文 | 天下財(cái)?shù)?煜明
險(xiǎn)企兩位高管同時(shí)變動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
近期，招商仁和人壽同時(shí)解聘副總經(jīng)理、首席數(shù)字官（CDO）高宏，以及審計(jì)責(zé)任人，此種情況較為少見。這是公司要“換打法”了嗎？
當(dāng)前利率下行、行業(yè)轉(zhuǎn)向分紅險(xiǎn)，招商仁和人壽因傳統(tǒng)險(xiǎn)占比過高等原因，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)地位。
熬過6年虧損，招商仁和人壽近兩年終于盈利，但業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。2024年凈利潤(rùn)增幅高達(dá)91%，今年上半年又回落至28%。
招商仁和人壽究竟經(jīng)歷了什么，盈利勢(shì)頭能保持嗎？未來發(fā)展又會(huì)如何？
業(yè)績(jī)難題
招商仁和人壽全稱是招商局仁和人壽保險(xiǎn)股份有限公司，成立于2017年7月，由招商局、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)航信三大央企聯(lián)合多家企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立，股東陣容可謂豪華。
（來源：公司官網(wǎng)）
盡管背靠實(shí)力雄厚的股東，招商仁和人壽基本上仍未能跳出保險(xiǎn)行業(yè)“七虧八盈”的規(guī)律。自2017年成立起公司業(yè)績(jī)起伏明顯，直到2023年才迎來轉(zhuǎn)機(jī)。
波動(dòng)首先表現(xiàn)在收入方面。招商仁和人壽在2019年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入已成功躋身百億級(jí)別，2022年攀升至154億元，2023年回落至145億元，2024年回升至153億元。
凈利潤(rùn)則更是跌宕起伏。2017年至2022年間，公司累計(jì)虧損28億元。直到2023年扭虧為盈數(shù)千萬元，2024年首次盈利超過1億元。
（來源：公司年報(bào)）
持續(xù)數(shù)年虧損的原因何在？從數(shù)據(jù)上看，前期為了追求收入規(guī)模擴(kuò)張，經(jīng)營(yíng)成本增長(zhǎng)的速度更快。2017-2022年間，招商仁和人壽營(yíng)收從約5億元激增至175億元，同期成本費(fèi)用則從約6億元飆升到188億元。
招商仁和人壽方面似乎對(duì)此并不太在意，其對(duì)《天下財(cái)?shù)馈繁硎荆?022年度及以前公司經(jīng)營(yíng)虧損主要是受壽險(xiǎn)行業(yè)自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和規(guī)律影響?！?/p>
家里“有礦”也扛不住持續(xù)虧損。招商仁和人壽進(jìn)行了多次發(fā)債“補(bǔ)血”，2020年至2022年間累計(jì)發(fā)行了39億元的資本補(bǔ)充債。
（來源：公司公告）
招商仁和人壽表示，“公司依托央企控股背景，擁有雄厚的股東實(shí)力支撐。未來，公司將持續(xù)監(jiān)測(cè)償付能力充足率變動(dòng)，適時(shí)通過發(fā)債、股東注資等多元舉措，確保償付能力始終保持充足穩(wěn)定”。
有報(bào)道稱，憑借股東們的資源，招商仁和人壽在銀保渠道優(yōu)勢(shì)突出。以招商銀行為例，2019年公司與招商銀行及其關(guān)聯(lián)方累計(jì)關(guān)聯(lián)交易金額 42億元，同時(shí)借助招商銀行的渠道和客戶資源，極大地促進(jìn)了保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售。
即便到了2025年，銀保渠道貢獻(xiàn)的保費(fèi)占比仍接近九成。
（來源：公開報(bào)道）
如何改變這種對(duì)于單一渠道過分依賴的情況？招商仁和人壽表示，“一方面，公司積極拓展個(gè)險(xiǎn)、經(jīng)代等渠道。加強(qiáng)與優(yōu)質(zhì)經(jīng)代機(jī)構(gòu)合作，豐富產(chǎn)品銷售路徑。另一方面，大力發(fā)展線上渠道，利用數(shù)字化手段拓展業(yè)務(wù)邊界，提升線上業(yè)務(wù)占比?！?/p>
不管如何，招商仁和人壽2023年業(yè)績(jī)情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的一個(gè)重要原因是，公司開始在降本增效上猛然發(fā)力。
其結(jié)果是，在2023年-2024年公司營(yíng)收基本保持不變（前者降6%，后者增5%）情況下，2023年終結(jié)連虧6年的歷史，2024年則凈利潤(rùn)大增91%，成立以來首次實(shí)現(xiàn)年度盈利突破1億元。
只是，這種主要靠“勤儉節(jié)約”帶來的扭虧，真能就此解決盈利難題了嗎？目前尚需觀察。
2025年第一季度，招商仁和人壽增收不增利。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為49億元，同比增長(zhǎng)5%；凈利潤(rùn)為不足1億元，同比下降約42%。
（來源：公司償付能力報(bào)告）
最新數(shù)據(jù)顯示，盡管招商仁和人壽今年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28%，但與2024年91%增幅相比，下降了不少。并且，今年一季度凈利增速下滑，仍顯示盈利穩(wěn)定性有待提高。
未來，可能受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等諸多因素影響，盈利前景依然存在變數(shù)。
對(duì)此，招商仁和人壽也看到了壓力所在，公司對(duì)《天下財(cái)?shù)馈繁硎荆骸爱?dāng)前的壽險(xiǎn)行業(yè)環(huán)境面臨低利率、低收益、低償付能力的三低周期，750曲線持續(xù)下行，壽險(xiǎn)行業(yè)存量高定價(jià)利率保單將面臨極大的壓力，需要不斷增提準(zhǔn)備金，大幅沖擊當(dāng)期的利潤(rùn)結(jié)果。”
轉(zhuǎn)型壓力
利差是保險(xiǎn)公司盈利的重要來源之一，利差收窄會(huì)壓縮其利潤(rùn)空間。在利率下行背景下，行業(yè)整體向分紅險(xiǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型。
招商仁和人壽的情況比較麻煩。傳統(tǒng)險(xiǎn)占比過高，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。
2024年，招商仁和人壽的傳統(tǒng)險(xiǎn)收入達(dá)131億元，占所有險(xiǎn)種收入的86%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。已售產(chǎn)品中，三款傳統(tǒng)型產(chǎn)品是銷售主力，甚至招商仁和和裕盛世終身壽險(xiǎn)2022年7月已停售，2024年仍是構(gòu)成公司傳統(tǒng)險(xiǎn)的最大主力。
（來源：公司年報(bào)）
有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《天下財(cái)?shù)馈繁硎?，如果保險(xiǎn)公司產(chǎn)品更新?lián)Q代緩慢，過度依賴傳統(tǒng)險(xiǎn)和舊產(chǎn)品，有可能極大影響公司在市場(chǎng)變化中的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。在傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率與投資收益率利差收窄的背景下，招商仁和人壽傳統(tǒng)險(xiǎn)存量業(yè)務(wù)面臨較大的利差損風(fēng)險(xiǎn)敞口。
如何看待傳統(tǒng)壽險(xiǎn)占比過高問題？招商仁和人壽表示，“傳統(tǒng)險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期、穩(wěn)定特性并非投資策略的限制，反而為我們構(gòu)建更優(yōu)投資組合提供了獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。這類資金的久期較長(zhǎng)，能夠匹配同樣具有長(zhǎng)期屬性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使我們?cè)谕顿Y決策中可以更注重長(zhǎng)期價(jià)值回報(bào)。”
話雖如此，但實(shí)際上，轉(zhuǎn)型的壓力早已傳導(dǎo)到招商仁和人壽，其在2024 年年中工作會(huì)議就曾表示，“公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型力度不小，但受到較大阻力，戰(zhàn)略落地尚未取得真正突破，制度改革與作風(fēng)轉(zhuǎn)變效果不匹配，難以有效推進(jìn)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)”。
（來源：公司官網(wǎng)）
數(shù)據(jù)還顯示，招商仁和人壽2024年分紅險(xiǎn)表現(xiàn)不佳，9款產(chǎn)品分紅實(shí)現(xiàn)率區(qū)間降至19% - 54%，處于行業(yè)較低水平，在分紅險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中也處于劣勢(shì)。
（來源：媒體報(bào)道）
對(duì)此，招商仁和人壽表示，公司主打財(cái)富管理功能，通過“保證收益+浮動(dòng)分紅”結(jié)構(gòu)滿足教育/養(yǎng)老/儲(chǔ)蓄需求，利用盈余平滑機(jī)制緩沖利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。未來，公司將持續(xù)推動(dòng)分紅險(xiǎn)發(fā)展，降低利差損風(fēng)險(xiǎn)。
招商仁和人壽2025年上半年純保障型產(chǎn)品同比增長(zhǎng)137%，分紅型新單占比達(dá)62%，但行業(yè)存量高定價(jià)利率保單面臨增提準(zhǔn)備金的巨大壓力，直接沖擊公司利潤(rùn)。而且，招商仁和人壽計(jì)劃于8月31日24時(shí)停止銷售預(yù)定利率不符合要求的保險(xiǎn)產(chǎn)品，轉(zhuǎn)型壓力仍然較大。
監(jiān)管政策的變化也給招商仁和人壽帶來新挑戰(zhàn)。預(yù)定利率下調(diào)是行業(yè)趨勢(shì)，有關(guān)部門將二季度普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值設(shè)為1.99%，市場(chǎng)普遍預(yù)期傳統(tǒng)險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)預(yù)定利率上限將分別下調(diào)至2%和1.75%左右。
招商仁和人壽新產(chǎn)品保底利率1.75%仍高于10年期國(guó)債收益率，且監(jiān)管對(duì)長(zhǎng)期保證收益型產(chǎn)品的窗口指導(dǎo)日益趨嚴(yán)，公司在傳統(tǒng)險(xiǎn)定價(jià)和產(chǎn)品開發(fā)上有待適應(yīng)新要求。
高管變動(dòng)
招商仁和人壽高層人事出現(xiàn)重大變動(dòng)。
2025年7月底，公司副總經(jīng)理兼首席數(shù)字官高宏、審計(jì)責(zé)任人胡良同日被解聘，“80后”副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書樊雪接任審計(jì)負(fù)責(zé)人。
（來源：公司公告）
市場(chǎng)上對(duì)此有較多解讀，比如，有觀點(diǎn)認(rèn)為，一般來說人事變動(dòng)的背后，對(duì)應(yīng)條線的戰(zhàn)略連續(xù)性容易被打斷，可能出現(xiàn)原有戰(zhàn)略執(zhí)行節(jié)奏放緩的情況。
查詢目前公認(rèn)的檢索平臺(tái)，給出的答案則是：通常而言，保險(xiǎn)公司具有“資深+實(shí)權(quán)”雙重背景的人物同時(shí)退出，可能的原因包括，對(duì)數(shù)字化投入與審計(jì)合規(guī)成效仍有優(yōu)化空間；配合新一輪戰(zhàn)略聚焦，即“換打法”。
（來源：豆包AI）
但招商仁和人壽對(duì)《天下財(cái)?shù)馈繁硎?，“這屬于正常的人事變動(dòng)，高宏已任招商局集團(tuán)專職外部董事，胡良已任命為公司品牌關(guān)系總監(jiān)，并擬任廣東分公司總經(jīng)理”。
其實(shí)，招商仁和人壽近年高層的變動(dòng)遠(yuǎn)不止于如此。2024年以來，招商仁和人壽高級(jí)管理層經(jīng)歷了“大換血”，涉及總經(jīng)理、總助、董秘、合規(guī)負(fù)責(zé)人等重要職務(wù)。
（來源：公司償付能力報(bào)告）
對(duì)于管理層變動(dòng)的問題，招商仁和人壽進(jìn)一步表示，“公司不僅進(jìn)行高層管理團(tuán)隊(duì)調(diào)整，還對(duì)分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人進(jìn)行調(diào)整，開展組織架構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，核心目標(biāo)都是為了更好地適配公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需求，更好地服務(wù)‘二次創(chuàng)業(yè)’階段的業(yè)務(wù)發(fā)展”。
償付能力是險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)發(fā)展的生命線，亦是監(jiān)管評(píng)估保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力的重要指標(biāo)。這方面，招商仁和人壽的數(shù)據(jù)也有波動(dòng)，且面臨下降的壓力。
根據(jù)《2025年第2季度償付能力季度報(bào)告》，截至二季度末，招商仁和人壽的核心償付能力充足率提升至120%，下一季度預(yù)測(cè)為104%。公司綜合償付能力充足率約為175%，較期初下降15%，下一季度預(yù)測(cè)為151%。
在風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)方面，招商仁和人壽去年4季度和今年1季度均被評(píng)為BBB級(jí)。
（來源：2季度償付能力報(bào)告）
需要注意的是，招商仁和人壽決定年末贖回2020年12月發(fā)行的8億資本補(bǔ)充債，其剩余期限不足1年。根據(jù)監(jiān)管規(guī)則要求，計(jì)提賬面價(jià)值80%作為認(rèn)可負(fù)債，減少附屬資本。
并且，“償二代” 二期新規(guī)實(shí)施后，監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)公司資本要求更高。中小保險(xiǎn)公司因規(guī)模小、資金實(shí)力有限，更容易出現(xiàn)償付能力不達(dá)標(biāo)情況。
（來源：豆包AI）
壽險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，頭部險(xiǎn)企憑借品牌知名度、市場(chǎng)份額和資源優(yōu)勢(shì)占據(jù)主導(dǎo)地位，招商仁和人壽相對(duì)年輕，市場(chǎng)認(rèn)可度和影響力有待提升。
同時(shí)，行業(yè)監(jiān)管不斷加強(qiáng)，如 “報(bào)行合一” 政策實(shí)施，使得銀保渠道傭金整體下降，壓縮了利潤(rùn)空間，招商仁和人壽面也將面臨更大的合規(guī)經(jīng)營(yíng)和成本控制壓力。
客戶服務(wù)方面，壓力也有增無減。財(cái)報(bào)顯示，2024年招商仁和人壽投訴量猛增，監(jiān)管轉(zhuǎn)辦投訴案件較2023年增長(zhǎng)56%。
（來源：公司年報(bào)）
招商仁和人壽對(duì)《天下財(cái)?shù)馈繁硎?，“客戶投訴存在一定的滯后性，且與客戶量增長(zhǎng)存在正向關(guān)系，2025年通過強(qiáng)化抓銷售，夯實(shí)前端管理、客戶適當(dāng)性和全周期管理”。
盡管如此，天眼查信息顯示，招商仁和人壽2025年2月仍有5起作為被告的糾紛案件集中在山東、江蘇發(fā)生。反映出公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)或客戶溝通環(huán)節(jié)，或許仍存在亟待解決的問題。
（來源：天眼查）
當(dāng)然，招商仁和人壽也有自己的特長(zhǎng)所在。首先，對(duì)于此次人事變動(dòng)以及其它相關(guān)問題，公司方面較為坦率地回答了《天下財(cái)?shù)馈返奶釂?，市?chǎng)部門的工作態(tài)度值得肯定。
其次，公司背靠招商局、中移動(dòng)等央企股東，協(xié)同資源豐富，品牌底蘊(yùn)深厚。同時(shí)，科技賦能方面，直保再保區(qū)塊鏈協(xié)同平臺(tái)為業(yè)內(nèi)首創(chuàng)，AI+服務(wù)場(chǎng)景應(yīng)用的效率也有新提升。
只是，度過6年虧損的招商仁和人壽，能否保持住盈利勢(shì)頭？公司高層換將之后，將如何開疆?dāng)U土，打出一片新局面？市場(chǎng)正在拭目以待，《天下財(cái)?shù)馈芬鄬⒊掷m(xù)關(guān)注。