文｜財(cái)天COVER 楊十二

編輯 | 田夢(mèng)

在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，市場(chǎng)對(duì)蔚來(lái)的質(zhì)疑聲就沒(méi)停過(guò)，它經(jīng)常被貼上“虧損”和“燒錢(qián)”的標(biāo)簽。去年底以來(lái)，蔚來(lái)開(kāi)始求變，不僅調(diào)整組織架構(gòu)，還開(kāi)啟了“保命式”定價(jià)策略，以穩(wěn)住下沉市場(chǎng)。

直到最近，蔚來(lái)才扭轉(zhuǎn)了口碑，其港股總市值也終于沖上千億港元。以至于在9月2日晚的蔚來(lái)第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李斌回答外界問(wèn)題時(shí)都顯得從容許多。

得益于近期樂(lè)道L90以及蔚來(lái)全新ES8在市場(chǎng)上的表現(xiàn)，李斌坦言會(huì)優(yōu)先保障這兩款熱銷(xiāo)車(chē)的交付，即便是樂(lè)道L60的生產(chǎn)也需為L(zhǎng)90讓路，這導(dǎo)致部分L60用戶(hù)仍在等待提車(chē)。他預(yù)計(jì)從今年10月起，樂(lè)道品牌的產(chǎn)能緊張狀況將逐步緩解。目標(biāo)是在第四季度，蔚來(lái)與樂(lè)道品牌的月產(chǎn)能均可提升至2.5萬(wàn)輛。

同時(shí)，蔚來(lái)第三品牌螢火蟲(chóng)的產(chǎn)能計(jì)劃在第四季度高峰時(shí)段實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)6000輛。“屆時(shí)，三大品牌整體月產(chǎn)能將接近五六萬(wàn)輛?！崩畋笳f(shuō)道。

正是因?yàn)楫a(chǎn)能吃緊，蔚來(lái)加緊了與供應(yīng)鏈伙伴的合作，此前規(guī)劃的產(chǎn)品節(jié)奏也被調(diào)整了。

據(jù)悉，此前蔚來(lái)曾計(jì)劃第四季度推出樂(lè)道L80，但李斌在業(yè)績(jī)電話會(huì)上表示，考慮到當(dāng)前產(chǎn)能仍需集中資源保障主力車(chē)型的交付節(jié)奏，“因此今年將不再有全新的新車(chē)交付”。也就是說(shuō)，今年年內(nèi)大概率不會(huì)發(fā)布樂(lè)道L80了。李斌表示，后續(xù)發(fā)布時(shí)間還需根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境以及整體戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)評(píng)估后再?zèng)Q定。

從整體來(lái)看，由于樂(lè)道L90是7月31日正式上市，而全新ES8預(yù)計(jì)9月中下旬向用戶(hù)交付，蔚來(lái)第二季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不突出。

財(cái)報(bào)顯示，今年4月～6月，蔚來(lái)累計(jì)交付汽車(chē)為72056輛，其中，蔚來(lái)主品牌交付47132輛、樂(lè)道品牌交付新車(chē)17081輛、螢火蟲(chóng)品牌交付了7843輛。蔚來(lái)汽車(chē)的銷(xiāo)售額也達(dá)到161.36億元，同比僅增長(zhǎng)2.9%，環(huán)比增長(zhǎng)62.3%。

盡管銷(xiāo)量增長(zhǎng)，但蔚來(lái)第二季度仍有近50億元的虧損，與去年同期50.5億元的虧損相比，沒(méi)有太大變化。不過(guò)，相比今年第一季度的虧損倒是下降了26%。

這側(cè)面影響了蔚來(lái)的賣(mài)車(chē)毛利率，2025年第二季度整體毛利率提升到了10%，但汽車(chē)毛利率為10.3%，去年同期毛利率為12.2%，第一季度毛利率為10.2%。

蔚來(lái)汽車(chē)CFO曲玉在業(yè)績(jī)電話會(huì)上解釋道，毛利率增幅有限，主要是因?yàn)椤?566”車(chē)型（該公司旗下四款主力車(chē)型的統(tǒng)稱(chēng)，包括ET5、ET5T、ES6和EC6）在5月下旬才逐步完成切換。在第二季度約7.2萬(wàn)臺(tái)的交付中，“5566”車(chē)型占比約20%，因此對(duì)整體毛利率的拉動(dòng)不明顯。他預(yù)計(jì)到今年第四季度，樂(lè)道L90和蔚來(lái)全新ES8實(shí)現(xiàn)全季度批量交付后，整車(chē)毛利率有望提升至16%～17%，“屆時(shí)公司有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡”。

曲玉強(qiáng)調(diào)，過(guò)去十年，蔚來(lái)在純電技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)投入和積累，正在為新車(chē)型的價(jià)值創(chuàng)造和成本優(yōu)化提供有力支撐。以樂(lè)道L90和蔚來(lái)全新ES8為代表的高端車(chē)型，憑借技術(shù)集成度和規(guī)模效應(yīng)，預(yù)計(jì)這兩款車(chē)型在第四季度可以實(shí)現(xiàn)接近20%的毛利率。

聚焦到每個(gè)品牌上，蔚來(lái)主品牌要實(shí)現(xiàn)20%的毛利率，甚至向25%努力，樂(lè)道在維持15%毛利率的基礎(chǔ)上再?zèng)_高，螢火蟲(chóng)的毛利率則保持在10%左右。

第二季度財(cái)報(bào)的另一個(gè)變化是，蔚來(lái)在費(fèi)用端有所改善：銷(xiāo)售及管理費(fèi)用為39.6億元，同比增長(zhǎng)5.5%，相比第一季度的44億元明顯收窄。而且，該公司研發(fā)費(fèi)用為30.07億元，同比下降6.6%，較第一季度下降5.5%。

銷(xiāo)售費(fèi)用下降的背后，一方面，是因過(guò)去樂(lè)道的供應(yīng)鏈團(tuán)隊(duì)規(guī)模較小，目前已與蔚來(lái)徹底合并，進(jìn)一步推動(dòng)整體供應(yīng)鏈策略落地，再加上螢火蟲(chóng)，三個(gè)品牌的供應(yīng)鏈已整合為統(tǒng)一管理團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)資源共享與協(xié)同管理；另一方面，在渠道上，樂(lè)道與蔚來(lái)的銷(xiāo)售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)完成了整合，加上組織架構(gòu)調(diào)整期間，蔚來(lái)對(duì)銷(xiāo)售、用戶(hù)運(yùn)營(yíng)等崗位的人員優(yōu)化等策略，進(jìn)一步降低了銷(xiāo)售端的費(fèi)用。

在研發(fā)投入上，蔚來(lái)也不再堅(jiān)持每個(gè)季度30億元以上的投入。李斌指出，蔚來(lái)在研發(fā)體系做了很多提效工作，產(chǎn)出ROI（投資回報(bào)率）明顯提高，明年保持每個(gè)季度20億至25億元的研發(fā)投入。

綜合來(lái)看，2025年上半年，蔚來(lái)共交付新車(chē)11.42萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30.6%；實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收310.4億元，較去年同期的273.55億元，增長(zhǎng)23.1%；累計(jì)虧損達(dá)到117.5億元。

頂著財(cái)務(wù)壓力，蔚來(lái)早已不再固守“不降價(jià)”的承諾，轉(zhuǎn)向了更加靈活務(wù)實(shí)的市場(chǎng)策略。樂(lè)道L90和蔚來(lái)全新ES8無(wú)論是產(chǎn)品力還是售價(jià)方面，均突出了性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。但市場(chǎng)擔(dān)憂這樣激進(jìn)的定價(jià)策略會(huì)影響后續(xù)盈利目標(biāo)。

曲玉解釋稱(chēng)，這一策略背后有堅(jiān)實(shí)的成本控制能力作為支撐。從產(chǎn)品定義階段開(kāi)始，公司就已做好充足準(zhǔn)備。雖然樂(lè)道L90和全新ES8的定價(jià)比較有市場(chǎng)沖擊力，但不會(huì)影響到整體盈利目標(biāo)的大局。

截至2025年6月底，該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長(zhǎng)期定期存款為272億元。

關(guān)于2026年的產(chǎn)品規(guī)劃，李斌透露，蔚來(lái)將推出三款大車(chē)型，包括樂(lè)道L80、蔚來(lái)ES9以及換代ES7。而螢火蟲(chóng)品牌明年將不會(huì)推出第二款車(chē)型。

8月29日，李斌曾在內(nèi)部講話中提到，蔚來(lái)正迎來(lái)前期技術(shù)投入轉(zhuǎn)化為用戶(hù)體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)的拐點(diǎn)，“第四季度安心賣(mài)車(chē)、安心交車(chē)、安心提效，踏踏實(shí)實(shí)干活，這場(chǎng)仗有機(jī)會(huì)打贏，也必須打贏”。同時(shí)他也坦言，蔚來(lái)第四季度盈利挑戰(zhàn)非常大。