。該企業(yè)估值合理，利潤穩(wěn)定，品牌在當(dāng)?shù)匾研纬闪溯^強(qiáng)的競爭壁壘，且正處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期。

與此同時，另一則消息也引起了市場的高度關(guān)注 —— 高瓴資本近期參與了星巴克中國區(qū)的反向管理層路演，并表達(dá)了對收購星巴克中國業(yè)務(wù)的濃厚興趣。據(jù)相關(guān)報(bào)道，除了高瓴資本外，凱雷投資、信宸資本等多家知名投資機(jī)構(gòu)也紛紛參與了此次路演。目前，這筆交易的最終結(jié)構(gòu)尚未敲定。高瓴資本作為消費(fèi)領(lǐng)域的投資巨頭，長期深耕該賽道，曾在京東物流體系的完善以及百麗國際的數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中發(fā)揮了重要作用。

雖然目前這兩筆交易都尚未最終確定，但一個不可忽視的趨勢正在2025年逐漸形成：越來越多的投資機(jī)構(gòu)開始積極參與到并購市場當(dāng)中，并在其中發(fā)揮著重要的角色。

事實(shí)上，類似的案例還有很多。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在2025年第一季度，PE/VC機(jī)構(gòu)支持的并購案例已達(dá)17筆，涉及的并購金額高達(dá)91.59億元。這些案例中，有的是投資機(jī)構(gòu)直接參與并購，而有的則是通過間接方式提供支持。例如，上海醫(yī)藥在4月底完成的一筆收購中，就出現(xiàn)了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的身影。據(jù)披露，上海醫(yī)藥聯(lián)合上海金浦健服股權(quán)投資管理有限公司指定的主體，共同收購了上海和黃醫(yī)藥投資（香港）有限公司持有的上海和黃藥業(yè)有限公司的股權(quán)。4月25日，交易完成交割，上海醫(yī)藥合計(jì)持有上海和黃藥業(yè)60%股權(quán)，對其實(shí)施并表管理。

在過去的兩年時間里，“資本退出困境”已成為創(chuàng)投行業(yè)面臨的一道棘手難題，眾多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)紛紛將目光投向并購市場，以尋找新的退出路徑。經(jīng)記者觀察發(fā)現(xiàn)，今年截至目前，并購作為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出方式的案例數(shù)量呈現(xiàn)出上升態(tài)勢，這在一定程度上緩解了“退出難” 的困境。在2025 年第一季度，中國股權(quán)投資市場的退出案例總量達(dá)到了500 例，其中，并購類交易退出的案例數(shù)量為60 例，相較于去年同期，實(shí)現(xiàn)了7.8% 的增幅。

從現(xiàn)狀來看，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過并購?fù)顺龅囊庠溉找鎻?qiáng)烈，而愿意接手的買方中，有不少是具有并購需求的上市公司?！安①徚鶙l” 新政的推行，從政策層面為上市公司開展并購重組活動創(chuàng)造了便利條件。同時，鑒于一級市場的估值相較于前些年有所回落，上市公司參與并購的積極性也隨之提升，尤其是科技領(lǐng)域的上市公司，其并購需求更為旺盛。

此外，大量的并購基金正在涌現(xiàn)。

安徽省投資集團(tuán)旗下的高新投公司，管理著安徽省“三重一創(chuàng)” 產(chǎn)業(yè)發(fā)展二期基金，與鼎暉投資攜手成立了鼎暉中安并購（安徽）股權(quán)投資基金；北京集成電路裝備產(chǎn)業(yè)投資并購二期基金（有限合伙）也正式宣告成立；上海市人民政府辦公廳發(fā)布了《上海市支持上市公司并購重組行動方案(2025 - 2027 年)》，在方案中明確提出，要加快培育和集聚各類并購基金；河南省設(shè)立的賦豫國企改革發(fā)展股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)，在中基協(xié)完成了備案手續(xù)，基金的注冊規(guī)模達(dá)到了50 億元人民幣；南京新工先進(jìn)制造業(yè)強(qiáng)鏈并購基金合伙企業(yè)(有限合伙) 正式成立，其出資額為8 億元人民幣；在北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)（亦稱北京亦莊），康橋醫(yī)療健康并購?fù)顿Y基金也正式成立，這標(biāo)志著北京亦莊迎來了首只并購基金的落地。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)已有超過10 個地區(qū)出臺了支持并購重組及并購基金設(shè)立的相關(guān)政策，為并購市場的發(fā)展提供了有力的政策保障。

伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的有序進(jìn)行，多種因素相互作用，推動并購成為私募基金、產(chǎn)業(yè)資本以及戰(zhàn)略投資者完成股權(quán)投資退出的重要方式之一，并迎來了新一輪的活躍期。