文｜小食代
全球最大咖啡連鎖星巴克出售在華業(yè)務(wù)部分股權(quán)這件事，終于靴子落下。
星巴克宣布與博裕投資戰(zhàn)略合作，雙方成立合資企業(yè)，共同運(yùn)營(yíng)星巴克在中國(guó)市場(chǎng)的零售業(yè)務(wù)。據(jù)此，星巴克今天預(yù)計(jì)其中國(guó)零售業(yè)務(wù)的總價(jià)值將超過(guò)130億美元（折合人民幣約925億元）。
這意味著，在進(jìn)入中國(guó)大陸26年后，星巴克為這一全球第二大市場(chǎng)找到了全新的合作伙伴。此外，這也意味著星巴克全球?qū)⒃谌A合資公司的控股權(quán)交到了合作伙伴手中，但今后仍將發(fā)揮重要影響力。
星巴克全球今天形容，這是“里程碑式的合作”，將開啟星巴克中國(guó)轉(zhuǎn)型與發(fā)展的全新篇章，更彰顯了星巴克加速拓展中國(guó)這一快速增長(zhǎng)的全球核心市場(chǎng)的堅(jiān)定承諾。
值得注意的是，雙方還誓言要加速星巴克中國(guó)飲品及數(shù)字化創(chuàng)新，拓展新的城市和區(qū)域市場(chǎng)，并通過(guò)更深入的本土化融合，加深與顧客的情感聯(lián)結(jié)。
下面，我們就來(lái)看看詳情。
交易結(jié)構(gòu)
首先，根據(jù)協(xié)議安排，博裕將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)，并將繼續(xù)作為星巴克品牌與知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方，向新成立的合資企業(yè)進(jìn)行授權(quán)。
雙方的經(jīng)濟(jì)賬也比算得較清晰?；诩s40億美元（不計(jì)現(xiàn)金與債務(wù)）的企業(yè)價(jià)值，博裕將獲得其相應(yīng)權(quán)益。星巴克全球方面，則預(yù)計(jì)其中國(guó)零售業(yè)務(wù)的總價(jià)值將超過(guò)130億美元，總價(jià)值由三部分構(gòu)成：向博裕出讓合資企業(yè)控股權(quán)益所得、星巴克在合資企業(yè)中保留的權(quán)益價(jià)值，以及未來(lái)十年或更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)支付給星巴克的授權(quán)經(jīng)營(yíng)收益。
根據(jù)介紹，新成立的合資企業(yè)將繼續(xù)以上海為總部，管理并運(yùn)營(yíng)星巴克在華門店。目標(biāo)是未來(lái)將星巴克在中國(guó)的門店規(guī)模逐步拓展至20000家。對(duì)此，星巴克今天未同時(shí)給出確切的實(shí)現(xiàn)時(shí)間，目前中國(guó)市場(chǎng)門店數(shù)量約8000家。
在一份通報(bào)中，星巴克咖啡公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官倪睿安（Brian Niccol）表示，博裕在本地市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)與專長(zhǎng)，將有力加速星巴克在中國(guó)市場(chǎng)、特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展?！拔覀儗⒑椭就篮系暮献骰锇橐黄鹋?，打造卓越的伙伴（員工）體驗(yàn)與世界一流的顧客服務(wù)，攜手譜寫星巴克在中國(guó)發(fā)展的全新篇章?！彼f(shuō)。
通報(bào)又引述博裕投資合伙人黃宇錚（Alex Wong）贊揚(yáng)星巴克26年來(lái)在中國(guó)成功塑造了標(biāo)桿性的高端品牌形象，與中國(guó)顧客建立了深厚的情感聯(lián)結(jié)。
”我們既認(rèn)同這一品牌的持久生命力，也看到了為中國(guó)顧客帶來(lái)更創(chuàng)新、更本土化體驗(yàn)的巨大機(jī)遇。”他說(shuō)，基于這一共同的信念，博裕將與星巴克精誠(chéng)協(xié)作，融合星巴克在全球咖啡行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)力與博裕深度的本地市場(chǎng)洞察，致力于加速增長(zhǎng)，為更廣大的中國(guó)消費(fèi)者締造卓越的咖啡體驗(yàn)。
星巴克執(zhí)行副總裁兼中國(guó)首席執(zhí)行官劉文娟也在通報(bào)中表示，在當(dāng)前健康的發(fā)展勢(shì)頭下，與博裕的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將進(jìn)一步助力星巴克中國(guó)充分釋放巨大的市場(chǎng)潛力，為更多中國(guó)顧客帶來(lái)卓越的高端咖啡體驗(yàn)，為伙伴（員工）創(chuàng)造更廣闊的職業(yè)發(fā)展機(jī)遇，并推動(dòng)中國(guó)精品咖啡行業(yè)的進(jìn)一步升級(jí)與發(fā)展。“此次合作彰顯了星巴克在中國(guó)市場(chǎng)新階段發(fā)展的堅(jiān)定承諾。”她說(shuō)。
決賽圈
事實(shí)上，比起結(jié)果，本次股權(quán)出售的過(guò)程同樣讓人矚目。在最初，甚至連瑞幸的大股東都被傳言卷入其中。
回顧此前傳言，今年5月，路透就引述“消息人士”稱星巴克已經(jīng)正式啟動(dòng)了其對(duì)中國(guó)業(yè)務(wù)部分股權(quán)出售的流程，邀請(qǐng)潛在買家提交對(duì)一系列問(wèn)題的回答，包括向潛在買家詢問(wèn)了他們的企業(yè)文化、管理風(fēng)格、可持續(xù)發(fā)展措施、對(duì)待員工的方式、對(duì)星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)的潛在交易結(jié)構(gòu)的構(gòu)思以及商業(yè)計(jì)劃等。
從這些問(wèn)題，就可以看到星巴克全球的關(guān)切。當(dāng)時(shí)，這些“消息人士”稱星巴克尚未決定是出售其中國(guó)業(yè)務(wù)的控股權(quán)還是少數(shù)股權(quán)，或者是否會(huì)保留其中國(guó)業(yè)務(wù)的某些部分，例如其供應(yīng)鏈。對(duì)此，星巴克中國(guó)曾回復(fù)小食代說(shuō)，“星巴克目前沒(méi)有考慮完全出售中國(guó)業(yè)務(wù)”。
潛在買家“陣容”，在兩個(gè)月后就集體露出了。CNBC在7月時(shí)稱，除了此前市場(chǎng)上傳出的高瓴資本、國(guó)際知名私募基金凱雷、KKR之外，瑞幸咖啡的最大股東大鉦資本這次也被指加入了競(jìng)購(gòu)隊(duì)伍，成為30多名競(jìng)購(gòu)者之一。
最終，留在“牌桌”上的潛在買家，縮窄到了5家。金融時(shí)報(bào)10月時(shí)稱，5家私募股權(quán)提交了具有約束力的報(bào)價(jià)，除了凱雷與博裕資本，還包括紅杉資本、春華資本和方源資本。其中，凱雷和博裕資本當(dāng)時(shí)被視為星巴克中國(guó)股權(quán)出售的首選合作伙伴，對(duì)整個(gè)中國(guó)業(yè)務(wù)的估值可能約為40億美元，還不包括仍在談判中的特許權(quán)使用費(fèi)。
當(dāng)時(shí)的說(shuō)法就是，競(jìng)購(gòu)者最終可能組成一個(gè)財(cái)團(tuán)，星巴克將保留高達(dá)49%的股份。由于星巴克正在密切評(píng)估競(jìng)標(biāo)者改造中國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)鏈及維持與當(dāng)?shù)睾献骰锇殛P(guān)系的能力，這讓中國(guó)私募占據(jù)了優(yōu)勢(shì)。
先來(lái)關(guān)注下?lián)鳛椤邦^號(hào)種子”的凱雷、博裕資本。
其中，凱雷是全球最大、最多元化的全球投資公司之一，也是最早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)之一，核心投資行業(yè)覆蓋消費(fèi)及零售、醫(yī)療健康、房地產(chǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)與制造業(yè)、科技與傳媒等。其投資注重長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，通過(guò)資源整合和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)賦能被投企業(yè)，推動(dòng)其在中國(guó)市場(chǎng)的擴(kuò)張和增長(zhǎng)。
在餐飲，凱雷最知名的投資案例之一無(wú)疑是麥當(dāng)勞中國(guó)。2017年，凱雷與中信集團(tuán)聯(lián)合拿下麥當(dāng)勞中國(guó)，以20%持股成為“金拱門”第二大股東，深度參與其高速發(fā)展的六年，扶持這家西式快餐連鎖門店數(shù)量增長(zhǎng)超過(guò)一倍，中國(guó)也成為麥當(dāng)勞全球第二大且增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。2024年，凱雷將所有“金拱門”股份賣回給麥當(dāng)勞全球，價(jià)格約18億美元，據(jù)傳六年實(shí)現(xiàn)6.7倍回報(bào)。
在憑借出售麥當(dāng)勞中國(guó)股權(quán)“狠賺一筆”后，凱雷馬不停蹄地將目光投向了其他國(guó)際市場(chǎng)。去年7月，凱雷宣布完成收購(gòu)日本肯德基100%股份并將其私有化，隨后為日本肯德基規(guī)劃的“劇本”與麥當(dāng)勞中國(guó)類似。該基金稱，通過(guò)利用其在餐廳、食品和消費(fèi)領(lǐng)域的豐富專業(yè)知識(shí)，凱雷將與日本肯德基管理團(tuán)隊(duì)合作，加快新店開業(yè)速度、優(yōu)化菜單，并投資數(shù)字創(chuàng)新以改善顧客體驗(yàn)。
博裕資本成立于2011年，是一家專注中國(guó)的大型投資機(jī)構(gòu)，其私募股權(quán)業(yè)務(wù)重點(diǎn)關(guān)注科技、消費(fèi)零售和醫(yī)療保健行業(yè)。
博裕的投資策略是聚焦“高增長(zhǎng)行業(yè)的頭部企業(yè)”，在中國(guó)市場(chǎng)尤其活躍。成立初期，博裕資本最具代表性的一個(gè)案例是2012年幫助阿里巴巴完成對(duì)雅虎的股份回購(gòu)計(jì)劃。近年，它又出手了十家新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的頭部企業(yè)，強(qiáng)調(diào)通過(guò)資源整合實(shí)現(xiàn)互利共贏。
日前，21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論撰文指出，博裕擁有四位創(chuàng)始合伙人，除了張子欣、馬雪征，還有江志成、童小幪，均擁有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)與人脈。多年經(jīng)營(yíng)，博裕團(tuán)隊(duì)織了一張覆蓋科技、消費(fèi)、醫(yī)療、地產(chǎn)的網(wǎng)，投資組合里的公司超過(guò)200家，包括極兔快遞、網(wǎng)易云音樂(lè)、汽車之家、愛(ài)奇藝、華潤(rùn)飲料等。到2023年，其總管理規(guī)模超過(guò)700億元。
今年，博裕在餐飲領(lǐng)域最受關(guān)注的投資之一是入股蜜雪冰城，出資4000萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)基石股份，成為蜜雪集團(tuán)頭部基石投資者?！敖衲暌詠?lái)，張子欣團(tuán)隊(duì)相當(dāng)活躍，多方出擊?！鄙鲜鑫恼抡f(shuō)，對(duì)于星巴克中國(guó)股權(quán)，張子欣團(tuán)隊(duì)志在必得，或許是看中其復(fù)蘇潛力。
在華歷程
此次交易也標(biāo)志著，星巴克中國(guó)再度由獨(dú)資回歸到合資經(jīng)營(yíng)模式。
1999年，星巴克進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，受當(dāng)時(shí)外商投資限制，其采取特許經(jīng)營(yíng)模式，將門店經(jīng)營(yíng)分別交給北京美大（華北）、臺(tái)灣統(tǒng)一（華東）、香港美心（華南）。那時(shí)，中國(guó)消費(fèi)者對(duì)咖啡的印象大多停留在速溶，本土幾乎沒(méi)有真正意義上的現(xiàn)磨咖啡連鎖，1997年成立的上島咖啡也更偏向西餐+咖啡的復(fù)合業(yè)態(tài)。
“我們確實(shí)做對(duì)了幾件事?！毙前涂巳蚬倬W(wǎng)上一篇談到1999年開出中國(guó)首店的文章說(shuō)：“對(duì)于居住空間普遍較小的中國(guó)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，我們舒適的門店讓他們感到賓至如歸。此外，我們還嘗試將當(dāng)?shù)仫L(fēng)味融入到我們的招牌飲品中。”
隨著公司的發(fā)展壯大，星巴克也找到了尊重中國(guó)文化中家庭重要性的方式——為符合條件的員工的父母提供重大疾病保險(xiǎn)，并舉辦年度論壇，向員工家人介紹公司的使命、價(jià)值觀和未來(lái)愿景。這些做法，在當(dāng)時(shí)的餐飲連鎖咖啡市場(chǎng)上是個(gè)新鮮事。
踏入“茶文化大國(guó)”中國(guó)的多年里，星巴克中國(guó)一直處于虧損狀態(tài)，但依然堅(jiān)持深耕，并在華完成了現(xiàn)磨咖啡的市場(chǎng)教育，“第三空間”理念深受商務(wù)白領(lǐng)群體追捧。由此，星巴克奠定了高端咖啡連鎖的龍頭地位，也伴隨經(jīng)濟(jì)騰飛一路高速擴(kuò)張。
2005年，中國(guó)允許外商獨(dú)資零售，星巴克開始逐步收回各地經(jīng)營(yíng)權(quán)，以直營(yíng)方式拓展中國(guó)業(yè)務(wù)。到2017年全資收購(gòu)與統(tǒng)一在華東的合資企業(yè)后，星巴克在中國(guó)大陸市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)100%直營(yíng)。
自進(jìn)入中國(guó)以來(lái)，作為“現(xiàn)磨咖啡先行者”的星巴克也深度參與到產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，在此落地了多個(gè)開創(chuàng)性投資項(xiàng)目。2012年，星巴克中國(guó)及亞太區(qū)首個(gè)“咖啡種植者支持中心”在云南普洱正式落成并投入運(yùn)營(yíng)，為當(dāng)?shù)剞r(nóng)民提供農(nóng)藝技能培訓(xùn)和資源，成為擦亮云南優(yōu)質(zhì)咖啡豆招牌的推手之一。
2017年12月，星巴克臻選上海烘焙工坊開業(yè)，成為這一高端店型在總部美國(guó)之外的海外首店。除了提供諸多創(chuàng)意咖啡、飲品、烘焙產(chǎn)品，該店的一大亮點(diǎn)還在于配置了咖啡烘焙系統(tǒng)，顧客可以在店內(nèi)看到一顆綠色生豆蛻變成一顆咖啡豆的全過(guò)程。
2023年9月，星巴克中國(guó)創(chuàng)新科技中心啟用，計(jì)劃三年內(nèi)斥資約15億人民幣架構(gòu)“星巴克中國(guó)首個(gè)專屬的數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新中心”，從門店、產(chǎn)品和伙伴（員工）三個(gè)角度打造超越期待的星巴克體驗(yàn)。
很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，星巴克在中國(guó)咖啡連鎖都是“一家獨(dú)大”的狀態(tài)，中國(guó)市場(chǎng)也是星巴克全球發(fā)展速度最快且最大的海外市場(chǎng)。當(dāng)然，這都離不開一個(gè)耳熟能詳?shù)拿帧蹯o瑛（Belinda）?？梢哉f(shuō)，沒(méi)有她，就沒(méi)有星巴克中國(guó)如今的成功，她是這家咖啡巨頭在中國(guó)市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟和高速擴(kuò)張的“頭號(hào)功臣”。
王靜瑛從2011年起成為星巴克中國(guó)的負(fù)責(zé)人，直到今年1月24日決定從該公司退休，在她領(lǐng)導(dǎo)下，星巴克在華從不到500家門店，到退休時(shí)在中國(guó)900多個(gè)縣級(jí)市場(chǎng)擁有超過(guò)7500家門店、60000名員工。
去年，星巴克創(chuàng)始人霍華德·舒爾茨（Howard Schultz）在做客一檔播客節(jié)目時(shí)回顧道，星巴克剛進(jìn)入中國(guó)時(shí)水土不服，掙扎了近十年，險(xiǎn)些打道回府，直至王靜瑛接手，才得以扭轉(zhuǎn)局面，“在我看來(lái)，她可能是公司最有價(jià)值的伙伴?！?/p>
然而，中國(guó)咖啡市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，為星巴克帶來(lái)了前所未有的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
一方面，在咖啡消費(fèi)日趨剛需化的趨勢(shì)下，便利性與價(jià)格成為關(guān)鍵選擇因素，以瑞幸咖啡為代表的本土新秀、一眾跨界而來(lái)的茶飲連鎖憑借平價(jià)策略，迅速搶占市場(chǎng)份額。從精品連鎖、大眾品牌到各具特色的主理人門店，多元化競(jìng)爭(zhēng)格局正在重塑市場(chǎng)生態(tài)。
另一方面，咖啡文化普及與消費(fèi)者對(duì)多樣化、高品質(zhì)咖啡體驗(yàn)的追求，也對(duì)品牌創(chuàng)新提出了更高要求。許多新興玩家通過(guò)本地口味創(chuàng)新，例如融入中國(guó)人熟悉的茶元素、地方特色水果或傳統(tǒng)甜品風(fēng)味，將咖啡這一曾經(jīng)略帶接受門檻的飲品變得更易被接受，并憑借快速的產(chǎn)品迭代、花式聯(lián)名營(yíng)銷等方式吸引了大批年輕人。
在此背景下，星巴克去年首次提出在中國(guó)市場(chǎng)探索戰(zhàn)略性合作的可能性，旨在進(jìn)一步加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、謀求在華長(zhǎng)期增長(zhǎng)。不過(guò)，星巴克最初并未點(diǎn)明合作方向，直到今年才明確了要出售部分股權(quán)。
此后，星巴克全球首席執(zhí)行官Brian Niccol曾表示，該公司對(duì)交易具體方案持靈活態(tài)度，并希望仍在中國(guó)業(yè)務(wù)擁有“相當(dāng)比例的股份”。他還暗示，星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)的價(jià)值要遠(yuǎn)高于此前預(yù)期。
“我們預(yù)計(jì)星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)（為公司創(chuàng)造）的價(jià)值將超過(guò)100億美元，其中包括潛在合作伙伴的前期投資、星巴克保留的中國(guó)業(yè)務(wù)股份以及未來(lái)的特許權(quán)使用費(fèi)?！彼缜皩?duì)CNBC稱。
按照星巴克CEO設(shè)想的藍(lán)圖，在找到合作伙伴后，這家咖啡連鎖在中國(guó)要抓住未來(lái)把門店開到2萬(wàn)甚至3萬(wàn)家的機(jī)會(huì)?！癇rian Niccol說(shuō)，核心在于如何確保星巴克品牌在中國(guó)未來(lái)處于更強(qiáng)勢(shì)的位置。
在交易談判時(shí)，星巴克也被指尋求保留其位于昆山的咖啡豆烘焙工廠的控制權(quán)，以把控好質(zhì)量。小食代介紹過(guò)，該工廠于2023年落成投產(chǎn)，總投資高達(dá)15億元，當(dāng)時(shí)是星巴克在美國(guó)本土以外最大的生產(chǎn)性戰(zhàn)略投資，也標(biāo)志著中國(guó)在星巴克全球各市場(chǎng)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn) “從生豆到咖啡” 垂直產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)?；?。
上述生產(chǎn)基地由“咖啡烘焙工廠”、“整合物流中心”和“咖啡之旅體驗(yàn)中心”三個(gè)核心主體組成，功能涵蓋咖啡豆進(jìn)口、烘焙、包裝、儲(chǔ)存、物流，是提升咖啡新鮮度、本土定制化創(chuàng)新等工作不可或缺的一環(huán)。
如今，劉文娟（Molly）為星巴克中國(guó)繼續(xù)“挑起大梁”，負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)星巴克在華經(jīng)營(yíng)。她出任星巴克中國(guó)首席執(zhí)行官已經(jīng)滿一年，期間專注推動(dòng)中國(guó)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。
例如，在全球總部探索股權(quán)出售的同時(shí)，星巴克中國(guó)努力推動(dòng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇，從產(chǎn)品與門店服務(wù)創(chuàng)新、會(huì)員價(jià)值深化、品牌營(yíng)銷等多方面發(fā)力。小食代留意到，星巴克中國(guó)期間也發(fā)生了多位高層變動(dòng)，包括新設(shè)首席增長(zhǎng)官一職，還任命了新的首席財(cái)務(wù)官、營(yíng)運(yùn)副總裁等等。
根據(jù)不久前星巴克2025財(cái)年（截至9月28日的52周）業(yè)績(jī)，中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)第二個(gè)季度同店銷售數(shù)字實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，并且星巴克在華門店數(shù)量突破了8000家；截至財(cái)年底，星享俱樂(lè)部活躍會(huì)員數(shù)達(dá)2550萬(wàn)新高；2025財(cái)年全年，星巴克在中國(guó)市場(chǎng)凈收入錄得接近5%的增長(zhǎng)，折合人民幣約220億元，并表現(xiàn)出“良好的單店經(jīng)濟(jì)效益”。
對(duì)于今天宣布的戰(zhàn)略合作，星巴克表示，它開啟了星巴克深耕中國(guó)市場(chǎng)26年后的全新篇章。
星巴克在一份通報(bào)中說(shuō)，星巴克享譽(yù)全球的品牌影響力、咖啡專業(yè)優(yōu)勢(shì)和以人為本的獨(dú)特伙伴文化，與博裕對(duì)中國(guó)消費(fèi)者的深度理解相結(jié)合，雙方將攜手共同提升星巴克在中國(guó)市場(chǎng)的顧客體驗(yàn)，加速飲品及數(shù)字化創(chuàng)新，拓展新的城市和區(qū)域市場(chǎng)，并通過(guò)更深入的本土化融合，加深與顧客的情感聯(lián)結(jié)。
通報(bào)最后說(shuō)，深耕中國(guó)市場(chǎng)26年來(lái)，星巴克始終堅(jiān)持與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)深度融合，與美好中國(guó)同行共生。星巴克與博裕的戰(zhàn)略合作，將為這一商業(yè)增長(zhǎng)與社會(huì)責(zé)任共生共榮的獨(dú)特征程開啟又一全新的起點(diǎn)。