文 | 文娛商業(yè)觀察 矮子巨人

隨著影視上市公司的Q3季度財(cái)報(bào)披露，行業(yè)的冰與火之歌再次奏響。

當(dāng)光線傳媒以993.71%單季凈利潤(rùn)增幅、406.78%前三季凈利潤(rùn)增幅在增長(zhǎng)賽道上一路狂奔，中國(guó)電影、萬(wàn)達(dá)電影三季度凈利潤(rùn)均突破1.7億元時(shí)，博納影業(yè)卻交出了虧損高達(dá)11.1億元的前三季度凈利潤(rùn)答卷，北京文化、華誼兄弟也同樣在虧損的泥潭中艱難掙扎，前三季凈利均出現(xiàn)超百倍同比下滑。

與半年報(bào)相同的故事再次上演，甚至連角色都沒(méi)有發(fā)生太大的轉(zhuǎn)換。

這進(jìn)一步清晰勾勒出當(dāng)前影視行業(yè)分化加劇的生存圖景，也意味著，一張張接踵而至的Q3季度財(cái)報(bào)，不再只是上市影視公司們的“經(jīng)營(yíng)成績(jī)單”，更是影視行業(yè)在內(nèi)容迭代、模式創(chuàng)新、競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重變量下的“壓力測(cè)試答卷”，藏著行業(yè)應(yīng)對(duì)變局的生存之道和生長(zhǎng)之法。

內(nèi)容為核+多元補(bǔ)能，頭部的生長(zhǎng)方法論

影視行業(yè)抵御周期波動(dòng)的核心密碼，始終鐫刻在內(nèi)容肌理里，但只靠好內(nèi)容遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，業(yè)務(wù)多元化與引擎多樣化也同樣是時(shí)不我待的必修課。

光線傳媒在財(cái)報(bào)中明確指出，公司前三季度的營(yíng)收與凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙高增長(zhǎng)，核心驅(qū)動(dòng)源于電影業(yè)務(wù)與IP衍生業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)力。截至報(bào)告期末，光線傳媒總票房約為159.03億元，這其中既得益于前三季度參與投資、發(fā)行的《哪吒之魔童鬧?！贰稏|極島》《獨(dú)一無(wú)二》《花漾少女殺人事件》等影片的貢獻(xiàn)，也包含2024年上映且部分票房結(jié)轉(zhuǎn)到本報(bào)告期的電影《小倩》所帶來(lái)的增量。

關(guān)于IP衍生業(yè)務(wù)，光線傳媒此次雖未細(xì)說(shuō)，但結(jié)合公司半年報(bào)信息及三季度上映影片來(lái)看，核心增長(zhǎng)引擎大概率仍是“哪吒”這一IP。

此外，據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，電視劇/網(wǎng)劇、藝人經(jīng)紀(jì)和產(chǎn)業(yè)投資等業(yè)務(wù)也為公司的增長(zhǎng)帶來(lái)了重要支撐，其中，藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的毛利較上年同期增長(zhǎng)超過(guò)120%。

也就是說(shuō)，光線傳媒之所以能成為“疾風(fēng)”里的一株行業(yè)“勁草”，關(guān)鍵不僅在于對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的堅(jiān)持和投入，更在于有意識(shí)地優(yōu)化自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在階段性變現(xiàn)能力與長(zhǎng)期生命力中不斷構(gòu)建平衡。

值得一提的是，光線傳媒還在財(cái)報(bào)中高調(diào)表露了分羹微短劇市場(chǎng)的野心，強(qiáng)調(diào)公司在擇時(shí)、擇機(jī)布局IP運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)公司的同時(shí)，也已在籌劃投資組建微短劇相關(guān)公司。

無(wú)獨(dú)有偶，萬(wàn)達(dá)電影、完美世界的向上生長(zhǎng)也是這一邏輯的體現(xiàn)。

萬(wàn)達(dá)電影在財(cái)報(bào)中透露，今年第三季度，全國(guó)電影票房同比增長(zhǎng)17.2%達(dá)127.2億元（含服務(wù)費(fèi)），觀影人次同比增長(zhǎng)29.8%達(dá)3.4億，這其中公司投資出品《南京照相館》《長(zhǎng)安的荔枝》《聊齋：蘭若寺》《有朵云像你》等電影貢獻(xiàn)不小，《南京照相館》更以30.16億元拿下了暑期檔票房冠軍。

加之公司對(duì)直營(yíng)發(fā)展策略的持續(xù)深耕，萬(wàn)達(dá)電影于第三季度實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)直營(yíng)影院票房18.8億元（含服務(wù)費(fèi)），觀影人次4504.8萬(wàn)，7-9月累計(jì)市場(chǎng)份額較上半年穩(wěn)步提升。

好事成雙，萬(wàn)達(dá)電影在今年暑期檔的IP衍生品銷售總額達(dá)1.06億元人民幣，比去年同期幾乎翻一番。而這一成績(jī)背后，核心得益于“超級(jí)娛樂(lè)空間”戰(zhàn)略的逐步落地，典型如其在暑期檔期間展開(kāi)的“超級(jí)娛樂(lè)動(dòng)漫市集”主題營(yíng)銷活動(dòng)、游戲IP《戀與深空》聯(lián)名活動(dòng)等，有效提升了影院坪效和會(huì)員黏性，為公司盈利結(jié)構(gòu)的優(yōu)化注入了重要?jiǎng)恿Α?/p>

完美世界方面，盡管受產(chǎn)品生命周期影響，公司過(guò)往年度推出的若干移動(dòng)游戲收入出現(xiàn)同比下滑，但《誅仙世界》《誅仙2》《女神異聞錄：夜幕魅影》等多款新游戲有效抵消對(duì)業(yè)績(jī)的負(fù)面影響，甚至還將該業(yè)務(wù)的毛利率由65.78%拉升到69.29%。

同時(shí)，電競(jìng)業(yè)務(wù)和影視業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)也有效對(duì)沖了游戲業(yè)務(wù)的周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步夯實(shí)了公司的盈利韌性與長(zhǎng)期發(fā)展根基。特別是影視業(yè)務(wù)，受益于今年以來(lái)播出多部影視作品并確認(rèn)收入，其在今年前三季度的營(yíng)業(yè)收入同比大增432.9%至9.18億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)3173萬(wàn)元。

疾風(fēng)知?jiǎng)挪?，烈火?jiàn)真金。

事實(shí)再次證明，不把雞蛋放在一個(gè)籃子里，才能更加有效地消弭波動(dòng)、熨平周期，甚至走出“經(jīng)濟(jì)上行的美”。

戰(zhàn)略與執(zhí)行參差，鴻溝拉大的核心癥結(jié)

這并不是什么新鮮的經(jīng)驗(yàn)之談，早已是上市影視公司們的普遍共識(shí)，而行業(yè)之所以持續(xù)深陷冰火兩重天的境地，核心癥結(jié)就在“知”與“行”之間的參差，即穿越周期的戰(zhàn)略力與穩(wěn)步落地的執(zhí)行力。

博納影業(yè)對(duì)主旋律創(chuàng)作模式的路徑依賴給自身帶來(lái)的業(yè)績(jī)壓力，早已是肉眼可見(jiàn)。然而，于冬卻始終抱有執(zhí)念，不僅遲遲不愿大破大立，甚至以近乎孤注一擲的姿態(tài)，將全部家當(dāng)押注到了《蛟龍行動(dòng)》身上。

于是，博納影業(yè)以極其慘烈的方式被市場(chǎng)又上了一課。

春節(jié)檔首映時(shí)，《蛟龍行動(dòng)》遲遲未能如于冬期盼般釋放出口碑效應(yīng)，最終僅以3.93億元票房無(wú)奈提前退場(chǎng)。而到了8月底二次上映后，該片也依舊未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，目前累計(jì)票房?jī)H2487.4萬(wàn)元。

與此呼應(yīng)，博納影業(yè)今年前三季度歸母凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)的虧損額，較去年同期均呈現(xiàn)出倍數(shù)擴(kuò)大，分別達(dá)到-11.1億元、-11.58億元。同時(shí)，截至三季度末，公司總資產(chǎn)較上年度末下降12.4%至119.52億元，歸母凈資產(chǎn)較上年度末下降20.7%至41.89億元。

雪上加霜的是，資本市場(chǎng)也用腳投票，表達(dá)了對(duì)公司不確定前景的擔(dān)憂。據(jù)博納影業(yè)近日發(fā)布的公告，兩大核心股東東陽(yáng)阿里、中信證投及其一致行動(dòng)人已完成全部減持計(jì)劃，前者減持后持股比例降至5%以下，正式退出公司重要股東行列，后者持股比例從10.28%降至8.84%。

慶幸的是，這堂課似乎沒(méi)有白上。

財(cái)報(bào)顯示，博納影業(yè)當(dāng)前正加速布局多元化新業(yè)務(wù)，涵蓋短劇制作、IP電影開(kāi)發(fā)、AI影視垂直應(yīng)用，以及面向行業(yè)的電影前后期技術(shù)解決方案。其中，短劇《三星堆：未來(lái)啟示錄》第二季已制作完成，AI原生動(dòng)畫(huà)電影《三星堆：未來(lái)往事》進(jìn)入制作收尾階段，而自研“博卡一鍵AI短劇”應(yīng)用也已經(jīng)面向?qū)I(yè)創(chuàng)作者開(kāi)放使用申請(qǐng)。

不過(guò)，上述新業(yè)務(wù)要實(shí)現(xiàn)造血仍需時(shí)日，短期內(nèi)博納影業(yè)的業(yè)績(jī)?nèi)孕枰蕾嚒犊耸裁谞柟魈?hào)》《四渡》《蠻荒禁地》等已進(jìn)入后期制作或正在待映的影片，但其中《克什米爾公主號(hào)》《四渡》均為典型的主旋律作品。

被連續(xù)虧損陰霾籠罩的還有芒果超媒，但與博納影業(yè)不同的是，芒果超媒營(yíng)收、凈利的持續(xù)雙降與主動(dòng)求變的戰(zhàn)略性投入也密不可分。財(cái)報(bào)顯示，公司持續(xù)加大芒果TV優(yōu)質(zhì)內(nèi)容投入和研發(fā)投入，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)成本上升，其中研發(fā)費(fèi)用在本報(bào)告期內(nèi)同比增長(zhǎng)35.93%。

更為關(guān)鍵的是，芒果超媒還展現(xiàn)出了較大的成長(zhǎng)性和行業(yè)潛力。今年第三季度，芒果超媒的廣告收入已實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，而據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，其1—9月用戶月活均值也取得了約11.08%的同比增幅，整體規(guī)模已達(dá)2.58億。

與此同時(shí)，其“芒果出?！睉?zhàn)略也迎來(lái)了新進(jìn)展，芒果TV國(guó)際APP全球累計(jì)下載量達(dá)2.97億次，芒果海外社媒賬號(hào)矩陣訂閱量達(dá)3180萬(wàn)。

接下來(lái)，芒果超媒計(jì)劃在印尼聯(lián)動(dòng)國(guó)民級(jí)手游《決勝巔峰》打造電競(jìng)綜藝《巔峰無(wú)界》，并于12月登陸本地多平臺(tái)聯(lián)播；在馬來(lái)西亞與Astro等伙伴聯(lián)合推出多檔綜藝、舉辦中馬文化交流活動(dòng)以及落地線下演唱會(huì)的同時(shí)，還將籌備共建芒果TV國(guó)際頻道，實(shí)現(xiàn)從時(shí)段合作到頻道共營(yíng)的升級(jí)。

也就是說(shuō)，對(duì)比博納影業(yè)，芒果超媒雖同樣面臨業(yè)績(jī)短期承壓的困境，但兩者的破局邏輯與發(fā)展態(tài)勢(shì)已呈現(xiàn)本質(zhì)差異。

總結(jié)來(lái)看，影視行業(yè)的Q3財(cái)報(bào)，終究是一場(chǎng)關(guān)于生存智慧與落地能力的終極檢驗(yàn)。而未來(lái)，影視行業(yè)的冰與火之歌也只會(huì)在知行合一的長(zhǎng)期主義者與被動(dòng)跟風(fēng)的短期投機(jī)者之間，奏得愈發(fā)清晰。