文 | 新莓daybreak 路雨晴

編輯 | 翟文婷

發(fā)酵將近一年的星巴克中國(guó)出售事件，終于迎來(lái)大結(jié)局。

就在今天，星巴克宣布與博裕投資達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運(yùn)營(yíng)星巴克在中國(guó)市場(chǎng)的零售業(yè)務(wù)。

根據(jù)協(xié)議，博裕將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)，并將繼續(xù)作為星巴克品牌與知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方，向新成立的合資企業(yè)進(jìn)行授權(quán)。

而今天的焦點(diǎn)，博裕資本來(lái)頭不小。

這家另類(lèi)資產(chǎn)管理公司近年在中國(guó)新經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)市場(chǎng)已有深度布局。它是蜜雪冰城、海天味業(yè)、華潤(rùn)飲料和極兔速遞等公司的投資人。最新戰(zhàn)績(jī)是，今年上半年通過(guò)旗下基金收購(gòu)了北京SKP約42%-45%的股權(quán)，成為這一全球頂級(jí)奢侈品百貨的重要股東。 

星巴克中國(guó)引入戰(zhàn)略股東的意圖，從一開(kāi)始就很明確。

中國(guó)市場(chǎng)對(duì)咖啡消費(fèi)演變出異于全球的一種風(fēng)味，奶咖。敏銳捕捉到這個(gè)趨勢(shì)的本土咖啡品牌，四面開(kāi)花，且通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)，在廣袤的下沉市場(chǎng)占據(jù)一席之地。瑞幸和庫(kù)迪就是其中的典型代表。在這樣一種環(huán)境下，星巴克出現(xiàn)了嚴(yán)重的水土不服。

在星巴克與博裕合作的官宣里，明確提出，未來(lái)雙方將把星巴克在中國(guó)的門(mén)店規(guī)模逐步拓展至2萬(wàn)家?，F(xiàn)在星巴克中國(guó)門(mén)店的數(shù)量為近8000 家。

成為中國(guó)的星巴克是一代零售人共同的夢(mèng)想，如今樣本自己走樣了，開(kāi)始掉頭向追隨者看齊。

真是一個(gè)時(shí)代的落幕。

一、出售始末

2024年下半年，關(guān)于星巴克出售中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)股權(quán)的消息，便已初露端倪。

星巴克在第四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上提到，「我們正在努力尋找最佳的增長(zhǎng)途徑，其中包括探索戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。」

外界很敏銳地從中解讀出「賣(mài)身」信號(hào)，海內(nèi)外多家媒體開(kāi)始跟蹤報(bào)道，并很快在星巴克全球發(fā)言人處得到證實(shí)。

今年2月，高瓴資本、方源資本、信宸資本、KKR、太盟投資、華潤(rùn)集團(tuán)、美團(tuán)等潛在買(mǎi)家，逐漸浮出水面。

6月，星巴克中國(guó)舉辦「反向管理層路演」，由高盛擔(dān)任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)，吸引高瓴資本、凱雷投資、信宸資本等多家投資機(jī)構(gòu)參與。其中，高瓴資本表現(xiàn)出明顯的收購(gòu)興趣，估值范圍在50至60億美元（約350-430億元人民幣）區(qū)間。

在2025年第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，星巴克董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官倪睿安?次公開(kāi)談?wù)撝袊?guó)業(yè)務(wù)股權(quán)出售進(jìn)展，提到「我們正在對(duì)超過(guò)20個(gè)有強(qiáng)烈意愿的機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估。我們對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心與承諾不變，并希望保留中國(guó)業(yè)務(wù)相當(dāng)比例的股權(quán)?！?/p>

同時(shí)，他也提到選擇合作伙伴時(shí)的考量因素，首要是「對(duì)方能否認(rèn)同使命與價(jià)值觀并踐行」，其次需要「能與星巴克一同探索在本地市場(chǎng)更高效的運(yùn)營(yíng)模式。這絕非單純的資金問(wèn)題，核心在于如何確保星巴克品牌在未來(lái)占據(jù)更有利的地位。」

9月份，這個(gè)備受矚目的出售案有了新的眉目。有媒體報(bào)道，博裕資本、凱雷集團(tuán)、紅杉中國(guó)以及春華資本和殷拓集團(tuán)（EQT）組成的財(cái)團(tuán)，已?圍星巴克中國(guó)的最終?輪競(jìng)購(gòu)，星巴克要求它們?cè)?0月初之前提交具有約束力的投標(biāo)。

之后的一個(gè)月里，競(jìng)購(gòu)星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)的名單在不斷縮短。

10月中旬，外媒報(bào)道，私募股權(quán)集團(tuán)凱雷與博裕資本成為收購(gòu)星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)多數(shù)股權(quán)的主要競(jìng)購(gòu)方，被視為星巴克的首選合作伙伴。

10月30日，星巴克在公布2025財(cái)年第四季度及全財(cái)年業(yè)績(jī)報(bào)告時(shí)，倪睿安還就星巴克出售中國(guó)業(yè)務(wù)股權(quán)進(jìn)展再次作出回應(yīng)，「我們預(yù)計(jì)將保留星巴克中國(guó)的重要股權(quán)，并對(duì)該地區(qū)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力保持信心。」

直到今天，「二選一」結(jié)果出爐，博裕投資拿下星巴克中國(guó)60%股權(quán)。

星巴克預(yù)計(jì)其中國(guó)零售業(yè)務(wù)的總價(jià)值將超過(guò)130億美元，這主要由三個(gè)方面構(gòu)成：向博裕出讓合資企業(yè)控股權(quán)益所得、星巴克在合資企業(yè)中保留的權(quán)益價(jià)值，以及未來(lái)十年或更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)支付給星巴克的授權(quán)經(jīng)營(yíng)收益。

按照這個(gè)數(shù)字，星巴克中國(guó)的體量稍高于瑞幸112 億美元的市值，不足蜜雪冰城192 億美元。

在星巴克中國(guó)資訊中心官宣的文章中，倪睿安這樣說(shuō)：「博裕在本地市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)與專長(zhǎng)，將有力加速星巴克在中國(guó)市場(chǎng)、特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展?！?/p>

二、從輝煌到黯淡

過(guò)去，星巴克曾是中國(guó)咖啡界的龍頭。

憑借「精品咖啡+第三空間」定位，自1999年進(jìn)入中國(guó)起，星巴克就著重培育以高端人群為主的核心用戶。2009年及之后的十年間，星巴克中國(guó)走向盈利和大規(guī)模擴(kuò)張時(shí)期。

新莓daybreak通過(guò)梳理歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2010至2017年間，星巴克在中國(guó)的門(mén)店數(shù)量從400多家增長(zhǎng)到超過(guò)3000家，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率也始終保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。

2017年12月，星巴克在中國(guó)大陸共開(kāi)設(shè)3124家門(mén)店，以51%的占比，拿下中國(guó)連鎖咖啡市場(chǎng)的半壁江山。

并且，在當(dāng)時(shí)星巴克全球業(yè)績(jī)整體下滑，同店銷(xiāo)售額增速降至3%的情況下，中國(guó)市場(chǎng)的同店銷(xiāo)售額增速達(dá)到8%。值得一提的是，那一年上海星巴克的門(mén)店數(shù)量，超越了紐約。

據(jù)多家第三方機(jī)構(gòu)測(cè)算，2018年星巴克中國(guó)營(yíng)收突破200億元人民幣，占全球營(yíng)收比重首次超過(guò)5%；門(mén)店數(shù)量突破4000家，占全球門(mén)店總數(shù)約12%。

星巴克在中國(guó)首次召開(kāi)的全球投資者交流會(huì)上明確表示，中國(guó)已成為其「北美以外最大市場(chǎng)」。

中國(guó)咖啡市場(chǎng)當(dāng)之無(wú)愧的老大哥地位，激發(fā)了所有新茶飲品牌想要成為中國(guó)「星巴克」的想象。

而其獨(dú)特的「第三空間」文化，以咖啡為媒介構(gòu)建起生活與工作之外的休閑空間，成為中國(guó)一二線城市白領(lǐng)及中產(chǎn)階層生活方式的重要象征。

不過(guò)，輝煌沒(méi)有永遠(yuǎn)持續(xù)。

2018年之后，隨著瑞幸、庫(kù)迪等一眾本土咖啡品牌的崛起，和蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗等茶飲品牌的跨界入局，傳統(tǒng)意義上的咖啡和茶飲市場(chǎng)，朝著交叉融合的方向發(fā)展。

也就是說(shuō)，現(xiàn)制飲品市場(chǎng)不斷壯大，逐漸打破星巴克中國(guó)一家獨(dú)大的局面。

2023 年市場(chǎng)迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2023年2月，庫(kù)迪發(fā)起的9塊9 一杯咖啡促銷(xiāo)，席卷整個(gè)咖啡市場(chǎng)，之后瑞幸咖啡跟進(jìn)，將9.9元優(yōu)惠券常態(tài)化。Tims、挪瓦咖啡等品牌也加入戰(zhàn)局。

也就是在這年的6月5日，瑞幸門(mén)店數(shù)量突破1萬(wàn)家，成為中國(guó)首家突破萬(wàn)店的連鎖咖啡品牌，當(dāng)時(shí)星巴克在中國(guó)的門(mén)店數(shù)量是7000多。

持續(xù)一年多的激烈價(jià)格戰(zhàn)，嚴(yán)重地挫傷了星巴克中國(guó)。

2024年第二季度財(cái)報(bào)顯示，星巴克中國(guó)門(mén)店銷(xiāo)售額下降14%，其中平均票價(jià)和同店交易量均下降7%。

星巴克全球首席執(zhí)行官納思瀚在當(dāng)期財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，「在過(guò)去?年?，?業(yè)發(fā)?了史?前例的?店擴(kuò)張和?規(guī)模的價(jià)格戰(zhàn)，甚?不惜以犧牲同店銷(xiāo)售和盈利能?為代價(jià)，這對(duì)市場(chǎng)環(huán)境造成了顯著且永久的改變?！?/p>

中國(guó)咖啡市場(chǎng)的發(fā)展格局被重塑。

直接體現(xiàn)在，星巴克中國(guó)的門(mén)店規(guī)模已從行業(yè)第一下降到第三，前兩名是瑞幸和庫(kù)迪；市場(chǎng)份額從超過(guò)50%下滑到約14%，瑞幸達(dá)到35%，一躍成為榜首。

星巴克中國(guó)「第三空間」的定位，也在遭遇史無(wú)前例的困境。

三、大股東易主后的星巴克中國(guó)，如何破局？ 

曾幾何時(shí)，做中國(guó)的「星巴克」，是茶飲界長(zhǎng)期以來(lái)的目標(biāo)。

然而瑞幸咖啡，早在2023年全年和第二季度的營(yíng)收，就已超過(guò)星巴克中國(guó)。2025年第二季度結(jié)束，不管是凈收入和凈利潤(rùn)，還是GMV和月均交易客戶數(shù)，瑞幸咖啡基本上所有關(guān)鍵指標(biāo)在同比和環(huán)比層面，均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)高增長(zhǎng)。全球總門(mén)店數(shù)量，更是增至26206家。

跟瑞幸這樣的本土品牌競(jìng)爭(zhēng)，星巴克顯然處于下風(fēng)，既沒(méi)有出奇制勝的招數(shù)，也放不下身段，困局就在低線市場(chǎng)的滲透和擴(kuò)張。

星巴克也不是沒(méi)有努力過(guò)。

2025年6月，星巴克中國(guó)宣布將發(fā)力非咖啡飲品市場(chǎng)，包括星冰樂(lè)、冰搖茶、茶拿鐵三大王牌品類(lèi)在內(nèi)的數(shù)十款產(chǎn)品集體下調(diào)價(jià)格，大杯平均價(jià)格降幅達(dá)到5元左右。

為復(fù)興「第三空間」概念，部分門(mén)店正在探索自習(xí)室服務(wù)，如廣州、深圳等地區(qū)門(mén)店提供免費(fèi)插座、溫水、桌椅等基礎(chǔ)設(shè)施，不限時(shí)和不需要預(yù)約，供客戶學(xué)習(xí)。

同時(shí)，也在九寨溝、張掖、敦煌等著名旅游景點(diǎn)開(kāi)設(shè)門(mén)店，通過(guò)打造「文旅+咖啡體驗(yàn)」，激活新場(chǎng)景消費(fèi)。

其實(shí)，從2025年第二季度財(cái)報(bào)來(lái)看，星巴克中國(guó)的業(yè)績(jī)已經(jīng)迎來(lái)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)機(jī)。

中國(guó)區(qū)營(yíng)收7.9億美元（約合57億元人民幣），在全球總營(yíng)收中占比約8%，貢獻(xiàn)了北美市場(chǎng)以外國(guó)際業(yè)務(wù)近四成營(yíng)收。門(mén)店總數(shù)量則達(dá)到7758家，相較于2025年第一季度，門(mén)店凈增長(zhǎng)73家，貢獻(xiàn)了同期全球約 1/3 的新開(kāi)門(mén)店量。

倪睿安在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示，「在中國(guó)市場(chǎng)，我們近期的調(diào)整正取得成效。截至第三財(cái)季，我們連續(xù)第三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，總同店銷(xiāo)售額轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)?！?/p>

而根據(jù)星巴克2025財(cái)年第四季度及全財(cái)年業(yè)績(jī)報(bào)告，第四季度，星巴克中國(guó)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.316億美元，同比增長(zhǎng)6%，連續(xù)四個(gè)季度保持增長(zhǎng)；2025財(cái)年全年?duì)I收達(dá)31.05億美元，同比增長(zhǎng)5%。

在這樣的關(guān)頭，星巴克通過(guò)向博裕出讓中國(guó)業(yè)務(wù)的控股權(quán)益，無(wú)疑能直接獲得一筆資金，緩解全球業(yè)務(wù)在短期的資金壓力。同時(shí)也能借助博裕在本地市場(chǎng)的豐富經(jīng)驗(yàn)，加速星巴克在中國(guó)市場(chǎng)，特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展，彌補(bǔ)星巴克在中國(guó)下沉市場(chǎng)發(fā)展不如本土品牌的短板。

在下沉市場(chǎng)已成為中國(guó)茶飲市場(chǎng)新增長(zhǎng)引擎的當(dāng)下，瑞幸、庫(kù)迪、古茗等一眾品牌在此發(fā)力。博裕的加入，無(wú)疑會(huì)推動(dòng)整個(gè)茶飲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步升級(jí)。