文｜青眼

繼今年6月，Kenvue科赴被傳出有意出售皮膚健康與美容業(yè)務(wù)部門旗下包括可伶可俐、城野醫(yī)生等在內(nèi)的約6個品牌后，近日，又有外媒報道稱，“科赴正在考慮出售或分拆表現(xiàn)不佳的皮膚健康與美容部門”。

對此，青眼第一時間向科赴中國方面求證并通過郵件向科赴總部進行問詢，前者表示未收到總部的回應(yīng)；后者截至發(fā)稿，未有回復(fù)。

擬出售或分拆皮膚健康與美容部門

估值超400億元

根據(jù)外媒報道，有知情人士透露，科赴正在推進業(yè)務(wù)優(yōu)化調(diào)整，其戰(zhàn)略評估委員會考慮了一系列廣泛選項，包括出售或分拆表現(xiàn)不佳的皮膚健康與美容部門，原因是該部門的業(yè)績一直表現(xiàn)不佳。報道稱，“以露得清為例，其一直難以贏得Z世代消費者青睞，市場份額被歐萊雅集團旗下的適樂膚等競爭對手搶占。2021年，適樂膚已取代露得清成為皮膚科醫(yī)生推薦最多的護膚品牌”。

需要注意的是，據(jù)外媒報道，盡管科赴的皮膚健康與美容部門營收下滑明顯，但分析師測算其估值仍可達到60億至90億美元（約合人民幣428億元-641億元）。此外，還有消息稱，“已有投資方對露得清和艾惟諾感興趣，部分投資方還為露得清等品牌制定了轉(zhuǎn)型計劃，但目前科赴僅愿意剝離該部門中的非核心品牌”。

報道稱，“出售或分拆皮膚健康與美容部門，一方面可使科赴將業(yè)務(wù)重心重新聚焦于核心的非處方藥（OTC）與醫(yī)療健康業(yè)務(wù)；另一方面，在當(dāng)前不確定性持續(xù)的背景下，此舉也能為公司盤活資金”。

眾所周知，科赴原本是由強生集團分拆消費品業(yè)務(wù)后，而獨立運營的消費者健康公司，并于2023年5月在紐約證券交易所上市。目前，科赴的業(yè)務(wù)包括個人護理、基礎(chǔ)健康、皮膚健康與美容三大板塊，共擁有近40個品牌。

根據(jù)科赴官網(wǎng)信息顯示，此次可能被出售或分拆的皮膚健康與美容板塊旗下共有11個品牌，包含了護膚品牌露得清、城野醫(yī)生、可伶可俐、NEOSTRATA（芯絲翠）、強生成人；個護/洗護品牌OGX、Lubriderm（露比黎登）、Rogaine/Regaine（同一品牌，在亞洲稱Regaine培健，在美洲市場稱Rogaine）、Maui Moisture、MARSEILLAIS（小馬塞人）；兒童護膚品牌艾惟諾。

目前，在上述11個品牌中，諸如露得清、城野醫(yī)生、可伶可俐、芯絲翠、培健、艾惟諾等品牌已進入中國市場，且具有較高的知名度。其中，艾惟諾抖音官方旗艦店曾在去年雙11期間，位列嬰童用品類目銷售TOP3；而城野醫(yī)生旗下VC 377精華液也曾是紅極一時的暢銷產(chǎn)品。

如果此次科赴選擇分拆皮膚健康與美容部門，也就意味著，上述一眾品牌將完全獨立，組成一家更“純粹”的美妝企業(yè)。

業(yè)績長期承壓，銷售占比最低

事實上，正如上文所述，科赴皮膚健康與美容部門之所以會被列為可能出售/分拆的對象，其核心原因即在于該部門的業(yè)績表現(xiàn)長期不盡人意。

青眼梳理科赴獨立以來皮膚健康與美容部門的業(yè)績情況發(fā)現(xiàn)，自2023年第三季度起，該部門的表現(xiàn)就開始呈現(xiàn)下滑趨勢，并創(chuàng)下連續(xù)5個單季度（2023年第三季度至2024年第三季度）凈銷售額下滑的紀錄。

不過，該部門在2024年第四季度錄得了1%的微小增長。然而，很快又在今年第一、第二季度出現(xiàn)了連續(xù)下滑。并且，今年第一季度，科赴皮膚健康與美容部門下滑比例高達7.3%，僅次于2023年第四季度8%的下滑幅度。

總的來看，在科赴獨立后披露的9個單季度的財報中，皮膚健康與美容部門就有7個季度錄得了凈銷售額的同比下滑。

此外，從科赴整體的業(yè)務(wù)來看，其自獨立以來，也出現(xiàn)高開低走的局面。在2023年第二季度到2024年的第一季度的前4個季度中，該公司還保持著凈銷售額的同比增長。然而，自2024年第二季度開始，該公司的凈銷售額就出現(xiàn)了連續(xù)5個季度的同比下滑。

具體就今年上半年而言，科赴的凈銷售額為544.51億元，同比下降了4%。其中，皮膚健康與美容的凈銷售額為76.08億元，同比下降比例為5.6%，該部門的銷售占比為27.59%，系科赴旗下三大業(yè)務(wù)板塊中銷售占比最小的部門。另外兩個業(yè)務(wù)板塊的銷售占比分別為40.51%（個人護理部門）和31.9%（基礎(chǔ)健康部門）。

可以看到的是，一方面，皮膚健康與美容業(yè)務(wù)板塊在科赴公司的業(yè)績體量占比最??；另一方面，該部門多個季度均錄得業(yè)績下滑，且在今年上半年凈銷售額下滑的比例，還超過了公司整體業(yè)績的下滑幅度，顯然是“拖了后腿”。因此，科赴皮膚健康與美容業(yè)務(wù)板塊及旗下品牌接連被傳出被出售/分拆的消息，也在情理之中。

值得關(guān)注的是，在2025年上半年全球美妝十強榜單中，科赴以312.59億元的銷售額排在第7位。若該公司整體出售或分拆皮膚健康與美容部門，則不論以該部門業(yè)績計，還是以科赴剩下的美妝業(yè)務(wù)計，均難以進入全球美妝十強榜單。

剝離業(yè)績不佳的業(yè)務(wù)已成常態(tài)

事實上，近年來，科赴一直面臨著業(yè)績承壓和組織架構(gòu)精簡等一系列挑戰(zhàn)。譬如，去年4月，科赴宣布關(guān)閉露得清洛杉磯辦事處，縮減該品牌規(guī)模，以聚焦核心產(chǎn)品線；今年5月，該公司又宣布裁員約1000人，計劃至2026年每年節(jié)省3.5億美元稅前成本。

與此同時，正如此次外媒所披露的，科赴還正在考慮更深層的業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整。今年7月，科赴官宣現(xiàn)任董事Kirk Perry為臨時CEO時，就曾公告中透露，已啟動對戰(zhàn)略替代方案的全面審查。其中包括“特別成立了戰(zhàn)略審查委員會來監(jiān)督審查進程，并聘請知名咨詢機構(gòu)Centerview Partners和麥肯錫擔(dān)任顧問”。

此外，科赴還強調(diào)，“我們正在考慮一系列潛在替代方案，包括精簡產(chǎn)品組合和優(yōu)化運營模式等舉措”。也就是說，科赴早已將出售/分拆品牌或業(yè)務(wù)放在了“備選方案”之中。

不過，在全球美妝市場消費疲軟的大背景下，科赴所遇到的困境也并非孤例。

就在前日，聯(lián)合利華官網(wǎng)即發(fā)布公告稱，旗下Kate Somerville凱詩薇品牌將出售給Rare Beauty Brands。據(jù)悉，此次出售范圍包含凱詩薇的護膚、身體護理產(chǎn)品線，以及品牌旗下位于洛杉磯梅爾羅斯廣場的實體診所。據(jù)聯(lián)合利華公告披露，其出售交易預(yù)計將于2025年第四季度完成，目前正等待監(jiān)管部門的最終批準。

一周前，科蒂集團也正式發(fā)布公告稱，已啟動對其大眾彩妝業(yè)務(wù)及巴西業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略評估，將全面探討包括合作、資產(chǎn)剝離與分拆在內(nèi)的各種可能性?？频僭诠嬷兄赋?，“為最大化增長前景與協(xié)同效應(yīng)，將推動其高端美容部門與大眾美容香氛業(yè)務(wù)進行更緊密整合”。目前，這兩大板塊合計占據(jù)集團銷售額的69%。

科蒂表示，評估將審視包括合作、資產(chǎn)剝離、分拆等在內(nèi)的全方位戰(zhàn)略選項，旨在最大化長期價值并強化資產(chǎn)負債表。這也就意味著，科蒂旗下大眾彩妝業(yè)務(wù)及巴西業(yè)務(wù)或可能被打包出售。

據(jù)悉，科蒂旗下大眾彩妝業(yè)務(wù)及巴西業(yè)務(wù)包括了Max Factor(蜜絲佛陀)、CoverGirl(封面女郎)、凱莉美妝（Kylie Cosmetics）、Rimmel(芮謎)、Sally Hansen(莎莉漢森)等彩妝品牌。而該業(yè)務(wù)可能被出售的原因也同樣系業(yè)績不佳。根據(jù)科蒂財報顯示，在2025財年（2024年7月至2025年6月），公司旗下大眾美妝部門凈收入同比下跌8%。具體來看，該部門已連續(xù)四個季度出現(xiàn)凈收入下滑，且在2025財年第四季度的跌幅更是擴大至12%。

可以看到的是，僅在一周時間內(nèi)，就接連有3個國際美妝十強企業(yè)宣布或傳出賣子、出售/分拆業(yè)務(wù)的消息。而更早之前，歐萊雅、雅詩蘭黛、資生堂等也均有過出售或關(guān)停表現(xiàn)不佳的品牌的情況。

在這一系列的變化之下，全球美妝企業(yè)十強的排名必然也將出現(xiàn)不小的變化，誰能繼續(xù)留下?誰又將挺進前列?還猶未可知。

顯然，“斷臂求生”已成為國際美妝巨頭的常態(tài)化操作，全球美妝變革之劇烈也可見一斑。它們正是以這種快速剝離方式業(yè)績不佳的品牌/業(yè)務(wù)的方式，來尋求企業(yè)確定性的增長。