2025年前三季度，珀萊雅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.98億元，同比增長(zhǎng)1.89%；歸母凈利潤(rùn)10.26億元，同比增長(zhǎng)2.65%。毛利率為73.69%，較上年同期的70.07%有所提升，凈利率14.86%，仍然是國(guó)貨美妝中的頭部代表。在消費(fèi)復(fù)蘇乏力、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩的背景下，這份財(cái)報(bào)顯示出珀萊雅增長(zhǎng)節(jié)奏的理性回歸。

過(guò)去幾年，珀萊雅曾是國(guó)貨美妝“快周期”增長(zhǎng)的代表。如今財(cái)報(bào)所體現(xiàn)的趨穩(wěn)并非“放緩”，而是成熟消費(fèi)品企業(yè)經(jīng)營(yíng)重心的自然轉(zhuǎn)向——從追求規(guī)模擴(kuò)張到注重質(zhì)量與耐力。前三季度，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)11.98億元，同比大幅增長(zhǎng)196.65%，顯示出更健康的資金循環(huán)與經(jīng)營(yíng)效率。毛利率和現(xiàn)金流的同步改善，反映出珀萊雅在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本控制和供應(yīng)鏈協(xié)同方面的持續(xù)成效。

這一階段的珀萊雅，正在以穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn)支撐長(zhǎng)期戰(zhàn)略的深化。公司保持2%的研發(fā)費(fèi)用率，繼續(xù)加碼科研創(chuàng)新和國(guó)際化布局。與此同時(shí)，珀萊雅于10月30日正式向香港聯(lián)交所遞交H股發(fā)行上市申請(qǐng)，計(jì)劃在主板掛牌。這意味著珀萊雅將在資本市場(chǎng)形成“A+H”雙平臺(tái)結(jié)構(gòu)，為后續(xù)的科研投入與國(guó)際化拓展提供長(zhǎng)期資金支撐。

財(cái)務(wù)的穩(wěn)健只是表層信號(hào)。更深層的增長(zhǎng)邏輯，正在品牌體系內(nèi)部發(fā)生遷移——從單一爆款驅(qū)動(dòng)到多品牌協(xié)同，從短期爆發(fā)到結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。接下來(lái)的關(guān)鍵，不在于“增多少”，而在于“誰(shuí)在增長(zhǎng)”，以及這些品牌如何構(gòu)成珀萊雅新的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

當(dāng)增長(zhǎng)從“爆款”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)”

珀萊雅的穩(wěn)健財(cái)報(bào)背后，是品牌體系內(nèi)部增長(zhǎng)邏輯的重構(gòu)。公司不再依賴(lài)單一品牌的放量，而是通過(guò)爆款驗(yàn)證機(jī)制與系統(tǒng)化運(yùn)營(yíng)能力，將成功經(jīng)驗(yàn)向更多細(xì)分賽道延展，形成由“核心穩(wěn)固”到“多點(diǎn)生長(zhǎng)”的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)格局。

主品牌珀萊雅依舊是利潤(rùn)與口碑的核心錨點(diǎn)。過(guò)去幾年間，品牌在“雙抗”“紅寶石”等系列中反復(fù)驗(yàn)證了“科研成分—產(chǎn)品功效—市場(chǎng)轉(zhuǎn)化”的閉環(huán)，這一模式成為品牌增長(zhǎng)的底層邏輯。紅寶石系列的“勝肽+A醇”配方、雙抗系列的抗氧抗糖科技、能量系列的線(xiàn)粒體抗衰研究，都在功效護(hù)膚的主流趨勢(shì)中占據(jù)了標(biāo)準(zhǔn)制定者的位置。2025年“雙十一”，珀萊雅品牌在天貓美妝成交進(jìn)度榜中保持第一。這一持續(xù)登頂?shù)谋憩F(xiàn)，驗(yàn)證了其從單品爆款到系列矩陣的產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)能力。

更重要的是，珀萊雅正在將這種“爆款驗(yàn)證通路”復(fù)制到其他品牌中。彩棠的“小圓管”粉底液、“三色修容盤(pán)”等產(chǎn)品，延續(xù)了主品牌在科研驗(yàn)證與用戶(hù)復(fù)購(gòu)邏輯上的精細(xì)化模型。專(zhuān)業(yè)化妝師團(tuán)隊(duì)強(qiáng)化了中式妝容的視覺(jué)表達(dá)，而其快速迭代能力與內(nèi)容共創(chuàng)機(jī)制，使彩棠成為珀萊雅體系內(nèi)彩妝賽道的驗(yàn)證場(chǎng)。同樣具備復(fù)制邏輯的還有INSBAHA，它以“自我表達(dá)”為核心敘事，在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上借鑒了珀萊雅的功效驗(yàn)證體系，并通過(guò)內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)視覺(jué)彩妝的高粘性擴(kuò)散。這表明珀萊雅已不僅僅是產(chǎn)品制造者，更是品牌方法論的輸出者。

在功效洗護(hù)領(lǐng)域，這種“模型遷移”表現(xiàn)得尤為明顯。驚時(shí)的“頭皮微生態(tài)”與Off&Relax的“以養(yǎng)代治”理念，接了主品牌的科研導(dǎo)向與功效驗(yàn)證思維。前者依托珀萊雅上海頭部護(hù)理研發(fā)中心，以菌群調(diào)控為突破口構(gòu)建頭皮健康解決方案；后者則通過(guò)微生態(tài)平衡與情緒香氛療愈相結(jié)合，開(kāi)創(chuàng)頭皮護(hù)理的高端化賽道。它們本質(zhì)上是珀萊雅科研體系在不同領(lǐng)域的延伸實(shí)驗(yàn)，是公司驗(yàn)證科研落地商品轉(zhuǎn)化的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

悅芙媞的崛起則體現(xiàn)了這種體系的年輕化延伸。品牌聚焦18至25歲的“油敏肌”群體，以“高純卡瓦×木蝴蝶”雙星精萃科技切入年輕肌專(zhuān)研市場(chǎng)。它沿用了珀萊雅“科研驗(yàn)證+市場(chǎng)教育”的組合策略，卻以更輕盈、更情緒化的方式呈現(xiàn)，使科研表達(dá)與生活方式消費(fèi)形成鏈接。

珀萊雅的多品牌布局并非簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)分拆，而是科研與品牌能力的內(nèi)循環(huán)。主品牌形成標(biāo)準(zhǔn)，子品牌進(jìn)行細(xì)分驗(yàn)證，再通過(guò)多品牌協(xié)同在不同客群、價(jià)格帶與功能區(qū)間實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)擴(kuò)張。研發(fā)、產(chǎn)品與渠道的共通底層，使各品牌在資源端高效共享、在市場(chǎng)端差異共存。

在這種結(jié)構(gòu)中，珀萊雅不再依賴(lài)單一“爆款”的短期放量，而是建立起可復(fù)制的“爆款生成體系”。從護(hù)膚、底妝到洗護(hù)，珀萊雅正通過(guò)一條從科學(xué)驗(yàn)證到品牌復(fù)制的增長(zhǎng)曲線(xiàn)，完成從單點(diǎn)成功到系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)力的躍遷。

科研之下，時(shí)間的復(fù)利

支撐珀萊雅穿越周期的，不是短期的營(yíng)收波動(dòng)，而是科研體系持續(xù)積累所帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性競(jìng)爭(zhēng)力。相比單純擴(kuò)張規(guī)模，公司更重視長(zhǎng)期創(chuàng)新的可持續(xù)性——研發(fā)正成為這家美妝企業(yè)的真正增長(zhǎng)引擎。2025年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用1.42億元，占比2%，研發(fā)投入與盈利同步提升。在行業(yè)普遍削減開(kāi)支的周期里，這樣的穩(wěn)定投入顯得尤為珍貴，也意味著珀萊雅將創(chuàng)新視為穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)的首要支點(diǎn)。

過(guò)去兩年，珀萊雅的科研布局呈現(xiàn)出兩個(gè)明顯的特征：一是從“配方驗(yàn)證”向“機(jī)制研究”的縱深轉(zhuǎn)向；二是從“企業(yè)實(shí)驗(yàn)室”向“產(chǎn)學(xué)研醫(yī)協(xié)同”的生態(tài)構(gòu)建。2025年，珀萊雅在這一年相繼完成兩項(xiàng)關(guān)鍵合作：7月與四川大學(xué)華西醫(yī)院共建“線(xiàn)粒體抗衰”研究項(xiàng)目，10月與浙江大學(xué)藥學(xué)院共建“皮膚健康與衰老研究聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，形成從基礎(chǔ)研究到臨床驗(yàn)證的完整閉環(huán)。這意味著，珀萊雅正在以科研平臺(tái)化的方式，為旗下品牌提供源頭創(chuàng)新的共享能力。

這套體系不僅帶來(lái)了科研成果的持續(xù)輸出，也帶來(lái)了行業(yè)層面的認(rèn)可。2025年9月，珀萊雅攜14項(xiàng)科研成果亮相IFSCC國(guó)際化妝品科學(xué)大會(huì)，憑借具有突破性意義的線(xiàn)粒體研究成果榮獲“十大基礎(chǔ)研究獎(jiǎng)”，成為唯一獲獎(jiǎng)的中國(guó)美妝企業(yè)。這是珀萊雅研發(fā)體系進(jìn)入國(guó)際評(píng)價(jià)體系的重要節(jié)點(diǎn)，也標(biāo)志著中國(guó)美妝科研力開(kāi)始在全球話(huà)語(yǔ)體系中占據(jù)位置。緊接著10月，珀萊雅又?jǐn)y旗下三大品牌——珀萊雅、彩棠、Off&Relax及最新學(xué)術(shù)研究成果亮相法國(guó)巴黎COSMETIC360展會(huì)，展示AI驅(qū)動(dòng)研發(fā)與國(guó)際化創(chuàng)新生態(tài)成果。

在內(nèi)部組織層面，珀萊雅也同步推進(jìn)了科研體系的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2025年，公司完善了研發(fā)決策與管理機(jī)制，將科研創(chuàng)新與品牌轉(zhuǎn)化納入統(tǒng)一體系之中。此舉的核心在于提升創(chuàng)新成果的產(chǎn)業(yè)化效率，使科研不再是單線(xiàn)式支撐部門(mén)，而成為驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品與品牌協(xié)同增長(zhǎng)的戰(zhàn)略中樞。

珀萊雅的科研體系建立在國(guó)際化的團(tuán)隊(duì)架構(gòu)之上。該公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)總?cè)藬?shù)超過(guò)300人，專(zhuān)業(yè)覆蓋皮膚科學(xué)、藥物化學(xué)、生物工程與材料科學(xué)等多個(gè)領(lǐng)域。團(tuán)隊(duì)核心成員具有全球化履歷，部分研發(fā)領(lǐng)隊(duì)曾在多個(gè)國(guó)際美妝集團(tuán)擔(dān)任配方開(kāi)發(fā)或科研管理職務(wù)，具備豐富的國(guó)際產(chǎn)品研發(fā)與法規(guī)體系經(jīng)驗(yàn)。這種多元化背景使團(tuán)隊(duì)在原料篩選、配方創(chuàng)新和功效驗(yàn)證上能與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌。

目前，珀萊雅已建立杭州龍塢研發(fā)中心、上海研發(fā)中心與法國(guó)歐洲科創(chuàng)中心三大科研基地，形成覆蓋基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究、臨床研究與外部合作的四級(jí)研發(fā)體系，在抗衰老機(jī)理、頭皮微生態(tài)與可持續(xù)原料開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域構(gòu)筑核心技術(shù)壁壘。

杭州龍塢研發(fā)中心由研發(fā)創(chuàng)新中心與國(guó)際科學(xué)研究院組成，聚焦皮膚機(jī)理研究、新原料開(kāi)發(fā)與功效驗(yàn)證，已獲浙江省企業(yè)技術(shù)中心、國(guó)家CNAS認(rèn)證實(shí)驗(yàn)室及博士后科研工作站等資質(zhì)。上海研發(fā)中心作為公司首個(gè)洗護(hù)發(fā)專(zhuān)項(xiàng)基地，專(zhuān)注頭皮微生態(tài)研究與功效性洗護(hù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。位于巴黎的歐洲科創(chuàng)中心則承擔(dān)皮膚抗衰與敏感肌護(hù)理等國(guó)際前沿研究，負(fù)責(zé)引入全球原料與技術(shù)資源，強(qiáng)化公司在國(guó)際科研合作和可持續(xù)創(chuàng)新方面的能力。

更關(guān)鍵的是，珀萊雅已將研發(fā)成果嵌入品牌體系的全流程。從主品牌的紅寶石“勝肽”“Encorelane?”循環(huán)保濕因子，到驚時(shí)的“頭皮微生態(tài)組學(xué)研究”，再到悅芙媞的“高純卡瓦精粹”“木蝴蝶精粹”，公司在不同品牌間實(shí)現(xiàn)了科研能力的共享與成果轉(zhuǎn)化。值得提到的是，運(yùn)用于多款?lèi)傑綃q產(chǎn)品的自研木蝴蝶籽提取物原料也計(jì)劃用于彩棠的產(chǎn)品中。這種跨領(lǐng)域的復(fù)用能力，使研發(fā)從成本中心轉(zhuǎn)化為增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，進(jìn)一步驗(yàn)證了其“科研驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)”的商業(yè)模型。

從更宏觀的視角看，珀萊雅的科研體系建設(shè)正在進(jìn)入“第二階段”——從追求科研成果到追求科研效率?？蒲兄行牟辉僦皇羌夹g(shù)端的象征，而成為企業(yè)戰(zhàn)略的核心組織單元。它支撐公司從爆款迭代走向持續(xù)創(chuàng)新，也支撐企業(yè)在國(guó)際化進(jìn)程中以科技標(biāo)準(zhǔn)參與全球競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)財(cái)務(wù)指標(biāo)趨穩(wěn)、品牌矩陣成熟后，科研將決定珀萊雅能走多遠(yuǎn)。

組織的二次成熟，從創(chuàng)始人邏輯到平臺(tái)邏輯

如果說(shuō)前三個(gè)季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)展示了珀萊雅的經(jīng)營(yíng)耐力與基本盤(pán)的穩(wěn)健，那么管理層與資本層面的新布局，則揭示了這家企業(yè)邁向下一個(gè)階段的方向。

進(jìn)入2025年，珀萊雅在管理層和組織層面的調(diào)整成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。自侯亞孟接任總經(jīng)理以來(lái)，公司在不到一年時(shí)間里完成了多位高管的更替，這種密集的人事調(diào)整被視為繼承與革新的交界點(diǎn)。與其說(shuō)是動(dòng)蕩，不如說(shuō)是一次體系更新的開(kāi)始。侯亞孟的接班標(biāo)志著珀萊雅從“創(chuàng)始人主導(dǎo)”邁向“職業(yè)化共治”的階段，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)開(kāi)始呈現(xiàn)出更加開(kāi)放和復(fù)合的特征。

新任高管中有來(lái)自科研、數(shù)字化、消費(fèi)品牌不同背景的專(zhuān)業(yè)人才，他們共同組成了一個(gè)更具結(jié)構(gòu)平衡的管理層。這種多元化的組合，不只是對(duì)崗位的補(bǔ)位，更反映出公司能力模型的重塑——從強(qiáng)調(diào)執(zhí)行與速度，轉(zhuǎn)向重視學(xué)習(xí)力、協(xié)同力與系統(tǒng)思維。

對(duì)于一家已進(jìn)入百億規(guī)模的美妝公司而言，組織的韌性正在取代增長(zhǎng)的速度成為新的競(jìng)爭(zhēng)力。珀萊雅近年來(lái)在品牌、渠道、研發(fā)等領(lǐng)域的持續(xù)擴(kuò)張，對(duì)內(nèi)部協(xié)同與管理體系提出了更高要求。侯亞孟所推動(dòng)的改革，實(shí)質(zhì)上是一次自上而下的結(jié)構(gòu)優(yōu)化——讓?xiě)?zhàn)略在組織中“可落地”，讓長(zhǎng)期主義的邏輯真正內(nèi)化為企業(yè)文化。這種治理結(jié)構(gòu)的更新，使珀萊雅在保持創(chuàng)業(yè)基因的同時(shí)，具備了更成熟企業(yè)的自我進(jìn)化能力。

與此同時(shí)，公司在投資與資本層面的動(dòng)作也指向一個(gè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)。2025年，珀萊雅投資國(guó)內(nèi)彩妝品牌花知曉，以此拓展在年輕消費(fèi)群體與彩妝領(lǐng)域的布局。與一般的財(cái)務(wù)投資不同，珀萊雅明確將自身定位為“賦能者”和“共創(chuàng)伙伴”，通過(guò)供應(yīng)鏈、數(shù)字運(yùn)營(yíng)、國(guó)際渠道等體系化資源，為被投品牌提供平臺(tái)級(jí)支持。

花知曉憑借在Z世代中的高人氣及海外市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，成為珀萊雅投資布局中的重要一環(huán)。公司內(nèi)部人士表示，這筆投資的戰(zhàn)略意義在于“連接新一代消費(fèi)者”，同時(shí)驗(yàn)證珀萊雅作為產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的開(kāi)放能力。

這種生態(tài)思維背后，是珀萊雅更系統(tǒng)的資本戰(zhàn)略。圍繞“未來(lái)十年躋身全球美妝前十”的“雙十戰(zhàn)略”，珀萊雅正以投資與產(chǎn)業(yè)鏈延展為抓手，完善在科研、制造、品牌孵化等環(huán)節(jié)的長(zhǎng)期布局。除了品牌端的股權(quán)投資，珀萊雅也在持續(xù)關(guān)注上游原料、功效成分及新技術(shù)方向的并購(gòu)機(jī)會(huì)，試圖在產(chǎn)業(yè)鏈層面構(gòu)建更穩(wěn)固的技術(shù)與成本壁壘。通過(guò)投資打通產(chǎn)業(yè)上下游環(huán)節(jié)，珀萊雅正在從一個(gè)品牌公司，成長(zhǎng)為一個(gè)可持續(xù)的美妝產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。

10月30日，珀萊雅向香港聯(lián)交所遞交H股上市申請(qǐng)，這被視為其進(jìn)入國(guó)際化資本市場(chǎng)的重要一步。赴港上市不僅意味著融資渠道的拓寬，更代表企業(yè)治理、信息披露和全球投資者溝通機(jī)制的全面升級(jí)。過(guò)去幾年，中國(guó)美妝企業(yè)在國(guó)際舞臺(tái)的形象多由產(chǎn)品和營(yíng)銷(xiāo)定義，而珀萊雅正試圖以“制度透明度”與“治理成熟度”參與全球競(jìng)爭(zhēng)。

港股上市也將為其海外戰(zhàn)略提供新的支點(diǎn)。隨著歐洲科創(chuàng)中心的成立和在法國(guó)等市場(chǎng)的持續(xù)曝光，珀萊雅希望通過(guò)資本平臺(tái)強(qiáng)化國(guó)際業(yè)務(wù)的融資與資源整合能力，進(jìn)一步完善“國(guó)內(nèi)研發(fā)+國(guó)際創(chuàng)新”的循環(huán)體系。

如果說(shuō)創(chuàng)業(yè)前二十年，珀萊雅依靠的是產(chǎn)品與營(yíng)銷(xiāo)的勢(shì)能，那么此刻的轉(zhuǎn)向則是結(jié)構(gòu)性的：從品牌驅(qū)動(dòng)到組織驅(qū)動(dòng)，再到資本驅(qū)動(dòng)。業(yè)績(jī)的平穩(wěn)增長(zhǎng)、毛利率的持續(xù)提升、現(xiàn)金流的顯著回升，都說(shuō)明公司正在通過(guò)內(nèi)生管理效率與外部資本協(xié)同，構(gòu)建更穩(wěn)健的增長(zhǎng)引擎。在這一過(guò)程中，“慢下來(lái)”成為新的關(guān)鍵詞——慢，是在治理上的沉淀，在研發(fā)上的積累，也是對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值的信任。

今天的珀萊雅，已經(jīng)不再被定義為單一品牌，而是一家兼具產(chǎn)業(yè)協(xié)同力與資本整合力的綜合性美妝公司。它在完成內(nèi)部治理現(xiàn)代化的同時(shí)，也在用投資和國(guó)際化路徑拓展增長(zhǎng)的縱深。對(duì)于這樣一家成立二十年的企業(yè)而言，成長(zhǎng)的邏輯已經(jīng)從“贏得當(dāng)下”轉(zhuǎn)向“建設(shè)未來(lái)”。當(dāng)一個(gè)公司開(kāi)始思考十年后的位置，而不僅是下一季度的業(yè)績(jī)時(shí)，它也就真正跨過(guò)了周期，走進(jìn)了成熟消費(fèi)品企業(yè)的長(zhǎng)期主義時(shí)代。