華西證券指出，如果將2025年的財政與貨幣政策節(jié)奏線性外推，債市內(nèi)部或難形成明確的共識方向，市場對通脹回升的擔憂和“嚴監(jiān)管”的推進，2026年債市可能延續(xù)25年偏弱的震蕩格局，這也是當前市場較為一致的預(yù)期。然而，一致性預(yù)期總是容易被打破。2026年可能變化的方向：一是寬財政向穩(wěn)財政的轉(zhuǎn)變，如果經(jīng)濟增速目標下降，對應(yīng)的財政赤字率也可能同步回落，由此對債券市場來說，政府債的供給壓力減輕；二是穩(wěn)貨幣能否過渡為寬貨幣，進而推動債市表現(xiàn)超出預(yù)期。貨幣政策主動發(fā)力，可能需要一些自下而上的風險事件發(fā)酵，如果沒有外部因素的刺激，貨幣政策可能還是以穩(wěn)為主。2026全年債市行情的關(guān)鍵，是等待貨幣政策的實質(zhì)性變化。從節(jié)奏上看，或是“前慢后快”，一季度（或春節(jié)前）蟄伏，等待貨幣政策的變化，及消化潛在的通脹擔憂，二、三季度出擊，進而容易形成全年低點。