文｜財天COVER

憑借大六座SUV全新ES8和樂道L90兩款產(chǎn)品，蔚來已慢慢走出泥潭。

11月25日，蔚來公布的第三季度財報顯示，公司交付量再創(chuàng)新高，達到87071輛，較去年同期增長40.8%，較今年第二季度增長20.8%。其中，蔚來品牌交付新車36928輛，樂道品牌交付37656輛，firefly螢火蟲交付12487輛。

得益于交付量的提升，蔚來第三季度實現(xiàn)營收217.94億元，較去年同期增長16.7%，較今年第二季度增長14.7%。

近一年，蔚來創(chuàng)始人、董事長兼CEO李斌多次在公開場合表示，蔚來必須在2025年第四季度實現(xiàn)單季度盈利。財報發(fā)布當(dāng)晚，李斌在財報電話會上再次明確了這一盈利目標(biāo)。

李斌的信心主要來自公司高毛利車型——全新ES8（整車購買價格為40.68萬～44.68萬元，電池租用購買價格為29.88萬～33.88萬元）已經(jīng)積累了大量訂單。

他坦言，雖然置換補貼退坡對低價車型訂單產(chǎn)生一定沖擊，比如樂道L60、L90等車型，但公司已對現(xiàn)有訂單用戶承諾政策兜底，整體毛利的影響在預(yù)期范圍之內(nèi)。

第三季度，蔚來的汽車業(yè)務(wù)毛利率為14.7%，創(chuàng)近三年來新高，較去年同期（13.1%）和今年第二季度（10.3%）有明顯的提升，綜合毛利率也由此前約10%的水平提升至第三季度的13.9%。

蔚來首席財務(wù)官曲玉分析認為，毛利率提升主要得益于三方面因素：一是銷量增長帶來的供應(yīng)鏈降本；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，第三季度交付超2萬輛樂道L90，全新ES8的毛利率為20%；三是“5566”產(chǎn)品矩陣中的“55”（指蔚來ET5、ET5T）與樂道L90的毛利率也均維持在15%～20%。

毛利率的改善給了李斌很多信心，他預(yù)計第四季度的整車毛利率能實現(xiàn)18%，全新ES8的交付在第四季度會有提升，單看ES8的毛利率會沖過20%。

不過，高毛利率僅是一家企業(yè)盈利能力的起點而非終點，能否賺到錢要看其在費用管控和現(xiàn)金流上的綜合表現(xiàn)。

三季報顯示，得益于研發(fā)費用的下降，蔚來虧損面大幅收窄。

研發(fā)投入方面，蔚來不再維持此前每季度超30億元的支出水平。第三季度，研發(fā)費用為23.91億元，同比下滑28%，環(huán)比下降20.5%。費用下降主要源于前期組織優(yōu)化帶來的研發(fā)人力成本縮減，以及新產(chǎn)品與技術(shù)研發(fā)效率提升所帶來的成本降低。

至于后續(xù)研發(fā)費用是否進一步縮減，曲玉表示，蔚來已將研發(fā)費用控制在約20億元的水平，并計劃在第四季度及2026年各季度維持這一投入強度，暫無進一步削減研發(fā)支出的打算。

可以說，這次財報數(shù)據(jù)是近兩年蔚來表現(xiàn)最好的一次。三季度，在扣除股權(quán)激勵費用及組織優(yōu)化費用，經(jīng)調(diào)整后蔚來只虧損了約27.35億元，同比下降38%，環(huán)比下降33.7%。

雖然距離年末只有一個月，留給蔚來盈利的時間不算充裕，但該公司現(xiàn)金儲備從第二季度的272億元增加到了這一季度的367億元。蔚來方面解釋稱，這主要得益于前期完成了11.6億美元的股權(quán)融資，這一轉(zhuǎn)變?yōu)楣景l(fā)展提供了充足的“彈藥”。

曲玉表示，本季度實現(xiàn)了正向經(jīng)營現(xiàn)金流，且經(jīng)營現(xiàn)金流在扣除資本支出后仍保持為正。

明年還有一場鏖戰(zhàn)

在三大品牌齊發(fā)力的情況下，今年10月，蔚來汽車交付量首次突破4萬臺，但該公司仍舊下調(diào)了第四季度交付指引。

還記得二季度時，李斌提出了“第四季度實現(xiàn)月均交付5萬臺車輛，季度總交付量達到15萬臺”的目標(biāo)，這一次，蔚來方面表示，第四季度預(yù)計交付量為12萬～12.5萬輛。如剔除10月份超4萬的交付量，這意味著11月和12月的月均交付量將維持在4萬輛左右。

對此，李斌解釋稱，置換補貼退坡或?qū)φ麄€汽車行業(yè)造成影響。今年車企可能不會像往年一樣在年末沖量，置換的補貼不像購置稅的補貼一樣有人兜底，所以整體需求會受影響。

面對2026年購置稅優(yōu)惠政策減半給車企帶來的挑戰(zhàn)，李斌表示，蔚來所受影響相對較小，因為80%至90%以上的用戶選擇了電池租用方案，電池的費用不會算到車價中。目前公司尚未制定具體的應(yīng)對計劃，將視行業(yè)整體策略和市場反應(yīng)再采取靈活舉措。

他進一步指出，對整個行業(yè)而言，購置稅優(yōu)惠政策退坡的影響已基本被市場消化。當(dāng)前智能電動汽車產(chǎn)業(yè)對政策的依賴度比之前小多了。加上今年前10個月，純電動車銷量增速已超過其他動力形式，純電路線的優(yōu)勢還是比較明顯的。為此，蔚來不會因為近期政策的影響而改變新車上市的節(jié)奏。

按照之前的計劃，蔚來2026年將有3款大車推出，包括樂道L80、蔚來ES9以及換代ES7，持續(xù)提升高毛利產(chǎn)品占比。其中有兩款將于第二季度上市，第三款計劃于第三季度推出。

算上今年推出的樂道L90和全新ES8，2026年的蔚來將有5款大車同臺。

結(jié)合現(xiàn)有產(chǎn)品布局及產(chǎn)能準備，蔚來預(yù)計在2026年上半年的某個月，可能會實現(xiàn)單月交付5萬輛的目標(biāo)。

按照目前友商都在布局大車的趨勢，例如小鵬計劃在明年第一季度繼續(xù)推出3款增程產(chǎn)品，零跑旗下的高端大車型D19也將在明年正式上市，這一細分市場的競爭更加白熱化。

不過，李斌認為憑借換電優(yōu)勢，蔚來明年能夠達到20%左右的毛利率目標(biāo)。同時，他透露，2026年公司的經(jīng)營目標(biāo)是在非GAAP（通用會計準則）口徑下實現(xiàn)全年盈利。

在品牌戰(zhàn)略層面，樂道正在開發(fā)面向20萬元以下價格區(qū)間的全新平臺。李斌強調(diào)，樂道品牌需覆蓋10萬～30萬元區(qū)間——這是中國乘用車市場規(guī)模最大、競爭最激烈的細分市場。此外，樂道也有進入全球市場的計劃。

從今年開始，蔚來開始在全球擴展本地合作伙伴，目前已經(jīng)有十幾個國家和地區(qū)確定了合作伙伴關(guān)系。firefly螢火蟲品牌也將依托合作伙伴進入包括歐洲、亞洲、中東、美洲在內(nèi)的地區(qū)。