2025年前三季度，珀萊雅實現(xiàn)營業(yè)收入70.98億元，同比增長1.89%；歸母凈利潤10.26億元，同比增長2.65%。毛利率為73.69%，較上年同期的70.07%有所提升，凈利率14.86%，仍然是國貨美妝中的頭部代表。在消費復(fù)蘇乏力、行業(yè)競爭趨緩的背景下，這份財報顯示出珀萊雅增長節(jié)奏的理性回歸。

過去幾年，珀萊雅曾是國貨美妝“快周期”增長的代表。如今財報所體現(xiàn)的趨穩(wěn)并非“放緩”，而是成熟消費品企業(yè)經(jīng)營重心的自然轉(zhuǎn)向——從追求規(guī)模擴張到注重質(zhì)量與耐力。前三季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流達11.98億元，同比大幅增長196.65%，顯示出更健康的資金循環(huán)與經(jīng)營效率。毛利率和現(xiàn)金流的同步改善，反映出珀萊雅在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本控制和供應(yīng)鏈協(xié)同方面的持續(xù)成效。

這一階段的珀萊雅，正在以穩(wěn)健的財務(wù)表現(xiàn)支撐長期戰(zhàn)略的深化。公司保持2%的研發(fā)費用率，繼續(xù)加碼科研創(chuàng)新和國際化布局。與此同時，珀萊雅于10月30日正式向香港聯(lián)交所遞交H股發(fā)行上市申請，計劃在主板掛牌。這意味著珀萊雅將在資本市場形成“A+H”雙平臺結(jié)構(gòu)，為后續(xù)的科研投入與國際化拓展提供長期資金支撐。

財務(wù)的穩(wěn)健只是表層信號。更深層的增長邏輯，正在品牌體系內(nèi)部發(fā)生遷移——從單一爆款驅(qū)動到多品牌協(xié)同，從短期爆發(fā)到結(jié)構(gòu)性增長。接下來的關(guān)鍵，不在于“增多少”，而在于“誰在增長”，以及這些品牌如何構(gòu)成珀萊雅新的增長曲線。

當增長從“爆款”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)”

珀萊雅的穩(wěn)健財報背后，是品牌體系內(nèi)部增長邏輯的重構(gòu)。公司不再依賴單一品牌的放量，而是通過爆款驗證機制與系統(tǒng)化運營能力，將成功經(jīng)驗向更多細分賽道延展，形成由“核心穩(wěn)固”到“多點生長”的結(jié)構(gòu)性增長格局。

主品牌珀萊雅依舊是利潤與口碑的核心錨點。過去幾年間，品牌在“雙抗”“紅寶石”等系列中反復(fù)驗證了“科研成分—產(chǎn)品功效—市場轉(zhuǎn)化”的閉環(huán)，這一模式成為品牌增長的底層邏輯。紅寶石系列的“勝肽+A醇”配方、雙抗系列的抗氧抗糖科技、能量系列的線粒體抗衰研究，都在功效護膚的主流趨勢中占據(jù)了標準制定者的位置。2025年“雙十一”，珀萊雅品牌在天貓美妝成交進度榜中保持第一。這一持續(xù)登頂?shù)谋憩F(xiàn)，驗證了其從單品爆款到系列矩陣的產(chǎn)品運營能力。

更重要的是，珀萊雅正在將這種“爆款驗證通路”復(fù)制到其他品牌中。彩棠的“小圓管”粉底液、“三色修容盤”等產(chǎn)品，延續(xù)了主品牌在科研驗證與用戶復(fù)購邏輯上的精細化模型。專業(yè)化妝師團隊強化了中式妝容的視覺表達，而其快速迭代能力與內(nèi)容共創(chuàng)機制，使彩棠成為珀萊雅體系內(nèi)彩妝賽道的驗證場。同樣具備復(fù)制邏輯的還有INSBAHA，它以“自我表達”為核心敘事，在產(chǎn)品開發(fā)上借鑒了珀萊雅的功效驗證體系，并通過內(nèi)容營銷實現(xiàn)視覺彩妝的高粘性擴散。這表明珀萊雅已不僅僅是產(chǎn)品制造者，更是品牌方法論的輸出者。

在功效洗護領(lǐng)域，這種“模型遷移”表現(xiàn)得尤為明顯。驚時的“頭皮微生態(tài)”與Off&Relax的“以養(yǎng)代治”理念，接了主品牌的科研導(dǎo)向與功效驗證思維。前者依托珀萊雅上海頭部護理研發(fā)中心，以菌群調(diào)控為突破口構(gòu)建頭皮健康解決方案；后者則通過微生態(tài)平衡與情緒香氛療愈相結(jié)合，開創(chuàng)頭皮護理的高端化賽道。它們本質(zhì)上是珀萊雅科研體系在不同領(lǐng)域的延伸實驗，是公司驗證科研落地商品轉(zhuǎn)化的第二增長曲線。

悅芙媞的崛起則體現(xiàn)了這種體系的年輕化延伸。品牌聚焦18至25歲的“油敏肌”群體，以“高純卡瓦×木蝴蝶”雙星精萃科技切入年輕肌專研市場。它沿用了珀萊雅“科研驗證+市場教育”的組合策略，卻以更輕盈、更情緒化的方式呈現(xiàn)，使科研表達與生活方式消費形成鏈接。

珀萊雅的多品牌布局并非簡單的業(yè)務(wù)分拆，而是科研與品牌能力的內(nèi)循環(huán)。主品牌形成標準，子品牌進行細分驗證，再通過多品牌協(xié)同在不同客群、價格帶與功能區(qū)間實現(xiàn)系統(tǒng)擴張。研發(fā)、產(chǎn)品與渠道的共通底層，使各品牌在資源端高效共享、在市場端差異共存。

在這種結(jié)構(gòu)中，珀萊雅不再依賴單一“爆款”的短期放量，而是建立起可復(fù)制的“爆款生成體系”。從護膚、底妝到洗護，珀萊雅正通過一條從科學驗證到品牌復(fù)制的增長曲線，完成從單點成功到系統(tǒng)競爭力的躍遷。

科研之下，時間的復(fù)利

支撐珀萊雅穿越周期的，不是短期的營收波動，而是科研體系持續(xù)積累所帶來的結(jié)構(gòu)性競爭力。相比單純擴張規(guī)模，公司更重視長期創(chuàng)新的可持續(xù)性——研發(fā)正成為這家美妝企業(yè)的真正增長引擎。2025年前三季度，公司研發(fā)費用1.42億元，占比2%，研發(fā)投入與盈利同步提升。在行業(yè)普遍削減開支的周期里，這樣的穩(wěn)定投入顯得尤為珍貴，也意味著珀萊雅將創(chuàng)新視為穩(wěn)態(tài)增長的首要支點。

過去兩年，珀萊雅的科研布局呈現(xiàn)出兩個明顯的特征：一是從“配方驗證”向“機制研究”的縱深轉(zhuǎn)向；二是從“企業(yè)實驗室”向“產(chǎn)學研醫(yī)協(xié)同”的生態(tài)構(gòu)建。2025年，珀萊雅在這一年相繼完成兩項關(guān)鍵合作：7月與四川大學華西醫(yī)院共建“線粒體抗衰”研究項目，10月與浙江大學藥學院共建“皮膚健康與衰老研究聯(lián)合實驗室”，形成從基礎(chǔ)研究到臨床驗證的完整閉環(huán)。這意味著，珀萊雅正在以科研平臺化的方式，為旗下品牌提供源頭創(chuàng)新的共享能力。

這套體系不僅帶來了科研成果的持續(xù)輸出，也帶來了行業(yè)層面的認可。2025年9月，珀萊雅攜14項科研成果亮相IFSCC國際化妝品科學大會，憑借具有突破性意義的線粒體研究成果榮獲“十大基礎(chǔ)研究獎”，成為唯一獲獎的中國美妝企業(yè)。這是珀萊雅研發(fā)體系進入國際評價體系的重要節(jié)點，也標志著中國美妝科研力開始在全球話語體系中占據(jù)位置。緊接著10月，珀萊雅又攜旗下三大品牌——珀萊雅、彩棠、Off&Relax及最新學術(shù)研究成果亮相法國巴黎COSMETIC360展會，展示AI驅(qū)動研發(fā)與國際化創(chuàng)新生態(tài)成果。

在內(nèi)部組織層面，珀萊雅也同步推進了科研體系的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2025年，公司完善了研發(fā)決策與管理機制，將科研創(chuàng)新與品牌轉(zhuǎn)化納入統(tǒng)一體系之中。此舉的核心在于提升創(chuàng)新成果的產(chǎn)業(yè)化效率，使科研不再是單線式支撐部門，而成為驅(qū)動產(chǎn)品與品牌協(xié)同增長的戰(zhàn)略中樞。

珀萊雅的科研體系建立在國際化的團隊架構(gòu)之上。該公司研發(fā)團隊總?cè)藬?shù)超過300人，專業(yè)覆蓋皮膚科學、藥物化學、生物工程與材料科學等多個領(lǐng)域。團隊核心成員具有全球化履歷，部分研發(fā)領(lǐng)隊曾在多個國際美妝集團擔任配方開發(fā)或科研管理職務(wù)，具備豐富的國際產(chǎn)品研發(fā)與法規(guī)體系經(jīng)驗。這種多元化背景使團隊在原料篩選、配方創(chuàng)新和功效驗證上能與國際標準接軌。

目前，珀萊雅已建立杭州龍塢研發(fā)中心、上海研發(fā)中心與法國歐洲科創(chuàng)中心三大科研基地，形成覆蓋基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究、臨床研究與外部合作的四級研發(fā)體系，在抗衰老機理、頭皮微生態(tài)與可持續(xù)原料開發(fā)等領(lǐng)域構(gòu)筑核心技術(shù)壁壘。

杭州龍塢研發(fā)中心由研發(fā)創(chuàng)新中心與國際科學研究院組成，聚焦皮膚機理研究、新原料開發(fā)與功效驗證，已獲浙江省企業(yè)技術(shù)中心、國家CNAS認證實驗室及博士后科研工作站等資質(zhì)。上海研發(fā)中心作為公司首個洗護發(fā)專項基地，專注頭皮微生態(tài)研究與功效性洗護產(chǎn)品開發(fā)。位于巴黎的歐洲科創(chuàng)中心則承擔皮膚抗衰與敏感肌護理等國際前沿研究，負責引入全球原料與技術(shù)資源，強化公司在國際科研合作和可持續(xù)創(chuàng)新方面的能力。

更關(guān)鍵的是，珀萊雅已將研發(fā)成果嵌入品牌體系的全流程。從主品牌的紅寶石“勝肽”“Encorelane?”循環(huán)保濕因子，到驚時的“頭皮微生態(tài)組學研究”，再到悅芙媞的“高純卡瓦精粹”“木蝴蝶精粹”，公司在不同品牌間實現(xiàn)了科研能力的共享與成果轉(zhuǎn)化。值得提到的是，運用于多款悅芙媞產(chǎn)品的自研木蝴蝶籽提取物原料也計劃用于彩棠的產(chǎn)品中。這種跨領(lǐng)域的復(fù)用能力，使研發(fā)從成本中心轉(zhuǎn)化為增長驅(qū)動力，進一步驗證了其“科研驅(qū)動增長”的商業(yè)模型。

從更宏觀的視角看，珀萊雅的科研體系建設(shè)正在進入“第二階段”——從追求科研成果到追求科研效率?？蒲兄行牟辉僦皇羌夹g(shù)端的象征，而成為企業(yè)戰(zhàn)略的核心組織單元。它支撐公司從爆款迭代走向持續(xù)創(chuàng)新，也支撐企業(yè)在國際化進程中以科技標準參與全球競爭。當財務(wù)指標趨穩(wěn)、品牌矩陣成熟后，科研將決定珀萊雅能走多遠。

組織的二次成熟，從創(chuàng)始人邏輯到平臺邏輯

如果說前三個季度的財務(wù)表現(xiàn)展示了珀萊雅的經(jīng)營耐力與基本盤的穩(wěn)健，那么管理層與資本層面的新布局，則揭示了這家企業(yè)邁向下一個階段的方向。

進入2025年，珀萊雅在管理層和組織層面的調(diào)整成為外界關(guān)注的焦點。自侯亞孟接任總經(jīng)理以來，公司在不到一年時間里完成了多位高管的更替，這種密集的人事調(diào)整被視為繼承與革新的交界點。與其說是動蕩，不如說是一次體系更新的開始。侯亞孟的接班標志著珀萊雅從“創(chuàng)始人主導(dǎo)”邁向“職業(yè)化共治”的階段，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)開始呈現(xiàn)出更加開放和復(fù)合的特征。

新任高管中有來自科研、數(shù)字化、消費品牌不同背景的專業(yè)人才，他們共同組成了一個更具結(jié)構(gòu)平衡的管理層。這種多元化的組合，不只是對崗位的補位，更反映出公司能力模型的重塑——從強調(diào)執(zhí)行與速度，轉(zhuǎn)向重視學習力、協(xié)同力與系統(tǒng)思維。

對于一家已進入百億規(guī)模的美妝公司而言，組織的韌性正在取代增長的速度成為新的競爭力。珀萊雅近年來在品牌、渠道、研發(fā)等領(lǐng)域的持續(xù)擴張，對內(nèi)部協(xié)同與管理體系提出了更高要求。侯亞孟所推動的改革，實質(zhì)上是一次自上而下的結(jié)構(gòu)優(yōu)化——讓戰(zhàn)略在組織中“可落地”，讓長期主義的邏輯真正內(nèi)化為企業(yè)文化。這種治理結(jié)構(gòu)的更新，使珀萊雅在保持創(chuàng)業(yè)基因的同時，具備了更成熟企業(yè)的自我進化能力。

與此同時，公司在投資與資本層面的動作也指向一個更長遠的未來。2025年，珀萊雅投資國內(nèi)彩妝品牌花知曉，以此拓展在年輕消費群體與彩妝領(lǐng)域的布局。與一般的財務(wù)投資不同，珀萊雅明確將自身定位為“賦能者”和“共創(chuàng)伙伴”，通過供應(yīng)鏈、數(shù)字運營、國際渠道等體系化資源，為被投品牌提供平臺級支持。

花知曉憑借在Z世代中的高人氣及海外市場的快速增長，成為珀萊雅投資布局中的重要一環(huán)。公司內(nèi)部人士表示，這筆投資的戰(zhàn)略意義在于“連接新一代消費者”，同時驗證珀萊雅作為產(chǎn)業(yè)平臺的開放能力。

這種生態(tài)思維背后，是珀萊雅更系統(tǒng)的資本戰(zhàn)略。圍繞“未來十年躋身全球美妝前十”的“雙十戰(zhàn)略”，珀萊雅正以投資與產(chǎn)業(yè)鏈延展為抓手，完善在科研、制造、品牌孵化等環(huán)節(jié)的長期布局。除了品牌端的股權(quán)投資，珀萊雅也在持續(xù)關(guān)注上游原料、功效成分及新技術(shù)方向的并購機會，試圖在產(chǎn)業(yè)鏈層面構(gòu)建更穩(wěn)固的技術(shù)與成本壁壘。通過投資打通產(chǎn)業(yè)上下游環(huán)節(jié)，珀萊雅正在從一個品牌公司，成長為一個可持續(xù)的美妝產(chǎn)業(yè)平臺。

10月30日，珀萊雅向香港聯(lián)交所遞交H股上市申請，這被視為其進入國際化資本市場的重要一步。赴港上市不僅意味著融資渠道的拓寬，更代表企業(yè)治理、信息披露和全球投資者溝通機制的全面升級。過去幾年，中國美妝企業(yè)在國際舞臺的形象多由產(chǎn)品和營銷定義，而珀萊雅正試圖以“制度透明度”與“治理成熟度”參與全球競爭。

港股上市也將為其海外戰(zhàn)略提供新的支點。隨著歐洲科創(chuàng)中心的成立和在法國等市場的持續(xù)曝光，珀萊雅希望通過資本平臺強化國際業(yè)務(wù)的融資與資源整合能力，進一步完善“國內(nèi)研發(fā)+國際創(chuàng)新”的循環(huán)體系。

如果說創(chuàng)業(yè)前二十年，珀萊雅依靠的是產(chǎn)品與營銷的勢能，那么此刻的轉(zhuǎn)向則是結(jié)構(gòu)性的：從品牌驅(qū)動到組織驅(qū)動，再到資本驅(qū)動。業(yè)績的平穩(wěn)增長、毛利率的持續(xù)提升、現(xiàn)金流的顯著回升，都說明公司正在通過內(nèi)生管理效率與外部資本協(xié)同，構(gòu)建更穩(wěn)健的增長引擎。在這一過程中，“慢下來”成為新的關(guān)鍵詞——慢，是在治理上的沉淀，在研發(fā)上的積累，也是對長期價值的信任。

今天的珀萊雅，已經(jīng)不再被定義為單一品牌，而是一家兼具產(chǎn)業(yè)協(xié)同力與資本整合力的綜合性美妝公司。它在完成內(nèi)部治理現(xiàn)代化的同時，也在用投資和國際化路徑拓展增長的縱深。對于這樣一家成立二十年的企業(yè)而言，成長的邏輯已經(jīng)從“贏得當下”轉(zhuǎn)向“建設(shè)未來”。當一個公司開始思考十年后的位置，而不僅是下一季度的業(yè)績時，它也就真正跨過了周期，走進了成熟消費品企業(yè)的長期主義時代。