在通信行業(yè)換擋的2025年，中興通訊沒有停下腳步。
10月28日，中興通訊發(fā)布2025年第三季度報(bào)告。報(bào)告顯示，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,005.2億元，同比增長(zhǎng)11.6%；歸母凈利潤(rùn)53.2億元；扣非歸母凈利潤(rùn)38.8億元。
這是一份看點(diǎn)頗多的財(cái)報(bào)：受國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商通信基礎(chǔ)設(shè)施投資下降的影響，中興通訊運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收承壓，公司整體毛利率面臨階段性挑戰(zhàn)。但一個(gè)積極信號(hào)是，隨著“All in AI，AI for All”的戰(zhàn)略主張落地，中興通訊在算力等新興業(yè)務(wù)上相繼突破，逐漸培育了新的增長(zhǎng)引擎。
財(cái)報(bào)會(huì)后，招商證券在其最新研報(bào)上指出，中興通訊連接+算力”戰(zhàn)略落地見效、技術(shù)壁壘牢固，核心領(lǐng)域市占率穩(wěn)居前列，因此維持中興通訊“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
當(dāng)行業(yè)進(jìn)入AI驅(qū)動(dòng)的新周期，用傳統(tǒng)通信設(shè)備廠商的視角來評(píng)估中興通訊顯然已經(jīng)過時(shí)。這家正積極建立AI全?；A(chǔ)設(shè)施的公司，正在迎接新的增長(zhǎng)周期。
通信換擋，中興的新周期
這份財(cái)報(bào)中，中興通訊將業(yè)務(wù)劃分成網(wǎng)絡(luò)、算力、家庭、個(gè)人四大細(xì)分領(lǐng)域，并首次公布各領(lǐng)域營(yíng)收占比及相關(guān)進(jìn)展。其中，來自網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占50%，算力占比25%，家庭和個(gè)人業(yè)務(wù)則分別為15%和10%。
以運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)為代表的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，仍然是中興通訊的營(yíng)收基本盤。然而，隨著5G基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基本完成，運(yùn)營(yíng)商資本開支重心已從傳統(tǒng)通信網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)向算力和AI基礎(chǔ)設(shè)施，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)投資呈現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)。
據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商上半年資本開支合計(jì)1128億元，同比減少223億元，下降超16%，降幅創(chuàng)下近三年新高。其中，中國(guó)電信同比下降27%，降幅居首，中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)分別下降15%和9%。與此同時(shí)，三大運(yùn)營(yíng)商的資本開支完成進(jìn)度也普遍偏低。例如中國(guó)移動(dòng)上半年完成資本開支584億元，僅占全年計(jì)劃不到四成。
傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)（如5G基站等無(wú)線主設(shè)備）定制化強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)者少，因此毛利率較高。當(dāng)這類訂單減少，中興的高毛利產(chǎn)品收入占比也隨之下降。與之相反，服務(wù)器、IDC等算力產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，聯(lián)想、浪潮、華為云、超聚變等玩家眾多，也對(duì)中興通訊的毛利水平構(gòu)成了一定挑戰(zhàn)。今年前三季度，中興通訊毛利率為30.6%，同比下滑9.8個(gè)百分點(diǎn)。
事實(shí)上，這是整個(gè)通信行業(yè)面臨的共同壓力。行業(yè)龍頭華為面臨類似境況。從其公布的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來看，華為2025年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)了3.9%，但凈利潤(rùn)缺同比下降了32.2%。除此之外，國(guó)內(nèi)服務(wù)器主要廠商浪潮信息、紫光股份等均出現(xiàn)了不同程度的毛利率下滑。
在AI的浪潮之下，算力基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)廠商必須在研發(fā)投入、產(chǎn)品矩陣與全棧生態(tài)建設(shè)上持續(xù)加碼，才能夠在新一輪產(chǎn)業(yè)重構(gòu)中搶占先機(jī)，短期利潤(rùn)的犧牲幾乎已經(jīng)成為了現(xiàn)階段行業(yè)發(fā)展的共性，但這或許也是換取未來機(jī)遇的必然付出。
不過，財(cái)報(bào)中也不乏積極信號(hào)。運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)方面，盡管國(guó)內(nèi)收入有所放緩，但海外市場(chǎng)的5G投入仍在增加。而盡管國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商處于換軌周期，但中興通訊采取了一種雙線并行的策略：一邊等待行業(yè)的拐點(diǎn)到來，一邊積極推動(dòng)算力收入規(guī)模上量，并通過提升關(guān)鍵部件自研比例來改善自身盈利水平。
對(duì)中興通訊而言，這可能是一次極具戰(zhàn)略紅利的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
自研芯片筑底，新引擎加速運(yùn)轉(zhuǎn)
這份財(cái)報(bào)最大的看點(diǎn)之一，無(wú)疑是算力業(yè)務(wù)的快速崛起。
今年前三季度，中興通訊算力業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)180%，營(yíng)收占比再度提升；其中，服務(wù)器及存儲(chǔ)營(yíng)收同比增長(zhǎng)250%，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)120%。
算力業(yè)務(wù)的迅猛增長(zhǎng)，很大程度上來源于中興通訊“連接+算力”戰(zhàn)略的成效。通過構(gòu)建“芯片+整機(jī)+組裝式研發(fā)+AI”核心競(jìng)爭(zhēng)力，中興通訊能夠提供端到端、全棧全場(chǎng)景智算解決方案，可滿足多樣化的AI場(chǎng)景需求。
在自研芯片方面，中興通訊全資子公司中興微電子表現(xiàn)優(yōu)異。其自研領(lǐng)域定制處理器芯片，可降低大規(guī)模數(shù)據(jù)處理、視頻編解碼、云游戲等類企業(yè)級(jí)應(yīng)用場(chǎng)景的總體成本；自研DPU（數(shù)據(jù)處理單元）芯片，是支撐大規(guī)模智算中心的關(guān)鍵引擎；自研以太網(wǎng)交換芯片，也能夠?yàn)樗懔屯ㄐ藕诵木W(wǎng)提供高效互聯(lián)支持。目前，這些芯片均已實(shí)現(xiàn)部署應(yīng)用。
以此為基礎(chǔ)，中興通訊提出了面向AI加速器的高速互聯(lián)開放架構(gòu)，能夠?qū)崿F(xiàn)國(guó)產(chǎn)化GPU卡大規(guī)模高速互聯(lián)，支撐打造更高效的萬(wàn)卡、十萬(wàn)卡超大規(guī)模智算集群，有效支持萬(wàn)億參數(shù)以上大模型訓(xùn)練及高并發(fā)推理。
在AI和算力基礎(chǔ)設(shè)施中，芯片決定了性能上限與成本下限。自研芯片不僅能夠降低外購(gòu)成本、有效改善毛利率，也更利于軟硬件協(xié)同性能提升，為中興通訊構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)壁壘。與此同時(shí)，中興通訊也是少有具備芯片自研、整機(jī)交付與軟件生態(tài)能力的廠商，有望在算力賽道中占據(jù)更有利位置。
除自研芯片之外，中興通訊的智算服務(wù)器同樣競(jìng)爭(zhēng)力突出，目前相關(guān)產(chǎn)品已進(jìn)入阿里、騰訊、字節(jié)、百度、京東、美團(tuán)、快手等國(guó)內(nèi)多家互聯(lián)網(wǎng)及金融、電力頭部企業(yè)核心業(yè)務(wù)場(chǎng)景，在國(guó)際市場(chǎng)同樣已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；逃?。而其面向行業(yè)應(yīng)用的AiCube DeepSeek智算一體機(jī)也已在教育、醫(yī)療、汽車、鋼鐵、電力、水利、金融等多個(gè)行業(yè)落地應(yīng)用。
由于中興通訊在通信與ICT基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的深厚積累，中興通訊擁有充分的體系化研發(fā)與交付整合能力。從自研芯片、智算服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、超大規(guī)模集群、智算一體機(jī)等全棧國(guó)產(chǎn)化智算產(chǎn)品，再到資源管理平臺(tái)、訓(xùn)推平臺(tái)、星云大模型、智能體工廠等軟件方案，中興通訊正在拓展AI算力的更多應(yīng)用場(chǎng)景。
與互聯(lián)網(wǎng)廠商相比，中興通訊同時(shí)掌握網(wǎng)絡(luò)和算力兩端技術(shù)棧，因此它在算網(wǎng)融合的大趨勢(shì)中，天然就便于成為技術(shù)底座型廠商，而不是單一的算力集成者。端到端的體系優(yōu)勢(shì)，也讓中興通訊有能力打通底層硬件、網(wǎng)絡(luò)編排和上層算力服務(wù)全鏈條，形成自閉環(huán)競(jìng)爭(zhēng)力，最終在國(guó)產(chǎn)乃至全球算力生態(tài)中站上核心地位。
新“中興時(shí)刻”
踩著國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)崛起的節(jié)奏，中興通訊自身也在經(jīng)歷一場(chǎng)大規(guī)模戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型——從傳統(tǒng)通信設(shè)備供應(yīng)商，邁向“網(wǎng)絡(luò) + 算力 + 終端 + AI應(yīng)用”全?；A(chǔ)設(shè)施提供商。
中興通訊正在為此進(jìn)行持續(xù)的技術(shù)攻堅(jiān)。今年前三季度，中興通訊的研發(fā)費(fèi)用達(dá) 178.1 億元，占其總營(yíng)收的18%，位于行業(yè)領(lǐng)先水平。也正是得益于長(zhǎng)期研發(fā)積累，除算力之外，中興在網(wǎng)絡(luò)、家庭和個(gè)人終端領(lǐng)域同樣形成了多點(diǎn)突破的增長(zhǎng)格局。
例如在網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，中興通訊的全球主設(shè)備供應(yīng)商地位仍然穩(wěn)固。據(jù)財(cái)報(bào)，中興通訊的5G 基站、核心網(wǎng)發(fā)貨量及固網(wǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)份額均居全球第二。同時(shí)，中興也在積極探索6G、通感一體、空天地一體等前沿技術(shù)布局，為AI時(shí)代的萬(wàn)物互聯(lián)鋪路。
家庭方面，中興通訊在家庭領(lǐng)域圍繞康養(yǎng)、教育、娛樂、安防等核心場(chǎng)景，構(gòu)建了“終端即服務(wù)”的AI家庭新范式。其中，F(xiàn)TTR（光纖到房間，F(xiàn)iber To The Room）產(chǎn)品累計(jì)發(fā)貨近3000萬(wàn)套，PON CPE發(fā)貨量位居全球第一。中興還是在終端形態(tài)及體驗(yàn)創(chuàng)新上最活躍的廠商之一，推出了云電腦、自由屏、二合一云Pad等終端，目前旗下云終端市場(chǎng)份額超過44%，位列國(guó)內(nèi)第一。
在個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域，中興通訊旗下努比亞、紅魔等品牌也在探索AI+手機(jī)融合創(chuàng)新，將AI影像、語(yǔ)義交互、游戲算力等新特性融入智能終端體驗(yàn)。2025年上半年，努比亞品牌全球發(fā)貨量同比增長(zhǎng)達(dá)到了295%，其中NEO系列海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)超300%。紅魔品牌2024年業(yè)績(jī)同比增幅達(dá)130%，穩(wěn)居全球電競(jìng)手機(jī)銷量榜首。
這當(dāng)然還不是這家公司的增長(zhǎng)終點(diǎn)。在AI浪潮與算力投資加速匯聚的當(dāng)下，一個(gè)屬于“新基礎(chǔ)設(shè)施”的時(shí)代正悄然展開——而中興通訊，正在踏上這場(chǎng)周期的起點(diǎn)。
中金公司研報(bào)指出，2025 年國(guó)內(nèi) CSP （云服務(wù)提供商）牽引的數(shù)據(jù)中心投資總量有望達(dá)到近 4000 億元，同比增速約 79%；若疊加電信運(yùn)營(yíng)商在 “算網(wǎng)一體化” 和 AI 基礎(chǔ)設(shè)施方面的投入，頭部 CSP 及運(yùn)營(yíng)商的數(shù)據(jù)中心合計(jì)投資額有望達(dá)到近 5000 億元。
這也意味著，圍繞算力和AI基礎(chǔ)設(shè)施的新一輪產(chǎn)業(yè)投資潮正在開啟。而已為此做好準(zhǔn)備的中興通訊，有望成為最大的受益者之一。
產(chǎn)業(yè)的浪潮總在更迭，唯有少數(shù)企業(yè)能在起伏中不斷找到自己的位置。真正能穿越周期的企業(yè)，不是等待風(fēng)口的幸運(yùn)者，而是敢于提前布局、深耕技術(shù)的篤行者。當(dāng)AI和算力的浪潮洶涌而來，中興通訊正再筑起新的護(hù)城河。
