界面新聞?dòng)浾?| 陳靖

中資券商布局香港虛擬資產(chǎn)交易再下一城。

界面新聞從招銀國(guó)際證券有限公司（下簡(jiǎn)稱：招銀國(guó)際）處獲悉，招銀國(guó)際于7月14日正式獲得香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，取得虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)等相關(guān)牌照，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域正式拓展至數(shù)字金融市場(chǎng)。

招銀國(guó)際方面對(duì)界面新聞表示，公司目前持有香港證監(jiān)會(huì)1號(hào)及4號(hào)牌照，探索將虛擬資產(chǎn)納入多元投資組合，通過(guò)研究虛擬資產(chǎn)與股票市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性，開(kāi)發(fā)創(chuàng)新性策略。

北京大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人肖颯對(duì)界面新聞表示，“招銀國(guó)際獲批虛擬資產(chǎn)牌照，是傳統(tǒng)中資券商體系深度介入合規(guī)虛擬資產(chǎn)賽道的嘗試，這直接起到一個(gè)政策風(fēng)向標(biāo)的作用，體現(xiàn)中資金融機(jī)構(gòu)對(duì)香港虛擬資產(chǎn)政策的戰(zhàn)略響應(yīng)，也釋放內(nèi)地監(jiān)管對(duì)‘境外合規(guī)探索’的默許信號(hào)?！?/span>

當(dāng)前，中資券商正緊鑼密鼓地布局虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)領(lǐng)域。7月13日，東方財(cái)富（300059.SZ）旗下的哈富證券發(fā)布公告，宣布已獲香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)開(kāi)展虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)。

東方財(cái)富方面對(duì)界面新聞表示，公司旗下哈富證券持有第1類（證券交易）、第4類（就證券提供意見(jiàn)）、第7類（提供自動(dòng)化交易服務(wù)）和第9類（提供資產(chǎn)管理）業(yè)務(wù)牌照。哈富證券已于2024年6月獲香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，可透過(guò)綜合賬戶安排提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)。

6月25日，國(guó)泰君安國(guó)際宣布斬獲香港虛擬資產(chǎn)交易全牌照。此次牌照升級(jí)并非簡(jiǎn)單擴(kuò)容，而是在原有證券交易資質(zhì)基礎(chǔ)上，全面納入虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)權(quán)限，同時(shí)覆蓋交易咨詢、虛擬資產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)行與分銷等多元業(yè)務(wù)范疇。當(dāng)日，這一進(jìn)展在二級(jí)市場(chǎng)激起熱烈反響，其股價(jià)應(yīng)聲創(chuàng)下近十年新高。

事實(shí)上，隨著香港對(duì)虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架的逐步完善，越來(lái)越多的中資券商開(kāi)始積極布局虛擬資產(chǎn)牌照。早在2024年10月，天風(fēng)證券（601162.SH）下的天風(fēng)國(guó)際就率先獲得香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，將現(xiàn)有證券交易牌照升級(jí)為可提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，成為首家獲此牌照的駐港國(guó)資背景券商。此外，例如中信建投（601066.SH）、中信證券（600030.SH）、華泰證券（601688.SH）、招商證券（600999.SH）、興業(yè)證券（601377.SH）等在內(nèi)的多家大中型機(jī)構(gòu)均告訴界面新聞，公司亦在積極推進(jìn)牌照升級(jí)進(jìn)程。

“頭部券商在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面的突破，不僅有可能對(duì)證券行業(yè)生態(tài)產(chǎn)生深刻影響，也有望打開(kāi)券商板塊的想象空間?！睎|吳證券分析師孫婷、武欣姝告訴界面新聞，“以國(guó)泰君安香港獲批加密幣交易資格為例，該事件向市場(chǎng)證明了中資頭部券商具備承接虛擬資產(chǎn)合規(guī)運(yùn)營(yíng)的能力，為中信證券、中金公司、招商證券國(guó)際等擁有雄厚香港子公司的同行鋪平了道路。同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)將從低附加值的同質(zhì)化通道服務(wù)，轉(zhuǎn)向構(gòu)建‘跨境數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施’的核心能力?！?/span>

孫婷、武欣姝對(duì)界面新聞提到，“中資券商該業(yè)務(wù)開(kāi)展的核心能力包含兩大支柱，即‘清算樞紐’（依托穩(wěn)定幣高效處理跨境支付，分食SWIFT蛋糕）和‘證券化引擎’（主導(dǎo)現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)如債券、基金的代幣化發(fā)行與管理）。這不僅將優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)（提升高費(fèi)率業(yè)務(wù)占比），更能通過(guò)穩(wěn)定幣儲(chǔ)備資產(chǎn)的配置需求，為券商打開(kāi)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張新通道，實(shí)現(xiàn)輕資本與重資本業(yè)務(wù)的協(xié)同增長(zhǎng)?！?/span>

申萬(wàn)宏源研究非銀首席分析師羅鉆輝對(duì)界面新聞表示，“中資券商虛擬資產(chǎn)交易牌照獲批，實(shí)際上能夠?yàn)楣驹诰惩饨?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域引入除股票、衍生品之外的新資產(chǎn)?？紤]到2025年中國(guó)香港立法會(huì)通過(guò)《穩(wěn)定幣條例草案》，中國(guó)香港從傳統(tǒng)金融中心向虛擬資產(chǎn)樞紐的轉(zhuǎn)型邁出關(guān)鍵一步，錨定港元的穩(wěn)定幣市場(chǎng)持續(xù)升溫，推測(cè)出虛擬資產(chǎn)交易牌照獲批，有望為其國(guó)際業(yè)務(wù)帶來(lái)較大增量。”

在收入結(jié)構(gòu)方面，加密貨幣與穩(wěn)定幣交易傭金（顯著高于傳統(tǒng)股票經(jīng)紀(jì)費(fèi)率）、跨境穩(wěn)定幣清算分潤(rùn)（替代SWIFT系統(tǒng)的效率紅利），以及結(jié)構(gòu)化衍生品設(shè)計(jì)與發(fā)行收益，構(gòu)成了強(qiáng)勁的增量引擎。申萬(wàn)宏源研報(bào)顯示，虛擬資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)模式為代客交易虛擬資產(chǎn)，為券商國(guó)際業(yè)務(wù)引入新業(yè)績(jī)來(lái)源。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，券商通過(guò)與持牌虛擬資產(chǎn)交易所合作或利用自身平臺(tái)，為投資者提供加密貨幣的買賣通道和充提服務(wù)，將傳統(tǒng)證券賬戶與虛擬資產(chǎn)交易連接起來(lái)，可為券商收入帶來(lái)較大增量。資管業(yè)務(wù)上，9號(hào)牌照升級(jí)后可將虛擬資產(chǎn)納入投資范圍，后續(xù)中資券商將在港虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)從代客交易延伸至資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

從行業(yè)發(fā)展維度觀察，孫婷對(duì)界面新聞指出，“虛擬資產(chǎn)的合規(guī)化浪潮正以前所未有的力量激活并重塑整個(gè)非銀金融產(chǎn)業(yè)鏈，一個(gè)圍繞數(shù)字資產(chǎn)發(fā)行、流通、管理及應(yīng)用的協(xié)同生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，正處于加速成型的關(guān)鍵階段?！?/span>

“至于風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)也是老生常談，即市場(chǎng)波動(dòng)性分享、合規(guī)操作風(fēng)險(xiǎn)和最關(guān)鍵的跨區(qū)域監(jiān)管沖突，舉一個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，我國(guó)內(nèi)地居民進(jìn)行虛擬資產(chǎn)交易，極有可能觸法律底線，因此KYC屬地管理（金融機(jī)構(gòu)或相關(guān)企業(yè)開(kāi)展客戶身份識(shí)別（KYC，Know Your Customer）工作時(shí)，根據(jù)客戶所在的地理位置（如國(guó)家、地區(qū)、省份等）實(shí)施差異化管理的機(jī)制。）就變得尤為重要，這些都是挑戰(zhàn)?！?/span>肖颯律師表示。

虛擬資產(chǎn)交易的高波動(dòng)性與技術(shù)創(chuàng)新性，也對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)控體系提出考驗(yàn)。薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊對(duì)界面新聞?dòng)洷硎荆骸疤摂M資產(chǎn)和傳統(tǒng)金融資產(chǎn)目前存在系統(tǒng)性差別，這對(duì)傳統(tǒng)券商而言既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。從積極方面來(lái)看，中國(guó)香港對(duì)于虛擬資產(chǎn)等新金融業(yè)務(wù)，采取同類性質(zhì)同等監(jiān)管的原則，因此只要傳統(tǒng)券商進(jìn)入的是與現(xiàn)有金融資產(chǎn)管理相關(guān)的領(lǐng)域，現(xiàn)有的風(fēng)控體系是可以借鑒和移植的，比如虛擬資產(chǎn)管理等?！?/span>

“對(duì)于穩(wěn)定幣、RWA（真實(shí)世界資產(chǎn)）等領(lǐng)域，傳統(tǒng)券商不僅需要對(duì)現(xiàn)有的交易系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)，還需在IT技術(shù)和設(shè)施方面投入較大資金。從當(dāng)前虛擬資產(chǎn)的市場(chǎng)深度和規(guī)模來(lái)看，投入產(chǎn)出比尚不理想。部分機(jī)構(gòu)雖已申請(qǐng)相關(guān)交易服務(wù)牌照，但能否迅速將業(yè)務(wù)拓展至相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)領(lǐng)域，仍有待進(jìn)一步觀察?！编嵗诒硎?。

近年來(lái)，眾多券商紛紛加快“走出去”的戰(zhàn)略步伐，中國(guó)香港市場(chǎng)作為內(nèi)資券商出海的重要橋頭堡，不僅吸引頭部券商早早在此進(jìn)行深度布局，一些中小券商也積極投身其中，在這片市場(chǎng)試水海外業(yè)務(wù)。

“鑒于當(dāng)前已有13家內(nèi)資券商實(shí)現(xiàn)A+H上市，超過(guò)30家設(shè)立了香港子公司，且這些機(jī)構(gòu)普遍持有以1號(hào)牌照為基礎(chǔ)的證券業(yè)務(wù)交易牌照，未來(lái)內(nèi)資券商涉足虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)的前景相當(dāng)值得期待?！绷_鉆輝告訴界面新聞。