文 | 獨角金融 劉銀平

編輯 | 付影

基金管理規(guī)模超過9000億元的招商基金，“權(quán)力中樞”塵埃落定！

新任總經(jīng)理鐘文岳短暫代履董事長職責(zé)2個月后，便與王穎完成核心交棒。王穎的董事長任職資格已向監(jiān)管機構(gòu)報備，鐘文岳則不再代任董事長職務(wù)。至此，這家公募年內(nèi)已完成“將帥”核心班底的搭建，一場全新的公募江湖征程即將展開。

和鐘文岳一樣，王穎同樣是招商局體系老將，1997年起，在招商銀行（600036.SH）任職時間長達28年，此前擔(dān)任招商銀行副行長2年。

過去幾年，招商基金規(guī)模持續(xù)增長，但是受資本市場波動及公募降費影響，2023年以來公司凈利潤持續(xù)縮水。新的管理團隊能否找到新的增長曲線，扭轉(zhuǎn)“增產(chǎn)不增利”的局面？

1 半年內(nèi)總經(jīng)理、董事長接連變更，王穎一人兼三家公司要職

王穎出生于1972年11月，距離法定退休年齡還有2年，南京大學(xué)政治經(jīng)濟學(xué)專業(yè)碩士，職業(yè)生涯與招商銀行體系深度融合，是一位從一線成長起來的金融高管。

1997年1月加入招商銀行，在招行體系內(nèi)深耕28年，從基層崗位起步，歷經(jīng)多個關(guān)鍵業(yè)務(wù)條線的鍛煉，對銀行的核心業(yè)務(wù)與一線運營有著深刻的理解，歷任招行北京分行行長助理、副行長，天津分行行長，深圳分行行長，總行行長助理。

2023年9月，王穎升任招行副行長，同年11月任職資格獲監(jiān)管核準(zhǔn)，是目前招行唯一一名女副行長。目前王穎持有公司23萬股股份，2024年從招商銀行領(lǐng)取的稅前報酬為275.1萬元，其他副行長的薪酬也均在275-280萬元之間。

來源：招商基金公告

值得注意的是，就在兩個月前，王穎還挑起了招商信諾人壽的大梁。9月份，根據(jù)招商信諾公告，公司股東臨時大會全票通過了王穎接替王小青擔(dān)任公司董事長的議案，王穎成為這家資產(chǎn)規(guī)模超2000億元的保險公司的掌門人。

招商信諾人壽于2003年在深圳成立，是一家中外合資壽險公司，由招商銀行與信諾健康人壽各持50%，形成均衡對等的合資架構(gòu)。盡管雙方持股比例相同，招商銀行在招商信諾人壽的實際運營中扮演著更為主動的角色。自公司成立以來，董事長一職始終由招商銀行體系內(nèi)的高管出任，體現(xiàn)出招行在戰(zhàn)略與治理層面的主導(dǎo)地位。

今年以來，招商局集團旗下金融板塊人事調(diào)整頻繁，涉及招商金控、招商銀行、招商證券（600999.SH）、招商基金、招商信諾人壽等多家金融機構(gòu)，而招商銀行作為全國一流商業(yè)銀行，向體系內(nèi)輸送了多名高管。

王穎的履歷是一條典型的“內(nèi)部培養(yǎng)、一線崛起、跨界任用”的優(yōu)秀高管成長路徑。她具備扎實的銀行業(yè)務(wù)根基，擁有主持分行、執(zhí)掌總行部門、乃至統(tǒng)領(lǐng)專業(yè)子公司的全面管理經(jīng)驗。

身兼招行副行長、招商信諾人壽董事長、招商基金董事長三個重要職位，王穎身上的擔(dān)子不輕，是否有足夠的時間和精力投入，以保障每一家公司的戰(zhàn)略執(zhí)行與治理效能？

隨著王穎的上任，總經(jīng)理鐘文岳11月27日起不再代任招商基金董事長職務(wù)，結(jié)束兩個月的“一肩挑”狀態(tài)。招商基金原董事長王小青則在9月份卸任之后，出任招商金控總經(jīng)理。

鐘文岳擔(dān)任招商基金總經(jīng)理時間也不長，5月20日，原總經(jīng)理徐勇三年任期已滿，因個人原因辭職，鐘文岳接任。

鐘文岳屬于“老將”回歸。

履歷顯示，1992年7月至2015年6月，鐘文岳曾在中農(nóng)信福建集團公司、申銀萬國證券股份有限公司、廈門海發(fā)投資實業(yè)股份有限公司、二十一世紀(jì)科技投資有限責(zé)任公司、新江南投資有限公司、招商銀行工作。

2015年6月至2023年6月，鐘文岳任招商基金黨委副書記、常務(wù)副總經(jīng)理。

2023年6月，鐘文岳調(diào)任至招銀理財，曾任黨委副書記、總裁，招銀理財與招商基金同為招商系資管機構(gòu)。2024年，招銀理財繼續(xù)穩(wěn)居所有理財子公司凈利潤榜首，實現(xiàn)凈利潤27.39億元，但同比下降了14.14%?。

招商基金方面表示，鐘文岳在金融和投資管理領(lǐng)域擁有豐富的從業(yè)經(jīng)驗，過往在招商基金任職多年，對行業(yè)和公司的發(fā)展有著深刻的理解和洞察。

5月份，招商基金還一口氣任命了王景、朱紅裕、陳方元三位副總經(jīng)理級高管。其中朱紅裕、王景為基金經(jīng)理，此前已分別擔(dān)任公司首席研究官、總經(jīng)理助理，均為公司投決會成員，這意味著招商基金投研骨干進入管理層；而陳方元在任命前已是招商基金首席機構(gòu)業(yè)務(wù)官。

半年內(nèi)，公司實現(xiàn)總經(jīng)理、董事長的接連換防，并且引入三位高管，標(biāo)志著招商基金正式進入“王穎掌舵、鐘文岳專注經(jīng)營”的將帥協(xié)同新階段，公司治理結(jié)構(gòu)更為清晰、完善。

2 基金經(jīng)理喊話“減負(fù)”，4名基金經(jīng)理管理數(shù)量超15只

就在高層落定之時，近期招商基金一名基金經(jīng)理喊話“減負(fù)”引起市場關(guān)注。

據(jù)《國際金融報》等多家媒體報道，量化投資部基金經(jīng)理蔡振在朋友圈發(fā)聲，除了履行完已承諾的線下路演，今后盡可能不參加線下路演，并且稱自己管理的產(chǎn)品已經(jīng)很多了，明年會減少實際管理的產(chǎn)品數(shù)量，聚焦在自己認(rèn)同且愿意努力管好的幾只產(chǎn)品上，不想不停地新發(fā)產(chǎn)品。

隨后蔡振刪除了這條朋友圈，但該事件已經(jīng)在公募圈發(fā)酵。公開資料顯示，蔡振2014年7月加入招商基金量化投資部，曾任ETF專員、研究員，主要從事量化投資策略的研究。

截至三季度末，蔡振基金管理規(guī)模共135.99億元，其管理的基金類型比較多，債券、指數(shù)、混合型基金均有管理，截至目前共管理12只基金，相較2024年一季度末翻了一倍，今年以來則增加了4只基金，11月就新發(fā)了2只基金，分別是指數(shù)基金和債券基金，目前均在募集期內(nèi)。

基金經(jīng)理“一拖多”的現(xiàn)象在公募圈并不少見。

根據(jù)行業(yè)規(guī)定，主動管理型基金經(jīng)理每人最多管理10只產(chǎn)品，被動型產(chǎn)品基金經(jīng)理則最多同時管理15只產(chǎn)品。蔡振管理的主動權(quán)益基金不算多，共3只，從基金管理數(shù)量來看并沒有超過監(jiān)管規(guī)定。但確實存在管理數(shù)量偏多、管理類型偏雜的情況。

從管理業(yè)績來看，蔡振管理的12只基金業(yè)績?nèi)俊帮h紅”，與債券基金偏多和去年“924”行情以來股市上漲有一定關(guān)系，和同類產(chǎn)品相比，近一年投資收益大多排在中游水平。

招商基金目前共有95名基金經(jīng)理，有四名基金經(jīng)理管理的基金數(shù)量超過15只，許榮漫、侯昊、房俊一、劉重杰在管基金數(shù)量分別為20只、19只、19只、17只，管理總規(guī)模分別為344億元、638.17億元、99.14億元、328.73億元。上述四人管理的均為指數(shù)型基金，管理指數(shù)基金的主要任務(wù)是確保跟蹤指數(shù)誤差較小，但管理規(guī)模過多，確實會可能產(chǎn)生精力不足的問題。

《國際金融報》從公募業(yè)內(nèi)部人士處了解到，不少“一拖多”產(chǎn)品實為合管，內(nèi)部職責(zé)劃分清晰，工作量遠(yuǎn)低于獨管；更有甚者僅“掛名”，實際操盤由他人完成。

此外，部分產(chǎn)品并非一個基金經(jīng)理管理，有的基金由2-3名基金經(jīng)理共同管理。

除了少數(shù)基金經(jīng)理“一拖多”的問題，招商基金人才流動同樣值得關(guān)注。

2025年以來，招商基金多名基金經(jīng)理離任，蘇燕青、王巖、馬龍均于4月離任，翟相棟、侯杰于8月離任。除了馬龍已入職天弘基金，其他基金經(jīng)理暫未加入其他公募機構(gòu)，翟相棟據(jù)傳或轉(zhuǎn)入私募領(lǐng)域。今年招商基金新聘基金經(jīng)理14人，基金經(jīng)理變動率為16.09%。

中國礦業(yè)大學(xué)（北京）管理學(xué)院碩士生企業(yè)導(dǎo)師支培元認(rèn)為，人員流動性對基金公司影響利弊兼具，積極方面，新血液的流入能帶來新的投資理念和方法，促進公司創(chuàng)新；消極方面，頻繁變動可能會打亂投研團隊節(jié)奏，影響產(chǎn)品業(yè)績穩(wěn)定性。

翟相棟在招商基金任職期間，雖然只管理一只基金，但成績斐然。2022年4月，翟相棟開始接管招商優(yōu)勢企業(yè)混合，彼時這只基金規(guī)模不到0.4億元，屬于迷你基金；不到三年，2024年底該產(chǎn)品已突破百億規(guī)模。

不過，今年7月18日，招商優(yōu)勢企業(yè)混合二季報顯示，招商優(yōu)勢企業(yè)混合A實現(xiàn)收益1.04億元，虧損2.85億元；招商優(yōu)勢企業(yè)混合C實現(xiàn)收益5355.38萬元，虧損1.59億元。

報告期內(nèi)，該基金A類份額凈值增長率為-3.63%，同期業(yè)績基準(zhǔn)增長率為1.67%，C類份額凈值增長率為-3.77%，同期業(yè)績基準(zhǔn)增長率為1.67%。

對于二季度基金凈值表現(xiàn)不佳的原因，公告中解釋為，對于本季度市場賺錢效應(yīng)較好的高股息、創(chuàng)新藥、軍工和小微盤板塊均沒有參與；基于對產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和組合平穩(wěn)性綜合考慮，港股倉位主要布局在低估值、流動性好的互聯(lián)網(wǎng)頭部公司，A股倉位主要布局在市場關(guān)注度低、賠率較高的計算機、AI醫(yī)療等方向?；鹬攸c布局的方向本季度均沒有跑贏指數(shù)。

圖源：招商優(yōu)勢企業(yè)混合2025年二季報

該只基金由基金經(jīng)理陸文凱接管，盡管三季度取得了15%以上的漲幅，但在同類產(chǎn)品中依然處在中下水平。規(guī)模降至30.79億元，相較去年末下降了7成左右。

針對翟相棟離任對招商基金主動權(quán)益投資是否有影響的問題，招商基金表示，公司權(quán)益投資團隊經(jīng)歷多輪市場轉(zhuǎn)換的考驗，已探索出一條自主培養(yǎng)的人才成長路徑，形成了有序建設(shè)的人才梯隊和“本分、專注、開放”的投研文化，實現(xiàn)了個人發(fā)展與公司平臺共同進步。

3 規(guī)模增長，盈利下滑

近幾年，招商基金規(guī)模整體呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，平均每年跨越一個千億大關(guān)，今年一季度末突破9000億元關(guān)口，截至三季度末基金管理規(guī)模為9497.27億元，較2024年末增長6.93%，在公募機構(gòu)中排在12位。

規(guī)模持續(xù)增長的情況下，盈利水平卻在下滑。2023年、2024年凈利潤同比分別下降3.29%、5.9%，2025年上半年凈利潤為7.89億元，同比下降6.81%。過去幾年由于A股低迷，權(quán)益類基金業(yè)績慘淡，導(dǎo)致規(guī)模縮水，尤其是混合型基金規(guī)模持續(xù)下降，基金公司從權(quán)益基金上獲取的管理費及超額業(yè)績報酬縮水。

從招商基金管理的產(chǎn)品類型來看，近幾年規(guī)模增長主要由貨幣基金貢獻，截至三季度末貨幣基金規(guī)模為3865.99億元，占總規(guī)模的40.71%，同比增長20.49%，近三年則增長了86.64%。

債券基金規(guī)模與貨幣基金相當(dāng)，但最近三年規(guī)?；咎幱谠靥げ綘顟B(tài)，今年一季度規(guī)模被貨幣基金反超。近兩年固收類基金（貨幣型+債券型）規(guī)模占比一直在3/4以上。

在權(quán)益基金方面，指數(shù)基金更占優(yōu)勢，尤其是ETF規(guī)模持續(xù)增長，三季度末非貨幣ETF規(guī)模為652.36億元，近一年翻了2倍多。指數(shù)基金總規(guī)模則達到1680.36億元，同比增長43.18%。

與之相對的是，股市持續(xù)升溫的背景下，混合基金規(guī)模及占比持續(xù)下降，截至三季度末規(guī)模為501.67億元，同比下降13.98%，相較2021年末高峰期縮水62.47%，占基金總規(guī)模的比例也由17.99%的最高水平降至目前的5.28%。

權(quán)益基金的業(yè)績受市場行情影響較大。

根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022-2024年三年期間，股票基金、混合基金合計虧損594.87億元。同時期貨幣基金、債券基金凈利潤合計471.43億元。

受資本市場提振，權(quán)益基金盈利表現(xiàn)整體好轉(zhuǎn)，2025年上半年，股票基金凈虧損同比減少，混合基金扭虧為盈；不過債券基金凈利潤卻同比下降67.19%至25.69億元，或是在基金總規(guī)模增長、股市升溫背景下，凈利潤依然下降的主要原因。債基規(guī)模在上半年也縮水了256.18億元。

公募降費對基金公司的影響深遠(yuǎn)且直接，收入與利潤直接承壓，基金公司“躺著賺錢”的時代結(jié)束。這也倒逼公募機構(gòu)推動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，在股市升溫的背景下，更有動力發(fā)行權(quán)益類、主動管理型等費率更高的產(chǎn)品。下半年以來，招商基金新發(fā)12只產(chǎn)品，其中指數(shù)型基金最多，其次是偏股混合型基金。

招商基金表示，將進一步豐富產(chǎn)品類型，鞏固業(yè)務(wù)優(yōu)勢，補齊發(fā)展短板，持續(xù)提升主動管理能力，強化多元資產(chǎn)配置核心邏輯。

新任將帥引領(lǐng)之下，招商基金能否將積極的產(chǎn)品布局，成功轉(zhuǎn)化為實實在在的盈利能力，基金經(jīng)理喊話“減負(fù)”背后的投研效率問題，又將如何破解？