界面新聞?dòng)浾?| 武冰聰

界面新聞編輯 | 任雪松

高速行駛的今世緣在2025年上半年踩下了一腳“急剎車(chē)”。在連續(xù)多年保持營(yíng)收與凈利潤(rùn)“雙增長(zhǎng)”后，這份最新的半年報(bào)卻變?yōu)殡p降：

2025上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.5億元，同比減少4.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.29億元，同比減少9.5%。在一季度春節(jié)的白酒消費(fèi)旺季后，今世緣開(kāi)始走下坡路，二季度其營(yíng)收同比下滑近30%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑37%，拖累上半年業(yè)績(jī)。

梳理近三年今世緣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，該公司2023年首次邁過(guò)營(yíng)收百億門(mén)檻，且發(fā)展勢(shì)頭較為生猛。對(duì)于白酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)超過(guò)20%被認(rèn)為是高增速，2023年時(shí)今世緣的凈利潤(rùn)增幅能達(dá)到26.53%，在行業(yè)內(nèi)屬于高水平行列。

進(jìn)入2025年，其營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速開(kāi)始下滑，凈利潤(rùn)同比增幅在三年內(nèi)畫(huà)出了一條斜率頗高的下行線，說(shuō)明其盈利能力持續(xù)減弱。

從2024年全年業(yè)績(jī)發(fā)布后，今世緣就已經(jīng)不再提及“營(yíng)收150億元”的目標(biāo)，他們感受到了來(lái)自外部環(huán)境的壓力。說(shuō)起今世緣，消費(fèi)者也會(huì)想起和它同屬“蘇酒”軍團(tuán)的洋河。此前，憑借高增速，今世緣以“黑馬”的姿態(tài)追擊在江蘇乃至全國(guó)市場(chǎng)具備渠道深度的洋河股份，在產(chǎn)品品質(zhì)和價(jià)格上直接對(duì)標(biāo)競(jìng)品。然而在業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徶螅?今世緣在業(yè)績(jī)規(guī)模上與洋河仍有不小的差距。

此外，“今世緣”的名字踩中中式審美，旗下中高端白酒一度在宴席市場(chǎng)受到歡迎。然而，進(jìn)入2025年，受到“禁酒令”等多重影響，今世緣旗下多個(gè)檔次產(chǎn)品都出現(xiàn)下滑。

上半年，今世緣旗下只有100-300元價(jià)格帶產(chǎn)品營(yíng)收同比微增不足1%，其余各價(jià)格帶產(chǎn)品收入均下滑。

值得注意的是，今世緣旗下售價(jià)在300元以上的特A+類(lèi)產(chǎn)品，上半年收入下跌了7%以上，這一檔次產(chǎn)品此前通常為正增長(zhǎng)，且由于貢獻(xiàn)了六成以上收入，是業(yè)績(jī)的重要支點(diǎn)。

分地區(qū)來(lái)看，今世緣省內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收同比下降約6%，且在淮安、南京、蘇中等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)均出現(xiàn)下滑。僅有省外市場(chǎng)小幅增長(zhǎng)約5%，成為了為數(shù)不多的增長(zhǎng)點(diǎn)，但其上半年?duì)I收僅為6.77億元，占整體業(yè)務(wù)比重較小。

在財(cái)報(bào)中，另一個(gè)值得關(guān)注的數(shù)字是合同負(fù)債，今世緣上半年合同負(fù)債約6億元，同比減少62.35%。

合同負(fù)債指的是經(jīng)銷(xiāo)商提前支付給酒企的貨款，可以反映酒企在市場(chǎng)上的銷(xiāo)售預(yù)期和渠道競(jìng)爭(zhēng)力。合同負(fù)債同比減少，體現(xiàn)出經(jīng)銷(xiāo)商的采購(gòu)積極性降低，一定程度上代表行業(yè)面臨庫(kù)存壓力。?

界面新聞了解到，截至2025年6月末，今世緣經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存率約為20%，大約相當(dāng)于2.5個(gè)月的銷(xiāo)量。該公司認(rèn)為，這一情況處于良性區(qū)間。

盡管今世緣稱庫(kù)存情況維持良好，但從各檔次和區(qū)域產(chǎn)品的銷(xiāo)售情況來(lái)看都下滑明顯。

并非今世緣不努力，它還在宣傳促銷(xiāo)，財(cái)報(bào)顯示上半年今世緣的銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到10.3億元，同比增長(zhǎng)4.7%。

2025年5月，“蘇超”開(kāi)賽并在全國(guó)范圍內(nèi)獲得關(guān)注，今世緣也關(guān)注到了這一熱點(diǎn)，并憑借“國(guó)緣V3”以“官方戰(zhàn)略合作伙伴”身份深度參與聯(lián)賽，同時(shí)以“今世緣”冠名家鄉(xiāng)淮安足球隊(duì)，在球賽現(xiàn)場(chǎng)，今世緣獲得了大量的品牌露出。

但更需要關(guān)注的是，其用于銷(xiāo)售的費(fèi)用是否大幅增長(zhǎng)并拖累業(yè)績(jī)，以及品牌露出之后對(duì)于消費(fèi)市場(chǎng)的實(shí)際帶動(dòng)作用。

“其對(duì)消費(fèi)量的提升作用較難量化。主要價(jià)值在于品牌宣傳曝光，且當(dāng)初冠名合作的成本相對(duì)較低，性價(jià)比較高?！苯袷谰壏矫鎸?duì)上述問(wèn)題做出了回應(yīng)。

2025年8月，今世緣披露了一份投資者來(lái)訪接待記錄表，總結(jié)了其業(yè)績(jī)下滑的問(wèn)題所在。該公司認(rèn)為，五月下旬以來(lái)，消費(fèi)環(huán)境出現(xiàn)較大變化，高端產(chǎn)品掃碼率降幅較為顯著。其中"四開(kāi)"及以上產(chǎn)品受影響最大，且環(huán)比持續(xù)下降。

 針對(duì)目前的市場(chǎng)環(huán)境，今世緣也透露了幾方面的應(yīng)對(duì)措施。

地域方面，“省外戰(zhàn)略聚焦于江蘇周邊核心市場(chǎng)，如安徽、山東、上海、浙江等。浙江無(wú)本土強(qiáng)勢(shì)白酒品牌，公司將重點(diǎn)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力?！苯袷谰壏矫姹硎?，對(duì)于省外市場(chǎng)，原計(jì)劃待"四開(kāi)"和"對(duì)開(kāi)"發(fā)展成熟后再投放淡雅國(guó)緣，鑒于當(dāng)前的市場(chǎng)壓力，消費(fèi)結(jié)構(gòu)可能下行，考慮到該價(jià)格帶可能成為消費(fèi)主力之一，或?qū)⑻崆巴斗?淡雅"，以緩解壓力。

此外，該公司也透露出“以價(jià)換量”的意圖。今世緣稱或?qū)?yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)適度加大促銷(xiāo)力度，這也可能導(dǎo)致實(shí)際成交價(jià)略有下行。

目前，今世緣仍然對(duì)市場(chǎng)抱有較為積極的預(yù)期，該公司預(yù)計(jì)行業(yè)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)可能在2026年下半年出現(xiàn)。