文 | 野馬財(cái)經(jīng) 虞灝

編輯 | 劉欽文

試想一下，當(dāng)你走進(jìn)一家數(shù)碼賣場(chǎng)，在三星的最新折疊屏、小米的高性能旗艦機(jī)或是OPPO的拍照機(jī)皇間搖擺不定，一個(gè)事實(shí)卻可能超乎你的想象，無論你最終選擇了哪個(gè)品牌，其背后的主板設(shè)計(jì)與整機(jī)制造，極有可能都源自同一家幕后公司——華勤技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華勤技術(shù)”）。

這家總部位于上海的公司，正是這些一線品牌光環(huán)背后的“隱形巨頭”，它不生產(chǎn)自己的品牌，還以“原始設(shè)計(jì)制造商”（ODM）的身份，為我們耳熟能詳?shù)陌沧渴謾C(jī)巨頭和主流PC廠商，提供從產(chǎn)品定義、研發(fā)設(shè)計(jì)到生產(chǎn)制造的全套解決方案，作為智能設(shè)備世界的“中央廚房”，悄無聲息地決定著我們數(shù)字生活的硬件基礎(chǔ)。

然而，這家公司背后的資本故事，卻遠(yuǎn)比其生產(chǎn)線上的精密運(yùn)轉(zhuǎn)更加波折與耐人尋味。2023年，華勤技術(shù)剛剛在A股成功上市，市值一度突破千億大關(guān)，但僅僅一年之后，公司便火速啟動(dòng)赴港二次上市的進(jìn)程。更引人注目的是，在此期間，一則由公司內(nèi)部員工持股平臺(tái)發(fā)起的、高達(dá)數(shù)十億元人民幣的高位減持計(jì)劃，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其公司治理和股東利益一致性的質(zhì)疑。

截至2025年9月22日，華勤技術(shù)報(bào)收101.98元/股，總市值1036億元。

01 轉(zhuǎn)型后年入千億，毛利率為個(gè)位數(shù)

在消費(fèi)電子這片紅海中，單純依靠規(guī)模擴(kuò)張的市場(chǎng)戰(zhàn)略已難以為繼，華勤技術(shù)近年來的快速增長(zhǎng)，其核心驅(qū)動(dòng)力在于一次深刻的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型——從傳統(tǒng)的消費(fèi)電子代工，轉(zhuǎn)向技術(shù)含量更高、增長(zhǎng)潛力更大的AI硬件領(lǐng)域。

圖源：華勤技術(shù)《招股書》

華勤技術(shù)的業(yè)務(wù)版圖可以用其“3+N+3”戰(zhàn)略來概括，第一個(gè)“3”指三大支柱型產(chǎn)品：智能手機(jī)、筆記本電腦和服務(wù)器；“N”代表基于三大支柱拓展出的移動(dòng)終端及AIoT、計(jì)算業(yè)務(wù)及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)等多個(gè)產(chǎn)品系列；第二個(gè)“3”則指向三大創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域：汽車電子、軟件業(yè)務(wù)和機(jī)器人。

圖源：華勤技術(shù)《招股書》

這一戰(zhàn)略的執(zhí)行效果，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上得到了最直觀的體現(xiàn)?！墩泄蓵凤@示，華勤技術(shù)的收入結(jié)構(gòu)在過去幾年發(fā)生了極大的變化，2022年，作為傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)的移動(dòng)終端（包括智能手機(jī)、平板電腦等）貢獻(xiàn)了68.8%的收入，而到了2025年上半年，這一比例已降至42%。

與此同時(shí)，“N”背后的以服務(wù)器為核心的計(jì)算及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入占比則從28.6%飆升至50.2%，首次超越移動(dòng)終端成為華勤技術(shù)最大的收入來源。

在全球智能手機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩、競(jìng)爭(zhēng)白熱化的背景下，華勤技術(shù)抓住了由人工智能催生的算力需求激增的機(jī)遇，也正是服務(wù)器業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，推動(dòng)其在2024年?duì)I收首次突破千億，達(dá)到1099億元，并在2025年上半年實(shí)現(xiàn)了高達(dá)113.1%的同比增長(zhǎng)。

圖源：華勤技術(shù)《招股書》

人工智能的浪潮既是華勤技術(shù)轉(zhuǎn)型最大的助推器，但也帶來了前所未有的風(fēng)險(xiǎn)。

在該領(lǐng)域，市場(chǎng)長(zhǎng)期被廣達(dá)、英業(yè)達(dá)、緯創(chuàng)等中國(guó)臺(tái)灣廠商主導(dǎo)。這些企業(yè)與全球主要的云服務(wù)商和服務(wù)器品牌建立了數(shù)十年之久的合作關(guān)系，擁有深厚的技術(shù)護(hù)城河和強(qiáng)大的供應(yīng)鏈議價(jià)能力，華勤技術(shù)作為后來者，盡管增長(zhǎng)迅速，但毛利率并不穩(wěn)定。

財(cái)報(bào)顯示，華勤技術(shù)的計(jì)算及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)在2025年上半年毛利率僅為5.9%，顯著低于傳統(tǒng)的移動(dòng)終端業(yè)務(wù)（8.8%）。整體毛利率2025年上半年降至7.4%。

而“3+N+3”戰(zhàn)略的最后一部分——汽車電子、軟件和機(jī)器人，代表了華勤對(duì)未來的長(zhǎng)期押注。華勤技術(shù)已成立汽車電子事業(yè)部，并已在智能座艙、智能駕駛控制器等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品出貨，切入主流主機(jī)廠的供應(yīng)鏈。機(jī)器人業(yè)務(wù)雖然尚處早期，但與具身智能的未來趨勢(shì)高度契合。

但是這些新領(lǐng)域的技術(shù)壁壘和行業(yè)門檻遠(yuǎn)高于消費(fèi)電子，特別是汽車電子行業(yè)，對(duì)產(chǎn)品的安全性、可靠性和認(rèn)證周期有著極其嚴(yán)苛的“車規(guī)級(jí)”要求，這對(duì)于習(xí)慣了消費(fèi)電子快速迭代模式的廠商來說，是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

在應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)的過程中，華勤技術(shù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其獨(dú)特的“ODMM”平臺(tái)化能力。《招股書》中反復(fù)強(qiáng)調(diào)，公司不僅僅是ODM，更是“ODMM”，其中增加的“M”代表“Mechanical”（精密結(jié)構(gòu)件）。通過戰(zhàn)略性收購(gòu)上游供應(yīng)商，華勤強(qiáng)化了在模具設(shè)計(jì)、金屬中框、散熱模組等核心結(jié)構(gòu)件方面的自主研發(fā)和制造能力。

02 赴港IPO前，員工套現(xiàn)35億

華勤技術(shù)的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理邱文生，是一位典型的技術(shù)派企業(yè)家。他出生于福建連城，本科畢業(yè)于清華大學(xué)機(jī)械工程專業(yè)，后在浙江大學(xué)獲得碩士學(xué)位，擁有扎實(shí)的工科背景。

1998年，邱文生加入中興通訊，成為其手機(jī)研究所的“元老級(jí)”員工，并一路晉升至全球移動(dòng)通訊系統(tǒng)手機(jī)產(chǎn)品線總經(jīng)理。2005年，邱文生離開中興創(chuàng)立華勤，華勤技術(shù)的《招股書》顯示，其核心高管團(tuán)隊(duì)中，亦有多位擁有中興通訊的工作履歷。

華勤技術(shù)通過給三星、小米、OPPO等各大手機(jī)廠商代工，迅速在市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟，并于2023年8月8日在A股成功上市。

華勤技術(shù)上市后，邱文生也登上多個(gè)富豪榜單，《2023胡潤(rùn)百富榜》顯示，邱文生以125億元的財(cái)富，在全國(guó)排名第471位，成為福建連城唯一上榜的企業(yè)家，成為“連城首富”。

圖源：胡潤(rùn)網(wǎng)

2025年以來，華勤技術(shù)通過業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等，在3到7月密集發(fā)布了一系列“利好”公告——包括2024年總營(yíng)收破千億、IPO節(jié)余資金獲批永久補(bǔ)充流動(dòng)資金、以及斥資入股半導(dǎo)體公司晶合集成等。

公司股價(jià)也因此在2025年4月一度創(chuàng)下年內(nèi)新高，市值重回千億關(guān)口。

然而就在股價(jià)重回新高之際，2025年7月26日，華勤技術(shù)發(fā)布《公司持股5%以上股東減持股份計(jì)劃公告》，公告內(nèi)容顯示，因自身資金需求，海南勤沅、海南創(chuàng)堅(jiān)、海南軟勝、海南華效、海南摩致擬于計(jì)劃披露之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)，通過集中競(jìng)價(jià)和大宗交易方式減持其所持有的公司股份，合計(jì)不超過4063.02萬股，不超過4%的股份。

五個(gè)員工持股平臺(tái)中，涉及華勤技術(shù)多位高管。其中，海南勤沅大股東張文國(guó)、崔國(guó)鵬，分別任華勤技術(shù)副總經(jīng)理和副董事長(zhǎng)兼董事；海南創(chuàng)堅(jiān)大股東鄒宗信，任華勤技術(shù)副總經(jīng)理；海南軟勝實(shí)控人陳曉蓉，任華勤技術(shù)董事；海南華效大股東鄧治國(guó)，任華勤技術(shù)董事、副總經(jīng)理；海南摩致實(shí)控人吳振海，任華勤技術(shù)董事、副總經(jīng)理。

圖源：華勤技術(shù)公告

減持公告后兩個(gè)月，9月17日華勤技術(shù)向港交所遞交《招股書》。遞交《招股書》僅兩天后，華勤技術(shù)終止了此項(xiàng)員工減持計(jì)劃。但此時(shí)減持計(jì)劃已快進(jìn)行完畢，五家員工持股平臺(tái)已合計(jì)減持3895.5萬股，未完成的167.2萬股，減持總金額合計(jì)為35.76億元。

根據(jù)華勤技術(shù)遞交的《招股書》，此次赴港上市，募集資金將主要用于產(chǎn)品的研發(fā)投入以及擴(kuò)大并優(yōu)化國(guó)內(nèi)外的制造網(wǎng)絡(luò)，其余部分將用于全球性戰(zhàn)略投資與垂直整合和營(yíng)運(yùn)資金使用。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，華勤技術(shù)的海外收入持續(xù)占總收入比重超過50%。

艾媒咨詢CEO張毅表示，幾乎所有選擇“A+H”模式的企業(yè)，都有一個(gè)共同點(diǎn)，就是擁有海外業(yè)務(wù)布局的需求。通過港股上市，這些企業(yè)不僅能夠募集更多資金，還能優(yōu)化股權(quán)架構(gòu)，進(jìn)一步推動(dòng)全球化布局。張毅進(jìn)一步表示，中國(guó)香港作為全球金融中心，具有資金管理靈活、稅收政策優(yōu)勢(shì)和國(guó)際化程度高等特點(diǎn)。對(duì)于企業(yè)而言，香港市場(chǎng)在資金支持、品牌塑造和國(guó)際股東引入上能夠?qū)崿F(xiàn)“三力合一”，這一點(diǎn)對(duì)未來龍頭企業(yè)的全球化發(fā)展尤為關(guān)鍵。

此時(shí)，華勤技術(shù)正站在一個(gè)關(guān)鍵的十字路口。它已成功地完成了從傳統(tǒng)消費(fèi)電子向AI硬件的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收增長(zhǎng)，為其未來的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。然而套現(xiàn)后又IPO的做法，則讓公司再次陷入爭(zhēng)議。你認(rèn)為其描繪的“AI新故事”能否再次獲得市場(chǎng)的熱烈追捧，你對(duì)此有何看法，評(píng)論區(qū)一起聊聊吧！