12月8日，中信證券最新研報指出，超預(yù)期的內(nèi)需變化出現(xiàn)前，震蕩和結(jié)構(gòu)性機會的輪動是常態(tài)，資源/傳統(tǒng)制造業(yè)在全球定價權(quán)的重估仍然是潛力被低估的方向。去年“9·24行情”以來，兩輪市場水位的整體抬升都伴隨著融資規(guī)模的系統(tǒng)性抬升，合計凈增了1.11萬億元，遠超去年10月以來公募和私募主觀多頭產(chǎn)品新發(fā)總規(guī)模。在這兩波行情當中，主要寬基和景氣行業(yè)都完成了絕大部分漲幅。如果剔除兩輪融資的大幅上升階段，其他時間市場基本是橫盤震蕩，在震蕩期還能實現(xiàn)有效上漲的板塊主要是量化驅(qū)動的微盤、保險驅(qū)動的銀行、漲價推動的有色以及管線出海推動的創(chuàng)新藥。當前的市場震蕩可能是基本面超預(yù)期變化出現(xiàn)前的常態(tài)，債市的調(diào)整導致股債平衡型策略在當下遭遇一定挑戰(zhàn)，對控制持倉波動率可能有更高的要求，也間接影響到股票配置策略。未來人民幣的潛在升值壓力可能會帶來超預(yù)期的貨幣寬松，這可能是超預(yù)期變化的來源并打破震蕩格局，在此之前，配置上延續(xù)資源/傳統(tǒng)制造業(yè)定價權(quán)的重估和企業(yè)出海兩個方向。