文 | 野馬財經(jīng) 劉欽文

編輯 | 高遠山

在短短三年內以驚人速度完成轉型的“金針菇之王”，憑借著新業(yè)務“量販零食”，又要去IPO了。

近日，萬辰集團發(fā)布2025半年報，2025年半年財報顯示，其量販零食業(yè)務實現(xiàn)營收223.45億元，在總營收中占比高達98.95%，而曾經(jīng)的核心產(chǎn)品金針菇，營收貢獻已萎縮至不足2%。

盡管業(yè)務結構已徹底重塑，但高增長背后“低利潤、高負債”等隱憂依然顯著。與此同時，集團還面臨實控人變更帶來的治理不確定性——創(chuàng)始人王健坤此前被留置，其子王澤寧與姐姐王麗卿共同接管企業(yè)，“二代”接班能否持續(xù)推動這艘轉型巨輪穩(wěn)健前行，仍是一個待解之問。

01 從菌菇大棚到零食貨架，2萬家門店年入323億元

成立于2011年的萬辰集團，最初以金針菇等食用菌業(yè)務為主導，2015年推出真姬菇品種，包括蟹味菇、白玉菇、海鮮菇等，2017-2021年間金針菇產(chǎn)品營收占比均超過70%，堪稱名副其實的 “金針菇之王”，2021年，公司以“食用菌第一股”的身份在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

然而，食用菌行業(yè)的增長瓶頸逐漸顯現(xiàn)。2023年，金針菇業(yè)務毛利率驟降至-1.95%，2024年雖收入微增至4.02億元，但盈利能力未見明顯改善。與此同時，中國零食行業(yè)市場規(guī)模預計在2024年達到7627億元，展現(xiàn)出巨大的增長潛力。在這樣的背景下，萬辰集團毅然決定跨界布局量販零食賽道。

2022年8月，萬辰集團設立新公司，推出 “陸小饞” 品牌，正式入局量販零食連鎖業(yè)務。2023年，公司加速擴張，先后并購了 “好想來”“來優(yōu)品”“吖嘀吖嘀” 以及華東地區(qū)老牌零食連鎖品牌 “老婆大人”，并于同年 10 月將旗下 “陸小饞”“好想來”“來優(yōu)品” 和 “吖嘀吖嘀” 四大品牌統(tǒng)一合并為 “好想來品牌零食”，完成了品牌整合的關鍵一步。

轉型后，量販零食業(yè)務迅速成為萬辰集團的絕對營收支柱。2024年，公司年營收達到323億元，同比增長248%，其中量販零食業(yè)務占比高達98%。

8月28日，萬辰集團發(fā)布的2025年半年度報告顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入225.83億元，同比增長106.89%。歸屬于上市公司股東的凈利潤達到4.72億元，同比增長50358.8%。

業(yè)績暴增主要得益于量販零食業(yè)務的快速發(fā)展。報告期內，公司量販零食業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入223.45億元，同比增長109.33%。加回因激勵核心員工產(chǎn)生的股份支付費用后，該業(yè)務實現(xiàn)凈利潤9.56億元。

萬辰集團的快速轉型離不開其低門檻的加盟政策—— 相較于同行普遍要求的數(shù)十萬元加盟費、固定面積門店及復雜資質審核，萬辰對加盟商的初始資金要求較低，部分區(qū)域甚至允許靈活選擇門店面積，且簡化了申請流程。

這一策略成為其門店數(shù)量爆發(fā)的關鍵推手：從2022年入局時的不足百家門店，到2024年7月突破7000家，截止2025年7月底，萬辰集團在全國至少有2.01萬家門店。其中：好想來15964家；老婆大人664家；來優(yōu)品3500家。

02 轉型的代價：產(chǎn)品被投訴、負債51億

盡管轉型后的業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但低門檻加盟政策帶來的高風險也逐漸顯現(xiàn)。

黑貓投訴顯示，以“好想來”為關鍵詞，共有1128條投訴，投訴內容包括服務、食品安全、缺斤少兩等問題。

另一方面，雖然門店數(shù)量、營收規(guī)模龐大，但萬辰集團面臨著“高營收、低盈利”的行業(yè)共性難題。

2022年轉型以來，萬辰集團2023年營收近93億元卻虧損8293萬元，歸母凈利率為-0.89%，2024年雖扭虧為盈，歸母凈利潤僅8.67億元，歸母凈利率僅0.91%，2025年上半年，歸母凈利率為2.09%。

這背后是各項費用的高企，2024年萬辰集團銷售費用達14.31億元，同比增長229.8%，管理費用9.81億元，同比增長120.33%。

與此同時，其資產(chǎn)負債率從2021年的24.36%升至75.65%，截至2025年6月30日，萬辰集團的流動負債合計達44.19億元，非流動負債合計7.25億元，負債合計51.44億元。而同期的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為33.59億元。

這種情況下，2025年8月11日，公司宣布擬斥資13.79億元購買南京萬優(yōu)商業(yè)管理有限公司49%的股權。使其對南京萬優(yōu)的持股比例提升至 75.01%。

根據(jù)公司發(fā)布的《備考審閱報告》，本次交易完成后，公司資產(chǎn)負債率將上升至90.97%。

在此背景下，萬辰集團籌劃發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所上市。

《招股書》顯示，此次港股IPO募資，萬辰集團預計用于門店網(wǎng)絡拓展與升級、產(chǎn)品開發(fā)與品牌建設、倉儲物流體系升級、數(shù)字化能力提升以及補充流動資金等。

03 危機中的權力交接：一代被調查、二代接班

在萬辰集團完成商業(yè)轉型的背后，管理層也在今年完成了“被迫”的二代接班。

創(chuàng)始人王健坤1968年出生于福建漳州，曾任福建農(nóng)開發(fā)總經(jīng)理、執(zhí)行董事，福建東方食品執(zhí)行董事、 總經(jīng)理。他在2011年創(chuàng)立了萬辰集團的前身——福建含羞草生物科技有限公司，主營金針菇、真姬菇等鮮品食用菌的研發(fā)、種植與銷售。

王健坤在2021年4月成功帶領萬辰生物以“食用菌第一股”的身份登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。然而，上市后公司即遭遇業(yè)績變臉，2021年凈利潤暴跌74.74%。

危局之下，王健坤憑借其敏銳的商業(yè)嗅覺和已有的資源（其妻子林該春2007年便創(chuàng)立了“零食工坊”品牌，家族旗下的含羞草食品公司也長期為大型商超供貨），果斷在2022年帶領公司向量販零食賽道轉型。

轉型大獲成功，但2025年3月，萬辰集團突發(fā)公告，稱公司董事長王健坤被國家某監(jiān)察委員會留置、立案調查。盡管公司公告稱所涉事項與公司無關，但作為創(chuàng)始人和“靈魂人物”，消息公布后，公司股價單日暴跌7.74%，市值蒸發(fā)超10億元。

危急時刻，王健坤的姐姐王麗卿（原公司總經(jīng)理）代行董事長職責與此同時，王健坤之子，1993年出生的王澤寧也走向臺前。

王澤寧早已深入家族企業(yè)，2015年就通過《一致行動協(xié)議》成為公司共同實際控制人，擔任董事、副總經(jīng)理。

據(jù)2021年的A股《招股書》中，萬辰集團就表示，“王健坤繼續(xù)擔任公司董事長并參與公司重大事項決策，主要是考慮其子王澤寧年紀尚輕，對企業(yè)經(jīng)營和公司的經(jīng)營管理尚在學習熟悉過程中。為了協(xié)助家族下一代經(jīng)營管理者更好地完成接班，保障家族產(chǎn)業(yè)在代際傳承過程中平穩(wěn)過渡，由其繼續(xù)擔任公司的董事長。王健坤也在有意識地讓其子王澤寧更多地參與到公司的經(jīng)營管理事務中，并逐步淡出公司的經(jīng)營管理事務?！?/p>

圖源：《招股書》

在王建坤三個月的留置期里，王澤寧完成了權力交接的關鍵步驟：4月18日成為公司唯一實際控制人。7月25日，王健坤正式辭職，其姐姐王麗卿接任董事長，王澤寧出任總經(jīng)理。

萬辰集團的故事，是一部傳統(tǒng)企業(yè)敏銳跨界轉型的教科書，也是一個家族企業(yè)應對危機、完成代際傳承的案例。

然而，從“金針菇之王”到“零食之王”的道路并非一帆風順。萬辰集團目前正面臨行業(yè)激烈競爭、盈利能力挑戰(zhàn)和高杠桿擴張等多重考驗。這位“90后”掌門人能否帶領這艘巨輪持續(xù)穩(wěn)健航行，仍需市場和時間來檢驗。你吃過“好想來”的零食嗎？歡迎下方留言討論。