文 | 融中財經(jīng)
那個曾經(jīng)靠“六個核桃”家喻戶曉的養(yǎng)元飲品又出圈了，這次不是靠新的飲料而是他的“跨界科技夢”。
10月15日晚間，養(yǎng)元飲品公告稱，公司以自有資金向私募基金泉泓投資增資10億元。增資完成后，私募基金總規(guī)模由30億元增至40億元，公司認(rèn)繳出資額由29.97億元增至39.97億元，占比升至99.925%。
對于這次加碼的原因，養(yǎng)元飲品表示，為了對暫時閑置的自有資金進(jìn)行適度、適時的投資，獲得一定的投資收益，進(jìn)一步提升公司整體業(yè)績水平，為公司和股東謀取更多的投資回報，公司于10月15日與聞名基金簽署修訂后的《蕪湖聞名泉泓投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）合伙協(xié)議》，私募基金募集規(guī)模由30億元變更為40億元，新增的10億元出資額由公司認(rèn)繳。
而這筆巨額資金的投向，并非圍繞其主營的核桃乳業(yè)務(wù)，而是可能投向更多半導(dǎo)體、新能源等高科技領(lǐng)域。
今年中旬時，泉泓投資發(fā)出公告，向存儲龍頭企業(yè)長鑫存儲投資16億巨款一舉出圈。到現(xiàn)在，養(yǎng)元選擇再次加碼十億或許可以視為其“科技夢”的進(jìn)一步延續(xù)。
企業(yè)跨界做VC已不是新鮮事。當(dāng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長見頂，巨額資金投向高科技領(lǐng)域成為越來越多企業(yè)的選擇。
養(yǎng)元飲品在公告中坦言，私募基金投資項目“與公司主業(yè)不具有協(xié)同性”，是“純粹的財務(wù)性投資”。二級市場對半導(dǎo)體概念的追捧，已推動養(yǎng)元飲品股價創(chuàng)出歷史新高。
這場跨界豪賭的未來依舊充滿未知。隨著全球VC市場向“硬科技”集中，這場關(guān)乎養(yǎng)元飲品未來的投資實驗，剛剛拉開序幕。
虧本投資硬科技
養(yǎng)元做投資并不是在近一段時間剛剛開始，此次增資的泉泓投資成立于2021年5月，由養(yǎng)元飲品與北京聞名投資基金管理有限公司共同發(fā)起設(shè)立。
彼時，該私募基金募集規(guī)模為30億元，聞名基金作為普通合伙人認(rèn)繳出資300萬元，養(yǎng)元飲品作為有限合伙人認(rèn)繳出資29.97億元。2021年6月2日泉泓投資在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會辦理了備案登記。
根據(jù)公告，本次增資款項將用于私募基金對其他項目的投資，不再對目前已投資項目追加投資。
根據(jù)企查查顯示，目前為止泉泓投資共計投了七個項目，包括曦望Sunrise、
長江存儲、紫微科技、紫光華智、衡川科技、瑞浦蘭鈞、新潮傳媒。其中，除了新潮傳媒以外，另外六家皆是硬科技企業(yè)，涉及人工智能、新能源、商業(yè)航天、集成電路等行業(yè)。據(jù)公告披露，目前泉泓共計投資了29.54億元。
也就是說，養(yǎng)元第一次出資的29億資金在四年內(nèi)基本全部投完，此次再次加碼十億也意味著養(yǎng)元將繼續(xù)加碼投資。
養(yǎng)元的投資業(yè)務(wù)是舍得下血本的，2023至2024年，其凈利潤為14.67億和17.22億。也就是說，養(yǎng)元是拿出了整整兩年的公司凈利潤去參與投資。
分項目來看，7個項目中五個項目投資金額都過億萬，長鑫存儲更是一舉投資投資16億，出手大方程度可見一斑。
而且從投資數(shù)量來看，這幾年恰逢資本寒冬，2024全年僅13.9%的機構(gòu)完成至少1次投資，超八成機構(gòu)未出手項目。但養(yǎng)元在這樣的背景下，2024年依舊在頻頻出手。
不過，雖然投資項目多且大，但泉泓投資近年的業(yè)績卻不佳。2024年，泉泓投資凈利潤為-903萬元，2025年上半年，泉泓投資凈利潤為-28.89萬元。
說起來，養(yǎng)元的投資風(fēng)格其實一句話就能歸納：什么行業(yè)火就投什么。之前的新能源鋰電池、人工智能、傳媒，再到現(xiàn)在的半導(dǎo)體。
但對于投資機構(gòu)而言，等一個行業(yè)火了再去布局往往已經(jīng)晚了，要面臨很高強度的市場競爭和同行內(nèi)卷。所以導(dǎo)致這幾年基金一直在賠，這也是一個消費企業(yè)去跨界搞投資的致命硬傷，其本身做投資并不專業(yè)，難以匹敵專業(yè)機構(gòu)。
根據(jù)財報信息，在2019年至2022年期間，養(yǎng)元飲品所持有的交易性金融資產(chǎn)規(guī)模始終在70億元至105億元之間高位運行，其中銀行理財?shù)犬a(chǎn)品占據(jù)了主要部分。
不過，這類偏向保守的理財方式所帶來的回報并不突出。2022年，公司投入105.3億元用于理財，實際收益為2.285億元，年化收益率約為2.17%，僅與當(dāng)時銀行一年期定存利率大致相當(dāng)。
為提高資金利用效率，養(yǎng)元飲品逐步將目光轉(zhuǎn)向風(fēng)險更高、同時潛在收益也更顯著的股權(quán)投資領(lǐng)域。例如早在2016年，公司就曾出資7.5億元參與設(shè)立中冀投資，借此進(jìn)入房地產(chǎn)債券、不良資產(chǎn)以及股權(quán)類項目。
從基金、理財產(chǎn)品到股票投資，養(yǎng)元飲品在前幾年確實從投資中獲取了一定收益。2019年至2021年期間，公司投資收益分別達(dá)到4.64億元、3.9億元和3.41億元。
然而從2021年開始，其投資收益出現(xiàn)大幅回落，當(dāng)年收益僅為219.61萬元。進(jìn)入2023年和2024年，公司投資甚至出現(xiàn)虧損，收益數(shù)字分別為-1.29億元和-1.26億元。
其中一個典型案例是對瑞浦蘭鈞的8億元投資。截至2024年末，該筆投資的賬面價值已降至5.94億元，累計虧損達(dá)2.06億元。而類似的情況并不在少數(shù)。
但是資本嘛，大賺大賠如潮水，而且目前來看，養(yǎng)元的投資業(yè)務(wù)雖然虧損但還是很好的發(fā)展前景。
從行業(yè)來看，目前養(yǎng)元投資的這些企業(yè)皆是硬科技，本身存在回報周期長。而其中又多是在A輪和B輪的VC階段中參與進(jìn)去的早期投資，因此對于回報這一方面還需要一個耐心的等待過程。
歸根結(jié)底，是六個核桃賣不動了
話說回來，做飲品起家，一瓶“六個核桃”火遍大江南北，養(yǎng)元又何必跨界做投資，費錢又費事呢？
說到底，養(yǎng)元的砸錢還是不想把雞蛋都放在核桃乳一個籃子里。
前不久，養(yǎng)元飲品公布了2025年半年度的財務(wù)報告。與過去相比，這份報告顯示公司營收與凈利潤雙雙下降：營業(yè)收入為24.65億元，同比下降16.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.44億元，較去年同期下滑27.76%。
數(shù)據(jù)背后透露出一個不容忽視的事實——曾經(jīng)年銷售額接近百億、被視為行業(yè)奇跡的核桃乳產(chǎn)品，其市場吸引力正逐漸減弱。
正是這一核桃乳產(chǎn)品，在過去一度實現(xiàn)近百億元的年銷售額，不僅成就了“前衡水首富”姚奎章的百億財富，也支撐起公司超過300億元的市場估值。
正所謂“成也蕭何，敗也蕭何”。經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，飲料行業(yè)已經(jīng)發(fā)生翻天覆地的變化。盡管養(yǎng)元陸續(xù)推出了燕麥奶、椰奶等植物基新品，但這些產(chǎn)品似乎并未激起太大水花。與此同時，曾經(jīng)的現(xiàn)象級大單品“六個核桃”，如今更多只是作為消費者記憶中的一種懷舊符號存在。
2025年上半年，養(yǎng)元飲品在全國七大銷售區(qū)域——華東、華中、華北等——的業(yè)績均出現(xiàn)下滑。尤其是東北、西北、華東和華北地區(qū)，下滑幅度最為顯著，分別為40.64%、36.62%、22.35%和19.63%。除西南地區(qū)外，其余區(qū)域也普遍呈現(xiàn)雙位數(shù)降幅。
即便是在傳統(tǒng)銷售高峰的第一季度，公司業(yè)績也出現(xiàn)罕見下跌：營收降低19.7%，為18.6億元；歸母凈利潤下滑26.95%，為6.42億元，創(chuàng)下近五年同期最低水平。這樣的表現(xiàn)進(jìn)一步印證了其核心產(chǎn)品所面臨的市場挑戰(zhàn)。
為應(yīng)對頹勢，公司選擇增加營銷投入。2025年上半年銷售費用同比上升3.73%，達(dá)到3.3億元，這也是近年來公司首次在廣告預(yù)算上明顯加碼。
不過，這一策略并未取得理想效果。銷售費用率從10.81%上升至13.37%，反映出單位營銷投入所帶來的回報正在減弱。
引人關(guān)注的是，在營銷支出上升的同時，公司的研發(fā)投入?yún)s同比下降11.2%，僅為1836萬元。
事實上，“重營銷、輕研發(fā)”的現(xiàn)象在該公司并非偶然。統(tǒng)計2021年至2024年的數(shù)據(jù)可見，公司銷售費用累計超過32億元，而研發(fā)總投入僅為1.55億元，兩者之比超過20:1。
這種長期失衡的資源分配，折射出養(yǎng)元飲品在戰(zhàn)略定位上的根本性問題。在飲料行業(yè)快速更迭、新品頻出、消費者口味不斷變化的今天，僅依賴營銷推廣難以形成持久的市場競爭力。
說到底，“六個核桃”面臨著賣不動的窘境。當(dāng)前市場表現(xiàn)已經(jīng)敲響警鐘，僅靠追加營銷投入難以有效阻止消費者的流失。如果養(yǎng)元飲品希望重新找回增長動力，就必須從戰(zhàn)略層面做出調(diào)整，將更多資源投向產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新領(lǐng)域，這才是應(yīng)對行業(yè)變局的長久之計。
面對日益激烈的市場競爭，養(yǎng)元飲品也做出了一些嘗試。
公司曾陸續(xù)推出多款細(xì)分產(chǎn)品，例如面向中老年群體的養(yǎng)生系列、定位高端市場的五星系列、主打健康概念的無糖系列，以及瞄準(zhǔn)學(xué)生和白領(lǐng)的2430系列。
但從實際業(yè)績來看，這些舉措并未有效緩解主營業(yè)務(wù)的壓力。于是，這家以“六個核桃”聞名的企業(yè)開始將目光轉(zhuǎn)向多元化投資，試圖從中開辟新的增長路徑。
投資業(yè)務(wù)，也因此被視為公司未來重要的增長方向之一。
跨界搞投資，是門技術(shù)活
說起來，這幾年企業(yè)跨界投資已從個案躍升為一種潮流。
不止是養(yǎng)元飲品，另一家食品企業(yè)金字火腿也走上了相似的跨界投資之路。9月22日晚間，金字火腿發(fā)布公告稱，計劃以不超過3億元的資金，通過增資擴(kuò)股的方式，獲取中晟微電子不超過20%的股權(quán)。
值得注意的是，中晟微電子目前仍處于虧損狀態(tài)。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年該公司營收僅為20.49萬元，凈虧損達(dá)3882.61萬元；2025年上半年營收51.11萬元，虧損額為2307.42萬元。
事實上，這已不是金字火腿第一次嘗試跨界。但從過往經(jīng)歷來看，其跨界投資之路走得并不順暢。
據(jù)公開報道，該公司早在2013年就出資8775萬元收購浙江創(chuàng)逸67.5%股權(quán)，進(jìn)軍稀土領(lǐng)域；2015年，又分別斥資1.2億元和1.26億元參股浙江網(wǎng)商銀行與上海暉碩，布局移動電商；2016年，公司以200萬元收購浙江東潤10%股權(quán)，涉足新能源汽車租賃運營；同年還通過收購及定增方式持有中鈺資本51%股權(quán)，進(jìn)入醫(yī)藥醫(yī)療健康行業(yè)；2023年，為突破主業(yè)瓶頸，公司再度跨界，以4.01億元入股浙江銀盾云科技有限公司，切入算力賽道。
然而，這些多元化的投資并未帶來顯著收益。其中，受中鈺資本虧損拖累，金字火腿在2018年出現(xiàn)843萬元虧損，隨后宣布回歸火腿主業(yè)。其在算力領(lǐng)域所持的銀盾云12.28%股權(quán)，也于2024年以4.28億元轉(zhuǎn)讓給笠恒投資。
類似情節(jié)也在其他企業(yè)上演。今年8月13日晚，貴州煙標(biāo)龍頭企業(yè)永吉股份發(fā)布公告，擬收購特納飛控制權(quán)，并計劃向不超過35名特定對象發(fā)行股份募集配套資金。
當(dāng)時收購價格尚未確定，永吉股份及其債券、可轉(zhuǎn)債自8月14日起停牌，預(yù)計停牌時間不超過10個交易日。
然而頗具戲劇性的是，僅僅過了十四天，這場重大資產(chǎn)重組便宣告終止。
8月27日晚，永吉股份發(fā)布公告稱，經(jīng)過多輪協(xié)商談判，各方一致認(rèn)為短期內(nèi)實施該重大資產(chǎn)重組的條件尚不成熟，決定終止收購南京特納飛電子技術(shù)有限公司控制權(quán)的計劃。這也意味著，其“造芯”夢想在短短兩周內(nèi)便無奈折戟。
說起來，養(yǎng)元、金字、永吉都在搞跨界投資，但目前來看發(fā)展并沒有想象中的順利?？偨Y(jié)原因或許是因為跨界的幅度太大太快了。
從消費企業(yè)起家去跨界投硬科技、醫(yī)療等行業(yè)導(dǎo)致其跨界投資戰(zhàn)略不清晰并缺乏專業(yè)能力。
而且資源分散與整合困難同樣不容忽視。金字火腿2013年，公司耗資8775萬收購持浙江創(chuàng)逸投資有限公司67.5%股權(quán)，并間接擁有多座煤礦資源。2016年，它以4.3億的對價受讓中鈺資本管理（北京）股份有限公司43%的股權(quán)，進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域。
2023年12月，公司又以4.01億認(rèn)購浙江銀盾云科技有限公司12.2807%股權(quán)，跨界算力領(lǐng)域。從結(jié)果來看，金字火腿的多次跨界并不算成功，對業(yè)績的提振作用有限。
被投企業(yè)的持續(xù)虧損更直接考驗著投資者的耐心。永吉股份2021年以1.07億元獲得上海埃延半導(dǎo)體51%的股權(quán)，然而這筆投資回報遠(yuǎn)低于預(yù)期。
2022年至2024年，埃延半導(dǎo)體凈利潤持續(xù)為負(fù)，累計虧損超過3400萬元。截至2024年底，其營收剛過500萬元。
養(yǎng)元飲品也不例外，雖然多次跨界，但其投資收益對利潤的貢獻(xiàn)“時好時壞”
反觀蜜雪冰城，前不久以2.97億元總價拿下鮮啤福鹿家53%股權(quán)，將業(yè)務(wù)從現(xiàn)制茶飲、咖啡延伸至酒精飲品領(lǐng)域。
這種低緯度且與主業(yè)保持一定關(guān)聯(lián)的跨界保持了在飲品賽道內(nèi)的擴(kuò)展，共享渠道和消費人群。
跨界投資潮背后，是企業(yè)對未來的籌碼。這場關(guān)于商業(yè)未來的布局，既需要資本的魄力，更需要戰(zhàn)略的智慧。所以有時候，把步調(diào)放慢也未嘗不可。