界面新聞記者 | 特約記者 白帆

從年虧20億到大刀闊斧改革轉(zhuǎn)虧為盈，安能物流集團(tuán)有限公司（以下簡稱“安能物流”，香港聯(lián)交所股份代號：9956）不過用了2年（核實）時間。因此，前段時間的兩次股市停牌，都讓行業(yè)猜測安能物流可能是要并購某家企業(yè)的“好消息”。然而，10月28日，安能物流一紙公告，最終宣布私有化退市。

改革之后，安能物流的轉(zhuǎn)變有目共睹，盈利能力逐漸回歸正軌。但為何由三家機(jī)構(gòu)組成的財團(tuán)依然要將安能物流私有化？退市之后，安能物流又將會做出哪些調(diào)整以尋找更理想的未來？

資本市場表現(xiàn)不佳，財團(tuán)要約私有化

2021年11月，安能物流登陸資本市場，但之后安能物流的經(jīng)營表現(xiàn)卻讓人大跌眼鏡，這為今日的退市埋下了伏筆。4年后的今天，安能物流終究還是要從港交所退市。

安能物流發(fā)布的公告顯示，此次退市由大鉦資本、淡馬錫和淡明資本共同組成的財團(tuán)（“財團(tuán)”）發(fā)起，擬通過協(xié)議安排（“提案”）的方式，將其從香港聯(lián)合交易所退市。與此同時，財團(tuán)已經(jīng)收到安能物流首席執(zhí)行官秦興華及首席運營官金云的不可撤銷承諾，以支持提案。要約人一致行動人（包括秦興華及金云）合計持有安能物流已發(fā)行股份（不包括庫存股）的35.74%。

大鉦資本在此次私有化退市中扮演著重要角色。截至公告日，大鉦資本持有安能物流約23.42%的股權(quán)，是最大的機(jī)構(gòu)股東，淡馬錫和淡明資本沒有明確持股。大鉦資本管理資產(chǎn)規(guī)模約70億美元，專注于中國醫(yī)療健康、硬科技、消費升級和企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的投資機(jī)會。在安能物流的管理層中，大鉦資本的合作人陳偉豪同時也是安能物流聯(lián)席主席和非執(zhí)行董事，在安能物流巨虧之際從幕后走向臺前。這也意味著，大鉦資本早已深入對安能物流的管理。

從股價看，安能物流的退市依然體面。安能物流發(fā)布的公告稱，本提案擬定每股12.18港元的現(xiàn)金選擇，按股權(quán)價值計算，安能物流估值約為18.4億美元（143億港元），為安能物流自2021年11月中旬以來從未達(dá)到的估值水平。私有化價格較未受干擾日2025年9月3日每股8.20港元的收盤價，溢價達(dá)48.54%，該日期為安能物流股價及交易量出現(xiàn)異常波動前的最后一個交易日。

此消息讓行業(yè)感到錯愕。安能物流在其公告中明確注明：盡管安能物流成功調(diào)整了經(jīng)營策略并實現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)先的盈利水平，但在外部環(huán)境不利及股票流動性不足的影響下，股價持續(xù)承壓。股東若通過公開市場交易出售大量股份而不承受顯著折價實為困難。

公告還提出，本提案為股東提供了一個獨特的機(jī)會，可在確定性的前提下，以極具吸引力的溢價變現(xiàn)在安能物流的投資，并將所得資金重新配置至其他投資機(jī)會。

安能物流自9月中旬便開始了第一次停牌，預(yù)告有收購或合并動作。但直到10月17日復(fù)牌，安能物流也未公布相關(guān)信息。10月27日，安能物流再次停牌，隨后便公布了可能私有化的相關(guān)內(nèi)容。圍繞安能物流的幾次停牌，行業(yè)層猜測安能物流可能將與行業(yè)中的某家公司達(dá)成資本合作，但最終還是走上了私有化的道路。

上市效果不及預(yù)期，安能物流想要甩開包袱沖刺

看似通過改革扭轉(zhuǎn)局面的安能物流，實際仍被上市效果不及預(yù)期捆縛。

安能物流方面表示，維持安能物流上市地位的實際收益有限，退市將使安能物流更加專注于核心業(yè)務(wù)?！白?/span>2021年以來，公司股價長期承壓，成交量低迷，通過資本市場融資的能力受到嚴(yán)重限制。然而，公司仍需承擔(dān)為維持上市地位所產(chǎn)生的行政、合規(guī)及其他相關(guān)費用，管理層還需投入大量時間和精力履行上市公司義務(wù)?！卑材芪锪鞣矫姹硎?，鑒于上述情況，并綜合考慮相關(guān)成本與資源投入，維持上市地位對安能物流而言收益有限。

安能物流的上述表現(xiàn)道盡酸楚。自其上市以來，市值大幅下跌，融資能力薄弱，而上市還要花費高昂的成本去維持，這對曾經(jīng)信誓旦旦上市的安能物流而言已經(jīng)不是一個加持的光環(huán)，反而成為了負(fù)累。

安能物流自2021年11月底上市之后，其股價一路下跌，從上市最初的13.723港元/股一路下跌至2022年10月31日的1.733港元/股。之后，安能物流的股價開始回彈，至2025年10月24日，安能物流的股價已經(jīng)恢復(fù)至9.4港元/股，呈現(xiàn)V型上揚的態(tài)勢。雖然不及最初的高點，但回彈力度較大。對比行業(yè)來看，安能物流當(dāng)前市值約110億元，大幅落后于順豐、京東物流、德邦快遞等公司。

從盈利來看，安能物流2021年歸母凈利潤巨虧20.15億元，2022年虧損4億元，合計共虧損24.15億元，一直到2023年安能物流才實現(xiàn)扭虧為盈。在安能物流上市之后的這幾年，安能物流整體共虧損超過10億元。

這的確不是一個可觀的數(shù)字?？爝f行業(yè)專家趙小敏在接受界面新聞采訪時表示，大鉦資本2020年投資安能物流，對安能物流來說是救安能于水火之中，同時也希望能夠在資本市場有理想的回報。如果做不到，資本也需要破局。

“雙方在過去幾年的理念應(yīng)該出現(xiàn)了較大不同，這些問題積累到一定程度就顯現(xiàn)出來了。”在趙小敏看來，安能物流今天的局面并不是一蹴而就的。

競爭愈發(fā)激烈，安能要放大招了？

近兩年，快運領(lǐng)域消息頻出，市場排名也發(fā)生著微妙變化，聚焦3-300KG貨運服務(wù)的安能物流也不可避免地面臨更激烈的競爭，降價也成為必然要使出的招式。此外，自動化設(shè)備的布局、車輛等設(shè)備的更新，都需要花費較大資金。

從市場排名來看，安能物流整體上穩(wěn)中有升，但失去了零擔(dān)快運市場第一的寶座，2024年起貨運量居于第三，前兩名分別是順豐快運和德邦快遞，其中順豐快運是順豐旗下公司，業(yè)務(wù)協(xié)同自不在話下。而德邦快遞是京東物流旗下公司，雙方的配合度越來越高。位居安能物流其后的，則是中通快運和跨越速運、壹米滴答、百世快運、順心捷達(dá)等公司，這些公司均有其他物流企業(yè)相互倚靠，而非像安能物流一樣單打獨斗。

安能物流也曾扭轉(zhuǎn)乾坤。從2022年9月開始，安能強(qiáng)勢啟動了一系列的“瘦身計劃”，放棄對規(guī)?；膱?zhí)念和價格戰(zhàn)打法、 拉直干線運輸線路、取消罰款讓利加盟商、縮減投資布局等。在物流行業(yè)紛紛拓展版圖之際，安能選擇深挖存量市場，看似收縮的策略卻讓安能一舉扭轉(zhuǎn)了虧損的局面。

不過，至2025年中期，安能物流的改革效力逐漸式微，今年上半年營收為56.25億元，同比微增6.4%，毛利率達(dá)到15.6%，凈利潤為4.20億元人民幣，同比去年增長7.54%。一個很明顯的趨勢是，改革之后的安能物流在2024年的凈利潤達(dá)到峰值——7.497億元，但增幅也在顯著下滑。資產(chǎn)負(fù)債率方面，安能物流的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)降低至40.06%。同時，安能物流經(jīng)營現(xiàn)金流也在持續(xù)降低，今年上半年下降3成至6.754億元。

因此，還有分析指出，大鉦資本私有化安能物流顯示是對安能物流現(xiàn)狀的不滿，未來大鉦資本可能會親自下場改造安能物流，再重新包裝上市，實現(xiàn)利益最大化。

趙小敏對界面新聞表示，雖然瘦身策略讓安能物流短期迅速恢復(fù)，但行業(yè)還是希望看到安能物流更多的可能性?！白鰷p法之后還要做乘法和加法，不然股東如何實現(xiàn)更好的收益？”趙小敏說。

安能物流業(yè)在其公告中提到，為保持市場競爭力，安能物流需要推行可能影響短期財務(wù)表現(xiàn)的戰(zhàn)略舉措。退市后安能物流不再受到短期資本市場預(yù)期、股價波動及信息披露義務(wù)的壓力，能夠更加靈活、高效地推進(jìn)其戰(zhàn)略重點。此外，要約人計劃保留安能的現(xiàn)有業(yè)務(wù)，強(qiáng)化各業(yè)務(wù)板塊間的協(xié)同效應(yīng)，積極尋求新的戰(zhàn)略與發(fā)展機(jī)遇，并持續(xù)落實長期增長戰(zhàn)略。除正常業(yè)務(wù)運營過程中可能發(fā)生的變動外，要約人亦計劃聘用公司現(xiàn)有員工。

趙小敏則推測，財團(tuán)對安能物流具有更強(qiáng)的主動權(quán)，未來也會沿襲他們的策略操盤安能物流，比如業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張等等。至于團(tuán)隊的調(diào)整，趙小敏預(yù)計變化可能會比較大。

對安能物流而言，退市并非終局，而是新一輪比拼的開始。