文｜財(cái)天COVER

憑借大六座SUV全新ES8和樂(lè)道L90兩款產(chǎn)品，蔚來(lái)已慢慢走出泥潭。

11月25日，蔚來(lái)公布的第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司交付量再創(chuàng)新高，達(dá)到87071輛，較去年同期增長(zhǎng)40.8%，較今年第二季度增長(zhǎng)20.8%。其中，蔚來(lái)品牌交付新車36928輛，樂(lè)道品牌交付37656輛，firefly螢火蟲(chóng)交付12487輛。

得益于交付量的提升，蔚來(lái)第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收217.94億元，較去年同期增長(zhǎng)16.7%，較今年第二季度增長(zhǎng)14.7%。

近一年，蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李斌多次在公開(kāi)場(chǎng)合表示，蔚來(lái)必須在2025年第四季度實(shí)現(xiàn)單季度盈利。財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)晚，李斌在財(cái)報(bào)電話會(huì)上再次明確了這一盈利目標(biāo)。

李斌的信心主要來(lái)自公司高毛利車型——全新ES8（整車購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為40.68萬(wàn)～44.68萬(wàn)元，電池租用購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為29.88萬(wàn)～33.88萬(wàn)元）已經(jīng)積累了大量訂單。

他坦言，雖然置換補(bǔ)貼退坡對(duì)低價(jià)車型訂單產(chǎn)生一定沖擊，比如樂(lè)道L60、L90等車型，但公司已對(duì)現(xiàn)有訂單用戶承諾政策兜底，整體毛利的影響在預(yù)期范圍之內(nèi)。

第三季度，蔚來(lái)的汽車業(yè)務(wù)毛利率為14.7%，創(chuàng)近三年來(lái)新高，較去年同期（13.1%）和今年第二季度（10.3%）有明顯的提升，綜合毛利率也由此前約10%的水平提升至第三季度的13.9%。

蔚來(lái)首席財(cái)務(wù)官曲玉分析認(rèn)為，毛利率提升主要得益于三方面因素：一是銷量增長(zhǎng)帶來(lái)的供應(yīng)鏈降本；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，第三季度交付超2萬(wàn)輛樂(lè)道L90，全新ES8的毛利率為20%；三是“5566”產(chǎn)品矩陣中的“55”（指蔚來(lái)ET5、ET5T）與樂(lè)道L90的毛利率也均維持在15%～20%。

毛利率的改善給了李斌很多信心，他預(yù)計(jì)第四季度的整車毛利率能實(shí)現(xiàn)18%，全新ES8的交付在第四季度會(huì)有提升，單看ES8的毛利率會(huì)沖過(guò)20%。

不過(guò)，高毛利率僅是一家企業(yè)盈利能力的起點(diǎn)而非終點(diǎn)，能否賺到錢(qián)要看其在費(fèi)用管控和現(xiàn)金流上的綜合表現(xiàn)。

三季報(bào)顯示，得益于研發(fā)費(fèi)用的下降，蔚來(lái)虧損面大幅收窄。

研發(fā)投入方面，蔚來(lái)不再維持此前每季度超30億元的支出水平。第三季度，研發(fā)費(fèi)用為23.91億元，同比下滑28%，環(huán)比下降20.5%。費(fèi)用下降主要源于前期組織優(yōu)化帶來(lái)的研發(fā)人力成本縮減，以及新產(chǎn)品與技術(shù)研發(fā)效率提升所帶來(lái)的成本降低。

至于后續(xù)研發(fā)費(fèi)用是否進(jìn)一步縮減，曲玉表示，蔚來(lái)已將研發(fā)費(fèi)用控制在約20億元的水平，并計(jì)劃在第四季度及2026年各季度維持這一投入強(qiáng)度，暫無(wú)進(jìn)一步削減研發(fā)支出的打算。

可以說(shuō)，這次財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)是近兩年蔚來(lái)表現(xiàn)最好的一次。三季度，在扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及組織優(yōu)化費(fèi)用，經(jīng)調(diào)整后蔚來(lái)只虧損了約27.35億元，同比下降38%，環(huán)比下降33.7%。

雖然距離年末只有一個(gè)月，留給蔚來(lái)盈利的時(shí)間不算充裕，但該公司現(xiàn)金儲(chǔ)備從第二季度的272億元增加到了這一季度的367億元。蔚來(lái)方面解釋稱，這主要得益于前期完成了11.6億美元的股權(quán)融資，這一轉(zhuǎn)變?yōu)楣景l(fā)展提供了充足的“彈藥”。

曲玉表示，本季度實(shí)現(xiàn)了正向經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流在扣除資本支出后仍保持為正。

明年還有一場(chǎng)鏖戰(zhàn)

在三大品牌齊發(fā)力的情況下，今年10月，蔚來(lái)汽車交付量首次突破4萬(wàn)臺(tái)，但該公司仍舊下調(diào)了第四季度交付指引。

還記得二季度時(shí)，李斌提出了“第四季度實(shí)現(xiàn)月均交付5萬(wàn)臺(tái)車輛，季度總交付量達(dá)到15萬(wàn)臺(tái)”的目標(biāo)，這一次，蔚來(lái)方面表示，第四季度預(yù)計(jì)交付量為12萬(wàn)～12.5萬(wàn)輛。如剔除10月份超4萬(wàn)的交付量，這意味著11月和12月的月均交付量將維持在4萬(wàn)輛左右。

對(duì)此，李斌解釋稱，置換補(bǔ)貼退坡或?qū)φ麄€(gè)汽車行業(yè)造成影響。今年車企可能不會(huì)像往年一樣在年末沖量，置換的補(bǔ)貼不像購(gòu)置稅的補(bǔ)貼一樣有人兜底，所以整體需求會(huì)受影響。

面對(duì)2026年購(gòu)置稅優(yōu)惠政策減半給車企帶來(lái)的挑戰(zhàn)，李斌表示，蔚來(lái)所受影響相對(duì)較小，因?yàn)?0%至90%以上的用戶選擇了電池租用方案，電池的費(fèi)用不會(huì)算到車價(jià)中。目前公司尚未制定具體的應(yīng)對(duì)計(jì)劃，將視行業(yè)整體策略和市場(chǎng)反應(yīng)再采取靈活舉措。

他進(jìn)一步指出，對(duì)整個(gè)行業(yè)而言，購(gòu)置稅優(yōu)惠政策退坡的影響已基本被市場(chǎng)消化。當(dāng)前智能電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)對(duì)政策的依賴度比之前小多了。加上今年前10個(gè)月，純電動(dòng)車銷量增速已超過(guò)其他動(dòng)力形式，純電路線的優(yōu)勢(shì)還是比較明顯的。為此，蔚來(lái)不會(huì)因?yàn)榻谡叩挠绊懚淖冃萝嚿鲜械墓?jié)奏。

按照之前的計(jì)劃，蔚來(lái)2026年將有3款大車推出，包括樂(lè)道L80、蔚來(lái)ES9以及換代ES7，持續(xù)提升高毛利產(chǎn)品占比。其中有兩款將于第二季度上市，第三款計(jì)劃于第三季度推出。

算上今年推出的樂(lè)道L90和全新ES8，2026年的蔚來(lái)將有5款大車同臺(tái)。

結(jié)合現(xiàn)有產(chǎn)品布局及產(chǎn)能準(zhǔn)備，蔚來(lái)預(yù)計(jì)在2026年上半年的某個(gè)月，可能會(huì)實(shí)現(xiàn)單月交付5萬(wàn)輛的目標(biāo)。

按照目前友商都在布局大車的趨勢(shì)，例如小鵬計(jì)劃在明年第一季度繼續(xù)推出3款增程產(chǎn)品，零跑旗下的高端大車型D19也將在明年正式上市，這一細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更加白熱化。

不過(guò)，李斌認(rèn)為憑借換電優(yōu)勢(shì)，蔚來(lái)明年能夠達(dá)到20%左右的毛利率目標(biāo)。同時(shí)，他透露，2026年公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是在非GAAP（通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）口徑下實(shí)現(xiàn)全年盈利。

在品牌戰(zhàn)略層面，樂(lè)道正在開(kāi)發(fā)面向20萬(wàn)元以下價(jià)格區(qū)間的全新平臺(tái)。李斌強(qiáng)調(diào)，樂(lè)道品牌需覆蓋10萬(wàn)～30萬(wàn)元區(qū)間——這是中國(guó)乘用車市場(chǎng)規(guī)模最大、競(jìng)爭(zhēng)最激烈的細(xì)分市場(chǎng)。此外，樂(lè)道也有進(jìn)入全球市場(chǎng)的計(jì)劃。

從今年開(kāi)始，蔚來(lái)開(kāi)始在全球擴(kuò)展本地合作伙伴，目前已經(jīng)有十幾個(gè)國(guó)家和地區(qū)確定了合作伙伴關(guān)系。firefly螢火蟲(chóng)品牌也將依托合作伙伴進(jìn)入包括歐洲、亞洲、中東、美洲在內(nèi)的地區(qū)。