文 | 野馬財經(jīng) 劉欽文

編輯丨高遠山

昔日并肩創(chuàng)業(yè)的大學(xué)同學(xué)，如今在董事會上針鋒相對。LED照明龍頭企業(yè)三雄極光（300625.SZ）正經(jīng)歷業(yè)績下滑與管理層內(nèi)斗的雙重考驗。

三雄極光于2025年8月22日公布的半年報顯示，公司上半年營業(yè)總收入8.19億元，同比下降16.49%；更嚴重的是，凈利潤從去年同期的盈利4195.33萬元變成了虧損2366.42萬元。這也是公司自2017年上市以來首次出現(xiàn)半年度虧損。

圖源：公告

受虧損的半年報影響，三雄極光今天一開盤便持續(xù)下滑，截至8月22日收盤已下跌2.12%，報收12.46元/股，總市值34.8億元。

這背后，公司股東“內(nèi)斗”已持續(xù)八個月。

三雄極光的創(chuàng)始人為張宇濤、張賢慶、林巖和陳松輝四人，四人均為華南理工大學(xué)的高材生，共同創(chuàng)業(yè)三十余年。然而2024年底的一次常規(guī)董事會上，董事陳松輝突然對組織架構(gòu)調(diào)整議案投下反對票。他認為總裁辦會議未經(jīng)充分溝通強行修改架構(gòu)，將導(dǎo)致公司管理混亂。

這枚投向平靜水面的石子，激起了三雄極光內(nèi)部矛盾的層層漣漪。

七個月后，三雄極光董事長選舉上演戲劇性一幕：張宇濤與張賢慶兩位候選人同時角逐董事長職位。最終張宇濤以7票同意、2票反對當選，兩張反對票分別來自張賢慶和陳松輝。

曾經(jīng)并肩作戰(zhàn)的“四駕馬車”徹底分裂，將這家上市公司的治理危機暴露在投資者眼前。

董事長“二選一”，2V2誰勝誰負？

半年報顯示，三雄極光的虧損呈現(xiàn)擴大趨勢：2025 年一季度凈虧1531萬元，二季度虧損增至2366.42萬元。除了由盈轉(zhuǎn)虧，現(xiàn)金流量情況同樣不容樂觀。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-8343.45萬元，同比下降674.53%。

“公司上半年凈利潤出現(xiàn)虧損的主要原因有:一是市場競爭激烈，公司營 收同比下降 16.49%；二是市場內(nèi)卷加劇價格競爭激烈，公司上半年綜合毛利率為28.69%，同比下降了4.55個百分點?！比蹣O光表示。

分產(chǎn)品來看，三雄極光兩大主營業(yè)務(wù)營收與毛利率雙雙下滑。占營收85%的照明燈具業(yè)務(wù)營收同比下滑15.27%，毛利率下降3.84個百分點至29.15%；照明控制類產(chǎn)品營收下滑 11.66%，毛利率驟降8.44個百分點至 24.53%。整體毛利率同比下降4.55個百分點至 28.69%。

業(yè)績不斷下滑背后，三雄極光的管理層內(nèi)斗早已公開化。

內(nèi)斗的起點要追溯至2024年12月27日的董事會會議。當《關(guān)于調(diào)整公司組織架構(gòu)的議案》提交表決時，董事陳松輝投下了唯一的反對票，并在反對理由中直指問題核心：“總裁辦會議未經(jīng)充分溝通，強行修改公司組織架構(gòu)?！?/p>

陳松輝認為，這種在沒有明確分管總裁分工管理情況下的調(diào)整，將形成部門雙頭管理模式，造成權(quán)責不清、管理混亂。

進入2025年，矛盾全面爆發(fā)。

2025年6月27日，三雄極光第六屆董事會首次會議召開，從公告來看，四個創(chuàng)始人基本形成了2V2的局面。其中，張宇濤是現(xiàn)任董事長兼總經(jīng)理，而張賢慶則是第六屆非獨立董事。林巖支持張宇濤繼任，但是陳松輝支持張賢慶，希望董事長能夠“輪值”。

提案1的內(nèi)容是選舉張宇濤為第六屆董事會董事長。本提案獲得了7票同意，其中林巖表示“本人斟酌提案1比較好”。但提案1張賢慶和陳松輝投了反對票，張賢慶認為張宇濤在任期間管理混亂，導(dǎo)致公司營收和凈利潤雙降，費用卻上升，2025 年第一季度還出現(xiàn)虧損，人效也處于行業(yè)底部。

提案2的內(nèi)容是選舉張賢慶為董事長，本提案獲得了2票同意，但是張宇濤和林巖都投了反對票。值得注意的是，即便陳松輝對提案2投了贊成票，陳松輝的意思也是 “認為輪值合適”。

總結(jié)來說，就是張賢慶想當董事長，只獲得了陳松輝的贊成票；并且陳松輝的贊成票，贊成的是“輪值”。董事會其他成員，都是支持張宇濤繼續(xù)擔任董事長，保持目前的權(quán)力結(jié)構(gòu)基本不變。

浙大城市學(xué)院副教授、中國城市專家智庫委員會常務(wù)副秘書長林先平認為，從企業(yè)治理角度看，三雄極光四位創(chuàng)始人形成"2 VS 2"對立局面存在明顯隱患。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致決策僵局，影響公司戰(zhàn)略執(zhí)行效率。對初創(chuàng)企業(yè)而言，建議在發(fā)展初期就明確決策機制，設(shè)置合理的股權(quán)退出條款，并引入獨立董事等第三方力量平衡治理結(jié)構(gòu)。

總經(jīng)理放棄百萬年薪，董秘、證代被波及

“董事長人選”矛盾的硝煙尚未散去，7月15日的總經(jīng)理聘任議案再次引發(fā)雙方對抗。對于林巖被提名為總經(jīng)理人選的提案，張賢慶和陳松輝均投下反對票。

兩人揭露：林巖曾在他們不知情的情況下，投資設(shè)立三雄能源公司，持股53%并授權(quán)使用“三雄極光”商標。盡管該公司已于2024年8月注銷，但這一行為暴露了公司內(nèi)部控制缺陷。

“對于該事件，陳松輝、張賢慶兩位董事對于公司內(nèi)部控制、審議對外投資所涉程序、使用‘三雄極光’商標作為企業(yè)字號事項表達擔憂與關(guān)切，因此，反對林巖先生擔任公司總經(jīng)理?！?/p>

面對質(zhì)疑，林巖在7月30日做出決定：自愿放棄年薪108萬元中的絕大部分薪酬，僅保留社保與住房公積金個人繳納部分。

圖源：公告

這場風波還波及了董秘、證代等人。同日的董事會會議上，張賢慶和陳松輝繼續(xù)反對內(nèi)審負責人歐治平任命，認為其“工作能力欠佳”；反對證券事務(wù)代表馮海英任命，指其專業(yè)度不足；甚至質(zhì)疑董事會秘書顏新元“薪酬過高，與工作能力不匹配”。

其中董事會秘書顏新元2016年就在公司入職，三雄極光在2017年3月上市，經(jīng)歷了IPO的全過程，2024年薪酬為91.64萬元。

“董秘薪酬爭議可能影響其履職穩(wěn)定性。專業(yè)人才流失會導(dǎo)致信息披露質(zhì)量下降，增加投資者疑慮。建議公司盡快規(guī)范高管薪酬體系，保持關(guān)鍵崗位人員的專業(yè)性和連續(xù)性。”資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家梁振鵬表示。

內(nèi)斗背后：從創(chuàng)業(yè)佳話到針鋒相對

三雄極光的內(nèi)斗核心人物張宇濤、林巖、張賢慶、陳松輝均為1969年出生，是大學(xué)同學(xué)關(guān)系。四人的創(chuàng)業(yè)故事曾是資本市場的佳話：1991年，張宇濤、張賢慶、林巖畢業(yè)后攜手創(chuàng)業(yè)，陳松輝隨后加入，形成“四駕馬車”格局。

具體到公司管理上，張宇濤任董事長，負責統(tǒng)籌管理與戰(zhàn)略決策；林巖任副總裁，負責技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品創(chuàng)新；張賢慶負責生產(chǎn)制造與品質(zhì)控制；陳松輝負責市場營銷與渠道建設(shè)。

四人團隊曾創(chuàng)造輝煌業(yè)績：1993年注冊“三雄”商標；1996年啟用“極光”品牌；2001年成為首個聘請體育明星代言的照明品牌；2008年中標北京奧運“鳥巢”等十多個場館照明工程。2017年，三雄極光成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

截至2025年5月，林巖持股18.25%、張宇濤16.72%、張賢慶11.72%、陳松輝9.34%，四人合計持股高達56%。這一比例本可形成穩(wěn)定的控制結(jié)構(gòu)。

裂痕始于2020年4月，四人解除一致行動協(xié)議，公司陷入“無控股股東、無實際控制人”的治理真空。權(quán)力分散，缺乏終極裁決機制，為今日的治理危機埋下伏筆。

三雄極光的內(nèi)斗背后是公司業(yè)績的持續(xù)下滑。2024年財報顯示，公司營收下降11.64%至20.78億元，凈利潤暴跌76.53%至4809萬元。

進入2025年，三雄極光轉(zhuǎn)為虧損。2025年一季度凈虧1531萬元，二季度虧損為2366.42萬元。

業(yè)績下滑背后，是整個照明行業(yè)的寒冬。中國照明電器協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2024年約83%的照明產(chǎn)品出口均價出現(xiàn)下降，降幅最高達93%。《2024年中國半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)發(fā)展藍皮書》則顯示，國內(nèi)LED通用照明市場規(guī)模同比下降3%，連續(xù)三年下滑。

林先平表示，當前最緊迫的任務(wù)是建立有效的沖突解決機制。內(nèi)部矛盾不解決，任何戰(zhàn)略都難以有效執(zhí)行。建議引入專業(yè)調(diào)解機構(gòu)，同時成立臨時管理委員會維持日常運營。解決治理問題與業(yè)務(wù)重整需要同步推進。

“業(yè)績下滑和內(nèi)斗是相互強化的關(guān)系：業(yè)績下滑暴露管理問題，引發(fā)創(chuàng)始人對發(fā)展方向的分歧；內(nèi)斗分散管理層精力，導(dǎo)致決策效率降低；負面消息影響市場信心，進一步拖累業(yè)績，形成‘業(yè)績下滑-內(nèi)斗加劇-業(yè)績惡化’的惡性循環(huán)?！绷赫聩i表示。

在外部業(yè)績下滑、內(nèi)部爭斗不斷的情況下，中小股東用腳投票，在2024年度股東大會上，關(guān)于張宇濤、林巖、張賢慶、陳松輝、宋俊成等人的薪酬議案，中小股東反對票均超82%。

面對行業(yè)困境，三雄極光曾嘗試轉(zhuǎn)型突圍。公司布局智能照明、健康照明、適老化照明等新興領(lǐng)域，同時加速出海步伐。這些努力在殘酷的市場面前顯得杯水車薪。

二級市場反應(yīng)殘酷。公司股價較2017年高點跌逾80%。

分紅減少，“二代”加入戰(zhàn)場？

業(yè)績的持續(xù)下滑直接導(dǎo)致了分紅的逐漸減少。

wind顯示，三雄極光自2017年上市以來，連續(xù)8年分紅，8年以來三雄極光實現(xiàn)凈利潤累計12.75億元，累計分紅12.76億元，平均分紅率100.06%。

而隨著公司凈利潤從2021年的2.5億級跌至2024年的4809萬元（同比暴跌76.53%），分紅能力急劇萎縮。2020年-2023年分紅金額分別為1.93億元、1.96億元、1.68億元和1.68億元。2024年降為8379.93萬元。

圖源：wind

四位創(chuàng)始人合計持股56%，分紅減少直接沖擊個人收益。張賢慶在反對張宇濤連任時直指“費用上升、利潤下滑”。

此外，張賢慶、陳松輝多次反對董秘顏新元“薪酬與能力不匹配”（年薪80-120萬），并質(zhì)疑林巖的108萬年薪。

同時，隨著四位創(chuàng)始人年紀逐漸增大，“二代”開始出現(xiàn)，而“二代”之間的感情不如一代穩(wěn)固。

2022年5月5日，三雄極光發(fā)布公告稱，張宇濤參照三雄極光股票4月29日收盤價11.27元/股，以9.02元/股的價格，共計1.4億元的價格轉(zhuǎn)讓給其子張鈞鍔。

該協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成前，張宇濤持有公司股份6227萬股，占公司總股本的22.24%。轉(zhuǎn)讓完成后，張宇濤的持股比例降至16.68%；其子張鈞鍔則擁有5.56%股權(quán)。該舉動曾引業(yè)界人士猜測，張宇濤正在為三雄極光培養(yǎng)“二代”接班人。

張鈞鍔目前是否在三雄極光內(nèi)供職，公開信息并未提及。

而其余三個創(chuàng)始人，目前并未有“二代”的相關(guān)信息。林先平指出，“二代”接班面臨的主要挑戰(zhàn)，是缺乏共同創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的情感紐帶、管理理念差異更大、對企業(yè)忠誠度相對較弱。這些因素都增加了傳承過程的不確定性。

“‘二代’內(nèi)斗的影響可能更為深遠。一代創(chuàng)始人通常還保有情感基礎(chǔ)和行業(yè)威望，而‘二代’沖突更容易演變?yōu)榧兇獾睦嬷疇?。建議參考國內(nèi)外家族企業(yè)傳承案例，提前制定完善的接班計劃，必要時考慮引入職業(yè)經(jīng)理人制度。”林先平建議。

外部環(huán)境不佳，內(nèi)部人心不齊，公司決策難以有效執(zhí)行。董事長之爭的投票結(jié)果雖暫時塵埃落定，但這并不意味著三雄極光的內(nèi)部矛盾得以化解。尤其是已經(jīng)被捅破的創(chuàng)始人矛盾分歧，讓三雄極光在照明市場危機不斷加深的今天，面臨著巨大的壓力。