界面新聞?dòng)浾?| 孫藝真
浙商證券（601878.SH）固定收益首席分析師覃漢因個(gè)人朋友圈言論引發(fā)輿論嘩然。
12月23日，界面新聞獨(dú)家獲悉，監(jiān)管就此事已介入調(diào)查。
一位知情人士向界面新聞透露：“浙江證監(jiān)局就此事目前正在調(diào)查中。另外，浙江省金融監(jiān)管部門對此事高度關(guān)注?！?/span>
風(fēng)波源于近期新財(cái)富榜單出爐后覃漢在朋友圈的發(fā)言。其寫道，“原以為前三，結(jié)果第五，我今天真的哭了”，“早知道我三季度就翻空了，為了拉票，故意不翻空”。該言論隨后被刪除。
在債市術(shù)語中，“翻空”指市場觀點(diǎn)由“看多”轉(zhuǎn)向“看空”的策略轉(zhuǎn)變。
界面新聞注意到，目前，覃漢的公眾號(hào)仍在發(fā)布研究報(bào)告，但已不再署名。有接近浙商證券研究所的知情人士表示，“覃漢現(xiàn)在研報(bào)已經(jīng)不署名。”
浙商證券方面亦向界面新聞證實(shí)，公司已啟動(dòng)內(nèi)部核查程序，并已暫停覃漢對外展業(yè)，責(zé)令其進(jìn)行深刻內(nèi)部檢查，并依據(jù)內(nèi)部規(guī)章制度對其處以相應(yīng)經(jīng)濟(jì)處罰。
根據(jù)新財(cái)富固收獎(jiǎng)項(xiàng)最新排名，第一名為華泰證券張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)，第二名華西證券劉郁團(tuán)隊(duì)，第三名是申萬宏源黃偉平團(tuán)隊(duì)，第四名華創(chuàng)證券周冠南團(tuán)隊(duì)，第五名為浙商證券覃漢、杜漸團(tuán)隊(duì)。
覃漢此番言論在買方機(jī)構(gòu)中引發(fā)巨大反應(yīng)，機(jī)構(gòu)投資者們的怒火難以平息。
某公募基金固收投資總監(jiān)向界面新聞表達(dá)不滿，“作為機(jī)構(gòu)投資者，我們看到這個(gè)事情，首先是感覺非常震怒和被羞辱?；ú簧贂r(shí)間看的研究觀點(diǎn)，原來就是為了評選炮制出來的，那這不是浪費(fèi)我們時(shí)間、拿投資者當(dāng)傻子嗎？一個(gè)朋友圈導(dǎo)致這么大的社會(huì)關(guān)注度，反映出這種行為是很激起民憤的。”
覃漢言論背后是否確實(shí)存在為拉票而誤導(dǎo)市場的行為？
根據(jù)浙商證券方面向界面新聞披露的初步內(nèi)部核查結(jié)果，該公司認(rèn)為，覃漢在2025年6月至10月期間的研究觀點(diǎn)呈現(xiàn)從看多逐步轉(zhuǎn)向中性偏審慎的趨勢，“暫未發(fā)現(xiàn)其存在‘故意不翻空’的情況；暫未發(fā)現(xiàn)覃漢存在通過公開或私下渠道進(jìn)行違規(guī)拉票等不當(dāng)執(zhí)業(yè)行為?！?/span>
據(jù)悉，監(jiān)管調(diào)查仍在進(jìn)行中。
公開信息顯示，覃漢是美國密歇根大學(xué)金融工程碩士、武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)雙學(xué)士，2012年加入宏源證券研究所，主要研究方向?yàn)槌峭秱涂赊D(zhuǎn)債；2014年加入國泰君安證券，研究方向?yàn)楣潭ㄊ找妫?023年加入浙商證券，擔(dān)任固收首席。
有認(rèn)識(shí)覃漢的機(jī)構(gòu)投資者評價(jià)，“他是債券圈的老分析師了，向來以觀點(diǎn)犀利著稱，路演不帶PPT，特別敢說，為人也很講義氣?！?/p>
實(shí)際上，無論是覃漢個(gè)人還是浙商證券研究所，卷入輿論事件都并非首次。
多名受訪人士認(rèn)為，多番成為輿論事件焦點(diǎn)，背后暴露出浙商證券研究所近年來在快速擴(kuò)張的同時(shí)，背后存在的管理和文化問題。
早在2022年4月，尚就職于國泰君安時(shí)，覃漢曾因要求團(tuán)隊(duì)“必須進(jìn)化成一匹吃人的狼”等內(nèi)部言論而引發(fā)熱議；而浙商證券研究所也曾在去年因“對任職1.5年的應(yīng)屆生啟動(dòng)競業(yè)協(xié)議”事件引起從業(yè)者側(cè)目。
2023年5月，覃漢和時(shí)任國泰君安證券研究所所長黃燕銘收到了上海證監(jiān)局發(fā)出的警示函。一名接近浙商證券的業(yè)內(nèi)人士向界面新聞透露，據(jù)其了解，因收到警示函，覃漢在入職浙商證券時(shí)簽了協(xié)議，“在浙商期間，要承諾不出事”。
上述知情者稱，覃漢本人對此次評選抱有很高期望，壓力較大，“早就在公司三百人大會(huì)上公開說過，‘今年進(jìn)不了前三，立即辭職’。現(xiàn)在事情發(fā)展成這樣，也是我們同業(yè)們不希望看到的?！?/span>
一葉落而知秋。
在公募基金降傭大背景之下，證券公司研究業(yè)務(wù)要直面?zhèn)蚪鹗杖霚p少的現(xiàn)狀。行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，導(dǎo)致券商研究所壓力重重，而這種壓力也被不斷傳導(dǎo)至員工。
多名受訪業(yè)內(nèi)人士指出，浙商證券研究所“狼性文化”濃厚，分析師派點(diǎn)壓力較大，此事與浙商證券研究所高壓的內(nèi)部管理有直接關(guān)系。
“整體上管理風(fēng)格較為嚴(yán)厲，人均派點(diǎn)達(dá)不到0.6，就會(huì)面臨優(yōu)化調(diào)崗，基本上每年會(huì)搞這么一次，人心惶惶。 這種氛圍中，很難真正踏實(shí)坐下來做研究。”接近研究所的知情人士表示。
所謂“派點(diǎn)制”，即指買方機(jī)構(gòu)對券商研究員提供的證券投資咨詢服務(wù)的一種考核機(jī)制，公募基金等買方機(jī)構(gòu)根據(jù)券商分析師提供的研究服務(wù)價(jià)值進(jìn)行打分，國內(nèi)券商研究所收入來源主要是公募基金的分倉傭金，最終掛鉤分析師的薪酬。
近年來，在行業(yè)分倉傭金縮水的大環(huán)境下，浙商證券研究所人數(shù)和傭金排名均呈現(xiàn)“逆勢”增長趨勢，人數(shù)從2019年底的70人增加至最新152人（數(shù)據(jù)來源：中證協(xié)網(wǎng)站）。
今年上半年，浙商證券研究所分倉傭金為1.65億，位列行業(yè)第七；2024年，浙商證券分倉傭金闖入行業(yè)前十。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，券商整體分倉傭金收入為44.58億元，較于去年同期的67.74億元同比下滑34%。
“今年上半年，能干到行業(yè)第七，很不容易。”談到近年來以浙商證券為代表的賣方研究“新勢力”的崛起，某資深券商分析師向界面新聞評價(jià)到。2019年末，邱冠華從國泰君安轉(zhuǎn)會(huì)到浙商證券擔(dān)任所長，帶領(lǐng)研究所殺出重圍值得肯定，“不過，這與‘狼性文化’分不開，高增的業(yè)績與巨大的壓力是一體兩面的。”
另一位業(yè)內(nèi)人士評價(jià)道，“浙商證券研究所近年來不斷擴(kuò)張團(tuán)隊(duì)，引入了多名優(yōu)秀的分析師，包括此前被媒體廣為報(bào)道離職去非洲創(chuàng)業(yè)的副所長施毅，都是很有激情、有個(gè)性、有才華的人。但反之，也不乏有一些‘博眼球’的分析師。整體上，研究所風(fēng)格比較天馬行空，容易導(dǎo)致天然的合規(guī)感不強(qiáng)?！?/span>
殘酷的派點(diǎn)考核之下，是“研究為本”，還是“派點(diǎn)為王”？采訪中，行業(yè)人士對券商研究所價(jià)值觀問題的討論再次點(diǎn)燃。
有業(yè)內(nèi)人士談到券商研究業(yè)務(wù)時(shí)坦言，做證券研究業(yè)務(wù)需要“久久為功”，如果“短期主義”盛行，長此以往，焦慮與心理壓力導(dǎo)致分析師容易陷入派點(diǎn)焦慮、難以長期積累。
“這個(gè)事件只是一個(gè)表象，其背后涉及到很多底層價(jià)值觀問題。”上述公募基金固收投資總監(jiān)直言，“每個(gè)研究所都有與眾不同的價(jià)值觀，例如有些更重研究，有些更重派點(diǎn)。浙商研究所有很多過于業(yè)績導(dǎo)向搞派點(diǎn)、而不做研究的分析師，專職傳小道消息的分析師大有人在。這種過度目標(biāo)導(dǎo)向的文化氛圍，就容易滋生合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，也是值得反思的問題?！?/span>
與此同時(shí)，行業(yè)監(jiān)管與自律規(guī)范正在進(jìn)一步加強(qiáng)。
今年11月，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)結(jié)合近年證券分析師外部評選組織情況，組織修訂了《證券分析師參加外部評選規(guī)范》（以下簡稱《規(guī)范》），此次修訂是自2019年10月《規(guī)范》發(fā)布、2023年9月首次修訂后的再次重要調(diào)整。
此次修訂內(nèi)容不僅對外部評選的主辦方提出了新的要求，還對參與評選的證券分析師進(jìn)行了行為規(guī)范，首次明確將分析師履行社會(huì)責(zé)任、踐行中國特色金融文化納入考核體系。旨在引導(dǎo)分析師從“重排名”向“重專業(yè)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值”轉(zhuǎn)變，弱化外部評選對職業(yè)發(fā)展的決定性影響。
“新規(guī)要求將‘社會(huì)責(zé)任’納入考核，這在實(shí)踐中如何量化、執(zhí)行，新規(guī)發(fā)布后，各個(gè)券商研究所內(nèi)部對此又如何調(diào)整考評、修改具體執(zhí)行方案，將是未來需要關(guān)注的焦點(diǎn)?！笔茉L人士指出。
獎(jiǎng)項(xiàng)評選方《新財(cái)富》的后續(xù)動(dòng)作亦受關(guān)注。有業(yè)內(nèi)人士猜測，《新財(cái)富》后續(xù)可能會(huì)關(guān)注監(jiān)管的調(diào)查結(jié)果，對獎(jiǎng)項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整，“新財(cái)富評選歷史上就有過獎(jiǎng)項(xiàng)取消的先例?！?/span>
而在中證協(xié)發(fā)布的《證券公司文化建設(shè)實(shí)踐評估指標(biāo)》（2025年最新修訂）中明確，將券商發(fā)生的重大負(fù)面聲譽(yù)事件設(shè)為專項(xiàng)扣分項(xiàng)，對于券商在評估年度發(fā)生重大聲譽(yù)事件，造成嚴(yán)重影響的予以扣分。
“人間正道是滄桑。證券研究領(lǐng)域，最后留下的往往是堅(jiān)持正確價(jià)值觀的人?！笔茉L者均感嘆。