文 | 單爍

10月22日，煙臺石川密封科技股份有限公司（股票代碼：301020）2025年前三季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.25億元，同比增長8.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7346.61萬元，同比增長10.95%。這一業(yè)績是在第三季度單季營收微降0.5%的情況下，通過凈利潤提升11.1%所實(shí)現(xiàn)的逆勢增長。

細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)顯示，公司主要產(chǎn)品表現(xiàn)分化明顯：墊片類產(chǎn)品收入增長20.31%，纖維板產(chǎn)品增長28.61%，而金屬涂膠板產(chǎn)品則下降18.42%。公司正在積極拓展新能源汽車密封件市場，已與多家新能源頭部車企在增程、混動車型等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)配套供貨。

利潤增速超營收，現(xiàn)金流承壓

密封科技2025年前三季度的業(yè)績呈現(xiàn)出利潤增長優(yōu)于營收增長的特點(diǎn)。凈利潤10.95%的增速高于營業(yè)收入8.12%的增速，表明公司盈利能力有所提升。這一表現(xiàn)主要得益于公司貫徹“兩保、一降、三提升”經(jīng)營方針，在內(nèi)部管理方面實(shí)施降本增效，嚴(yán)格控制成本費(fèi)用。

從單季度表現(xiàn)來看，公司第三季度營收為1.31億元，同比下降0.5%，但凈利潤卻實(shí)現(xiàn)2250萬元，同比增長11.1%。更值得關(guān)注的是，扣非歸母凈利潤表現(xiàn)更為亮眼，上半年同比增長達(dá)21.8%，顯示公司主營業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)。

然而，公司的現(xiàn)金流狀況出現(xiàn)波動。2025年上半年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為3559萬元，同比下降53.6%。同時(shí)，截至第二季度末，公司應(yīng)收賬款余額為1.82億元，較上年末增長2.42個百分點(diǎn)，這些數(shù)據(jù)反映出公司在回款效率方面可能面臨壓力。

傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)健，新興領(lǐng)域拓展

密封科技的業(yè)務(wù)格局呈現(xiàn)出傳統(tǒng)優(yōu)勢穩(wěn)固與新興領(lǐng)域突破并存的特點(diǎn)。作為發(fā)動機(jī)密封制品和密封材料的專業(yè)制造商，公司在商用車密封墊片市場保持領(lǐng)先地位，特別是隨著國六排放標(biāo)準(zhǔn)的逐步實(shí)施，其密封墊片、隔熱罩等產(chǎn)品在重卡市場的占有率始終處于行業(yè)前列。

公司產(chǎn)品表現(xiàn)分化明顯。墊片類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.34億元，同比增長20.31%；纖維板產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1649.65萬元，同比增長28.61%。而金屬涂膠板產(chǎn)品則實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2876.87萬元，同比下降18.42%，主要原因是下游幾個主要客戶受外部環(huán)境影響訂單下滑。

在穩(wěn)固傳統(tǒng)市場的同時(shí)，密封科技積極拓展新領(lǐng)域。公司已與多家新能源頭部車企在新能源增程、混動車型等多個品類實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)配套供貨，產(chǎn)品包括電池密封殼、增程器密封墊片、隔熱罩等。海外市場方面，墊片類產(chǎn)品為康明斯（美國）、韓國斗山等國際知名主機(jī)廠直接配套，板材產(chǎn)品持續(xù)開發(fā)俄羅斯、印度、韓國、意大利等海外客戶。

戰(zhàn)略布局：雙輪驅(qū)動瞄準(zhǔn)進(jìn)口替代

密封科技的戰(zhàn)略方向清晰體現(xiàn)為“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)+新興領(lǐng)域”雙輪驅(qū)動的模式。公司計(jì)劃逐步實(shí)現(xiàn)密封制品、密封材料的行業(yè)多元化發(fā)展，一方面鞏固在柴油機(jī)密封領(lǐng)域的優(yōu)勢，另一方面向新能源、家電等領(lǐng)域拓展。

在傳統(tǒng)密封墊片業(yè)務(wù)方面，公司正向新能源混動、增程市場和汽油機(jī)市場拓展。而對于出現(xiàn)下滑的金屬涂膠板產(chǎn)品，公司計(jì)劃繼續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品和新客戶，緊盯金屬涂膠板的汽車密封和剎車系統(tǒng)消音、減震市場，逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

密封科技多年來注重研發(fā)創(chuàng)新，具備國內(nèi)同行業(yè)中領(lǐng)先的同步研發(fā)能力。公司是中國內(nèi)燃機(jī)協(xié)會多缸柴油機(jī)及氣缸墊分會副理事長單位，滿足國六、歐Ⅵ排放標(biāo)準(zhǔn)和綠色制造要求。這些技術(shù)積累為公司在剎車系統(tǒng)減震、消音原材料等領(lǐng)域的進(jìn)口替代戰(zhàn)略提供了支撐。

基于前三季度的業(yè)績表現(xiàn)，密封科技預(yù)計(jì)下半年金屬涂膠板業(yè)務(wù)將逐漸好轉(zhuǎn)。公司還將繼續(xù)推進(jìn)行業(yè)多元化，積極拓展空調(diào)、熱水器、變速箱、減速器、電驅(qū)、熱泵等領(lǐng)域客戶，重點(diǎn)推動箱體密封墊片、隔板產(chǎn)品的開發(fā)定點(diǎn)。

隨著商用車行業(yè)緩慢復(fù)蘇，密封科技的傳統(tǒng)主業(yè)有望保持穩(wěn)定。而其在新興領(lǐng)域的拓展成效，特別是新能源汽車密封件市場的突破速度，將成為影響公司未來增長的關(guān)鍵因素。對于投資者而言，需要密切關(guān)注公司金屬涂膠板業(yè)務(wù)的復(fù)蘇進(jìn)展以及現(xiàn)金流狀況的改善情況。