文 | 文娛商業(yè)觀察 矮子巨人

隨著影視上市公司的Q3季度財報披露，行業(yè)的冰與火之歌再次奏響。

當光線傳媒以993.71%單季凈利潤增幅、406.78%前三季凈利潤增幅在增長賽道上一路狂奔，中國電影、萬達電影三季度凈利潤均突破1.7億元時，博納影業(yè)卻交出了虧損高達11.1億元的前三季度凈利潤答卷，北京文化、華誼兄弟也同樣在虧損的泥潭中艱難掙扎，前三季凈利均出現(xiàn)超百倍同比下滑。

與半年報相同的故事再次上演，甚至連角色都沒有發(fā)生太大的轉(zhuǎn)換。

這進一步清晰勾勒出當前影視行業(yè)分化加劇的生存圖景，也意味著，一張張接踵而至的Q3季度財報，不再只是上市影視公司們的“經(jīng)營成績單”，更是影視行業(yè)在內(nèi)容迭代、模式創(chuàng)新、競爭加劇等多重變量下的“壓力測試答卷”，藏著行業(yè)應(yīng)對變局的生存之道和生長之法。

內(nèi)容為核+多元補能，頭部的生長方法論

影視行業(yè)抵御周期波動的核心密碼，始終鐫刻在內(nèi)容肌理里，但只靠好內(nèi)容遠遠不夠，業(yè)務(wù)多元化與引擎多樣化也同樣是時不我待的必修課。

光線傳媒在財報中明確指出，公司前三季度的營收與凈利潤實現(xiàn)雙高增長，核心驅(qū)動源于電影業(yè)務(wù)與IP衍生業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)力。截至報告期末，光線傳媒總票房約為159.03億元，這其中既得益于前三季度參與投資、發(fā)行的《哪吒之魔童鬧?！贰稏|極島》《獨一無二》《花漾少女殺人事件》等影片的貢獻，也包含2024年上映且部分票房結(jié)轉(zhuǎn)到本報告期的電影《小倩》所帶來的增量。

關(guān)于IP衍生業(yè)務(wù)，光線傳媒此次雖未細說，但結(jié)合公司半年報信息及三季度上映影片來看，核心增長引擎大概率仍是“哪吒”這一IP。

此外，據(jù)財報數(shù)據(jù)，電視劇/網(wǎng)劇、藝人經(jīng)紀和產(chǎn)業(yè)投資等業(yè)務(wù)也為公司的增長帶來了重要支撐，其中，藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)的毛利較上年同期增長超過120%。

也就是說，光線傳媒之所以能成為“疾風(fēng)”里的一株行業(yè)“勁草”，關(guān)鍵不僅在于對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的堅持和投入，更在于有意識地優(yōu)化自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在階段性變現(xiàn)能力與長期生命力中不斷構(gòu)建平衡。

值得一提的是，光線傳媒還在財報中高調(diào)表露了分羹微短劇市場的野心，強調(diào)公司在擇時、擇機布局IP運營業(yè)務(wù)相關(guān)公司的同時，也已在籌劃投資組建微短劇相關(guān)公司。

無獨有偶，萬達電影、完美世界的向上生長也是這一邏輯的體現(xiàn)。

萬達電影在財報中透露，今年第三季度，全國電影票房同比增長17.2%達127.2億元（含服務(wù)費），觀影人次同比增長29.8%達3.4億，這其中公司投資出品《南京照相館》《長安的荔枝》《聊齋：蘭若寺》《有朵云像你》等電影貢獻不小，《南京照相館》更以30.16億元拿下了暑期檔票房冠軍。

加之公司對直營發(fā)展策略的持續(xù)深耕，萬達電影于第三季度實現(xiàn)國內(nèi)直營影院票房18.8億元（含服務(wù)費），觀影人次4504.8萬，7-9月累計市場份額較上半年穩(wěn)步提升。

好事成雙，萬達電影在今年暑期檔的IP衍生品銷售總額達1.06億元人民幣，比去年同期幾乎翻一番。而這一成績背后，核心得益于“超級娛樂空間”戰(zhàn)略的逐步落地，典型如其在暑期檔期間展開的“超級娛樂動漫市集”主題營銷活動、游戲IP《戀與深空》聯(lián)名活動等，有效提升了影院坪效和會員黏性，為公司盈利結(jié)構(gòu)的優(yōu)化注入了重要動力。

完美世界方面，盡管受產(chǎn)品生命周期影響，公司過往年度推出的若干移動游戲收入出現(xiàn)同比下滑，但《誅仙世界》《誅仙2》《女神異聞錄：夜幕魅影》等多款新游戲有效抵消對業(yè)績的負面影響，甚至還將該業(yè)務(wù)的毛利率由65.78%拉升到69.29%。

同時，電競業(yè)務(wù)和影視業(yè)務(wù)的持續(xù)增長也有效對沖了游戲業(yè)務(wù)的周期波動風(fēng)險，進一步夯實了公司的盈利韌性與長期發(fā)展根基。特別是影視業(yè)務(wù)，受益于今年以來播出多部影視作品并確認收入，其在今年前三季度的營業(yè)收入同比大增432.9%至9.18億元，歸母凈利潤達3173萬元。

疾風(fēng)知勁草，烈火見真金。

事實再次證明，不把雞蛋放在一個籃子里，才能更加有效地消弭波動、熨平周期，甚至走出“經(jīng)濟上行的美”。

戰(zhàn)略與執(zhí)行參差，鴻溝拉大的核心癥結(jié)

這并不是什么新鮮的經(jīng)驗之談，早已是上市影視公司們的普遍共識，而行業(yè)之所以持續(xù)深陷冰火兩重天的境地，核心癥結(jié)就在“知”與“行”之間的參差，即穿越周期的戰(zhàn)略力與穩(wěn)步落地的執(zhí)行力。

博納影業(yè)對主旋律創(chuàng)作模式的路徑依賴給自身帶來的業(yè)績壓力，早已是肉眼可見。然而，于冬卻始終抱有執(zhí)念，不僅遲遲不愿大破大立，甚至以近乎孤注一擲的姿態(tài)，將全部家當押注到了《蛟龍行動》身上。

于是，博納影業(yè)以極其慘烈的方式被市場又上了一課。

春節(jié)檔首映時，《蛟龍行動》遲遲未能如于冬期盼般釋放出口碑效應(yīng)，最終僅以3.93億元票房無奈提前退場。而到了8月底二次上映后，該片也依舊未能扭轉(zhuǎn)頹勢，目前累計票房僅2487.4萬元。

與此呼應(yīng)，博納影業(yè)今年前三季度歸母凈利潤與扣非凈利潤的虧損額，較去年同期均呈現(xiàn)出倍數(shù)擴大，分別達到-11.1億元、-11.58億元。同時，截至三季度末，公司總資產(chǎn)較上年度末下降12.4%至119.52億元，歸母凈資產(chǎn)較上年度末下降20.7%至41.89億元。

雪上加霜的是，資本市場也用腳投票，表達了對公司不確定前景的擔(dān)憂。據(jù)博納影業(yè)近日發(fā)布的公告，兩大核心股東東陽阿里、中信證投及其一致行動人已完成全部減持計劃，前者減持后持股比例降至5%以下，正式退出公司重要股東行列，后者持股比例從10.28%降至8.84%。

慶幸的是，這堂課似乎沒有白上。

財報顯示，博納影業(yè)當前正加速布局多元化新業(yè)務(wù)，涵蓋短劇制作、IP電影開發(fā)、AI影視垂直應(yīng)用，以及面向行業(yè)的電影前后期技術(shù)解決方案。其中，短劇《三星堆：未來啟示錄》第二季已制作完成，AI原生動畫電影《三星堆：未來往事》進入制作收尾階段，而自研“博卡一鍵AI短劇”應(yīng)用也已經(jīng)面向?qū)I(yè)創(chuàng)作者開放使用申請。

不過，上述新業(yè)務(wù)要實現(xiàn)造血仍需時日，短期內(nèi)博納影業(yè)的業(yè)績?nèi)孕枰蕾嚒犊耸裁谞柟魈枴贰端亩伞贰缎U荒禁地》等已進入后期制作或正在待映的影片，但其中《克什米爾公主號》《四渡》均為典型的主旋律作品。

被連續(xù)虧損陰霾籠罩的還有芒果超媒，但與博納影業(yè)不同的是，芒果超媒營收、凈利的持續(xù)雙降與主動求變的戰(zhàn)略性投入也密不可分。財報顯示，公司持續(xù)加大芒果TV優(yōu)質(zhì)內(nèi)容投入和研發(fā)投入，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)成本上升，其中研發(fā)費用在本報告期內(nèi)同比增長35.93%。

更為關(guān)鍵的是，芒果超媒還展現(xiàn)出了較大的成長性和行業(yè)潛力。今年第三季度，芒果超媒的廣告收入已實現(xiàn)同比正增長，而據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，其1—9月用戶月活均值也取得了約11.08%的同比增幅，整體規(guī)模已達2.58億。

與此同時，其“芒果出?！睉?zhàn)略也迎來了新進展，芒果TV國際APP全球累計下載量達2.97億次，芒果海外社媒賬號矩陣訂閱量達3180萬。

接下來，芒果超媒計劃在印尼聯(lián)動國民級手游《決勝巔峰》打造電競綜藝《巔峰無界》，并于12月登陸本地多平臺聯(lián)播；在馬來西亞與Astro等伙伴聯(lián)合推出多檔綜藝、舉辦中馬文化交流活動以及落地線下演唱會的同時，還將籌備共建芒果TV國際頻道，實現(xiàn)從時段合作到頻道共營的升級。

也就是說，對比博納影業(yè)，芒果超媒雖同樣面臨業(yè)績短期承壓的困境，但兩者的破局邏輯與發(fā)展態(tài)勢已呈現(xiàn)本質(zhì)差異。

總結(jié)來看，影視行業(yè)的Q3財報，終究是一場關(guān)于生存智慧與落地能力的終極檢驗。而未來，影視行業(yè)的冰與火之歌也只會在知行合一的長期主義者與被動跟風(fēng)的短期投機者之間，奏得愈發(fā)清晰。