界面新聞?dòng)浾?| 王妤涵

界面新聞編輯 | 李慎

曾高喊“金科就是我的生命”的黃紅云，最終未能扛住千億債務(wù)的壓力，選擇交出企業(yè)的控制權(quán)。

9月26日，金科股份（*ST金科）發(fā)布公告披露了有關(guān)其債務(wù)重整的最新進(jìn)展：公司及重慶金科已與中信信托簽署相關(guān)文件，將合法持有的標(biāo)的股權(quán)與債權(quán)信托于受托人中信信托，設(shè)立服務(wù)信托；同時(shí)，根據(jù)此前披露的重整計(jì)劃，管理人已完成30億股轉(zhuǎn)增股票向全體重整投資人的過(guò)戶工作。

這些關(guān)鍵步驟的完成，標(biāo)志著金科股份的重整計(jì)劃進(jìn)入收官階段。

而在本次過(guò)戶完成后，金科股份控股股東正式由金科控股變更為京渝星筑和京渝星璨，實(shí)際控制人則由創(chuàng)始人黃紅云變更為無(wú)實(shí)際控制人。此舉意味著黃紅云正式退出對(duì)金科的實(shí)際掌控。

公開(kāi)信息顯示，金科股份及子公司重慶金科房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司涉及債務(wù)規(guī)模高達(dá)1470億元，債權(quán)人超過(guò)8400家。

“在當(dāng)前行業(yè)深度調(diào)整的背景下，金科股份作為大型房企率先通過(guò)司法重整實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)化解，為其他出險(xiǎn)房企提供了可參考的紓困案例”，中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示。

傳奇落幕

作為金科的締造者，黃紅云的名字始終與這家企業(yè)深度綁定。

1984年，20歲的黃紅云來(lái)到重慶涪陵城區(qū)，在一家建筑公司當(dāng)學(xué)徒，每日?qǐng)?bào)酬僅5毛錢(qián)。憑借肯吃苦、愛(ài)鉆研的勁頭，四年后升任工程處處長(zhǎng)，攢下人生“第一桶金”。

1998年，恰逢中國(guó)住房制度改革啟動(dòng)，黃紅云敏銳嗅到商機(jī)，在重慶江北區(qū)租下一間小屋，正式創(chuàng)立金科集團(tuán)。當(dāng)時(shí)重慶樓市尚未起飛，他大膽押注五黃路片區(qū)，開(kāi)發(fā)公司首個(gè)項(xiàng)目“金科花園”。

這一決策恰逢“重慶向北”的城市擴(kuò)張浪潮，項(xiàng)目獲得房?jī)r(jià)與口碑雙豐收，金科集團(tuán)一戰(zhàn)成名。此后，公司相繼開(kāi)發(fā)金砂水岸、天籟城等高端住宅，逐漸在重慶地產(chǎn)界站穩(wěn)腳跟。

2011年，金科集團(tuán)借殼ST東源成功上市，黃紅云家族持股比例高達(dá)48.27%。上市后，公司實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，銷(xiāo)售額從百億級(jí)躍升至2020年巔峰時(shí)的2235億元，躋身行業(yè)頭部陣營(yíng)。黃紅云個(gè)人財(cái)富也隨之暴漲，一度突破215億元，位列《胡潤(rùn)百富榜》第241位。

然而，金科的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。

2016年，公司陷入一場(chǎng)控制權(quán)之爭(zhēng)。當(dāng)年8月，黃紅云突然辭去董事長(zhǎng)職務(wù)。隨后金科啟動(dòng)定向增發(fā)，融創(chuàng)中國(guó)旗下天津聚金認(rèn)購(gòu)9.07億股，占發(fā)行后總股本的16.96%。

融創(chuàng)系此后持續(xù)增持至29.35%，與黃紅云家族30.02%的持股比例僅差0.67個(gè)百分點(diǎn)，控制權(quán)之爭(zhēng)一觸即發(fā)。

面對(duì)危機(jī)，黃紅云迅速采取應(yīng)對(duì)措施，修改公司章程增加職工董事比例，并與前妻陶虹遐、女兒黃斯詩(shī)締結(jié)一致行動(dòng)人協(xié)議，最終以0.0002%的微弱優(yōu)勢(shì)守住控制權(quán)。

2017年4月，黃紅云在內(nèi)部講話中明確表態(tài)：“我個(gè)人不會(huì)放棄公司控制權(quán)，金科就是我的生命”。2020年4月，融創(chuàng)開(kāi)始減持金科股份，控制權(quán)警報(bào)暫時(shí)解除，然而更嚴(yán)峻的考驗(yàn)已在暗中醞釀。

千億帝國(guó)崩塌

2021年起，伴隨房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，“三道紅線”監(jiān)管政策全面實(shí)施，房企融資渠道大幅收緊。作為高杠桿企業(yè)的代表，金科股份首當(dāng)其沖，流動(dòng)性迅速枯竭。

2022年底，金科股份一筆存續(xù)規(guī)模3.25億美元、票息6.85%的美元債違約，正式宣告爆雷，公司陷入到嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)之中。

截至2025年6月末，金科股份總資產(chǎn)1757.49億元，總負(fù)債高達(dá)2006.04億元，資產(chǎn)負(fù)債率嚴(yán)重超標(biāo)。其中短期借款50.36億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債達(dá)448.71億元，企業(yè)面臨巨大的短期償債壓力。

經(jīng)多方論證，金科最終選定以司法重整作為債務(wù)問(wèn)題的解決方案。

2024年4月，重慶市第五中級(jí)人民法院裁定受理重整申請(qǐng)，使其成為近年來(lái)A股首家正式進(jìn)入重整程序的大型全國(guó)化上市房企。

2024年11月，重整投資人塵埃落定，由上海品器管理咨詢有限公司與北京天嬌綠苑房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司組成的聯(lián)合體，獲選成為金科股份與重慶金科的重整投資人。

此后，金科又陸續(xù)引入中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)、四川發(fā)展證券基金等產(chǎn)業(yè)投資人，構(gòu)建起“優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資本+央企AMC+地方國(guó)企”的多元投資架構(gòu)。

今年7月，金科收到首期重整投資款26.28億元，為重整計(jì)劃的推進(jìn)提供了關(guān)鍵資金支持。

根據(jù)重整計(jì)劃，金科以52.94億股為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增10股的比例實(shí)施資本公積轉(zhuǎn)增股本，總股本增至106.34億股。所轉(zhuǎn)增股份中，30億股用于引入重整投資人（12億股對(duì)應(yīng)產(chǎn)業(yè)投資人，18億股對(duì)應(yīng)財(cái)務(wù)投資人），剩余22.94億股用于抵償普通債權(quán)人債務(wù)。

劉水向界面新聞分析稱，“在金科重整中，地方國(guó)企是作為‘1+1+n’重整框架的一部分參與，與央企AMC、市場(chǎng)化資本共同構(gòu)成投資組合。其作用是提供資源賦能，例如利用地方政策支持、產(chǎn)業(yè)資源等幫助金科盤(pán)活資產(chǎn)、推動(dòng)轉(zhuǎn)型。但地方國(guó)資并非主導(dǎo)方，而是與其他資本協(xié)同合作，共同化解風(fēng)險(xiǎn)”。

新股東是何方神圣？

從持股比例來(lái)看，在今年9月權(quán)益變動(dòng)后，上海品器聯(lián)合體通過(guò)控制的京渝星筑和京渝星璨，合計(jì)獲得9.93億股，占金科股份總股本的9.34%，成為第一大股東。

作為新任第一大股東，上海品器背景引人關(guān)注。

據(jù)界面新聞了解，上海品器的股東陣容頗為強(qiáng)大，其作為牽頭方，背后為北京品器咨詢有限公司。而北京品器的背后則由萬(wàn)通創(chuàng)始人馮侖、鑫苑集團(tuán)董事長(zhǎng)張勇等多為地產(chǎn)界知名人士持股。

根據(jù)天眼查App顯示，北京品器目前由馮侖、單大偉、張勇和上海鉑生建設(shè)管理咨詢有限公司各持股約22.22%股權(quán)，張冬冬持股11.11%。

據(jù)金科CEO李根介紹，上海品器聯(lián)合體與金科原實(shí)控人之間不存在任何關(guān)聯(lián)，亦無(wú)資金拆借、股票代持、表決權(quán)委托等任何潛在利益安排。

根據(jù)重整計(jì)劃，上海品器聯(lián)合體有權(quán)提名7名董事人選（含獨(dú)立董事），在新董事會(huì)中占據(jù)主導(dǎo)地位。

另外，值得注意的是，京渝星筑和京渝星璨的說(shuō)明文件顯示，兩家企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人均為上海品器，且無(wú)單一主體能夠單獨(dú)控制上海品器，因此金科股份最終被認(rèn)定為“無(wú)實(shí)際控制人”。

房企化債步入新階段

從行業(yè)視角來(lái)看，金科股份的重整案例是當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)重組加速推進(jìn)的一個(gè)縮影。

中指研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月，全國(guó)共有77家房企發(fā)生債務(wù)違約，其中約60家公布了債務(wù)重組進(jìn)展，20家房企的重組方案已獲批準(zhǔn)，累計(jì)化債規(guī)模超過(guò)1.2萬(wàn)億元。

從實(shí)踐特點(diǎn)來(lái)看，債轉(zhuǎn)股成為大多數(shù)出險(xiǎn)房企的首選路徑。龍光集團(tuán)、碧桂園、融創(chuàng)等企業(yè)在債務(wù)重組中多次運(yùn)用這一方式。此外，現(xiàn)金回購(gòu)、債務(wù)展期、資產(chǎn)處置等多元化手段也得到了廣泛應(yīng)用。

與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也在積極為出險(xiǎn)房企提供化債支持，而公募REITs作為“降杠桿、促轉(zhuǎn)型”的創(chuàng)新工具，也發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。

從宏觀趨勢(shì)看，房地產(chǎn)正在告別過(guò)去 “高杠桿、高周轉(zhuǎn)” 的舊時(shí)代，慢慢走向更穩(wěn)健的 “高質(zhì)量運(yùn)營(yíng)” 階段。

據(jù)劉水判斷，接下來(lái)，房企化債將堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化路徑，通過(guò)多元主體合作實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)化解和企業(yè)重生，房企化債需根據(jù)企業(yè)具體情況和市場(chǎng)環(huán)境選擇模式，可能通過(guò)債權(quán)人協(xié)商、引入戰(zhàn)略投資者等方式解決，地方國(guó)資參與將有助于債務(wù)重組。

在此次重整完成后，金科股份將從家族控制企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橛蓪I(yè)投資機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的公眾公司。新控股股東表示將推動(dòng)其轉(zhuǎn)型為不動(dòng)產(chǎn)綜合運(yùn)營(yíng)商，這一定位契合房地產(chǎn)行業(yè)從開(kāi)發(fā)向運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)變的大趨勢(shì)。

而對(duì)于曾視金科為“生命”的黃紅云而言，退出權(quán)利核心這一結(jié)局或許略顯苦澀，但對(duì)背負(fù)巨額債務(wù)的金科股份來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是邁向新生的必然選擇。