文 | 青眼

近日，江蘇歐佩日化股份有限公司（下稱：歐佩股份）正式從新三板摘牌，公司方面稱，摘牌系基于“公司業(yè)務發(fā)展及戰(zhàn)略規(guī)劃需要”，意在降低成本、集中精力做好經(jīng)營。

值得注意的是，盡管歐佩股份去年營收達到5.3億元，同比增長32.53%，但其仍選擇主動退出。

營收凈利雙增，仍主動摘牌

公開資料顯示，歐佩股份自2009年成立，專門從事旅游文化、酒店用品的生產(chǎn)、研發(fā)、銷售以及技術(shù)進出口業(yè)務，主營產(chǎn)品包括化妝品包材（軟管、瓶子、蓋子）、香波、沐浴露、潤膚露、護發(fā)素等各類化妝品，以及肥皂、牙刷、剃須刀等酒店客房一次性易耗品。

據(jù)了解，歐佩股份的客戶除了各大酒店外，還與花王、無印良品、自然堂、三笑集團等企業(yè)有所合作。

除代工業(yè)務，歐佩股份還擁有SEVENPLUS和JASMINE VILLAGE兩個酒店洗浴用品自營品牌，服務主要覆蓋連鎖與星級酒店渠道。

2015年11月，歐佩股份登陸新三板基礎層，成為當時一批借助資本市場提升企業(yè)形象與融資能力的美妝企業(yè)之一。不過十年后，即便是在營收與凈利潤雙增的情形下，歐佩股份依然選擇退出新三板，且暫時沒有披露在北交所等其他板塊上市的信號。

根據(jù)2024年年報，歐佩股份全年實現(xiàn)營收約5.3億元，同比增長32.53%；凈利潤約2859.96萬元，同比增長121.69%。財報表示，其營收增長主要得益于大集團客戶酒店用品、商超類個人護理用品銷售量的增加。

近五年，歐佩股份除了在疫情爆發(fā)的2020年與2021年營收與凈利潤出現(xiàn)下滑外，其余年份都取得了增長。側(cè)面說明歐佩股份選擇摘牌并不是因為陷入業(yè)績滑坡和虧損泥潭。

據(jù)了解，歐佩股份自8月15日起終止掛牌，對此，歐佩股份給出的理由是“鑒于公司業(yè)務發(fā)展及戰(zhàn)略規(guī)劃需要，為更好集中精力做好公司經(jīng)營管理，降低公司運營成本，提高經(jīng)營決策效率?！?/p>

現(xiàn)金流告急，外銷占比近6成

在突破5億營收、業(yè)績回暖的背景下，歐佩股份主動摘牌顯得耐人尋味。不過，細讀其近年來財報可以發(fā)現(xiàn)，歐佩股份現(xiàn)金流并不容樂觀。

財報顯示，2024年其經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著走弱、應收賬款大增。2024年，歐佩股份經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為1590.56萬元，同比大幅下滑近六成，甚至遠不及2022年4163萬元的一半。

此外，2024年末應收賬款達7199.6萬元，較上年末3193.9萬元大幅上漲125.5%。這意味著，盡管產(chǎn)品銷售規(guī)模有所擴大，但回款速度顯著放緩，導致現(xiàn)金流承壓、資金回籠困難。

據(jù)了解，歐佩股份的主要客戶來自于國外市場，2024年來自國外的銷售收入占其總收入的59.79%以上，大部分收入以美元或其他外幣計算。歐佩股份對此表示，公司大部分應收賬款及預收賬款均為美元或客戶所屬地外幣，貨幣市場上人民幣對外幣匯率變動將可能對公司收入及資產(chǎn)產(chǎn)生較大影響。

而在融資環(huán)境收緊、新三板流動性有限、退市新規(guī)收緊的背景下，加之其現(xiàn)金流吃緊的節(jié)點下，維持掛牌反而會放大運營成本與資本壓力。

歐佩股份還曾表示，公司所處行業(yè)制造的產(chǎn)品主要為日化類產(chǎn)品，不存在技術(shù)壁壘，業(yè)內(nèi)能夠制造可替代產(chǎn)品的大中小型企業(yè)較多，尤其低端市場競爭較為激烈。盡管公司主要面向高端市場，但隨著國內(nèi)外中高端旅游市場逐漸發(fā)展，這部分細分市場的巨大需求潛力將吸引更多競爭對手進入，中高端酒店用品行業(yè)可能會面臨越來越激烈的市場競爭風險。

對此，歐佩股份也加大了研發(fā)投入，對現(xiàn)有產(chǎn)品進行升級改造，以進一步提升產(chǎn)品的核心。財報顯示，該公司在2024年研發(fā)投入同比增長超過300%。

歐佩股份的選擇，既是對未來市場趨勢的押注，但研發(fā)周期長、資金回報慢，無形中又會加劇當下的財務緊張局面。

新三板“冷場”

近年來，作為資本市場“孵化器”的新三板，在美妝產(chǎn)業(yè)鏈中的角色由熱轉(zhuǎn)冷。據(jù)青眼號外不完全統(tǒng)計，今年來，包括歐佩股份在內(nèi)，已有5家化妝品相關(guān)企業(yè)從新三板摘牌。

除了創(chuàng)健醫(yī)療是為了轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，雅莎股份、幸美股份和林森生物摘牌背后，往往都與企業(yè)自己戰(zhàn)略調(diào)整、業(yè)績失速有關(guān)。

而隨著這些企業(yè)摘牌，據(jù)青眼號外不完全統(tǒng)計，新三板掛牌化妝品相關(guān)企業(yè)不足20家，涵蓋代工、原料、包裝、檢測等環(huán)節(jié)，整體活躍度下降明顯。

自北交所開市以來，新三板創(chuàng)新層企業(yè)爭相轉(zhuǎn)板，諸如伊斯佳、蜜思膚、蘭亭科技等都曾啟動北交所IPO，然而結(jié)果并不如人意。

此外，仍有維琪科技、珈凱生物等企業(yè)遞交了招股說明書，并獲得北交所正式受理；江天科技則已進入第二輪問詢，斯坦德檢測也在2025年7月公告啟動北交所上市輔導。

當前，僅有少數(shù)企業(yè)成功轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，完成上市敲鐘。如2024年上市的芭薇股份，被譽為“北交所美妝制造第一股”。錦波生物則在2023年7月摘牌，同月完成北交所上市，憑借在重組膠原蛋白賽道的差異化優(yōu)勢，成為市場追逐的范例。

整體來看，新三板美妝企業(yè)呈現(xiàn)“三分格局”：少數(shù)堅守待轉(zhuǎn)板，個別憑技術(shù)突圍成功上市，而多數(shù)因困境退出。十年前的新三板曾是“淘金場”，如今留存者寥寥，且轉(zhuǎn)板成功案例屈指可數(shù)。

未來，美妝企業(yè)若想真正借力資本市場，恐怕不得不將目光轉(zhuǎn)向北交所、科創(chuàng)板，甚至港股，而不再對新三板抱有過多期待。