文 | 天下財道 煜明 

險企兩位高管同時變動，引發(fā)市場關注。

近期，招商仁和人壽同時解聘副總經理、首席數字官（CDO）高宏，以及審計責任人，此種情況較為少見。這是公司要“換打法”了嗎？

當前利率下行、行業(yè)轉向分紅險，招商仁和人壽因傳統(tǒng)險占比過高等原因，在市場競爭中處于劣勢地位。

熬過6年虧損，招商仁和人壽近兩年終于盈利，但業(yè)績波動較大。2024年凈利潤增幅高達91%，今年上半年又回落至28%。

招商仁和人壽究竟經歷了什么，盈利勢頭能保持嗎？未來發(fā)展又會如何？

業(yè)績難題

招商仁和人壽全稱是招商局仁和人壽保險股份有限公司，成立于2017年7月，由招商局、中國移動、中國航信三大央企聯(lián)合多家企業(yè)共同發(fā)起設立，股東陣容可謂豪華。

（來源：公司官網）

盡管背靠實力雄厚的股東，招商仁和人壽基本上仍未能跳出保險行業(yè)“七虧八盈”的規(guī)律。自2017年成立起公司業(yè)績起伏明顯，直到2023年才迎來轉機。

波動首先表現在收入方面。招商仁和人壽在2019年保險業(yè)務收入已成功躋身百億級別，2022年攀升至154億元，2023年回落至145億元，2024年回升至153億元。

凈利潤則更是跌宕起伏。2017年至2022年間，公司累計虧損28億元。直到2023年扭虧為盈數千萬元，2024年首次盈利超過1億元。

（來源：公司年報）

持續(xù)數年虧損的原因何在？從數據上看，前期為了追求收入規(guī)模擴張，經營成本增長的速度更快。2017-2022年間，招商仁和人壽營收從約5億元激增至175億元，同期成本費用則從約6億元飆升到188億元。

招商仁和人壽方面似乎對此并不太在意，其對《天下財道》表示，“2022年度及以前公司經營虧損主要是受壽險行業(yè)自身經營特點和規(guī)律影響。”

家里“有礦”也扛不住持續(xù)虧損。招商仁和人壽進行了多次發(fā)債“補血”，2020年至2022年間累計發(fā)行了39億元的資本補充債。

（來源：公司公告）

招商仁和人壽表示，“公司依托央企控股背景，擁有雄厚的股東實力支撐。未來，公司將持續(xù)監(jiān)測償付能力充足率變動，適時通過發(fā)債、股東注資等多元舉措，確保償付能力始終保持充足穩(wěn)定”。

有報道稱，憑借股東們的資源，招商仁和人壽在銀保渠道優(yōu)勢突出。以招商銀行為例，2019年公司與招商銀行及其關聯(lián)方累計關聯(lián)交易金額 42億元，同時借助招商銀行的渠道和客戶資源，極大地促進了保險產品的銷售。

即便到了2025年，銀保渠道貢獻的保費占比仍接近九成。

（來源：公開報道）

如何改變這種對于單一渠道過分依賴的情況？招商仁和人壽表示，“一方面，公司積極拓展個險、經代等渠道。加強與優(yōu)質經代機構合作，豐富產品銷售路徑。另一方面，大力發(fā)展線上渠道，利用數字化手段拓展業(yè)務邊界，提升線上業(yè)務占比。”

不管如何，招商仁和人壽2023年業(yè)績情況出現好轉的一個重要原因是，公司開始在降本增效上猛然發(fā)力。

其結果是，在2023年-2024年公司營收基本保持不變（前者降6%，后者增5%）情況下，2023年終結連虧6年的歷史，2024年則凈利潤大增91%，成立以來首次實現年度盈利突破1億元。

只是，這種主要靠“勤儉節(jié)約”帶來的扭虧，真能就此解決盈利難題了嗎？目前尚需觀察。

2025年第一季度，招商仁和人壽增收不增利。保險業(yè)務收入為49億元，同比增長5%；凈利潤為不足1億元，同比下降約42%。

（來源：公司償付能力報告）

最新數據顯示，盡管招商仁和人壽今年上半年凈利潤同比增長28%，但與2024年91%增幅相比，下降了不少。并且，今年一季度凈利增速下滑，仍顯示盈利穩(wěn)定性有待提高。

未來，可能受市場競爭、產品結構等諸多因素影響，盈利前景依然存在變數。

對此，招商仁和人壽也看到了壓力所在，公司對《天下財道》表示：“當前的壽險行業(yè)環(huán)境面臨低利率、低收益、低償付能力的三低周期，750曲線持續(xù)下行，壽險行業(yè)存量高定價利率保單將面臨極大的壓力，需要不斷增提準備金，大幅沖擊當期的利潤結果?！?/p>

轉型壓力

利差是保險公司盈利的重要來源之一，利差收窄會壓縮其利潤空間。在利率下行背景下，行業(yè)整體向分紅險市場轉型。

招商仁和人壽的情況比較麻煩。傳統(tǒng)險占比過高，在市場競爭中處于劣勢。

2024年，招商仁和人壽的傳統(tǒng)險收入達131億元，占所有險種收入的86%，產品結構較為單一。已售產品中，三款傳統(tǒng)型產品是銷售主力，甚至招商仁和和裕盛世終身壽險2022年7月已停售，2024年仍是構成公司傳統(tǒng)險的最大主力。

 

（來源：公司年報）

有業(yè)內人士對《天下財道》表示，如果保險公司產品更新?lián)Q代緩慢，過度依賴傳統(tǒng)險和舊產品，有可能極大影響公司在市場變化中的競爭力和盈利能力。在傳統(tǒng)險預定利率與投資收益率利差收窄的背景下，招商仁和人壽傳統(tǒng)險存量業(yè)務面臨較大的利差損風險敞口。

如何看待傳統(tǒng)壽險占比過高問題？招商仁和人壽表示，“傳統(tǒng)險資金的長期、穩(wěn)定特性并非投資策略的限制，反而為我們構建更優(yōu)投資組合提供了獨特優(yōu)勢。這類資金的久期較長，能夠匹配同樣具有長期屬性的優(yōu)質資產，使我們在投資決策中可以更注重長期價值回報?！?/p>

話雖如此，但實際上，轉型的壓力早已傳導到招商仁和人壽，其在2024 年年中工作會議就曾表示，“公司業(yè)務轉型力度不小，但受到較大阻力，戰(zhàn)略落地尚未取得真正突破，制度改革與作風轉變效果不匹配，難以有效推進戰(zhàn)略目標實現”。

（來源：公司官網）

數據還顯示，招商仁和人壽2024年分紅險表現不佳，9款產品分紅實現率區(qū)間降至19% - 54%，處于行業(yè)較低水平，在分紅險市場競爭中也處于劣勢。

（來源：媒體報道）

對此，招商仁和人壽表示，公司主打財富管理功能，通過“保證收益+浮動分紅”結構滿足教育/養(yǎng)老/儲蓄需求，利用盈余平滑機制緩沖利率波動風險。未來，公司將持續(xù)推動分紅險發(fā)展，降低利差損風險。

招商仁和人壽2025年上半年純保障型產品同比增長137%，分紅型新單占比達62%，但行業(yè)存量高定價利率保單面臨增提準備金的巨大壓力，直接沖擊公司利潤。而且，招商仁和人壽計劃于8月31日24時停止銷售預定利率不符合要求的保險產品，轉型壓力仍然較大。

監(jiān)管政策的變化也給招商仁和人壽帶來新挑戰(zhàn)。預定利率下調是行業(yè)趨勢，有關部門將二季度普通型人身保險產品預定利率研究值設為1.99%，市場普遍預期傳統(tǒng)險和分紅險預定利率上限將分別下調至2%和1.75%左右。

招商仁和人壽新產品保底利率1.75%仍高于10年期國債收益率，且監(jiān)管對長期保證收益型產品的窗口指導日益趨嚴，公司在傳統(tǒng)險定價和產品開發(fā)上有待適應新要求。

高管變動

招商仁和人壽高層人事出現重大變動。

2025年7月底，公司副總經理兼首席數字官高宏、審計責任人胡良同日被解聘，“80后”副總經理、董事會秘書樊雪接任審計負責人。

（來源：公司公告）

市場上對此有較多解讀，比如，有觀點認為，一般來說人事變動的背后，對應條線的戰(zhàn)略連續(xù)性容易被打斷，可能出現原有戰(zhàn)略執(zhí)行節(jié)奏放緩的情況。

查詢目前公認的檢索平臺，給出的答案則是：通常而言，保險公司具有“資深+實權”雙重背景的人物同時退出，可能的原因包括，對數字化投入與審計合規(guī)成效仍有優(yōu)化空間；配合新一輪戰(zhàn)略聚焦，即“換打法”。

（來源：豆包AI）

但招商仁和人壽對《天下財道》表示，“這屬于正常的人事變動，高宏已任招商局集團專職外部董事，胡良已任命為公司品牌關系總監(jiān)，并擬任廣東分公司總經理”。

其實，招商仁和人壽近年高層的變動遠不止于如此。2024年以來，招商仁和人壽高級管理層經歷了“大換血”，涉及總經理、總助、董秘、合規(guī)負責人等重要職務。

（來源：公司償付能力報告）

對于管理層變動的問題，招商仁和人壽進一步表示，“公司不僅進行高層管理團隊調整，還對分支機構負責人進行調整，開展組織架構優(yōu)化升級，核心目標都是為了更好地適配公司戰(zhàn)略轉型需求，更好地服務‘二次創(chuàng)業(yè)’階段的業(yè)務發(fā)展”。

償付能力是險企經營發(fā)展的生命線，亦是監(jiān)管評估保險公司風險管理能力的重要指標。這方面，招商仁和人壽的數據也有波動，且面臨下降的壓力。

根據《2025年第2季度償付能力季度報告》，截至二季度末，招商仁和人壽的核心償付能力充足率提升至120%，下一季度預測為104%。公司綜合償付能力充足率約為175%，較期初下降15%，下一季度預測為151%。

在風險綜合評級方面，招商仁和人壽去年4季度和今年1季度均被評為BBB級。

（來源：2季度償付能力報告）

需要注意的是，招商仁和人壽決定年末贖回2020年12月發(fā)行的8億資本補充債，其剩余期限不足1年。根據監(jiān)管規(guī)則要求，計提賬面價值80%作為認可負債，減少附屬資本。

并且，“償二代” 二期新規(guī)實施后，監(jiān)管對保險公司資本要求更高。中小保險公司因規(guī)模小、資金實力有限，更容易出現償付能力不達標情況。

（來源：豆包AI）

壽險行業(yè)競爭激烈，頭部險企憑借品牌知名度、市場份額和資源優(yōu)勢占據主導地位，招商仁和人壽相對年輕，市場認可度和影響力有待提升。

同時，行業(yè)監(jiān)管不斷加強，如 “報行合一” 政策實施，使得銀保渠道傭金整體下降，壓縮了利潤空間，招商仁和人壽面也將面臨更大的合規(guī)經營和成本控制壓力。

客戶服務方面，壓力也有增無減。財報顯示，2024年招商仁和人壽投訴量猛增，監(jiān)管轉辦投訴案件較2023年增長56%。

（來源：公司年報）

招商仁和人壽對《天下財道》表示，“客戶投訴存在一定的滯后性，且與客戶量增長存在正向關系，2025年通過強化抓銷售，夯實前端管理、客戶適當性和全周期管理”。

盡管如此，天眼查信息顯示，招商仁和人壽2025年2月仍有5起作為被告的糾紛案件集中在山東、江蘇發(fā)生。反映出公司業(yè)務運營或客戶溝通環(huán)節(jié)，或許仍存在亟待解決的問題。

（來源：天眼查）

當然，招商仁和人壽也有自己的特長所在。首先，對于此次人事變動以及其它相關問題，公司方面較為坦率地回答了《天下財道》的提問，市場部門的工作態(tài)度值得肯定。

其次，公司背靠招商局、中移動等央企股東，協(xié)同資源豐富，品牌底蘊深厚。同時，科技賦能方面，直保再保區(qū)塊鏈協(xié)同平臺為業(yè)內首創(chuàng)，AI+服務場景應用的效率也有新提升。

只是，度過6年虧損的招商仁和人壽，能否保持住盈利勢頭？公司高層換將之后，將如何開疆擴土，打出一片新局面？市場正在拭目以待，《天下財道》亦將持續(xù)關注。