文｜道總有理

近日，藍思科技發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金及其他合法方式收購裴美高國際有限公司（下稱“裴美高國際”）100%股權(quán)，間接拿下元拾科技（浙江）有限公司（下稱“元拾科技”）95.11645%的股權(quán)，從而“快速獲取服務(wù)器機柜成熟技術(shù)、客戶認證及先進液冷散熱系統(tǒng)集成能力”。

這一舉動意味著在AI時代，藍思科技正在從押注蘋果產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)變到融入英偉達產(chǎn)業(yè)鏈。

而擁抱英偉達的，又何止藍思科技？

“搶奪”英偉達

今年，英偉達的市值沖上4萬億美元，這個芯片巨頭所創(chuàng)造的商業(yè)奇跡，成功引爆了這場算力周期的紅利，從AI服務(wù)器到光模塊、液冷、高端PCB、高速連接等多個領(lǐng)域，紅利沿著產(chǎn)業(yè)鏈層層釋放。

而作為制造產(chǎn)業(yè)的佼佼者，果鏈巨頭們在消費電子精密制造上的技術(shù)和能力積累，為其切換到AI算力賽道提供了條件。

以藍思科技為例，藍思科技這次“出手”，不是一次簡單的收購。

元拾科技這家成立于2003年、規(guī)模不算大的公司，身上最大的亮點是持有英偉達RVL（推薦供應(yīng)商名單）認證，目前全球僅有5家企業(yè)獲此資質(zhì)，它直接決定了企業(yè)能否切入全球 AI 算力供應(yīng)鏈。而且，該公司的另一股東是品達科技股份有限公司（簡稱“品達科技”），在英偉達對外披露的散熱模組及組件合作廠商名單中，品達科技位列其中。

換句話說，藍思科技通過收購元拾科技，將可能直接進入英偉達的產(chǎn)業(yè)鏈，成為英偉達的供應(yīng)商。

過去藍思科技押注蘋果、切入果鏈，成就了千億市值，如今通過并購、擁抱英偉達，它試圖謀劃未來更長遠的增長。

而在藍思科技尚未透露出其在 AI 算力供應(yīng)鏈上的新戰(zhàn)略前，同為果鏈巨頭的領(lǐng)益智造，已經(jīng)瞄準了液冷技術(shù)。今年8月，一則招聘信息引發(fā)外界關(guān)注，根據(jù)獵聘網(wǎng)，東莞領(lǐng)益正在招聘英偉達液冷交付高級工程師。

這一招聘信息被市場解讀為領(lǐng)益智造正式切入英偉達液冷供應(yīng)鏈的關(guān)鍵信號。

相比藍思科技和領(lǐng)益智造，作為“果鏈一哥”的立訊精密，布局要早得多。早在2023年的財報中，立訊精密在主營業(yè)務(wù)中就披露其擁有外部高速銅纜、線纜及連接器組件、背板連接器及背板線纜、HSIO、SSIO等產(chǎn)品。

而且根據(jù)一份投資者交流紀要，立訊精密表示其可以為英偉達GB200 NVL72 單柜整套提供約209萬元的解決方案，包含電連接、光連接、電源管理、散熱等產(chǎn)品。大摩曾預(yù)測2025年GB200 NVL72開始正式大規(guī)模放量，出貨量約為2萬臺，極端情況下，假如立訊精密拿下所有的訂單，按209萬元的價值量測算，可以獲得418億元的營收。

立訊精密在銅互聯(lián)細分領(lǐng)域的表現(xiàn)最為突出。2024年，其市占率達全球第四、中國大陸第一，躋身全球第一梯隊，這成為它在AI算力領(lǐng)域破局的一個關(guān)鍵支點，更將成為它俘獲像英偉達這樣的大客戶的核心優(yōu)勢。

從“果鏈”到“英偉達鏈”，這一轉(zhuǎn)變潛藏著果鏈巨頭擺脫過度依賴蘋果單一大客戶的新希望，只是，他們也不得不認清一個事實，英偉達的周圍早已擠滿了形形色色的競爭者。

想分一杯羹的巨頭有點多

過去兩年，被業(yè)內(nèi)視為AI服務(wù)器成長的高峰時期，今年，GPU廠商及互聯(lián)網(wǎng)公司對AI的投入，仍將繼續(xù)拉動AI服務(wù)器增長。據(jù)TrendForce集邦咨詢向記者提供的最新數(shù)據(jù)，預(yù)測2025年AI服務(wù)器的產(chǎn)值超過4000億美元，年增45%。IDC的報告呈現(xiàn)相同趨勢，到 2025 年，全球服務(wù)器市場規(guī)模預(yù)計將飆升至 3660 億美元。

在這樣一個龐大的市場中，即使是一個細分領(lǐng)域，也潛藏著不可忽視的商業(yè)價值。

比如液冷，瑞銀在其報告中預(yù)測：全球數(shù)據(jù)中心直接液體冷卻（DLC）市場規(guī)模將從2024年的11.38億美元，以51%的復合年增長率（CAGR）飆升至2030年的311.91億美元（約合人民幣2205.23億元）。

然而巨大的“蛋糕”也讓這個市場的競爭日漸加劇，這對于作為后來者的果鏈巨頭們，自然意味著較大的壓力和風險。

就以液冷市場為例，藍思科技此次完成收購，便將加速切入算力液冷領(lǐng)域，液冷也正是其重點開拓的方向。而目前在液冷市場，已經(jīng)出現(xiàn)了不少龍頭企業(yè)，成功構(gòu)建起技術(shù)壁壘，確立領(lǐng)先優(yōu)勢。

比如維諦技術(shù)，作為數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的全球領(lǐng)導者之一，維諦技術(shù)是英偉達在液冷領(lǐng)域的重要合作伙伴。在A50/H100時代，英偉達為確保快速交付，對CDU（冷卻液分配單元）等關(guān)鍵部件采取“指定獨供”模式，維諦（Vertiv）就是GB200的唯一認證CDU供應(yīng)商。

再比如浪潮信息，是國內(nèi)最早布局液冷技術(shù)的企業(yè)之一，在我國液冷服務(wù)器領(lǐng)域可以說是絕對的龍頭。

除此之外，不少溫控、熱管理相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)，紛紛著手布局液冷賽道，并取得了亮眼的成績，英維克就是例子。作為專業(yè)液冷解決方案商的代表，它以全鏈條技術(shù)能力和高功率場景適配性脫穎而出，早已是英偉達產(chǎn)業(yè)鏈的一員。

值得一提的是，就連新能源汽車巨頭比亞迪也試圖進來分一杯羹。8月29日，有消息稱比亞迪電子進入英偉達GB300液冷供應(yīng)鏈，當日股價直接上漲了7.3%。

不單單是液冷市場，在光模塊數(shù)通市場，國內(nèi)目前形成了“易中天”（新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信）三足鼎立的局勢；在連接器供應(yīng)上，海外市場中安費諾、Molex和泰科作為領(lǐng)先企業(yè)，已占據(jù)優(yōu)勢。據(jù)了解，英偉達的連接器供應(yīng)商方面，安費諾、Molex和泰科等企業(yè)占據(jù)了背板連接器市場的60%到80%。

立訊精密的通信數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)雖然發(fā)展迅速，可其在銅互聯(lián)、光互聯(lián)、散熱等多個業(yè)務(wù)上要面對來自其他行業(yè)巨頭的競爭，想要在全球AI算力產(chǎn)業(yè)鏈上吃到更大的蛋糕，對它而言不是易事。

最大“危機”：缺錢、缺錢還是缺錢

仔細觀察今年果鏈巨頭們的動向，可以發(fā)現(xiàn)，奔赴港股、二次上市成為不少公司一致的選擇。

今年7月，藍思科技成功在港股掛牌，緊接著，立訊精密也向港交所遞表，到了10月末，領(lǐng)益智造對外公告稱，籌劃發(fā)行H股并在港交所上市，11月，已向香港聯(lián)交所遞交上市申請。除此之外，歌爾股份也在極力分拆歌爾微電子上市，擬沖刺“MEMS 港股第一股”。

根據(jù)公開信息，藍思科技此次募資50億元，立訊精密預(yù)計募資規(guī)模將超過10億美元（約合71.8億元人民幣)。

果鏈巨頭們選擇集體上市，背后直指多元化布局。

長期以來，果鏈巨頭過度依賴蘋果這個單一大客戶，這使得他們的業(yè)績預(yù)期與股價表現(xiàn)嚴重受制于蘋果。再加上消費電子市場低迷，業(yè)務(wù)增長乏力，所以，加快多元化布局、擺脫“蘋果依賴癥”，成了他們唯一的戰(zhàn)略核心。

目前來看，他們在多元化布局上已逐漸分化：立訊精密更關(guān)注汽車、通信與數(shù)據(jù)中心；藍思科技重點布局汽車、AR眼鏡，在具身智能領(lǐng)域也有突破；歌爾股份下注在了XR終端、AI眼鏡和汽車電子等領(lǐng)域；領(lǐng)益智造的目標領(lǐng)域則為汽車和智能機器人。而不管是汽車還是機器人、AI數(shù)據(jù)中心，這些前沿的、熱門的行業(yè)都意味著巨大的投入。

這從果鏈巨頭的研發(fā)投入普遍水漲船高就可以看出。以藍思科技為例，2021年至2024年，公司研發(fā)投入分別為21.34億元、21.05億元、23.17億元、27.85億元，2025年前三季度的研發(fā)投入已達24.40億元。

不只是研發(fā)投入加大，果鏈巨頭跨界到其他領(lǐng)域，面對那些已經(jīng)站穩(wěn)腳跟的龍頭企業(yè)，最快捷的方式就是投資、并購，這同樣需要花大錢。

一面是較長的回報周期及不知何時才能實現(xiàn)“去蘋果化”，另一面是持續(xù)的多元化的投入，這對果鏈巨頭的資金鏈是一個考驗。像領(lǐng)益智造，上半年機器人業(yè)務(wù)雖有進展，但似乎還未體現(xiàn)在對營業(yè)收入的貢獻上，而現(xiàn)金流上，近三期半年報，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別為36.6億元、17.7億元、16.7億元，持續(xù)下降。

尋求上市，暴露了果鏈企業(yè)們的資金壓力，這也不得不讓外界質(zhì)疑，在多元化布局上，過早地把攤子鋪得太大，是否會把他們拖入危機之中。

過去，蘋果是移動互聯(lián)網(wǎng)時代市值最高的科技公司之一，國內(nèi)消費電子企業(yè)主動深耕蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，吃到了巨大的紅利。如今，英偉達迅速崛起為 AI 科技巨頭，所有企業(yè)又開始主動融入英偉達產(chǎn)業(yè)鏈。從“果鏈”到“英偉達鏈”，賽道的切換只是開始，誰能在新的產(chǎn)業(yè)鏈站到最后，才是最大的考驗。