界面新聞記者 | 黃姍
界面新聞編輯 | 任雪松
8月28日下午截至港股收盤，安踏集團股價兩日累計跌幅已經(jīng)達到7.45%至95.6港元。安踏集團于前一日發(fā)布2025上半年業(yè)績報告并舉辦了業(yè)績溝通會。股價下跌除港股消費股板塊普跌因素外，安踏集團中期財務報告中暴露的一些發(fā)展不確定性也同樣值得關(guān)注。
安踏集團最新披露的財務數(shù)據(jù)顯示，2025上半年該公司實現(xiàn)營收同比增長14.3%至385.44億元，凈利潤同比增加14.5%至70.31億元。其中，F(xiàn)ILA斐樂品牌收入同比上漲8.6%至141.8億元，包括迪桑特、可隆等在內(nèi)的“所有其他品牌”業(yè)務板塊錄得收入同比大漲61.1%至74.1億元。
但安踏主品牌營收增長未達到年初高單位數(shù)增長的全年指引，上半年錄得營收同比增長5.4%。
界面新聞從這場業(yè)績溝通會實錄得知，安踏集團執(zhí)行董事、聯(lián)席CEO賴世賢在會上表示，上半年安踏品牌收入增長未能達到預期，主要問題是主打存量市場的品牌加盟商表現(xiàn)欠佳、618期間線上“爆發(fā)力不夠”。賴世賢分管安踏主品牌在內(nèi)的專業(yè)運動群業(yè)務。
報告期內(nèi)，安踏主品牌錄得經(jīng)營溢利同比增長12.6%，經(jīng)營溢利率同比增長1.7%，但毛利率同比下滑1.7%。
安踏集團首席財務官畢明偉在會上表示，專業(yè)產(chǎn)品成本投入增加、線上業(yè)務占比持續(xù)上升等結(jié)構(gòu)性變化造成安踏品牌毛利率有所下降。不過，通過降本增效等一些優(yōu)化運營舉措，安踏主品牌仍然保證了經(jīng)營溢利的增長。安踏管理層表示，2025下半年會繼續(xù)將安踏品牌的經(jīng)營利潤率維持在20至25%。
這對下半年安踏主品牌運營提出了更高挑戰(zhàn)。
界面新聞注意到，賴世賢在溝通會上提到下半年會改進線上渠道，包括線上產(chǎn)品打通、線上組織更加靈活化，為下半年的雙十一購物節(jié)做準備。此外，鼓勵加盟商開設集合店、“燈塔店”，在存量市場中“搶占別的品牌的市場份額?！?/p>
安踏主品牌對此已經(jīng)開始行動。就在安踏集團中期業(yè)績報告發(fā)布的前幾天，安踏品牌宣布旗下超過1200家門店已經(jīng)入駐美團閃購，年內(nèi)預計全國5000家門店入駐。
安踏品牌公開資料顯示，該品牌已經(jīng)與美團閃購打通了線上線下貨品、庫存、財務、活動折扣等。后續(xù)，雙方還會打通會員系統(tǒng)提升復購率、支持退貨免運費等。閃購平臺主要能滿足消費者線上購物即時性、便利性的需求，這也是消費品牌布局線上全渠道的差異化增長機會。
這一系列措施也有助于改善庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)。
上半年安踏集團平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上漲了22天至136天，庫存周轉(zhuǎn)顯著變慢。
這跟安踏集團在報告內(nèi)對外收購了德國戶外品牌狼爪（Jack Wolfskin）以及兩大主力品牌銷售承壓都有關(guān)系，但后者因素影響更大。畢明偉提到，“剔除狼爪的影響，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升18天，含狼爪是上升了22天。”
安踏品牌這兩年在CEO徐陽主導下，也在不停地調(diào)整渠道戰(zhàn)略、推出新的業(yè)態(tài)。目前市面上可以看到的安踏新店型包括安踏冠軍店、Palace、Arena高規(guī)格門店，安踏SV作品集鞋店及超級安踏，這些針對不同垂類或場景的高毛利渠道實際上也是穩(wěn)利潤率的另一種手段。
以“超級安踏”門店為例，該店型既有優(yōu)衣庫，又有迪卡儂的身影，在整個本土運動鞋服市場是一種新型渠道。該門店有以下幾個特點：倉儲式陳列、自助式購物、品類齊全，商品沒有季節(jié)性，主打高“質(zhì)價比”。這種門店是安踏主品牌當前管理層為提高品牌庫存周轉(zhuǎn)、提升消費者購買客單價等打造的新型渠道。
賴世賢在業(yè)績溝通會上提到，安踏冠軍店在國內(nèi)目前接近100家，平均店效達到50萬以上。安踏SV作品集店全國有62家，平均店效為60萬。安踏Palace和Arena店型在全國有130多家，平均店效達約為85萬。“超級安踏”目前在全國有70家。
賴世賢對分析師表示，這些新店型已經(jīng)達到當時設想的經(jīng)營利潤，盡管“我們在商品、運營上還要繼續(xù)去改進?！?/span>
需要提到的是，跟安踏品牌全國7100多家的規(guī)模相比，安踏新業(yè)態(tài)在其中的占比還不足1%，其推進速度并不算快。
現(xiàn)實情況是，在本土消費疲軟的大環(huán)境下，大眾全品類的運動品牌的確存在增長大幅放緩的情況。安踏集團主席丁世忠在這次業(yè)績溝通會上提到，安踏集團的利潤率之所以沒有大幅上漲，是因為這幾年在主品牌的創(chuàng)新上進行了巨大投入。而這種改革無疑是需要時間的。
在本土市場遭遇的挑戰(zhàn)和壓力也讓安踏主品牌“出?！?/a>顯得更為迫切。品牌走向全球市場有助于分攤單一市場面臨的風險，從而穩(wěn)定整體的盈利表現(xiàn)。
安踏主品牌從2023年開始正式啟動“出?！睉?zhàn)略。界面新聞記者早前報道，安踏品牌國際事業(yè)部已經(jīng)在2024下半年成立，簡單來說是一個國際大中臺組織，為前端北美、中東、拉美、東南亞等幾個大區(qū)提供各類支持。
從收入表現(xiàn)來看，東南亞和中東市場是目前安踏主品牌在海外的兩個重要增長點。賴世賢此番表示，“東南亞已經(jīng)跑在前面了，今年上半年增速翻了一倍?！?/p>
而相比于短期獲利，北美市場的品牌戰(zhàn)略意義更為重要。
從2024年開始，安踏主品牌在美國市場有一系列品牌營銷層面的舉措，包括與歐文合作共創(chuàng)、進駐footlocker等強勢渠道商開店，再到2025年9月即將在美國洛杉磯比弗利山莊開設全美第一家旗艦店。
按照賴世賢的說法，“歐美市場更多是發(fā)揮安踏品牌全球影響力?！?/span>
歐美市場的困難在于其體育運動市場的高度成熟以及結(jié)構(gòu)性壟斷所帶來的挑戰(zhàn)。
安踏主品牌作為一個新興外來者打開歐美體育文化圈，將會是一個長期過程。安踏集團今年收購狼爪，以及屢次被傳收購美國銳步品牌，被視為借力打開歐美大眾市場，實現(xiàn)跳躍式發(fā)展的一個有效途徑。
從中也可以看到安踏集團2025年以來投資策略發(fā)生了一些變化，除了傳統(tǒng)的戰(zhàn)略投資——從原本收購高端品牌向大眾品牌轉(zhuǎn)變，以補足集團本身在中端戶外運動市場的缺口之外，安踏集團也開始涉足時尚領(lǐng)域的投資。
安踏集團日前也披露了與韓國時尚集團MUSINSA的投資合作細則。雙方將共同投資成立合資公司“MUSINSA中國”，安踏集團持股40%，MUSINSA持股60%。合資公司尚待監(jiān)管機構(gòu)批準，預計交易可在2025年9月底前完成。
界面新聞記者此前報道，該韓國公司旗下的MUSINSA STANDARD上海首店即將在淮海路上百盛購物中心開設。而上海徐家匯商城集團透露，品牌集合式的倉儲型大店Musinsa Store則會在重新改造后的“新六百YOUNG”落地，計劃于2026年第一季度試運營。
從安踏集團不參與合資公司運營，只提供資源協(xié)同和市場拓展幫助可以看到，安踏集團對MUSINSA的投資更偏向財務投資。值得注意的是，MUSINSA目前已經(jīng)開始籌劃IPO，已邀請多家投行提交主承銷商方案，目標是最快2026年在韓國或美國上市。
美國長線基金Captains of Capital的投資分析師陳倩對界面新聞表示，“安踏如果決定參與運營，大家會困惑它為什么突然做起了時尚，資本市場肯定不會買單?！?/p>